ہالی ای وی ایم کے مردہ ہونے کے حوالے سے حالیہ بحثیںواضح طور پرتیز ہو رہی ہیں۔ کریپٹو KOL katexbt نے اسے ایک بڑاناکامی قرار دیا ہے، جس میں 18 منصوبوں میں سے 13 کو وقت کا ضیاع سمجھا جاتا ہے۔
پچھلے مضمون میں ہم نے لکھا تھا کہ trade.xyz Hyperliquid کے HIP-3 پریسٹنبل مارکیٹ میں تقریباً منوپولی حاصل کر چکا ہے، اس مضمون میں ہم پلیٹ فارم کے دوسرے پہلو پر نظر ڈال رہے ہیں، کہ اس کی ایپلیکیشن لیورل کیوں نہیں بڑھ رہی۔
ٹریڈنگ اینڈمستقلپیسہ جمع کر رہا ہے، ایپلیکیشن لیول خون بہا رہا ہے
ہائپرلکوئڈ ایک الگ پبلک چین ہے جو اپنی خود ساختہ ہائی سپیڈ مکینزم پر چلتی ہے اور آن چین ٹریڈنگ پر زور دیتی ہے۔
میں2026 کے کرپٹو مارکیٹ کے مجموعی ریسیشن کےپس منظر میں،据 Defillama کے ڈیٹا کے مطابق ،DeFi پورے صنعت کا TVL تقریباً 1150 ارب ڈالر سے 700 ارب ڈالر تک گھٹ کر 39 فیصد کم ہو گیا۔ زیادہ تر پبلک چینز کا TVL مارکیٹ کے ساتھ کم ہوا، لیکن Hyperliquid ایک نایاب استثناء ہے جس نے نسبتاً مضبوطی برقرار رکھی۔
اس چین کے اندر دراصل دو انجن ہیں، جو ایک ہی سیٹ کے ویریفائرز کو مشترکہ طور پر استعمال کرتے ہیں، لیکن ان کا کام بالکل مختلف ہے۔
پہلا HyperCore ہے، جو ٹریڈنگ انجن ہے۔ یہی لین پر اعلیٰ کارکردگی والا آرڈر بُک ایکسچینج ہے جہاں پر سپاٹ ٹریڈنگ اور پرفیک کنٹریکٹس دونوں مکمل ہوتے ہیں۔ یہ خارجی طور پر کھلا نہیں ہے، دوسرے اس پر ایپلیکیشنز نہیں بناسکتے، اور تمام ٹریڈنگ منطق اس کے اندر سخت کوڈ کے طور پر لکھا گیا ہے۔
دوسرا ہائپر ای وی ایم ہے HyperEVM، جو ایپلیکیشن انجن ہے۔ یہ فروری 2025 میں لانچ ہوگا، ایتھریم کے ساتھ مطابقت رکھتا ہے، اور ڈویلپرز اس پر قرضہ، اسٹیکنگ، اور ڈی سینٹرلائزڈ ایکسچینج جیسے DeFi ایپلیکیشنز بناسکتے ہیں۔ HyperEVM پر موجود ایپلیکیشنز HyperCore کے ٹریڈنگ اور لکویڈٹی کو ریموٹلی کال کرسکتی ہیں، لیکن حقیقی میچنگ ہمیشہ HyperCore کے ہاتھوں میں رہتی ہے۔
تصویرذریعہ：RootData
سادہ الفاظ میں، ہائپر لکوائڈ سب سے زیادہ منافع بخش ٹریڈنگ بزنس کو ایک بند انجن میں قفل کر دیتا ہے اور منافع بخش ڈویلپرز کے لیے کھلا حصہ ہائپر ای وی ایم کو دے دیتا ہے۔
دو انجن کی کارکردگی میں بہت بڑا فرق ہے۔
ٹریڈنگ انجن کی طرف سے، ہائیپرلکوئڈ نے 2026 میں زیادہ تر ٹریڈنگ دنوں میں آن چین پر کنٹینجس کا نصف سے زیادہ حجم خرید لیا۔ DeFiLlama کے مطابق، 8 کی 30 دن کی مدت کے دوران10 تک، ہائیپرلکوئڈ ایکسچینج نے اپنے آپ 46.17 ملین امریکی ڈالر کمیشن پیدا کیا، جبکہ دوسرے نمبر پر trade.xyz کے ساتھ، ٹریڈنگ سے متعلق کل فees تقریباً 56 ملین امریکی ڈالر تھے۔
اپلیکیشن انجن کی طرف سے کمزور ہے۔ ہائیپر ای وی ایم پر تمام DeFi پروٹوکولز کے فیسز کا مجموعہ صرف 6 ملین امریکی ڈالر سے کم ہے، جو دونوں کے درمیان تقریباً دس گنا فرق ہے۔
资金规模的背离同样明显。据 HRC 2026 年二季度报告，Hyperliquid 整条链的锁仓量在二季度末约为 14.4 亿美元，到 8 月初进一步降到大约 12 亿（含交易端）。而真正沉淀在 HyperEVM 应用层的资金占比不高，且仍在萎缩。
کےعوامی ڈیٹاکے مطابق، ہائیپر ای وی ایم کے روزانہ فعال بھیجنا والے پتے صرف تقریباً 8000 ہیں، جبکہ اسی دوران بیس 25 لاکھ سے زیادہ اور آربٹرم 11 لاکھ سے زیادہ ہیں۔ایک ایسا پلیٹ فارم جو پریمیئر ٹریڈنگ کے شعبے میں اپنا غالب مقام قائم کر چکا ہے،لگتا ہےنہ تو اس کے پاس پیسہ کم ہے اور نہ ہی صارفین، لیکن اس کا ایپلیکیشن لیول صرف دوسری درجہ کا سائز رکھتا ہے، اس فرق کو “صنعت ابھی شروع ہوئی ہے” کہہ کر سمجھانا مشکل ہے۔
ہائپر ای وی ایم کے اندر مزید دیکھیں۔ اگست کے شروع تک، کراس چین برج سے آنے والے اثاثوں کو خارج کر دیا جائے تو، ایپلیکیشن فنڈز کا تقریباً 978 ملین امریکی ڈالر لیکویڈیٹی اسٹیکنگ اور 671 ملین امریکی ڈالر لین دین پر خرچ ہو گیا۔
پہلے نمبر پر HYPE لیکویڈیٹی اسٹیکنگ پروٹوکول ہے Kinetiq، جس کا سائز تقریباً 7.8 ارب ڈالرہے۔
اورسب سے زیادہ ترقی کا مطالبہ کرنے والا غیر مرکزی ایکسچینج مکمل طور پر گر گیا۔ دیگر پبلک چینز پر،DEX عام طور پر DeFi کا مرکز ہوتا ہے، جہاں ٹاپ پروجیکٹس کا سائز دہوں یا سو کروڑ امریکی ڈالر تک ہوتا ہے۔ لیکن HyperEVM پر، 44 متعلقہ پروٹوکولز کا مجموعی سائز صرف تقریباً 221 ملین امریکی ڈالر ہے، اور سب سے بڑا نیٹو ٹریڈنگ پلیٹ فارم بھی کئی کروڑ کے سطح پر ہے۔
HRC کے مطابق، دوسرے تिमہ میں HyperEVM کے ڈی سینٹرلائزڈ ٹریڈنگ کے 92.3% PRJX نے حاصل کیے، HyperSwap نے 7.5% حاصل کیے، باقی چالیس سے زائد پلیٹ فارمز کا تجارتی حجم تقریباً نہ ہونے جیسا تھا۔
ٹریڈنگ انجن مسلسل فنڈز اور توجہ کو جذب کر رہا ہے، ایپلیکیشن لیول منصوبوں اور صارفین کو نہیں رکھ سکتا۔
ہائپر ای وی ایم کیوں نہیں چل رہا
یہ فرق صرف ایک آپریشنل مسئلہ نہیں ہے، یہ اس چین کی ساخت اور منتخب کردہ چیزوں میں لکھا ہوا ہے۔
1. میچنگ کو مرکزی طور پر قبضہ کر لیا گیا، DEX زائدہ ہو گیا
ہائپرEVM کا سب سے بڑا فائدہ یہ ہے کہ ایپلیکیشنز براہ راست ہائپرکور کے آرڈر بُک کو کال کر سکتی ہیں۔ یہ صلاحیت طاقتور ہے، لیکن اس کے ساتھ ساتھ زندہ رہنے والی ایپلیکیشنز کی دائرہ کار کو بھی محدود کر دیتا ہے۔
ٹریڈنگ میچنگ اور لیکویڈیٹی صرف ہائپرکور کے ذریعے ہوتی ہے اور ڈپلویمنٹ ماحول عام صارفین کے لیے دریافت نہیں کیا جا سکتا۔ یعنی، تیسری پارٹی ڈویلپرز صرف ہائپرای وی ایم پر عمارتیں بناسکتے ہیں اور پھر ہائپرکور کی لیکویڈیٹی کو ریورس کرکے کال کرسکتے ہیں۔
نتیجہ یہ ہے کہ یہاں واقعی موجودگی کا دلیل والے اطلاقات، آرڈر بک پر انحصار کرنے والے کچھ اقسام پر مرکوز ہیں: لیکویڈیٹی اسٹیکنگ، ادھار، بیس ٹریڈنگ، اور مارکیٹ میکنگ۔
ٹوکن ٹرمنل کے مطابق، ہائیپرلکوئڈ کے مکمل چین دنیا بھر میں ہر روز 60,000 سے 70,000 تک فعال پتے رکھتا ہے، جس میں ہائیپر ای وی ایم صرف تقریباً ایک سے دو فیصد ہے، اور زیادہ تر فعال صارفین ہائیپر کور ٹریڈنگ انٹرفیس پر مرکوز ہیں۔
DEX یہاں بے معنی ہو جاتا ہے کیونکہ میچنگ کو HyperCore نے خود ایک ایسے انجن سے کر دیا ہے جو آٹومیٹک مارکیٹ میکر سے کہیں زیادہ کارآمد ہے، اور HyperEVM پر ایک ڈیسینٹرلائزڈ ایکسچینج ڈپلو کرنا، ایک دوبارہ چرخ بنانے جیسا ہے۔
2. منفردیت مقابلہ کی کمی نہیں، بلکہ ڈھانچے کا ناگزیر نتیجہ ہے
کے مطابق، HRC رپورٹ، شیئرڈ لکویڈیٹی نے چھوٹے پلیٹ فارمز کو ان کے الگ آرڈر بُکس کے ذریعے قائم رہنے کی جگہ ختم کر دی۔ جب ٹریڈرز ایک ہی انٹرفیس میں ایک ہی اثاثہ دو جگہوں پر لٹکا ہوا دیکھتے ہیں، تو وہ فوراً اپنا آرڈر زیادہ گہرے آرڈر بُک پر بھیج دیتے ہیں،دوبارہ لسٹ کرنا تقریباً فوراً زیادہ بہتر لکویڈیٹی والی جگہ کی طرف راؤٹ ہو جاتا ہے۔
یہ وضاحت کرتا ہے کہ HyperEVM کے ڈی سینٹرلائزڈ ٹریڈنگ کیوں PRJX کی طرف ایک ہی طرف مائل ہو رہے ہیں، اور ٹریڈنگ لیئر پر بھی اسی ظاہر ہو رہا ہے۔ HIP-3 کی لسٹنگ لیئر پر پانچ ماہ میں ایک ہی آپریٹر پر ایک ہی طرف مائل ہو گئی، اور tradeXYZ نے جولائی تک تقریباً تمام ٹریڈنگ کو اپنے قبضے میں لے لیا۔
بے اجازت داخلہ اور آخری منوپولی، مشترکہ لیکویڈٹی کے تحت قدرتی طور پر ساتھ رہتے ہیں۔ ایپ لیئر کا انتہائی مرکزیت، اس ساخت کا ریاضی نتیجہ ہے، نہ کہ مقابلہ کی کمی۔
3. عدالت کا اصول، جس نے تقسیم کی مشین خود بند کر دی
ہائپرEVM ایکوسسٹم کا دوسرا کمزور پہلو، ہائپرلکویڈ کی طرف سے ہمیشہ زور دیے جانے والے فئرنس کے اصول سے آتا ہے۔
سرکاری طور پر تسلیم کیا گیا ہے کہ ہائیپر ای وی ایم لمبے عرصے تک سستی سے آگے بڑھ رہا ہے کیونکہ یہ "کوئی اندر کا فرد نہیں" کا اصول ہے: کسی کو پہلے نہیں بتایا گیا اور اندراج یا مارکیٹنگ کے لیے کوئی ادائیگی نہیں کی گئی۔
اس کی قیمت یہ ہے کہ اس کے لانچ کے وقت، اس کے ڈیولپمنٹ ٹولز اور متعلقہ سامان دیگر چینز کے مقابلے میں کم ترقی یافتہ تھے۔
فریقی کو برقرار رکھنا خود میں کوئی مسئلہ نہیں۔ لیکن ایک ایسا پروٹوکول جو روزانہ ملینڈالر کمیشن کما رہا ہے اور بڑی مقدار میں فنڈز اور صارفین کے ساتھ آباد ہے، اس کے پاس اطلاقیہ سطح کو فنڈنگ، تجارتی تعاون، اور مارکیٹنگ کے ذریعے فروغ دینے کی مکمل صلاحیت ہے جبکہ فریقی کو متاثر نہ کیا جائے۔ لیکن وہ کچھ بھی نہیں کر رہا۔
ہائپر لیکوئڈ کے موجودہ سائز کے لیے، "اندر کے لوگوں کے بغیر" اب اصل اصول کی بجائے عدم عمل کا بہانہ بن چکا ہے۔ اس کے پاس ایکوسسٹم کو جلانے کے لیے وسائل ہیں، صرف ارادہ کم ہے۔
KOL @Ace_da_Book نے اشارہ کیا کہ یہ چین تعمیر کاروں کے لیے کوئی انعام نہیں دیتی اور کوئی "کنگ میکر" نہیں ہے، لیکن پھر بھی عادلانہ مقابلے پر ایمان رکھنے والے اعلیٰ معیار کے ٹیمز کو اپنی طرف متوجہ کر رہی ہے۔ ہائپرEVM وہ ٹیمز کے لیے موزوں ہے جو ہائپرکور آرڈر بک کے ساتھ مل کر ٹوکنائزڈ RWA اور معیاری اثاثوں پر کام کر سکیں، نہ کہ توجہ کے مارکیٹس پر۔
لیکن، اس کا ایک دوسرے منظر یہ ہے کہ یہ ایک کریمی فلٹر بھی ہے۔ بنا ہوئی سبسڈی یا نریٹو کے تحفظ کے بغیر، پروجیکٹس فوراً باقاعدہ ٹریڈرز کے سامنے آ جاتے ہیں، اور ناکامی tự nhiên جلد آ جاتی ہے۔
4. اینجن کے درمیان لکھنا گارنٹی نہیں کرتا،ڈیولپمنٹ کا تجربہ اب بھی عجیب ہے
آخری رکاوٹ ترقیاتی تجربہ سے آتی ہے۔
ہائپرEVM دو بلاک ڈیزائن استعمال کرتا ہے، جس میں اعلیٰ فریکوئنسی والے چھوٹے بلاک کم تاخیر والے کنٹریکٹ ٹرانزیکشنز کے لیے ذمہ دار ہوتے ہیں، جبکہ تقریباً ایک سیکنڈ کے بڑے بلاک ہائپر کور کے ساتھ سیٹلمنٹ کے لیے ذمہ دار ہوتے ہیں۔ فائدہ یہ ہے کہ یہ تیز ہے، لیکن قیمت یہ ہے کہ کنٹریکٹ آپریشنز اور کور میچنگ مختلف مراحل میں ہوتے ہیں اور ایک ہی ٹرانزیکشن میں سینکرونائز نہیں ہوتے۔
ہائپرEVM اور ہائپرکور کے درمیان دو چینلز ہیں۔ پڑھنے والا چینل پری-کمپائلڈ کے ذریعے چلتا ہے، جس سے کنٹریکٹ فوری طور پر آرڈر بک کی قیمت، پوزیشن اور بیلنس پڑھ سکتا ہے، اور یہ بہت آسان ہے۔ لکھنے والا چینل ایک سسٹم کنٹریکٹ "CoreWriter" کے ذریعے چلتا ہے، جو مئی 2025 تک مین نیٹ پر فعال ہو چکا ہے، جس کے ذریعے کنٹریکٹ ہائپرکور کو آرڈر دے سکتا ہے اور ٹرانسفر کر سکتا ہے۔
مسئلہ اس چینل کی قسم میں ہے، یہ مزامنی نہیں ہے۔ معاہدہ CoreWriter کو بلاتا ہے، اور EVM میں یہ ٹرانزیکشن فوراً مکمل ہو جاتی ہے، جبکہ اصلی مرکزی عمل بعد کے مرکزی بلاک میں ہی انجام پاتا ہے، اور مضمون کی کمی، آرڈر کے نہ ہونے جیسے وجوہات کی وجہ سے خاموشی سے ناکام ہو سکتا ہے، جبکہ EVM کی یہ ٹرانزیکشن واپس نہیں ہوتی۔
ڈیولپرز کے لیے، اس کا مطلب ہے کہ آپ ایتھریم پر کی طرح ایک ہی مرحلے میں فرض نہیں کر سکتے۔ ایک والٹ یا ادھار ایپ کو مستحکم بنانے کے لیے، آپ کو دو مرحلوں میں کام کرنا ہوگا: پہلے حکم جاری کریں، پھر واپس جا کر ریڈ چینل کے ذریعے یہ تصدیق کریں کہ کور کی طرف سے کام کیا گیا یا نہیں، اور درمیان میں پھنسے ہوئے حالت کے لیے راستہ بھی چھوڑ دیں۔ اس قسم کے انرجن کے درمیان کے مسائل، عام EVM ڈویلپمنٹ میں موجود نہیں ہوتے۔
تو،عام ڈویلپرز کے لیے جو منتقل ہونا چاہتے ہیں، یہ ایک کافی بلند رکاوٹ ہے۔ جو لوگ داخل ہونا چاہتے ہیں، وہ زیادہ تر ہائپر کور کی لکویڈٹی پر کام کرنے والے ٹیمیں ہیں، نہ کہ الگ الگ اطلاقی منصوبوں کی تلاش میں ڈویلپرز۔
ہائپر ای وی ایم کی سکون کیا رُکاوٹ ہے، یا ایک اور کامیابی؟
HRC رپورٹ میں کہا گیا ہے کہ اس TVL کمی کا سبب ساختی تنظیم ہے۔ اسی دوران آن چین اسٹیبل کوائن کا حجم دوگنا ہو گیا، گیس کی استعمال اور لین دین کی تعداد میں اضافہ ہوا، جس سے ظاہر ہوتا ہے کہ استعمال واقعی بڑھ رہا ہے، صرف لیوریج اور LST سائکل میں پھنسے DeFi ضمانتی اثاثے میں کمی آئی ہے۔ Hyperliquid پر پُونڈ زیادہ تر فارمنگ کے بجائے ٹریڈنگ کے لیے ہے۔
یہ وضاحتبے حیائی سےٹھہر سکتی ہےلیکن یہ بالکل مسئلہ کو ظاہر کرتی ہے: ایک ایسا مفروضہ ایکوسسٹم جس میں صرف ٹریڈنگ اور لیوریج کا چکر ہے، خود ہی ناکامی کا ثبوت ہے، کامیابی کا کوئی دوسرا روپ نہیں۔
کرپٹو KOL کین او'سولیوان نےکہا کہ مثبت نظریہ رکھنے والوں نے غلط فریم ورک استعمال کیا ہے۔ اس کے خیال میں، ہائیپرEVM کبھی بھی ایک جامع چین بننے کا ارادہ نہیں رکھتا، یہ ہائیپرکور کی لیکویڈٹی ٹوکنائزیشن لیئر ہے، جو اس ایکوسسٹم میں قیمت کے داخلہ و خارجہ کا ذریعہ ہے۔اس EVM مطابقت کے بغیر، ہائیپرکور پر اصل USDC موجود نہیں ہوتا، اور ٹیم نے Core vaults کو چھوڑ کر EVM ورژن پر منتقل ہونا بھی اس کا ثبوت ہے۔
لیکن، اس کی تعریف کے مطابق بھی، ہائیپرEVM کی قیمت مکمل طور پر ہائیپرکور پر منحصر ہے،یہ ایک خود مختار طور پر پروان چڑھنے والی معیشت کے بجائے ایک قابل پروگرام کردہ ٹریڈنگ انجن کا ماحول ہے۔
ہائیپر ای وی ایم کو ٹوکنائزیشن لیئر کہنا ممکن ہے، لیکن یہبھیاس بات کی نشاندہی کرتا ہے کہ ٹیم نے شروع سے ہی ایک جامع ایکوسسٹم بنانے کا ارادہ نہیں رکھا تھا۔ جو ڈویلپرز جامع نریٹیو کے لیے آئے، وہ ناکام رہ گئے۔
ہائپرEVM ایکوسسٹم میں جو خوبصورتی نظر آ رہی تھی، وہ صرف لیوریج سے بنائی گئی جھوٹی آگ تھی۔ جب آگ بند ہو گئی، تو جو بنیادی ڈھانچہ ظاہر ہوا، وہ صرف ٹریڈنگ اور آرڈر بک کے ارد گرد کی چھوٹی سی حقیقی مانگ تھی۔
اختتام
ہائپر ای وی ایم کیا واقعی مر گیا ہے، شاید ایک غلط سوال ہے۔ اس کی چین پر اب بھی حقیقی فنڈز حرکت کر رہے ہیں، اور اعلیٰ قیمت والے اثاثے بھی چل رہے ہیں۔ لیکن اس کا عام استعمال کے لیے ایک ایکو سسٹم بننے کی صلاحیت اور صارفین کا رکھنا نہیں بنا۔
ہائپرلکوئڈ نے تقریباً تمام وسائل اور توجہ ٹریڈنگ انجن پر مرکوز کر دی، جس نے میچنگ اور لکویڈیٹی کو ایک بند اعلیٰ کارکردگی والے سسٹم میں قفل کر دیا۔ یہ فیصلہ اسے پرسسٹنٹ مارکیٹ میں واضح فائدہ دے گیا، اور اس نے اس بات کا فیصلہ بھی کر دیا کہ پاس کے ایپلیکیشن لیئر صرف معاون کردار ہی بن سکتے ہیں۔یہ آرکیٹیکچر کا نصیب نہیں، بلکہ ایک فعال انتخاب ہے۔
ایک سے زائد سال گزر گئے،قیمتاب نمایاں ہو چکی ہے: ٹریڈنگ پلیٹ فارم جاری رہا ہے کہ انگیزہ کو جذب کرتا ہے، جبکہ ایپلیکیشن لیول منصوبوں کو نہیں رکھ پا رہا اور صارفین کو بھی نہیں رکھ پا رہا۔ جو باقی رہے، وہ زیادہ تر آرڈر بک کے گرد گھوم رہے مالی ایپلیکیشنز ہیں؛ اصل میں مستقل عام ضرورتیں تقریباً نہیں ابھریں۔
اس بات پر بحث کرتے رہنے کے بجائے، ایک زیادہ بنیادی سوال پوچھیں: ہم حقیقت میں ہائیپرلکوئڈ کو کس قسم کی چین بنانے کا مطالبہ کر رہے ہیں؟