لکھنے والے: shaunda devens
بلوکچین کا سادہ ترین ترجمہ
اعلان: یہ مضمون منتقل شدہ مواد ہے۔ مزید معلومات کے لیے پڑھنے والے اصل لنک پر جا سکتے ہیں۔ اگر مصنف کو اس منتقلی کے طریقے سے کوئی اعتراض ہے، تو براہ کرم ہم سے رابطہ کریں، ہم مصنف کی درخواست کے مطابق تبدیلی کر دیں گے۔ یہ صرف معلومات کے شیئر کرنے کے لیے ہے، کوئی سرمایہ کاری کی تجویز نہیں ہے اور یہ وو شو کے نقطہ نظر اور موقف کا اظہار نہیں کرتا۔
مکمل متن درج ذیل ہے：
ہائپرلکوئڈ اب تک امریکی مارکیٹ کے لیے جیوگلوک کر رہا ہے، کیونکہ اس کی اجازت کے بغیر کی گئی چین پر مبنی بنیادی ڈھانچہ امریکہ کے مارکیٹ کے قانونی ڈھانچے کے ساتھ تصادم میں ہے—جو فیوچرز ٹریڈنگ کو صرف رجسٹرڈ ٹریڈنگ پلیٹ فارم، کلیرنگ ہاؤسز اور برُکر سے منسلک رکھتا ہے۔ ہائپرلکوئڈ پالیسی سنٹر نے CFTC (امریکی کاموڈٹی فیوچرز ٹریڈنگ کمیشن) اور SEC (امریکی سکورٹیز اینڈ ایکسچینج کمیشن) کو یہ تجویز دی ہے کہ وہ ان رگولیٹری فریم ورکس کو جدید بنائیں، اور دعویٰ کرتے ہیں کہ اگر رگولیٹڈ ادارے متعلقہ کمپلائنس ذمہ داریاں ادا کریں، تو انہیں HyperCore پر بِلڈر اور ڈپلوائر سیٹس کے ذریعے پروڈکٹس تعمیر کرنے کی اجازت دینی چاہئے۔ آج، ٹرمپ کے بیان کے ساتھ، HIP-3 DEX کے ذریعے ہائپرلکوئڈ کو مقامی بنانا انتہائی ممکن راستہ بن گیا ہے۔
ایک، بنیادی تفصیلات
گزشتہ سال، ہم نے ہائیپرلکوئڈ پر اپنا زیادہ تر کام اس کی پوزیشن کو "ڈی سینٹرلائزڈ پرفیکونٹ کنٹریکٹس پلیٹ فارم" سے "جدید مارکیٹ انفراسٹرکچر" میں دوبارہ تعریف کرنے پر مرکوز کیا: ایک ایسا عالمی طور پر دستیاب اور قابل ترکیب فنانشل ٹولز پلیٹ فارم جس میں پرفیکونٹ کنٹریکٹس، اسپاٹ اور پریڈکٹو مارکیٹس شamil ہیں۔
کوین بیس اور BN جیسے مکمل طور پر خود مالکانہ (صارف داخلہ، ہولڈنگ سے لے کر ٹریڈنگ انجن تک) ایکلیس کریپٹو پلیٹ فارم کے برعکس، ہائیپر لکویڈ کی انفراسٹرکچر لیئر روایتی فنانس (TradFi) میں کرداروں کے تقسیم کے مشابہ ہے: ٹریڈنگ پلیٹ فارم (DCM) کنٹریکٹس کو فہرست کرنے اور ٹریڈز کو میچ کرنے کے لیے ذمہ دار ہے، کلیرنگ ہاؤس (DCO) مارجن فراہم کرنے اور سیٹلمنٹ کو یقینی بنانے کے لیے ذمہ دار ہے، اور برُکر (FCM) صارف داخلہ اور ٹریڈنگ چینلز کو میچ کرنے کے لیے ذمہ دار ہے۔
اسی طرح، Hyperliquid کا ماڈیولر ٹیکنالوجی اسٹیک مکمل طور پر ایک جیسی ذمہ داریوں کے تقسیم کو ظاہر کرتا ہے۔ HyperCore (ٹریڈنگ پلیٹ فارم اور کلیرنگ لیئر) میچنگ، مارجن کی حساب کتاب اور سیٹلمنٹ کو پروٹوکول کے بنیادی لاجک کے طور پر چلاتا ہے، جو ویریفائر آریکل کے مطابق پوزیشنز کا مارکٹ تو مانیٹر کرتا ہے اور طے شدہ کلیرنگ واتر فول مکینزم کے ذریعے پوزیشنز بند کرتا ہے۔ ڈپلوئرز (Deployers) کو 500,000 HYPE کی قابل جرمانہ جامان کی ضرورت ہوتی ہے، جو ٹوکن لانچ، معاہدہ اسپیسیفکیشنز، لیوریج لِمٹ اور آریکل کانفگریشن کا انتظام کرتے ہیں اور اپنے مارکیٹ سے حاصل ہونے والی فیسز کا اعلیٰ 50% رکھتے ہیں۔ بِلڈرز (Builders) بروکر کے کردار میں کام کرتے ہیں، جو صارفین تک رسائی کو منظم کرتے ہیں اور ٹریڈنگ فلو کو HyperCore تک رُوتا کرتے ہیں تاکہ ٹریڈنگ فیسز کا حصہ حاصل کرسکیں۔
تاہم، ہائیپرلکوئڈ نے ان سطحوں کو بلاکچین پر دوبارہ ڈیزائن کیا اور پروگرام کوڈ کے ذریعے انہیں لاگو کیا ہے: داخلہ اور مارکیٹ تشکیل دونوں بغیر اجازت کے ممکن ہیں، اثاثے مکمل طور پر صارفین کے ذاتی کنٹرول میں ہیں، دیگر ایپلیکیشنز اس پر تعمیر کی جا سکتی ہیں، اور تمام اثاثے ایک واحد عالمی پلیٹ فارم پر 24/7 ٹریڈ ہوتے ہیں، جس سے روایتی فنانس کے علاقائی اور قانونی تقسیم کو ختم کر دیا گیا ہے۔
دوسرے، ہائیپرلکوئڈ کا تنظیمی تنگی
اس سند کے تحت، ہائیپرلکوئڈ کا سب سے بڑا چیلنج ریگولیٹری ہے: امریکی مارکیٹ سٹرکچر قوانین روایتی سٹرکچر کے لیے ڈیزائن کیے گئے ہیں، جن کا ہر قانونی رجسٹرڈ کردار ہائیپرلکوئڈ کے بنیادی ڈیزائن کے ساتھ ساختی طور پر تنازعہ رکھتا ہے۔ مثال کے طور پر:
• مخصوص معاہدہ مارکیٹ (DCM) کو کاموڈٹی ٹریڈنگ ایکٹ (CEA) کے شق 5(d) کے تحت 23 بنیادی اصولوں کی پابندی کرنا ہوگا، جن میں مارکیٹ مانیٹرنگ اور صارف شناخت شمول ہیں۔ جبکہ کوئی بھی شخص صرف اپنا والٹ رکھ کر ہائیپرکور تک رسائی حاصل کر سکتا ہے۔
• مشتقات کلیرنگ ادارے (DCO) کو بورڈ کی منظوری شدہ، 99% اعتماد کے سطح پر گارنٹی کی حساب کتاب کرنے والے ماڈل اور منظور شدہ سیٹلمنٹ بینک کے ذریعے سیٹلمنٹ کرنا ہوگا (17 CFR §§39.13–39.14)۔ دوسری طرف، ہائیپرکور پروٹوکول کے منطق کے ذریعے گارنٹی کی حساب کتاب کرتا ہے اور اconsensus لیول پر سیٹلمنٹ کرتا ہے۔
• فیوچرز کمیشن برکر (FCM) کو CEA کے مادہ 4d کے تحت صارفین کے فنڈز کو الگ طور پر ٹرسٹ میں رکھنا چاہیے۔ تاہم، Hyperliquid کے صارفین خود اپنے فنڈز کا انتظام کرتے ہیں، جو ٹرسٹڈ FCM ماڈل سے مکمل طور پر مختلف ہے۔
یہی سخت شرائط ہیں جن کی وجہ سے کوئی بھی مرکزیت کے KYC کو لاگو کرنے والے ٹریڈنگ پلیٹ فارم، جیسے Coinbase، کو امریکہ کے داخلی کاروبار میں FCM کے طور پر رجسٹر ہونا اور موجودہ DCM کمپنیوں کو خریدنا پڑا۔ Hyperliquid اس ماڈل کو نہیں اپنا سکتا کیونکہ DCM خریدنا اور موجودہ تنظیمی ضوابط کے مطابق چلنا اس کے "بنیادی انفراسٹرکچر کو نئی شکل دینے" کے اصل مقصد کے خلاف ہوگا؛ اس لیے، اس نے اپنے آپ پر جغرافیائی پابندی عائد کر دی اور دنیا کے سب سے بڑے سرمایہ کاری بازار سے باہر نکل گیا۔
تاہم، ہائیپرلکوئڈ کا مقصد ہمیشہ کے لیے آف شور مارکیٹ میں رہنا نہیں ہے: فروری 2026 میں، اس نے ہائیپرلکوئڈ پالیسی سنٹر (HPC) کا قیام اور 1 ملین HYPE (موجودہ قیمت پر تقریباً 72.5 ملین امریکی ڈالر) کا انvest کرکے اس نئے مارکیٹ سٹرکچر کو امریکی قانون کے نظام میں شامل کرنے کا اعلان کیا۔
جولائی میں، HPC نے Phantom کے ساتھ مل کر CFTC سے درخواست کی کہ وہ تصدیق کرے کہ آن چین سافٹ ویئر کا جاری کرنا خود بخود لائسنس رجسٹریشن کی ضرورت نہیں ہوتی، جس سے موجودہ لائسنس یافتہ ادارے آن چین بنیادوں پر میچنگ، سیٹلمنٹ اور مارجن کی حساب کتاب کر سکیں، اور غیر کنٹرول والے والٹس کو منظم مشتقات تک صارفین کو ریٹنگ کرنے کے لیے استثناء کا اعلان کیا جائے۔ اگست میں، HPC اور TradeXYZ نے SEC کے سامنے اسی منطق کو پیش کیا، جس میں پر-آئی پی او پر مبنی پرماننٹ کنٹریکٹس (جیسے کہ Hyperliquid پر ٹریڈ ہونے والے SpaceX اور Cerebras جیسے پر-لسٹڈ اسٹائلز) کے لیے ریگولیٹری فریم ورک پیش کیا گیا، اور امریکی سرمایہ کاروں تک رسائی کے لیے ضروری ڈسکلوزر اور اہلیت کے قواعد شامل کیے گئے۔ ابتدائی نشانات یہ ظاہر کرتے ہیں کہ یہ حکمت عملی کام کر رہی ہے اور امریکی ریگولیٹرز کا رویہ کھلا ہوا ہے، جس کا سب سے واضح نشان ٹرمپ کا اعلان ہے کہ Selig صدر منصوبہ بندی کر رہے ہیں کہ Hyperliquid کو مقامی بنایا جائے۔
HPC کی حکمت عملی یہ نہیں ہے کہ Hyperliquid کو بغیر KYC کے براہ راست امریکی سرمایہ کاروں تک پہنچایا جائے، بلکہ اسے ایک نیٹرل بنیادی ڈھانچہ سمجھنا چاہیے: اگر امریکی کمپنیاں اس کا استعمال کرتے ہوئے موجودہ قوانین کے تحت اپنے نگرانی کے فرائض پورے کر سکتی ہیں، تو اسے روایتی DCM کے ساتھ ایک دستیاب اختیار کے طور پر ماننا چاہیے۔ مثال کے طور پر، برُوکر صرف KYC کے فرائض پورے کرنے کے بعد اپنے صارفین کے ٹریڈنگ فلو کو HyperCore پر رُوت کر سکتے ہیں؛ یا ڈپلوئرز رجسٹرڈ ٹریڈنگ پلیٹ فارم کا کردار ادا کر سکتے ہیں، جس میں لسٹنگ کا فیصلہ، مارکیٹ مانیٹرنگ، اور طارئہ حالات کے لیے فیصلہ سازی کے اختیارات شامل ہوں۔
تین، ہائیپرلکوئڈ کا مطابقت کا مثال
واشنگٹن کی پالیسی لابنگ کے آگے بڑھنے کے ساتھ، ہائپرلکوئڈ لیبز نے ٹیسٹ نیٹ پر اپڈیٹ لانچ کر دیا ہے، جو نظریہ طور پر اس مطابقت کے رسائی کو ممکن بناتا ہے۔ سب سے عام مثال HIP-3 ڈپلویز ہیں جن میں اجازت کنٹرول ہے: جبکہ ہائپرلکوئڈ کے نیٹو مارکیٹس اور موجودہ HIP-3 ڈپلویز مکمل طور پر کھلے ہیں، ان نئے ڈپلویز صرف وائٹ لسٹ صارفین کے لیے کھلے ہیں۔ ایسے ڈپلویز منظم اداروں کو مارکیٹس لانچ کرنے، KYC انجام دینے اور مطابقت پذیر صارفین کو ٹریڈنگ وائٹ لسٹ میں شامل کرنے کے لیے واضح راستہ فراہم کرتے ہیں۔
یہ مطابقت کے امثلہ منقسم آرڈر بک کے طور پر ظاہر ہوں گے، کیونکہ تمام مارکیٹس (مثلاً BTC اور RWA مارکیٹس) کو دوبارہ لسٹ کیا جائے گا۔ تاہم، وائٹ لسٹڈ مارکیٹ میکرز دو آرڈر بکس کے درمیان لیکویڈیٹی کی پُل بنائیں گے، جس سے لیکویڈیٹی کا تقسیم ختم ہو جائے گا اور نئے ڈپلوئمنٹ کو الگ آرڈر بک کے ساتھ ہوئے بھی Hyperliquid کی گہری لیکویڈیٹی حاصل ہو جائے گی۔ اس الگ آرڈر بک ماڈل کے پہلے بھی امثلہ موجود ہیں (جیسے ابتدائی BN US اور اب Lighter کا Robinhood Chain پر ڈپلوئمنٹ)، لیکن اس کا فرق یہ ہے کہ چونکہ Hyperliquid پر دونوں مارکیٹس ایک ہی L1 پر چل رہے ہیں اور مشترکہ مالیات اور مارجن کا استعمال کر رہے ہیں، اس لیے کراس چین یا کراس پلیٹ فارم کی ضرورت نہیں ہے، اور لیکویڈیٹی آرڈر بکس کے درمیان بے رکاوٹ طور پر منتقل ہو سکتی ہے، نہ کہ منقطع رہتی ہے۔
ان ٹریڈنگ پلیٹ فارمز میں دیگر پیرامیٹرز بھی شامل ہیں، جیسے پیلوزڈ (payload) میں "PA" آپریشن اجازت، جو DEX کو صارفین کے اکاؤنٹس پر ب без تاخیر عمل کرنے کی اجازت دیتی ہے: صرف کمی کے آرڈرز (reduce-only) جمع کرانا، آرڈرز منسوخ کرنا، اور DEX کے اندر USDC کا منتقل کرنا، جو FCM کی صارفین کے اکاؤنٹس پر فورسڈ کلوز آؤٹ اجازت کے ساتھ بہت ملتا جلتا ہے۔ یہ عناصر مستقبل کے ترقیاتی راستے کو تشکیل دیتے ہیں: امریکی برُکر اور ادارے اب HyperCore پر مطابقت یافتہ Hyperliquid مصنوعات تعمیر کرنے کے لیے ٹولز رکھتے ہیں۔ یہ انتخاب مکمل طور پر مکمل ہے — Hyperliquid کا اصل مارکٹ لا-پرمٹس بنی رہتا ہے، اور اس کا نیوٹرل انفراسٹرکچر کے طور پر مقام بھی تبدیل نہیں ہوا۔
چار: تحقیقی نقطہ نظر
ہائپرلکوئڈ کی واشنگٹن میں حالیہ کارروائیاں ظاہر کرتی ہیں کہ امریکی بازار میں مناسب طریقے سے داخل ہونا موجودہ مرکزی ترجیح ہے؛ تاہم یہ بھی واضح ہے کہ اگر وہ اپنے اصل KYC-فری فرینٹ اینڈ کے ذریعے آپریٹ کرتے ہیں، تو موجودہ امریکی قانون کے تحت یہ مناسب نہیں ہو سکتا۔ ہم سمجھتے ہیں کہ HPC کی کوششیں KYC کے مطابق رسائی کے لیے ایک راستہ ظاہر کرتی ہیں: اس بات کے تحت کہ خدمات فراہم کرنے والے کاروبار مکمل طور پر تنظیمی ضوابط کا خیال رکھتے ہوں، Hyperliquid کے لیے بنیادی ڈھانچے کا استعمال ممکن ہو۔ جب تک تجربتی نیٹ ورک پر ایمبل اوز (ایمبلڈ پرمشن والے HIP-3 ڈپلوائر، PA اکاؤنٹ کنٹرول) دستیاب ہو جائیں، ہم اس طریقے سے امریکی سرمایہ کاروں کو Hyperliquid مارکیٹ میں شرکت کے لیے مناسب راستہ فراہم ہونے کا تصور کرتے ہیں، جبکہ پروٹوکول کو اپنے نیٹرل انفراسٹرکچر کے طور پر برقرار رکھا جائے۔