لکھنے والے: فرنانڈو پیرتینی
سیورش، فورسائٹ نیوز
وال اسٹریٹ نے ایتھریم ایکوسسٹم پر تعمیر شروع کر دی ہے، لیکن زیادہ تر پورٹ فولیوز میں ابھی تک کوئی پوزیشن نہیں ہے۔
اندرو کوسٹولانی کا ایک بیان ہے جسے میں بہت پسند کرتا ہوں: "اسٹاک مارکیٹ میں، 2 جمع 2 کبھی برابر نہیں ہوتا 4 کے، بلکہ 5 مینس 1 ہوتا ہے۔ آپ کو صرف اس 'مینس 1' کو برداشت کرنے کی طاقتور ذہنیت رکھنی ہے۔"
ایتھریم کے سرمایہ کار اس «کم 1» سے بہت واقف ہیں۔
پانچ سال کی طویل پلیٹ فارم کی لہریں، بار بار امیدوں کا ناکام ہونا، "ایتھریم مر چکا ہے" کی آوازیں مستقل طور پر سنائی دیتی رہیں۔ ایک کے بعد ایک نئی بلاکچینز ظاہر ہوئیں، جنہوں نے ایتھریم کو بدل دینے کا دعویٰ کیا۔ بازار میں شدید لہریں آئیں، جس سے طویل مدتی سرمایہ کار بھی اپنے اصل فیصلے پر شک کرنے لگے۔
اس سال گرمیوں میں صورتحال بدل گئی۔ میں صرف کرپٹو کمیونٹی میں ایک نئی جذباتی لہر کی بات نہیں کر رہا، بلکہ اصلی روایتی مالیاتی اداروں کے ایتھریم کے کاروبار کو عملی شکل دینے کی بات کر رہا ہوں۔
روبنہود نے ایتھریم لیئر 2 نیٹ ورک لانچ کیا۔ صرف چھ ہفتے میں، کل بندھا ہوا رقم 10 ارب ڈالر سے زیادہ ہو گیا۔ 80 ملین سے زیادہ صارفین والی ریولوٹ نے ایتھریم پر یورو اسٹیبل کرینس جاری کیا۔
جے پی مورگن ایسٹس کے دو ٹوکنائزڈ مارکیٹ فنڈز، ایتھریم مین نیٹ پر مل کر 8 ارب ڈالر سے زیادہ کا حجم رکھتے ہیں۔ کریڈیٹ اگریکول فرانس نے ایتھریم پر یورو اسٹیبل کوائن جاری کیا اور اس اسٹیبل کوائن کا استعمال کرتے ہوئے ایم اے سی کے ایک ٹوکنائزڈ فنڈ میں انvestment کی ادائیگی مکمل کی۔ جاپان میں ایتھریم پر بنائے جانے والے پہلے ٹرسٹ ٹائپ جاپانی یین اسٹیبل کوائن کا جنم ہوا۔ نیو بارگ نے بھی اپنا پہلا ٹوکنائزڈ فکسڈ انکم فنڈ ایتھریم پر لانچ کر دیا۔
اس کے بعد بیلیڈ نے باہمی طور پر داخلہ لیا۔ نہ تو پاڈکس جاری کیے، نہ ہی "بلوکچین کا مستقبل روشن ہے" جیسی سرکاری تعریف کی، بلکہ انہوں نے فزیکل پروڈکٹس متعارف کرائے۔ بیلیڈ نے متعدد ایتھریم ٹوکنائزڈ فنڈز لانچ کیے؛ اور فوراً اعلان کیا کہ وہ جے پی مورگن کنیکس کے ساتھ مل کر اپنے یورپی ادارتی نقد سیریز کے کچھ حصوں (30 جون تک، 3110 ارب امریکی ڈالر کے مینجمنٹ اسکیل کے ساتھ) کو ایتھریم پر ٹوکنائز کرے گا۔
مورگن اسٹینلی نے اسٹیکنگ فنکشن کے ساتھ ایتھریم مصنوعات متعارف کرائیں۔ فیڈریٹی نے اپنے ایتھریم ETF میں اسٹیکنگ فنکشن شامل کرنے کے لیے درخواست دی ہے۔ اوپن یو ایس ڈی نے تصدیق کی ہے کہ اس کا شروعاتی ڈپلویمنٹ ایتھریم پر ہوا تھا، جس میں 140 سے زائد ایکوسسٹم کے شرکاء شامل ہیں۔
جب ایک سلسلہ واقعات ایک کے بعد ایک ہو جائیں، تو یہ صرف مصادفہ نہیں رہتا، بلکہ ایک پوری مالی ساخت بن جاتی ہے۔
ولاد تینیو نے اسے عالمی ٹوکنائزیشن سپر سائیکل کہا۔ ٹام لی کا نقطہ نظر مزید آگے بڑھتا ہے: "ٹوکنائزیشن سپر سائیکل" کا تصور شاید آنے والے تبدیلی کو کم ہی بیان کرتا ہے۔ میرے خیال میں وہ درست کہہ رہے ہیں۔
ٹوکنائزیشن صرف ظاہری تبدیلی کا پہلا لیول ہے۔ اس کے پیچھے، اسٹیبل کوائن، قابل پروگرام کالوں، 24/7 ٹریڈنگ مارکیٹس، اور فوری سیٹلمنٹ موجود ہیں۔ مستقبل کی طرف دیکھیں، تو AI ایجینٹس خودکار طور پر خریداری، مذاکرات، اور ایک دوسرے کو ادائیگی کر سکتے ہیں۔ بینک کے کام کے گھنٹوں کی پابندی نہیں ہوگی، T+1 سیٹلمنٹ سسٹم ختم ہو جائے گا، اور "ٹرانسفر کل تک آ جائے گا" جیسے جملے زندہ نہ رہیں گے، اور شاید ادائیگی کے راستے کو ٹریس کرنے کے لیے انسانی مداخلت بھی ضرورت نہیں رہے گی۔
کیا یہ پہلے سے جانے ہوئے لگ رہا ہے؟
AI کی پہلی لہر کا مرکز حسابی طاقت پر تھا۔ اگلی لہر میں، شاید ایسی مالیاتی اکائی درکار ہوگی جو نرم افزار نظام میں جڑی ہو۔
بٹ کوائن نے وال اسٹریٹ کو ڈیجیٹل ندرت کی قیمت سمجھائی؛ ایتھریم، پروگرام کی جانے والی پولیس کی قیمت کو وال اسٹریٹ کو سمجھائے گا۔
یہ بات بہت دلچسپ ہے۔
1 جولائی کو ایتھریم کی قیمت تقریباً 1560 ڈالر تھی، جو اگست کے آخر تک بڑھ کر تقریباً 2450 ڈالر ہو گئی، جس میں بہت بڑا اضافہ ہوا۔ ایتھریم پر مبنی مختلف اداروں کے کاروباری اقدامات لگاتار بڑھ رہے ہیں، ان کے مصنوعات زیادہ پیشہ ورانہ ہو رہے ہیں اور ان کے استعمال کے منظر نامے اب صرف نظریاتی سطح سے باہر نکل چکے ہیں۔ تاہم، روایتی اداروں کے پاس اب بھی ایتھریم کی مقدار بہت کم ہے۔
گزشتہ کئی سالوں تک، ایتھریم کو اپنے پورٹ فولیو میں شامل نہ کرنا، فنانشل صنعت کا سب سے محفوظ کیریئر کا انتخاب تھا۔ کوئی بھی ایتھریم کو چھوڑنے کی وجہ سے نوکری سے نکالا نہیں جاتا تھا۔ فنڈ مینیجرز کو اپنے انویسٹمنٹ کمیٹی کے سامنے اس بات کی وضاحت بھی نہیں کرنی پڑتی تھی کہ ان کے پورٹ فولیو میں ایتھریم کیوں نہیں ہے۔
لیکن جب بیلےڈ، جی پی مورگن، روبنہود، ریولوٹ، فڈیلیٹی، مورگن اسٹینلی، فرانسیسی کریڈٹ اگریکول، نیو بارگ نیورمین سب نے ایتھریم میں سرمایہ کاری شروع کر دی، تو صورتحال الگ ہو جاتی ہے۔
ایک دن، سرمایہ کاری کمیٹی کے سوالات بالکل الٹ جائیں گے: "ہمیں ایتھریم کیوں تفویض کرنا چاہیے؟" سے لے کر "روکیں، براہ کرم دوبارہ بتائیں، ہم نے اسے کیوں بالکل نہیں تفویض کیا؟"
یہی وہ حقیقی شارٹ سکیم ہے جس کا میں اصل میں انتظار کر رہا تھا۔ علیحدہ طور پر اعلان کیے گئے شارٹ پوزیشنز، پیرسٹیبل کنٹریکٹس، یا تین بجے صبح 50 گنا لیوریج کے ساتھ ٹریڈ کرنے والوں سے متعلق نہیں۔
ایتھریم کا سب سے بڑا شارٹ پوزیشن، شاید لاکھوں ارب ڈالر کے سائز کے ایسے پورٹ فولیوز ہیں جن میں اب تک کوئی ETH نہیں ہے۔
روکیں اور اس جملے کو دوبارہ پڑھیں، اس پر اچھی طرح سوچیں۔
اگر آپ خود بھی ایتھریم کے خلاف شارٹ پوزیشن لیتے ہیں، تو آپ جانتے ہیں کہ آپ اس پر بیئرش ہیں۔ لیکن اگر آپ ایک روایتی سرمایہ کاری پورٹ فولیو کا انتظام کرتے ہیں اور اس میں صفر ایتھریم کا ترتیب دیتے ہیں، جبکہ مالی نظام ایتھریم پر زیادہ سے زیادہ بن رہا ہے، تو آپ کو یہ سمجھ میں آئے گا کہ: صفر ترتیب بھی ایک پوزیشن ہے۔ یہی پورے معاملے کا سب سے زیادہ سوچنے کے قابل پہلو ہے۔
واشنگٹن کی طرف سے بھی رجحان تبدیل ہو رہا ہے۔ صنعت کی بحثوں کا مرکز اب "کیا کریپٹو کرنسی کو مالیاتی نظام میں شامل کیا جانا چاہیے؟" سے بدل کر "ٹھیک ہے، تو ہم اسے حقیقی طور پر کیسے ادغام کریں؟" پر ہو چکا ہے۔
کلارٹی بل اب بھی معلق ہے اور اسے دوبارہ ملتوی کیا جا سکتا ہے۔ تقریباً ہر کوئی اس کی توقع کر رہا ہے۔
لیکن اگر قانون میں حقیقی دو جماعتی عملی پیش رفت ہو جائے — جیسا کہ امریکی تاریخ میں بار بار ہوا ہے — تو صورتحال بالکل مختلف ہو جائے گی۔ قانون کا دوبارہ ناکام ہونا کوئی بڑا اثر نہیں ڈالے گا؛ لیکن اگر عملی کامیابی حاصل ہو تو ادارے فوری طور پر اپنے وقت کے تقاضوں کا جائزہ لینے اور اپنے پوزیشنز کو ترتیب دینے پر مجبور ہو جائیں گے۔
میرا یہ مرکزی منطق CLARITY قانون کے نفاذ پر منحصر نہیں ہے؛ قانون کے منظور ہونے سے صرف پوری پروسیس تیز ہو جائے گی۔
کوستولانی نے ایک ایسا اصول بھی بیان کیا جسے سرمایہ کار اکثر بھول جاتے ہیں: بازار تقریباً کبھی بھی ایک منطق کے ساتھ سیدھے راستے پر منافع نہیں دیتا۔ پہلے خیال پیدا ہوتا ہے، پھر لمبی انتظار کی دوڑ شروع ہوتی ہے، جس کے درمیان اکثر درد بھی ہوتا ہے، بہت دیر بعد، سب لوگ باہر آ کر یہ کہتے ہیں کہ نتیجہ تو اصل میں موزوں تھا۔
میں نے یہ پہلے سے ہی توقع کی تھی کہ ایتھریم کے لیے اب بھی کئی "减 1" ریکالز آئیں گے۔
لیکن اب کی حالت دیکھیں: وال اسٹریٹ اب اس بنیادی ڈھانچے کی اہمیت پر تردد نہیں کر رہا، بلکہ اس پر عملی طور پر کاروبار قائم کر رہا ہے۔ اثاثہ تفویض کرنے والے اب بھی مشاہدہ کر رہے ہیں اور داخلہ کے فیصلے پر تردد کر رہے ہیں۔ لیکن حقیقت یہی ہے: زیادہ تر انویسٹمنٹ پورٹ فولیوز میں ایتھریم کا حصہ اب بھی صفر ہے۔