ہونگ ہوئی AI مارکیٹ ببل کا تجزیہ کرتے ہیں: جنوبی کوریا کے سیمی کنڈکٹر اسٹاکس کیوں اتنی جلدی گر گئے

کیوں مڈ یئر میں AI سیکٹر میں ٹھنڈا پڑ گیا؟

کیوں جنوبی کوریا کے سیمی کنڈکٹر مارکیٹ کا موڑ اتنی تیزی سے خوشی سے ناکامی کی طرف ہو گیا؟

کیوں کہ ایسا ماحول جہاں سرمایہ کاروں کو لگ رہا ہے کہ سب کچھ کما رہے ہیں، اس کے لیے بہت زیادہ احتیاط ضروری ہے؟

ہالی ونگ نے حال ہی میں ایک بات چیت میں گزشتہ سال کے AI مارکیٹ ٹرینڈ اور اس کی بنیادی حقیقت کے بارے میں اپنی سمجھ اور نئے جائزے شیئر کیے، جس میں مارکیٹ کے قوانین کی گہری تجزیہ اور آگے کی نظر رکھنے والی باتیں شامل ہیں، جن کو دھیان سے دیکھنا چاہیے۔

سونے کی بات:

1. کوریا کے سیمی کنڈکٹر شیئرز کی قیمتیں اس لحاظ سے پہلے کے ببل کے مشابہ ہیں کہ سرمایہ کاروں کے بے ترتیب طریقے سے لیوریج کے استعمال کی وجہ سے قیمتیں تیزی سے بڑھیں اور ضرورتاً تیزی سے گریں۔

2. روایتی معاشیات کے نظریات ہمیں بتاتے ہیں کہ زیادہ تر لوگ بہت زیادہ معلومات کے سامنے سوچنے میں ناکام ہو جاتے ہیں اور فیصلے کرنے کے لیے "انگوٹھے کا قاعدہ" استعمال کر لیتے ہیں۔

3. ایفیشینٹ مارکیٹ پرائسنگ اسپیکیولیشن کو دیکھتے ہی ناکام ثابت ہوتا ہے، اور نہ صرف اس کے علاوہ، حقیقی دنیا اس فرضیات کے بالکل برعکس ہو سکتی ہے۔

4. سونا اور دیگر قیمتی دھاتیں، اس طرح سے اسٹاک کے ساتھ اُچھل رہی ہیں، جیسا کہ صرف 1970 کے آخر اور 1980 کے شروع میں، بریٹن وُڈس نظام کے تحلیل کے دوران ہوا تھا۔

جب تمام سرمایہ کار ایک ہی "فیکٹر" کا استعمال کرتے ہوئے اپنے اثاثوں کی ترتیب دیتے ہیں، تو یہ ضرورًا رجحان کو خود کو مضبوط بنانے کی طرف لے جائے گا۔

6. لمبے عرصے تک ایک ایسے مارکیٹ میں جہاں اسپائیک کم ہو، سرمایہ کاروں کا لیوریج ضرور بڑھے گا۔

7. ایک سرمایہ کار کے طور پر، مارکیٹ کے خلاف کام کرنا بہت تھکا دینے والا ہوتا ہے۔ اور ببل پھٹنے سے پہلے، آپ کو مختلف قسم کے الزامات اور شرمندگیوں کا سامنا کرنا پڑتا ہے۔

8. آپ سوچتے ہیں کہ تیس یا چالیس شیئرز خریدنا ڈیورسیفیکیشن ہے، لیکن جب ان کا تمام خطرہ ایک ہی سیکٹر سے آ رہا ہو، تو یہ آپ کے پورٹ فولیو کی لہروں کو بڑھا دیتا ہے۔

9. ببل انسانی معاشرے کو تبدیل کرنے والا سب سے طاقتور ذریعہ ہے، سوچیں کہ اگر AI ببل نہ ہوتا تو ہمارے مستقبل میں انٹری کے لیے اتنی رقم جمع کرنا مشکل ہوتا۔

ایک ایسی دنیا جو تبدیل ہونا شروع ہو گئی ہے، اس کے لیے تاریخی قوانین کو بے نقاب طور پر لاگو کرنا بہت بڑی پریشانیوں کا سبب بن سکتا ہے۔

حالیہ مالیاتی بازار میں سب سے اہم بات یہ ہے کہ عالمی سیمی کنڈکٹر سیکٹر نے اپنی چوٹی کو چھوا، فونٹ بنایا، اور پھر ٹوٹ گیا۔ جنوبی کوریا کی قیادت میں سیمی کنڈکٹر سیکٹر، اعلیٰ نقطے سے نیچے اترتے ہوئے، صرف 40 دن میں تقریباً آدھا گر گیا۔

اور اب بھی بازار میں شدید اتار چڑھاؤ جاری ہے۔ (کوریائی سیمی کنڈکٹر اسٹاکس) پر پوزیشن رکھنے والے دوستوں کو یقیناً بہت مشکل محسوس ہو رہا ہوگا، خاص طور پر لیوریج استعمال کرنے والے، جو ہر روز مجبوری سے بچنے اور تیزی کے درمیان گھوم رہے ہیں۔ میں یقین رکھتا ہوں کہ یہ وقت سب سے مشکل ہے۔

اس منظر کی پچھلے بُلبلے کے ساتھ مشابہت یہ ہے کہ سرمایہ کاروں کے بے ترتیب طریقے سے لیوریج کے استعمال کی وجہ سے قیمت کے بُلبلے کی لائن میں اضافہ ہوا۔ لیکن بُلبلے کی لائن میں اضافہ ضرور بُلبلے کی لائن میں کمی کا باعث بنے گا۔ اب ہم دیکھ رہے ہیں کہ بُلبلے کی لائن میں اضافہ اور کمی دونوں (طویل) عمل کے بغیر ہو رہے ہیں۔

کوریا کے اسٹاکس 9000 پوائنٹس کے قریب چوٹی پر پہنچنے کے بعد، تیزی سے 5000 پوائنٹس تک گر گئے، اور پھر ریکاوڈ شروع ہو گیا۔ یہ موج، سیمی کنڈکٹر مارکیٹ میں شریک ہونے والے دوستوں کے لیے بہت قابلِ تقلید ہے۔ اس سے حاصل ہونے والے سبق کو مستقبل میں مارکیٹ، سائیکل اور ببلز کے عمل کی پیشگوئی میں کیسے استعمال کیا جائے، آج میں اس بات پر خاص طور پر زور دینا چاہتا ہوں۔

روایتی معاشیات کے افتراضات میں کئی پیش گوئیاں ہیں۔ ہم جانتے ہیں کہ بازاری اسکول میں ہم بہت سے ماڈلز سیکھتے ہیں — موثر بازار کا افتراض، تصادفی چلنا، توقعات کے ماڈلز وغیرہ۔ لیکن ان ماڈلز کے پاس کچھ بہت اہم افتراضات ہیں۔

سب سے پہلے، فرض کریں کہ پورے مارکیٹ کی معلومات مکمل طور پر شفاف ہیں اور تمام معلومات عام عوام کے لیے آسانی سے دستیاب ہیں۔ واضح ہے کہ یہ فرضیہ درست نہیں ہے۔ تمام اسٹاک ٹریڈرز جانتے ہیں کہ اسٹاک مارکیٹ میں مختلف قسم کی منفی خبریں بھرپور ہوتی ہیں، اکثر اندر کی خبریں قیمت میں ظاہر نہیں ہوتیں، لیکن ضرور کوئی پہلے جانتا ہے — خبر جاری ہونے کے بعد، ہم عام طور پر دیکھتے ہیں کہ قیمت خبر جاری ہونے سے پہلے ہی غیر معمولی طور پر تبدیل ہو جاتی ہے، دوسرے الفاظ میں، اندر کی خبر پہلے ہی لیک ہو چکی ہوتی ہے۔

دوسری بات، یہ فرض کرنا کہ بازار کے تمام شرکاء مکمل طور پر عقلی ہیں۔ اس کا کیا مطلب ہے؟ عقلی افراد منافع اور لاگت کے فرد کے لحاظ سے بہت حساس ہوتے ہیں، جب منافع فرد سے زیادہ ہوتا ہے تو وہ خودبخود پوزیشن بند کر دیتے ہیں۔ اس کے علاوہ وہ فائدے کو زیادہ سے زیادہ کرنے کا خواہاں ہوتا ہے اور اس کے ذہن میں ایک مقداری ماڈل ہوتا ہے جو وہ معلومات کو فوراً حساب لگا کر بہترین پوزیشن نکال سکتا ہے۔ یہ واضح طور پر ممکن نہیں۔ روایتی معاشیات ثابت کرتی ہے کہ زیادہ تر لوگوں کا سوچنے کا طریقہ بڑی مقدار میں معلومات کے سامنے تباہ ہو جاتا ہے—دماغ معلومات سے نمٹ نہ سکتا اور لوگ ہمیشہ "انگوٹھے کا قاعدہ" (rule of thumb) استعمال کرتے ہیں جو بازار کے سب سے انتہائی پہلوؤں پر عام طور پر غلط ہوتا ہے۔

تیسری بات یہ ہے کہ فرض کریں کہ بازار میں کوئی رکاوٹ نہیں ہے اور ٹریڈنگ کا کوئی اخراج نہیں ہے۔ ہم سب جانتے ہیں کہ ٹریڈنگ کے اخراجات بہت زیادہ ہوتے ہیں، خاص طور پر جب آپ جتنے بڑے فنڈ کا انتظام کر رہے ہوں، اس کا ہر ٹریڈ بازار پر زیادہ اثر ڈالتا ہے۔ ہانگ کانگ میں کچھ شیئرز کا روزانہ کا تجارتی حجم کچھ ملین ہو سکتا ہے، اور آپ ان پر کنٹرول رکھ سکتے ہیں؛ میں سمجھتا ہوں کہ چینی بازار میں بہت سے مائکرو کیپ سٹاکس ہیں۔ اس لیے بہت سے کوانٹ فنڈز کی ایک عام حکمت عملی یہ ہے کہ وہ چھوٹے اور مائکرو کیپ سٹاکس کا ایک بارکٹ خریدتے ہیں اور اس کے ساتھ انڈیکس پر شارٹ پوزیشن لیتے ہیں تاکہ وہ اسے "الفا" کے نام سے جانا جانے والا منافع حاصل کر سکیں۔ لیکن یہ "الفا" اکثر صرف لکوئڈٹی کی وجہ سے حاصل ہونے والا الفا ہوتا ہے۔

تو، یہ سب مان لیا جانے والا مؤثر بازار کی قیمت دہنے کی فرضیہ، ایک نظر میں غلط ثابت ہوتی ہیں، کوئی بھی درست نہیں ہے۔ اس کے علاوہ، حقیقی دنیا اس فرضیات کے بالکل برعکس ہو سکتی ہے۔

گزشتہ نومبر، بازار میں ایک ایسا واقعہ پیش آیا جو پچاس سالوں میں کبھی نہیں ہوا تھا: سونا اور شیئرز ایک ساتھ بڑھے۔

سونا پارابولیک رفتار سے بڑھ رہا ہے؛ جبکہ امریکی، نئے بazar، اور یورپی اسٹاکس سب بہت تیزی سے بڑھ رہے ہیں۔ یہ عجیب بات ہے کیونکہ سونا ایک محفوظ اثاثہ ہے — ایک انویسٹمنٹ پورٹ فولیو میں، سونے کی قیمت دوسرے اثاثوں سے غیر متعلق ہونے کی وجہ سے یہ خود بخود اسٹاکس کے گرنے پر ہیڈج کا کام کرتا ہے۔

اب، صرف سونے کے علاوہ، دیگر کیمیائی دھاتیں بھی اسٹاک کے ساتھ بڑھ رہی ہیں۔ ایسا صرف 1970 کے آخر اور 1980 کے شروع میں ہوا تھا—جب ڈالر کے مرکزی نظام کا قیام ہوا اور بریٹن وُڈس نظام تباہ ہوا۔ جب سونا اور اسٹاک دونوں ایک ساتھ بڑھ رہے ہوں، تو یہ ظاہر کرتا ہے کہ مارکیٹ نے ماڈل تبدیل کر لیا ہے، اور آپ کے انویسٹمنٹ پورٹ فولیو میں کوئی ہیڈج ٹولز نہیں ہیں، جس سے جب خطرہ آئے تو آپ کا پورٹ فولیو بہت آسانی سے نقصان کا شکار ہو جائے گا۔

روایتی پورٹ فولیو مینجمنٹ کے نظریے کے مطابق، کچھ ایسے اثاثے جو ایک دوسرے سے مکمل طور پر غیر متعلق ہوں، انہیں ملا کر اسٹاک مارکیٹ کی لہروں سے بچا جا سکتا ہے۔ لیکن جب مارکیٹ کا رجحان بدلے یا نمونہ تبدیل ہو، تو متعلقہ کی قدر ضرور تبدیل ہوتی ہے، خاص طور پر جب خطرہ ایک جگہ مرکوز ہو جائے۔ اس صورت میں تمام اثاثوں کی متعلقہ کی قدر 'ایک جیسی' ہونے کی طرف رجحان رکھتی ہے، جس سے پورٹ فولیو کا روایتی طور پر ہیڈج اثر ختم ہو جاتا ہے۔

گزشتہ 40 سالوں میں، چین کا WTO میں شامل ہونا، اور مزدوری کی پیداوار میں بڑھوتے، نے عالمی تضخیم کو نظام گات کر دیا۔ اس لیے ہر گिरاؤٹ خریدنے کا موقع تھی — کیونکہ تضخیم کے کم ہونے سے فیڈ اور دیگر مرکزی بینکوں کو لگاتار سود کی شرح کم کرنے کا راستہ ملا، جس میں سود کی شرح 80 کی دہائی کے دس فیصد سے 2000 کی دہائی میں ایک فیصد، اور 2008 میں مقداری توسیع کے دوران صفر ہو گئی، جبکہ یورپ میں تو منفی سود تک پہنچ گئی۔ گزشتہ 40 سالوں میں ہم اس بات کو بہت محفوظ طریقے سے فرض کر سکتے تھے کہ اثاثوں کے درمیان تعلقات تقریباً مستقل رہے۔ لیکن 2020 کے بعد سے یہ سب بدل گیا۔

2020 کے بعد، کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوئی کوائے، امریکن خزانہ نے براہ راست امریکن خاندانوں کو نقد دے دیا، جس سے مالیاتی پیداوار مفلس ہو گئی۔ دہرائے، 2022 میں امریکہ میں سالانہ انفلاشن 9.1 فصد تک پہنچ گيا، جس میں 40 سال سے زائد عرصے سے اس قدر بلند سطح نہ دکھائی دے چکي۔

فائننس کے دنیا میں کام کرنا بہت تھکا دینے والا ہوتا ہے، عام طور پر 30 کی دہائی میں ہی کافی لمبا عرصہ گزار چکا سمجھا جاتا ہے، اور 40 سال سے زیادہ عمر کے تجزیہ کار بہت کم ہوتے ہیں، اور MD لیول تک پہنچنے والے اور بھی کم۔ آپ خود سوچیں کہ جب 2022 میں سود کی شرح 8 فیصد سے زیادہ ہو گئی، تو بازار کے زیادہ تر تجزیہ کاروں نے اس قسم کے سود کو کبھی نہیں دیکھا تھا۔ اس لیے جب مارکیٹ کا موڈ بدل رہا تھا، تو ایک نئی نسل آئی جس نے مختلف مارکیٹ کے عمل کو کبھی نہیں دیکھا تھا، اور اس نے اپنا انویسٹمنٹ پورٹ فولیو گزشتہ 14 سالوں سے استعمال ہونے والے 60/40 اسٹاک/بانڈ ماڈل پر ہی برقرار رکھا — جو 2022 میں مکمل طور پر ناکام ہو گیا۔

یہ ایک ایسا مسئلہ ہے جو ایک تبدیل ہونے لگے دنیا کو مڈبھیڈ کرنے کے لیے جدید تاریخ کے قوانین کو بے نقاب طور پر لاگو کرنے سے پیدا ہوا ہے۔

بازار میں کچھ موثر ٹریڈنگ ماڈلز ہیں۔ ایک ہے مومینٹم ٹریڈنگ، جس کا مطلب ہے کہ طاقتور اشیاء زیادہ طاقتور بن جاتی ہیں۔ عام طور پر، قیمت کی اُرتھانے کی صلاحیت محدود ہوتی ہے، لیکن میرے علم کے مطابق، زیادہ تر کوانتٹی فنڈز تھرینڈ فوللو اسٹریٹجی استعمال کرتے ہیں۔ اس لیے جب سب کوئی ایک ہی فیکٹر پر ڈالاں بانٹتے ہیں، تو اس سے رجحان خود کو مضبوط بناتا ہے۔ اس قسم کے ٹریڈرز کو کنورجنس ٹریڈر کہا جاتا ہے، جو بازار کے مرکزی حصے ہیں۔ جب تک رجحان حد سے زیادہ نہیں پہنچ جاتا، تب تک رجحان ٹریڈنگ اسٹریٹجی موثر رہتی ہے۔

گزشتہ دو سالوں میں، 2024 کے کوانٹیٹیو افلان کے بعد، 25 اور 26 کے پہلے تین ماہ تک یہ کوانٹیٹیو حکمت عملیاں بہت مؤثر رہیں، لیکن دوسرے تین ماہ تک تقریباً سب ختم ہو گئیں۔

ایک اور قسم کا ٹریڈر کنٹریئرین ٹریڈر (ڈائیورجنس ٹریڈر) ہے، جو میان ریگریشن پر یقین رکھتا ہے — چکر کم سے زیادہ تک اور پھر دوبارہ کم پر واپس آنا، جو تقریباً تین سے چار سال لگتے ہیں۔ اس لیے ہر دو سے تین سال بعد، کوئٹیٹو ویلیو میں ایک برفانی طوفان آتا ہے، بس اسی طرح: جب وقت کا ونڈو کھلتا ہے اور رجحان極端 ہو جاتا ہے، تو آپ کو ضرور میان ریگریشن دکھائی دے گا۔

لیکن افسوس کی بات یہ ہے کہ مارکیٹ کا ڈیزائن خود کو مومینٹم ٹریڈر بنانے کے لیے حوصلہ افزا بناتا ہے، جس سے لوگوں کو ایک اصل تنقیدی سوچ رکھنے کے بجائے رجحان کے ساتھ چلنے کی ترغیب دی جاتی ہے۔ آپ کو مارکیٹ کے خلاف کام کرنا پڑے گا، جس سے آپ بہت تھک جائیں گے؛ اور اس کے علاوہ، فون بھر جانے تک آپ کو مختلف قسم کی بدنامی اور تحقیر کا سامنا کرنا پڑے گا — کیونکہ آپ دوسروں کے پیسہ کمانے میں رکاوٹ بن رہے ہیں۔

ایک اور قسم کے ٹریڈر جن کے پاس کوئی قیمتی اقدار نہیں ہوتیں، انہیں رینڈم ٹریڈر کہتے ہیں، ان کے پاس کوئی ماڈل یا مستقل سوچنے کا طریقہ نہیں ہوتا، قیمت بڑھتی ہے تو وہ خریدنے لگتے ہیں، گرتی ہے تو فروخت کر دیتے ہیں۔ اس رینڈم ٹریڈر کا نظام میں شامل ہونا ضرورتاً قیمت کو بے ترتیب طور پر بڑھانے کا باعث بنتا ہے؛ اور یہ اور کنورجنس ٹریڈر کا مل کر اثر، اثاثوں کی قیمتوں میں بُلبنے کا باعث بن جاتا ہے۔ یہی اس بار سیمی کنڈکٹر بُلب کے قائم ہونے کا ایک سبب ہے۔

ایک آسان مثال: کچھ چھوٹے سرمایہ کار نہیں جانتے کہ کون سا شعبہ اچھا ہے اور کون سا نہیں، جو کچھ لوگ خریدتے ہیں وہ بھی خرید لیتے ہیں، جو کچھ لوگ بیچتے ہیں وہ بھی بیچ دیتے ہیں۔ مسئلہ یہ ہے — کیا آپ نے کبھی سوچا ہے کہ چھوٹے سرمایہ کار عام طور پر ٹاپ پر ڈھنگ کیوں لیتے ہیں؟

بہت سے لوگ کہتے ہیں، آپ نے جنوبی کوریا کے سیمی کنڈکٹر ببل کو درست پیش گوئی کر دیا۔ تو کیا؟ وہ 4000 پوائنٹس سے بڑھ کر 9000 پوائنٹس تک پہنچے اور پھر 5000 پوائنٹس پر واپس آ گئے، اور پھر بھی 1000 پوائنٹس کا فائدہ اٹھایا۔ لیکن آپ کو یاد رکھنا چاہیے کہ 4000 پوائنٹس پر خریدنے والے بہت کم تھے، اور کوئی بھی رینڈم ٹریڈر ضرور چوٹی پر خرید رہا ہوگا۔ اس لیے بازار کا حجم عام طور پر چوٹی پر مرکوز ہوتا ہے؛ جبکہ بازار کے نچلے حصے پر خریداری کم سے کم ہوتی ہے۔ اس لیے واضح ہے کہ اثراتی بازار کے فرضیہ میں ذکر کیا گیا منطقی ٹریڈر وجود میں نہیں ہے۔

ہم اکثر "آہستہ بیل" کا ذکر کرتے ہیں، اور امید کرتے ہیں کہ بازار آہستہ آہستہ بڑھے۔ لیکن سوچیں، اگر اس بازار میں حقیقت میں آہستہ بیل آ جائے، جس میں سالانہ 8% کی شرح سے اضافہ ہو اور ریٹریسمنٹ بھی کم ہو، جبکہ 10 سالہ شرح بPROC 1.8% کے تقریباً ہو، تو میں بالکل 1.8% کے سود پر ادھار لے کر 8% کی نمو والے اسٹاک مارکیٹ میں سرمایہ کاری کرنے کو تیار ہوں گا۔ ایسی صورتحال ضرورتاً بازار کے لیوریج کو بڑھائے گی، یا دوسرے الفاظ میں، ایک اسٹیبل مارکیٹ میں لیوریج ضرور بڑھے گا۔

لیوریج کہاں سے آ رہا ہے؟ اب ہیج فنڈز دونوں طرف، مثبت اور منفی، لیوریج کر رہے ہیں۔ جنوبی کوریا کے لیے، لیوریج لیوریجڈ ETF پروڈکٹس کے جاری کرنے سے آ رہا ہے، جیسے ہانگ کانگ کے ہائی سیلیس کے لیے دوگنا مثبت 7709، جو ایک سال میں 12 گنا بڑھ گیا، لیکن سب سے زیادہ لوگوں کو نقصان اور سب سے زیادہ بار بار بند ہونے کا سبب بھی 7709 ہی رہا۔ اس کے علاوہ، روزمرہ کے انویسٹرز کے فنانسنگ اور ڈرائیوٹیو ایپلیکیشنز بھی شامل ہیں۔

ایک ایسے بازار میں جہاں حالات پر امن ہے لیکن قیمت میں اضافے کی توقعیں بڑھ رہی ہیں، لازماً لیوریج بڑھ جاتا ہے۔ اسی دوران کوریا نے جون میں لیوریج والے ETFs کو لسٹنگ کی اجازت دے دی، کیونکہ ہانگ کانگ کا دوگنا مثبت ETF پہلے دنیا کا سب سے بڑا ایکل سٹاک لیوریج ETF رہا، اور کورین لوگوں کو لگا کہ “یہ پیسہ چینیوں کو نہیں کمانا چاہئے”، اس لیے انہوں نے خود ہائی سیل اور سامسنگ کے لیے دوگنا اور تین گنا مثبت ETFs شروع کر دیے۔ اسی جون میں، جب بازار بہت زیادہ بلندی پر پہنچ چکا تھا، تب تاریخی سطح پر لیوریج ٹولز کو آزاد کر دیا گیا، جو ٹریڈنگ کے لیے بالکل بھی مناسب نہیں ہے۔

جب کوئی سیکٹر لگاتار دوگنا ہو رہا ہو — سامسنگ اور ہائیکس کریکٹرکس کا کوریا کے مارکیٹ میں تقریباً 20 فیصد حصہ ہے، اگر ایک سال میں یہ تین گنا ہو جائے تو ان کا وزن 50 فیصد سے زیادہ ہو جائے گا — اگر یہی رفتار جاری رہی تو پورا کوریا کا مارکیٹ صرف سامسنگ اور ہائیکس کریکٹرکس پر محدود ہو جائے گا، جو بالکل ناممکن ہے۔ اس لیے عام طور پر، جب کوئی انڈیکس دو سے تین گنا بڑھ جائے، تو اسے افزائش کی حد سے ٹکرا نا پڑتا ہے۔ کوریا کا COSPI جو اب نظر آ رہا ہے، وہ تاریخی طور پر ٹیکنالوجی اسٹاک ببلز کے موڈل کے مطابق ہے، اس کا ایک سال میں اتنا زیادہ بڑھنا ناممکن ہے، ورنہ مارکیٹ میں دوسرے اسٹاکس کے لیے کوئی جگہ نہیں رہے گی۔ جب سامسنگ اور ہائیکس کریکٹرکس کا کوریا کے مارکیٹ میں پچاس فیصد سے زائد، تقریباً ستا فیصد حصہ ہو گیا، تو وہ اچانک گر پڑے۔

پورے مارکیٹ کی خاموشی اور لیوریج کے استعمال نے ب без لیوریج کو بڑھایا؛ لیوریج جتنا زیادہ بڑھا، اتنی ہی تیزی سے قیمتیں بڑھنے لگیں، اور قیمتوں کا بڑھنا خود ہی ٹرینڈ ٹریڈرز اور رینڈم ٹریڈرز کے لیے خریدنے کا دلیل بن گیا — قیمتیں جب تک بڑھتی رہیں، خریدنا ہی دلیل ہے، اس سے زیادہ کچھ نہیں، جب تک ببل نہ پھٹ جائے۔ 26 سال بھی اسی طرح تھا۔

فریٹ کے لیے تین ضروری شرائط ہیں۔

سب سے پہلے، بڑا کہانی: تکنیکی ترقی بڑی کہانیاں پیدا کرتی ہے، جتنا زیادہ تکنیکی ترقی ہوگی اور انقلاب زیادہ جڑا ہوگا، بڑی کہانی اتنا ہی مضبوط ہوگی، اور فوم کے امکانات زیادہ ہوں گے — لوگوں کی توقعات کو جگایا جاتا ہے، سب یہ سمجھتے ہیں کہ یہ تکنیکی انقلاب مزدوری کی پیداوار میں اضافہ، آمدنی میں اضافہ لائے گا، اور پورا معاشرہ بڑی کہانی میں پھنس جاتا ہے، مستقبل کے لیے بے حد امیدوں کا احساس پیدا ہوتا ہے۔

دوم، لیوریج کا استعمال، یا ریگولیشن کا آزاد ہونا۔

تیسری بات، سرمایہ کاروں کا منافع کی تلاش کرنے کا رویہ — مستقبل کے لیے بہت زیادہ توقعات اور آسان فنڈنگ کی وجہ سے لوگ قیمت میں اضافے کی طرف راغب ہو جاتے ہیں۔ اس لیے جتنا بڑا کہانی کا نقشہ ہو، جتنا زیادہ پیسہ ہو، اور جتنا مارکیٹ زیادہ پرسکون ہو، اتنا ہی زیادہ بابل بننا آسان ہوتا ہے۔

بیمہ کی قیمت ڈیزائن کرنے والوں کو معلوم ہونا چاہیے کہ اگر آپ ہرمز کے مضائقے کے جہازوں کے لیے بیمہ کی قیمت طے کرنا چاہتے ہیں، تو جنگ سے پہلے جہازوں کا بیمہ مستقل رہا، تقریباً ہر جہاز کے لیے لاکھوں ڈالر، کیونکہ سب کو لگتا تھا کہ 90 کی دہائی سے اب تک سفر محفوظ رہا ہے، اس لیے انہوں نے پرانے قیمت ڈیزائن کے طریقے کو موجودہ کے لیے استعمال کیا۔ لیکن بیمہ قیمت ڈیزائن کرنے والوں کو معلوم ہے: جتنی زیادہ خاموشی ہو، جتنی کم بیمہ فیس ہو، اتنی ہی زیادہ احتیاط کی ضرورت ہوتی ہے، کیونکہ خطرہ کسی بھی وقت واقع ہو سکتا ہے۔

آج کے مارکیٹ میں بھی یہی بات ہے: جب مختلف سطح کے ٹریڈرز کی توقعات ایک جیسی ہو جاتی ہیں، تو ضرورت سے زیادہ قیمتیں اور لیوریج کا استعمال ہوتا ہے؛ اور جو ٹریڈرز انتظامی دور کے خلاف، مختلف آواز اٹھانے اور بہت بڑے بہاؤ میں آگاہ رہنے کا جرأت کرتے ہیں، میں یقین رکھتا ہوں کہ جون تک ان میں سے تقریباً کوئی نہیں بچا — یہی فوم کی سب سے خطرناک حالت ہے۔

جب ہم متنوع سرمایہ کاری کرتے ہیں، تو ہم سمجھتے ہیں کہ ایک سٹاکس کے بکٹ خریدنا ہی متنوعت ہے۔ کبھی کبھی میں دیکھتا ہوں کہ دوستوں کے پاس تیس یا چالیس، یا اس سے زیادہ اسٹاکس ہوتے ہیں، اور جب میں پوچھتا ہوں کہ ان اسٹاکس کا کیا مقصد ہے، تو زیادہ تر لوگ جواب نہیں دے پاتے — کون سا کیا کرتا ہے، کوئی نہیں جانتا؛ minimax کیا کرتا ہے، کوئی نہیں جانتا، صرف یہ جانتے ہیں کہ یہ ایک بہت بڑی AI لیڈنگ کمپنی ہے۔ لیکن ان تیس یا چالیس اسٹاکس کا خطرہ ایک ہی چیز سے آتا ہے — وہ سیمی کنڈکٹر سیکٹر کی لہروں کے لحاظ سے ایک ہی خطرے کے معرض میں ہیں، جس سے مشترکہ خطرہ پیدا ہوتا ہے۔ اس لیے، جب تک آپ کے پاس تیس یا چالیس اسٹاکس ہوں، آپ اپنے پورٹ فولیو کی لچکداری نہیں بدل سکتے، بلکہ اسے بڑھا سکتے ہیں، کیونکہ آپ کو پیسے کھونے کا احتمال زیادہ ہو جاتا ہے۔

یہ ایک جنگل کی طرح ہے: ایک کمزور، تازہ نکلا ہوا جنگل جس میں آگ کا خطرہ بہت کم ہوتا ہے؛ جب تک کہ وہ گہرا جڑ نہیں لے لیتا اور تمام درختوں کی شاخیں آپس میں الٹ پلٹ کر نہیں جا رہیں، ایک بجلی پورے جنگل کو تباہ کر سکتی ہے۔ اس لیے سمجھ مت لینا کہ جب پرامن دور میں درختوں کا اچھا اضافہ ہو رہا ہے تو پرامنی قائم ہو گئی ہے اور خطرہ ختم ہو گیا — جتنا زیادہ پرامن دور ہوگا، اتنا ہی زیادہ خطرہ ہوگا۔

یہ دور میں جنوبی کوریا کے بुلشٹ کا انتظام اس تاریخ کے دوران، ڈیٹا کے مطابق، سب سے تیز رفتار تھا — 40 دن میں نصف گر گیا۔ اگر آپ نے 7709 کا دوگنا لانگ Hynix خریدا، تو قیمت 200 سے 20 تک گر گئی، یعنی 90% کم ہوئی، اور پھر ایک دن میں 70% بڑھ گئی۔ بُلشٹ کا مرحلہ توازن اور جذب کی طرف مڑ گیا ہے، اور بُلشٹ کے گرنے کا تنظیمی اثر تقریباً 50% سے 65% کے درمیان ہے، یعنی دو تہائی سے نصف تک۔

بڑے سٹاک مارکیٹس، جیسے ناسداک، نے مارچ 2000 میں تقریباً 80 فیصد تک گراؤٹ کیا، اگر آپ ایک خرید کر رکھنے والے لمبے مدتی سرمایہ کار تھے، تو آپ نے اگلے 20 سالوں تک انتظار کیا تاکہ مارچ 2000 کے اعلیٰ نقطے تک واپس آ سکیں۔

تو کچھ لوگ کہتے ہیں کہ کوئی فرق نہیں پڑتا، صرف XX شیئر خرید لیں اور پیسہ کمانے لگ جائے گا؛ لیکن اہم بات یہ ہے کہ آپ اس کام کو کس ترتیب سے کرتے ہیں۔

لیکن مجھ پر بھروسہ کریں، یہ بات ضرور واقع ہوگی، کیونکہ فوم انسانی معاشرے کو بدلنے کا سب سے طاقتور اوزار ہے۔ اگر اتنی بڑی فوم نہ ہوتی، تو اتنے زیادہ انسانی و وسائل کو AI ڈیوائسز میں سرمایہ کاری، کلاؤڈ کمپوٹنگ سینٹرز کے تعمیر کے لیے جمع کرانا مشکل ہوتا۔

اب مستقبل کا عالم تعمیر ہو چکا ہے: ہمیں انفرنس کی حساب کتاب کے لیے زیادہ GPU، زیادہ اسٹوریج، اور روبوٹس بنانے کے لیے زیادہ سامان کی ضرورت ہے۔ یہ ایک AI شیئرز کے بُلب کے پھٹنے سے نہیں رکے گا، بلکہ اس خاک میں مستقبل کے لیے نئے مدلز، نئے سرمایہ کاری، اور نئے مواقع پیدا ہوں گے۔

یہ مضمون ویچن گروپ "کیپٹل ڈیپ ہاؤ" سے ہے، مصنف: کیپٹل ڈیپ ہاؤ