کوسپی 28 فیصد گر گیا لیکن جے پی مورگن لیوریج کم کرنے کے عمل کے ساتھ 12500 کا ہدف برقرار رکھتا ہے

• جے پی مورگن کا کہنا ہے کہ KOSPI، جون کے اعلیٰ نقطہ سے تقریباً 28 فیصد گر چکا ہے، لیکن کوریا میں اضافی سرمایہ کاری اور 12500 کا ہدف برقرار رکھا گیا ہے۔
• لیوریج ETF کا سائز تقریباً 500 ارب امریکی ڈالر سے گھٹ کر 260 ارب امریکی ڈالر ہو گیا ہے، اور ہیج فنڈز نے بھی اپنا لیوریج نصف سے زیادہ کم کر دیا ہے۔
• بیچنے کا دباؤ سامسونگ الیکٹرانکس اور ایس کے ہائیلیٹس پر مرکوز ہے، ایکل سٹاک لیوریج پروڈکٹس پر ریگولیٹری پابندیاں ابھی تک ریباؤنڈ کی لچک کو محدود رکھتی ہیں۔

جے پی مورگن نے 21 جولائی کے رپورٹ میں اندازہ لگایا کہ جنوبی کوریا کا KOSPI اشاریہ 22 جون کے اعلیٰ نقطے کے مقابلے میں تقریباً 28 فیصد گر چکا ہے، لیکن لیوریج ETF اور ہیج فنڈ کی پوزیشنز میں کافی کمی آئی ہے، تاہم اس بینک نے جنوبی کوریا کے مارکیٹ کو اب بھی زیادہ وزن دینے کا فیصلہ کیا ہے اور 12 ماہ کے KOSPI بنچ مارک کا مقصد 12,500 پوائنٹس پر برقرار رکھا گیا ہے۔

اس جائزے کا مرکزی خیال صرف ریکوئی کے لیے بیٹنگ نہیں ہے، بلکہ جنوبی کوریا کے اسٹاک مارکیٹ کے اس تیز گرنے کو لیوریج کے کریش اور مرکوز پوزیشنز کی ترتیب دہی کے طور پر سمجھنا ہے۔ جے پی مورگن کے مطابق، جنوبی کوریا کے لیوریجڈ ETFs کا حجم جون کے آخر تک تقریباً 500 ارب امریکی ڈالر سے گھٹ کر اب 260 ارب امریکی ڈالر ہو گیا ہے، جس سے تقریباً 75 فیصد کا تصفیہ مکمل ہو چکا ہے۔ اسٹاک ہارمنگ فنڈز کا لیوریج کم کرنے کا عمل بھی نصف سے زائد ہو چکا ہے۔ اس سال کے اندر خارجی سرمایہ کا 1100 ارب امریکی ڈالر سے زائد نکالا جا چکا ہے، جس میں تقریباً 90 فیصد سامسونگ الیکٹرانکس اور ایس کے ہائیرلٹس دونوں میموری اسٹاکس سے آیا ہے۔

لیکن پوزیشن کم ہونا مارکیٹ کے پہلے سے ہی پرسکون ہونے کا مطلب نہیں۔ جنوبی کوریا کے اسٹاک مارکیٹ کی لہریں اب بھی اعلیٰ سطح پر ہیں، VKOSPI اور VIX کا تناسب تقریباً 5 گنا ہے، جبکہ عام صورتحال تقریباً 1 گنا ہوتی ہے۔ سوپر کنٹریکٹس کی صلاحیت میں تنگی، ایکل سٹاک لیوریج پروڈکٹس پر نگرانی کے سخت ہونے، اور AI کی مانگ کیا جاری رہے گی کہ یادداشت اور صنعتی سلسلے کو سپورٹ کرتی رہے، یہی اس تصحیح کے حقیقی طور پر اختتام تک پہنچنے کے حدود ہیں۔

کوریا کے اسٹاک مارکیٹ میں اس دور کی گرنے کی شدت کافی زیادہ ہے۔ KOSPI نے 22 جون کو 9114.55 پوائنٹس کا ریکارڈ کلوزنگ ہائی بنایا، جبکہ جولائی کے ابتدائی دنوں تک اس نے اس ہائی سے زیادہ سے زیادہ 20% کی گراؤنڈ کر دی۔ اگر 21 جولائی کے تقریباً 6516 پوائنٹس کے قریب کی قیمت کو دیکھا جائے، تو اس ہائی سے تقریباً 28.5% کی گراؤنڈ ہوئی ہے۔

جے پی مورگن کا 12500 کا ہدف برقرار رکھنا اس فرض پر منحصر ہے کہ یہ گراؤنڈ نہیں بلکہ پہلے سے زیادہ سے زیادہ ٹریڈنگ کا ایک مرکزی خارج ہونا ہے۔ کوریا کا مارکیٹ پہلے AI، میموری کے اپ کیل کے دور اور کمپنی گورننس میں اصلاحات کی توقعات کے تحت تیزی سے بڑھا، جس کے نتیجے میں کچھ پیسہ لیوریج ETF، سوپ اور لانگ شارٹ فنڈ پوزیشنز کے ذریعے اپنے اثرات کو بڑھا دیا۔ جب اس میں اضافہ ہوا تو، پوزیشنز کو بند کرنا اور ریڈمپشن نے گراؤنڈ کو مزید تیز کر دیا۔

قیمت مومنٹم فیکٹر کا چار ہفتے کا ریٹریسمنٹ تقریباً -26% ہے، جو ایک ہی مسئلے کی طرف اشارہ کرتا ہے: جن اسٹاکس میں پہلے زیادہ اضافہ ہوا اور پیسہ زیادہ جمع ہوا، وہ زیادہ دباؤ میں آئے۔

تاہم، ابھی تک اس میں انتظام نہیں ہوا ہے۔ VKOSPI اور VIX کا تناسب تقریباً 5 گناہ ہے، جو یہ ظاہر کرتا ہے کہ جنوبی کوریا کے مقامی مارکیٹ کی لہریں امریکہ کے مارکیٹ کے مقابلے میں کہیں زیادہ ہیں۔ پوزیشن کا دباؤ کم ہو رہا ہے، لیکن قیمت کی لہریں اگلے کچھ دنوں میں مزید بڑھ سکتی ہیں۔

سب سے زیادہ نمایاں کلیئرنگ لیوریج ETF میں ہوئی۔

جے پی مورگن نے اندازہ لگایا ہے کہ جنوبی کوریا کے لیوریج ایٹف کے اثاثوں کا حجم جون کے آخر تک 500 ارب امریکی ڈالر سے گھٹ کر اب 260 ارب امریکی ڈالر ہو گیا ہے، جس میں تقریباً 75 فیصد کا خاتمہ ہو چکا ہے اور یہ اس کے خیال میں زیادہ قابل قبول 180 ارب امریکی ڈالر کے سائز کے قریب پہنچ گیا ہے۔

یہ عدد صرف سرمایہ کاروں کی بڑے پیمانے پر نکالنے کے طور پر نہیں سمجھا جا سکتا۔ اسی دوران کل انflow مثبت رہا، اور مقدار میں کمی کا بنیادی سبب مارکیٹ کی کمی تھی۔ یعنی، نیٹ خریداری مکمل طور پر ختم نہیں ہوئی، لیکن قیمت میں کمی کی وجہ سے لیوریج کا ایکسپوچر خود بخود کم ہو گیا۔

لیوریج ETF کا AUM لگभگ 500 ارب امریکی ڈالر سے گھٹ کر 260 ارب امریکی ڈالر ہو گیا، لیکن جمع کردہ فنڈز کا رجحان اب بھی مثبت ہے۔

یہی وجہ ہے کہ جی پی مورگن کا خیال ہے کہ دیلیوریج میں اصل پیش رفت ہو چکی ہے۔ اگر لیوریج پروڈکٹس کا سائز بلند سطح پر برقرار رہا، تو مارکیٹ کے ہر گرنے پر مزید پاسیو سیلز ہونے کا خطرہ بڑھ جائے گا۔ جب سائز آدھا ہو جائے، تو اسی قیمتی تبدیلی کا بعد کے فروخت کے دباؤ پر اثر کم ہو جائے گا۔

افقی طور پر، جنوبی کوریا کے ریٹیل انویسٹرز کا گیارہ فنڈنگ خود بخود انتہائی نہیں ہے۔ رپورٹ میں درج کردہ اعداد و شمار کے مطابق، جنوبی کوریا کا گیارہ بیلنس تقریباً 210 ارب ڈالر ہے، جو اسٹاک مارکیٹ کے کل مارکیٹ کیپٹلائزیشن کا 0.5% ہے۔ لیوریج ETF تقریباً 260 ارب ڈالر ہے، جو کل مارکیٹ کیپٹلائزیشن کا 0.7% ہے۔ مقابلہ کرنے پر، امریکہ میں گیارہ بیلنس مارکیٹ کیپٹلائزیشن کا تقریباً 1.9% ہے، جبکہ لیوریج ETF تقریباً 0.3% ہے۔ چین کے A شیئرز میں گیارہ بیلنس کا تناسب تقریباً 2.8% ہے، جبکہ لیوریج ETF کا تناسب تقریباً صفر ہے۔

کوریا کا مارجن بیلنس 21 ارب امریکی ڈالر، جو مارکیٹ کی کل قیمت کا 0.5% ہے، اور لیوریج ETFs 26 ارب امریکی ڈالر، جو 0.7% ہیں۔

یہ تقابلی تجزیہ ظاہر کرتا ہے کہ جنوبی کوریا کے مارکیٹ کا مسئلہ ضمانت کے باقیات کا غیر معمولی طور پر اونچا ہونا نہیں، بلکہ مارکیٹ میں لیوریج ETF کی زیادہ موجودگی ہے۔ ریٹیل سرمایہ کار اب بھی جنوبی کوریا کے اسٹاک مارکیٹ کے اہم خریدار ہیں، جون کے بعد سے بیرون ملک اسٹاک خریداری میں کئی لیوریج پروڈکٹس اب بھی اعلیٰ درجہ بندی پر ہیں۔ جذبات بالکل ٹھنڈے نہیں ہوئے، صرف گراؤنڈ اور ریگولیٹری توقعات نے لیوریج کے سائز کو پہلے ہی کم کر دیا ہے۔

دوسری کلیرنس لائن ہیج فنڈ سے آئی ہے۔

جے پی مورگن پرائم بک میں ظاہر ہوتا ہے کہ ایکوٹی ہیج فنڈز کی لیوریج کم کرنے کی پیشرفت 50 فیصد سے زیادہ ہو چکی ہے، اور مکھ اور شارٹ کا تناسب اپنے اعلیٰ نقطہ کے 5.5 گنا سے کم ہو کر 4 گنا سے کم ہو گیا ہے۔ اس سے ظاہر ہوتا ہے کہ پچھلے سال جنوبی کوریا میں تیزی کے دوران انvest کیا گیا رقم، اب تک کافی حد تک اپنا ایکسپوچر کم کر چکا ہے۔

انڈیکس میں تقریباً 28% کی گِراؤٹ سے ظاہر ہوتا ہے کہ قیمتیں درست ہو چکی ہیں، اور لمبی اور شارٹ کے نسبت میں کمی سے مجبور فروخت کے لیے استعمال ہونے والی "اندرونی توانائی" بھی کم ہو رہی ہے۔ اگر لمبی اور شارٹ کا نسبت مزید گِرے تو، بعد میں پوزیشنز کی زیادہ سے زیادہ بھرپوری کی وجہ سے ہونے والی سلسلہ وار فروخت کا دباؤ جون کے آخر کی حالت سے کم ہوگا۔

لیکن 4 گنا سے کم ہونا مکمل طور پر عام حالت کا مطلب نہیں۔ لیوریج کم کرنے کا فاصلہ عام حالت سے اب بھی دور ہے، اور سووپ کی صلاحیت کی کمی اور اسٹیبلٹی کی غیر معمولی صورتحال مکمل طور پر ختم نہیں ہوئی ہے۔ جیسے کوریا جیسے مرکوز مارکیٹس میں، اگر فنانسنگ کے ذرائع تنگ ہو جائیں تو، مقبول اسٹاکس میں ریٹریسمنٹ بڑھ جائے گا، خاص طور پر وہ مرکزی پوزیشن جو ای آئی اور میموری چین سے سپورٹ کی جا رہی تھیں۔

"75% کی بکری" کو براہ راست بنیاد تصدیق کے طور پر نہیں لیا جا سکتا۔ بازار سب سے زیادہ مصروف حالت سے گر سکتا ہے، لیکن جب تک اس میں انتہائی تھریل رہے اور فنانسنگ پابند رہے، باقی پوزیشنز کچھ ٹریڈنگ دنوں میں نقصان کو بڑھا سکتی ہیں۔

بیرونی سرمایہ کے رجحان کی ساخت، کل مقدار سے زیادہ اہم ہے۔

میزون جی پی 21 جولائی کی رپورٹ کے مطابق، 2024 کے اندر بیرونی سرمایہ کاروں نے کوریا کے اسٹاک مارکیٹ سے 110 ارب ڈالر سے زائد کا صاف نکالا، جس میں تقریباً 90 فیصد سامسنگ الیکٹرانکس اور ایس کے ہائی سکیس سے آیا۔ عوامی رپورٹس کے مطابق، جون کے آخر تک اسی طرز کا تقاضا تقریباً 95 ارب ڈالر تھا، اور بعد کے اعداد و شمار مارکیٹ کی گراؤنڈ اور بیرونی فروخت کے ساتھ اپڈیٹ ہو چکے ہو سکتے ہیں۔

یہ مرکوز نکاسی، کوریا سے مکمل نکاسی سے مختلف ہے۔ MSCI EM اشاریہ میں دو بڑے میموری اسٹاکس کا وزن جولائی کے آخر تک 9.5% اور 8.3% سے گھٹ کر 7.5% اور 5.7% ہو گیا۔ وزن میں کمی کے بعد، اجازت دی گئی دائرہ، بنیادی وزن یا مرکوزیت کی حدود کے تحت متاثرہ فنڈز کے لیے مزید فروخت کا دباؤ کم ہو جائے گا۔

سال بھر میں بیرونی سرمایہ کی نکالی گئی رقم 1100 ارب ڈالر سے زائد تھی، جس میں تقریباً 90% دو بڑے میموری شیئرز سے آیا۔

یہی ایک اہم وجہ ہے کہ جی پی مورگن کوریا کے لیے اضافی وزن برقرار رکھتا ہے۔ اگر خارجی سرمایہ کار کوریا کے تمام اثاثوں کو فروخت کر رہے ہوں، تو مسئلہ نظام کی سطح پر اعتماد میں کمی کے قریب ہو جائے گا۔ اگر فروخت کا دباؤ صرف دو زیادہ وزنی میموری شیئرز پر مرکوز ہے، تو وزن کم ہونے اور پوزیشن لِمٹس میں آرام کے ساتھ مارکیٹ پر دباؤ کا طریقہ مختلف ہوگا۔

یہاں خطرہ بھی مرکوز ہے۔ جنوبی کوریا کے مارکیٹ کی بنیادی حمایت اب بھی AI کی سرمایہ کاری، ڈیٹا سینٹر کی تعمیر اور اعلیٰ ذخیرہ کی مانگ سے متعلق ہے۔ اگر مارکیٹ AI کی کمپوٹنگ طاقت کی مستقلیت پر سوال اٹھانے لگے، یا اعلیٰ ذخیرہ کی مانگ کو کم کرنے والی ٹیکنالوجی کی توقع ظاہر ہو، تو سامسنگ الیکٹرانکس اور ایس کے ہائیسکائیٹس اب بھی خارجی سرمایہ کے رجحانات اور اندیس کی لہروں کو بڑھانے والے بنے رہیں گے۔

کوریا کے نگرانی اداروں نے ابھی تک زیادہ لیوریج ٹریڈنگ کو سرد کرنا شروع کر دیا ہے۔

کوریا کے فنانشل کمیشن نے 16 جولائی کو اعلان کیا کہ ایکل سٹاک لیوریج، ریورس اور کورڈ کال پروڈکٹس کے نئے لسٹنگ کو روک دیا گیا ہے۔ کم سے کم جمع کردہ رقم 10 ملین کورین وون سے بڑھا کر 30 ملین کورین وون کر دی جائے گی، جس کا اطلاق 5 اگست سے ہوگا۔ 19 اگست سے، ابتدائی ضمانت صرف نقد رقم پر مبنی ہوگی۔ نومبر سے، کوریا میں لسٹ شدہ ایکل سٹاک لیوریج پروڈکٹس کی حداقل ٹریڈنگ ونٹ 1 شیئر سے بڑھا کر 20 شیئرز کر دی جائے گی۔

یہ اقدامات تمام لیوریج ETFs کے لیے نہیں ہیں، بلکہ ایکل سٹاک لیوریج پروڈکٹس پر مرکوز ہیں۔ اثر فوری طور پر انڈیکس کو بلند نہیں کرتا، بلکہ لیوریج پروڈکٹس کو دوبارہ بڑھانے کو روکتا ہے۔ چھوٹے ٹریڈز اور نان-کیش مارجن کے ذریعے کھولنے کا امکان کم ہو جائے گا، جبکہ ریٹیل جذبہ اب بھی مضبوط ہے۔

یہ وضاحت ہے کہ جے پی مورگن کیوں جنوبی کوریا کے مثبت رجحان کو دیکھتے ہوئے بھی تنظیمی اثرات پر زور دے رہا ہے۔ اگر تنظیم صرف عارضی دباؤ ہے، تو لیوریج فنڈز دوسرے مصنوعات یا بازاروں کے ذریعے دوبارہ جمع ہو سکتے ہیں۔ اگر نئے قوانین مستقل طور پر لاگو رہیں، تو جنوبی کوریا کے اسٹاک مارکیٹ کے اسپائک میکنزم کمزور ہو جائیں گے۔

جے پی مورگن کا دوسرا مثبت نقطہ یہ ہے کہ جنوبی کوریا کی منافع کی توقعیں اب بھی بڑھ رہی ہیں۔

رپورٹ کے مطابق، گزشتہ 6 ماہ میں جنوبی کوریا کے مارکیٹ کا 2026 کا EPS 143.4% بڑھ گیا، ٹیکنالوجی سیکٹر میں 215.5% اور صنعتی سیکٹر میں 91.0% کا اضافہ ہوا۔ حالانکہ اسٹاک قیمتیں کافی حد تک گر چکی ہیں، لیکن تجزیہ کاروں نے مستقبل کے منافع کے لیے مضبوط اصلاحات جاری رکھی ہیں، خاص طور پر AI سے متعلقہ ٹیکنالوجی اور صنعتی سلسلوں پر۔

کوریا کے مارکیٹ میں 2026 کے لیے EPS میں 6 ماہ میں 143.4% کی اضافہ، ٹیکنالوجی سیکٹر میں 215.5% اور صنعتی سیکٹر میں 91.0% کی اضافہ۔

ان مثبت تبدیلیوں کے پیچھے کے عوامل میں ا超大规模算力投入、数据中心建设、安全和韧性支出،以及韩国公司治理改革的中长期预期۔对韩国市场而言，记忆体、服务器、工业设备和相关供应链仍是最直接受益方向۔

خطر بھی ایک ہی سمت سے آتا ہے۔ جنوبی کوریا کے اسٹاک مارکیٹ کے اس ریل میں بنیادی نقطہ، AI سائکل پر زیادہ انحصار کرتا ہے۔ اگر AI کے سرمایہ کاری کا خرچ کم ہو جائے، یا نئی ٹیکنالوجیز کی وجہ سے اعلیٰ یادداشت اور متعلقہ ہارڈویئر کی مانگ کم ہو جائے، تو منافع میں اضافے کو دوبارہ جانچا جا سکتا ہے۔ مواد، صرفہ جیسے شعبے کمزور ہونا بھی یہ ظاہر کرتا ہے کہ جنوبی کوریا کا مارکیٹ صرف ایک ہی صنعت میں بہتری نہیں لے رہا۔

جے پی مورگن کا 12,500 کا ہدف، لیوریج کی صفائی کے جاری رہنے، AI کی مانگ کے ثابت نہ ہونے، اور خارجی سرمایہ کاروں کے مرکوز فروخت دباؤ میں کمی کے ترکیبی شرائط پر مبنی ہے۔ اب تک کہا جا سکتا ہے کہ جنوبی کوریا کے مارکیٹ میں سب سے زیادہ بھرا ہوا پوزیشن واضح طور پر کم ہو چکا ہے۔ اب تک یہ نہیں کہا جا سکتا کہ اب تکلیف عام صورتحال میں واپس آ گئی ہے، خارجی سرمایہ کاروں کا رجحان مستقل طور پر واپس آنے لگا ہے، یا AI چین کے منافع میں اضافہ مکمل طور پر محفوظ ہو چکا ہے۔