کرپٹو خزانہ اسٹاکس میں mNAV اور ڈلیوشن کیسے قیمت کو متاثر کرتے ہیں

کرپٹو خزانہ کے شیئرز ان کمپنیوں کے شیئرز ہیں جو اپنے بیلنس شیٹ پر ڈیجیٹل اثاثے جمع کرتی ہیں۔ وہ سٹاک مارکیٹ کے ذریعے بٹ کوائن یا ایتھر تک غیر مستقیم رسائی فراہم کرتے ہیں، بغیر کسی سرمایہ کار کے خود کوائن رکھنے کے۔ لیکن عام شیئر دار کمپنی کے مالکانہ حصص کے مالک ہوتے ہیں—کمپنی کے کرپٹو کو نکالنے کا حق نہیں۔

اہم قیمتیں کا سوال یہ ہے کہ اعلیٰ درجہ کے دعووں کے بعد عام شیئر داروں کے لیے کتنی اثاثہ قیمت باقی رہتی ہے، اور اسے کتنے شیئرز پر تقسیم کیا جاتا ہے۔ صرف ایک بڑھتی ہوئی سکہ کی ڈھیر لگانے سے ان دونوں سوالات کا جواب نہیں ملتا۔

خالص اثاثہ قدر کا ایک ضرب، جسے عام طور پر mNAV کہا جاتا ہے، بازاری جائزہ کو ایک متعینہ اثاثہ بنیاد کے ساتھ موازنہ کرتا ہے۔ یہ اس بنیاد کے مقابلے میں پریمیم یا ڈسکاؤنٹ کی شناخت کر سکتا ہے، لیکن فارمولہ یہ طے کرتا ہے کہ یہ موازنہ کیا سمجھا جائے۔ یہ ایک ضمانت شدہ سرمایہ کاری ریٹ نہیں ہے۔

دو اقدامات قرض اور ترجیحی سٹاک—عام شیئرز سے زیادہ ترجیح رکھنے والی ملکیت—کو حساب کی مختلف طرفوں پر رکھتے ہیں۔

کاروباری قیمت کا طریقہ کار۔ اپنے 30 اکتوبر، 2025، کے منافع کی اطلاع میں، اسٹریٹجی نے تعریف کی:

mNAV = (بنیادی عام شیئرز کی بازاری قیمت + قرض + ترجیحی شیئرز − نقد) ÷ بری بٹ کوائن بازاری قیمت۔

گنتی میں استعمال کی گئی باہمی بنیادی شیئرز، مخفف شیئرز کی تعداد نہیں، اور قرض اور ترجیحی سٹاک کو ان کے نامزد اقدار پر رکھا گیا۔ مقام کے طور پر اس کے تمام بٹ کوائن کی بازاری قیمت تھی۔ نقد رقم نے گنتی کو کم کیا؛ قرض اور ترجیحی دعوؤں نے اسے بڑھایا۔

نیٹ ایکویٹی طریقہ کار۔ اسٹریٹجی کا میٹرک نوٹ 2 نومبر، 2026 کو دستیاب ہوگا، جو mNAV کو مکمل طور پر تفریق شدہ شیئر کے حساب سے نیٹ بٹ کوائن اقدار سے شیئر قیمت تقسیم کرکے تعریف کرتا ہے۔ اس کے مساوی:

mNAV = (شیئر قیمت × مکمل طور پر دیلیٹڈ شیئرز) ÷ (بٹ کوائن مارکیٹ ویلیو + ایس ڈی یو ایس ڈی ایسٹس − مخصوص غیر تبدیل شدہ سینئر دعوے)۔

یہاں، USD اثاثے کا مطلب ہے کہ اسٹریٹجی کا USD ریزرو اور اس کا متعین کردہ USD نقد۔ منقصہ کیے گئے دعوے غیر منافع بخش قابل تبدیل نوٹس اور دیگر قرضہ جیسے آلات کی نامی مقداریں ہیں، جن میں ان-دی-منی STRK شیئرز کو استثنیٰ کے ساتھ پرپیچوئل پریفرڈ اسٹاک بھی شامل ہے۔ “ان دی منی” کا مطلب ہے کہ تبدیلی کی قیمت عام شیئرز کی قیمت کے برابر یا اس سے کم ہے۔

اس کا مکمل تفریقی شمار میں اسٹاک آپشنز، محدود اور کارکردگی اسٹاک یونٹس، اور ان-دی-منی کنورٹible نوٹس اور STRK ترجیحی اسٹاک سے حاصل شدہ شیئرز شamil ہیں۔ ان تبدیل شدہ آلات کو اسی وقت باقی رہنے والے سینئر دعووں کے طور پر نہیں گھٹایا جاتا۔ ان کے اضافی شیئرز کو شمار کرتے ہوئے ایک ہی دعوٰی برقرار رکھنا دونوں بوجھوں کو شمار کرے گا۔

اسٹریٹجی کہتی ہے کہ اس کی mNAV تعریف 23 جولائی، 2026 کو تبدیل ہو گئی، جس سے پہلے اور بعد کے اعداد و شمار قابلِ موازنہ نہیں رہے۔ اس کا موجودہ اندازہ ممکنہ طور پر اہم ذمہ داریوں جیسے معطل ٹیکس اور آپریٹنگ لیز کو بھی نظرانداز کرتا ہے، اور لیکویڈیشن میں ادائیگی کی جانے والی مقدار کے بجائے ترجیحی نومینل امتوں کا استعمال کرتا ہے۔ یہ لیکویڈیشن ادائیگی کا اندازہ نہیں ہے۔

یہ طریقے互換 نہیں ہیں: کسی کاروباری اقدار کے عدد میں قرض اور ترجیحی دعوے نہیں جوڑیں اور پھر انہیں اس کے برے کرپٹو مخرج سے دوبارہ کم نہیں کریں۔ اسی طرح، جو نقد رقم پہلے ہی اس عدد سے کم کر دی گئی ہے، اسے دوبارہ مخرج میں نہیں جوڑنا چاہیے۔ عام بازاری اقدار کو برے کرپٹو اقدار سے صرف تقسیم کرنا ایک اور محدود طریقہ ہے: یہ نقد رقم اور عالی درجہ دعووں کو بالکل نظرانداز کرتا ہے۔

اسٹریٹجی کا 13 جولائی، 2026 کا فائلنگ فرق کو ظاہر کرتا ہے۔ اس نے 6–12 جولائی کے دوران 4.82 ملین عام شیئرز بیچ کر 466.7 ملین امریکی ڈالر کی صاف آمدنی حاصل کی، جبکہ بٹ کوائن خریداری نہیں کی گئی اور 843,775 BTC کے مالکانہ حصول تھے۔ اس کا USD ریزرو 3 ارب امریکی ڈالر پر تھا، جو ترجیحی تقسیم اور قرضہ بقایا کی حمایت کے لیے مخصوص تھا۔ نئے شیئرز کا مطلب یہ نہیں تھا کہ نئے کوائن بھی آ گئے۔

دیگر اثاثے بھی اہم ہیں۔ اس کے 6 جولائی کے اعلان میں، بٹ مائن نے 5 جولائی تک 5.74 ملین ETH، 206 BTC، 527 ملین امریکی ڈالر نقد اور قابلِ فروخت سیکورٹیز، اور Beast Industries اور Eightco میں اسٹیکس کی رپورٹ کی۔ صرف ETH پر مبنی عامِ مساوی کا حساب دیگر اثاثوں کو نظرانداز کر دے گا۔ ایک مکمل عامِ مساوی NAV میں الگ الگ قیمت دی گئی دیگر اثاثوں کو شامل کیا جانا چاہئے اور ذمہ داریوں اور ترجیحی دعوؤں کو مستقل طور پر کم کیا جانا چاہئے۔

عام ملکیت لیکویڈیشن میں ان علیحدہ مطالبات کے پیچھے آتی ہے۔ اسٹریٹجی کا عام شیئرز کا پروسپکٹس لیکویڈیشن میں عام شیئر ہولڈرز کو قرض اور ترجیحی شیئرز کے پیچھے رکھتا ہے۔ دی دیفینٹ کا ڈویڈنڈ-حقوق گائیڈ ادائیگی کی ترجیح کے فرق کو مزید تفصیل سے سمجھاتا ہے۔

جاری کرنا خزانہ اور فی شیئر کوائن دونوں کو بڑھا سکتا ہے؛ خرید کا منصوبہ فی شیئر کوائن بڑھا سکتا ہے جبکہ خزانہ کو کم کر سکتا ہے۔ کوئی بھی نتیجہ اسٹاک قیمت میں اضافے کی گارنٹی نہیں دیتا۔

ایک فرضی کمپنی کو 100 سکے میں $10 کی قیمت کے ساتھ 100 مکمل ڈائلیوٹڈ شیئرز فرض کریں: ایک سکا، یا فی شیئر $10 کے اثاثے۔ فرض کریں کہ کوئی قرضہ، ترجیحی شیئرز، دیگر اثاثے، فیس یا ٹیکس نہیں ہیں، اور سکے کی قیمت مستقل ہے۔ مندرجہ ذیل لین دین اسی شروعاتی نقطے سے الگ الگ متبادل ہیں۔

دی دیفینٹ کے ذریعہ نمونہ حساب، نہ کہ اسٹریٹجی یا بٹ مائن کے ذریعہ رپورٹ کیے گئے لین دین یا منافع۔

جاری کرنا ہر شیئر پر کرنسی کی تعداد کو 9.1% بڑھاتا ہے کیونکہ شیئرز ابتدائی 10 ڈالر فی شیئر کے اثاثہ قدروں سے زیادہ پر فروخت کیے جاتے ہیں۔ خرید کا اسے 5.6% بڑھاتا ہے کیونکہ شیئرز اس قدروں سے کم پر منسوخ کر دیے جاتے ہیں۔ ان کا فنڈنگ ضروری ہے: مثال میں جاری کردہ نقد رقم خرچ کی جاتی ہے اور خریداری کے لیے کرنسیاں فروخت کی جاتی ہیں۔

ایک شیئرڈر کا ریٹرن مختلف ہوتا ہے: (ختم ہونے والی شیئر قیمت − خریداری قیمت + حاصل کیے گئے نقد تقسیم) ÷ خریداری قیمت، ٹیکس اور ٹریڈنگ اخراجات سے پہلے۔

جاری کرنے کے مثال میں، فی شیئر اثاثے $10.91 تک ہو جاتے ہیں۔ تاہم، جو کوئی $20 پر خریدتا ہے، وہ اگر کوئی تقسیم نہیں ہوتی اور شیئر بعد میں اس اثاثہ کی قیمت پر ٹریڈ ہوتا ہے تو تقریباً 45.5% کا نقصان اٹھائے گا۔ پریمیم کا غائب ہونا فی شیئر اثاثہ میں اضافے کو دبائے گا۔

اسٹریٹجی خود یہ تنبیہ دیتی ہے کہ اس کا بریٹ بٹ کوائن فی شیئر کا مجموعی اعداد و شمار سینئر دعووں کو نظرانداز کرتا ہے اور “BTC Yield” شیئر ہولڈر کی سرمایہ کاری کا ریٹرن نہیں ہے۔ ہر مخفف شیئر پر مزید کرپٹو کا پیمانہ خزانہ کی اسٹریٹجی کے ایک پہلو کو ناپتا ہے؛ سرمایہ کار کی خریداری کی قیمت، بالآخر شیئر کی قیمت اور تقسیمات ہی اسٹاک کے ریٹرن کا تعین کرتی ہیں۔