بیئر مارکیٹ میں اعلیٰ فاؤنڈر-مارکیٹ فٹ بلاک چین کی ترقی کو چلاتا ہے

لکھنے والے: پال ویرادیتکٹ

ترجمہ: شن چاؤ ٹیکفلو

شین چاؤ کا خلاصہ: جب سب AI کے ذریعے 2110 ارب ڈالر کو کھینچنے کی بات کر رہے ہیں اور کریپٹو صرف 20 ارب ڈالر پر رہ گیا ہے، تو پینٹیرا کے شراکت دار پال ویرادٹکٹ نے بیئر مارکیٹ میں چار دوروں کے بعد سب سے طاقتور اینٹرپرینیورز کا مجموعہ دیکھا۔ گولڈمن سیکس، سیٹیلیڈ، اور اسٹرایپ سے آئے ہوئے یہ ٹریڈرز ناریٹیو کو چھوڑنے آئے ہیں — وہ ادارہ جاتی فنانس کی انفراسٹرکچر کی طرف دیکھ رہے ہیں، جو اب تک کی سب سے دلچسپ مسائل میں سے ایک بن چکی ہے۔

انشا کی اور مارکیٹ کے درمیان مطابقت ویچر گیس کی سب سے مستقل سگنل ہے۔ پروڈکٹ بدل جائیں گے، مارکیٹ بدل جائیں گی، اور ریگولیٹری نظام بھی بدل جائیں گے۔ لیکن خاص انشا اور خاص مارکیٹ کا ہم آہنگ ہونا واحد مستقل ثابت رہنے والا عنصر ہے، اور یہی وہ واحد چیز ہے جو قیمت میں اضافہ نہ ہونے پر بھی کمپاؤنڈنگ کا فائدہ حاصل کرتی رہتی ہے۔

ہم نے کبھی بلوکچین کے شعبے میں اتنی اعلیٰ ڈیویلپر-مارکیٹ فٹ نہیں دیکھی۔ دلچسپ سوالات اب AI اور فنانشل ٹیک دونوں سمتوں پر مرکوز ہو چکے ہیں، اور سب سے سنجیدہ ٹریڈرز Citadel، Stripe، Block اور گولڈمن سیکس سے آ رہے ہیں، کیونکہ وہ سخت مسئلہ — ادارتی سطح کی فنانشل انفراسٹرکچر — بالآخر سب سے دلچسپ بن گیا ہے۔

ہم چار خصوصیات کو اہمیت دیتے ہیں: گہری شعبہ جاتی ماہرینہ، انتہائی فعالیت، ناانصافی والی نیٹ ورک کی ترجیح، اور جنون۔ ہم نے بیئر مارکیٹ میں Offchain Labs سے لے کر Ondo تک ہر ایک پریمیم پروجیکٹ پر یہی چاروں خصوصیات پر بھروسہ کیا۔

انشا کی اور مارکیٹ کے درمیان مطابقت، قیمت میں اضافہ نہ ہونے پر واحد چیز ہے جو کمپاؤنڈ ہوتی رہتی ہے۔ پروڈکٹ تبدیل ہو جائیں گے، مارکیٹ دوبارہ قیمت گھن لے گی، اور تنظیمی نظام تبدیل ہو جائیں گے۔ خاص انشا اور خاص مارکیٹ کا جوڑا ہی مستقل چیز ہے، اور بیر مارکیٹ اس جوڑے کو دریافت کرنے کا بہترین ماحول ہے۔

اگر آپ اپنے اگلے قدم کے بارے میں فیصلہ کر رہے ہیں، تو مارکیٹ بہت خراب لگ رہی ہے۔ بٹ کوائن گزشتہ سال کے اکتوبر میں 126,000 امریکی ڈالر کے اعلیٰ نقطے سے آدھا ہو چکا ہے، اور مارکیٹ کا جذبہ خوف ہے، زیادہ تر فنڈز اور تقریباً تمام توجہ AI کی طرف منتقل ہو گئی ہے—گزشتہ سال AI نے تقریباً 211 ارب امریکی ڈالر کو اپنی طرف متوجہ کیا، جو تمام وینچر کیپٹل فنڈز کا تقریباً نصف ہے، جبکہ بلاکچین صرف تقریباً 20 ارب امریکی ڈالر حاصل کیا۔ Electric Capital کے ڈیٹا کے مطابق، 2025 کے آغاز سے بلاکچین کوڈ سبمیشنز میں تقریباً 75 فیصد کمی آئی ہے، اور 2026 کے آغاز میں صنعت کے سب سے مشہور کئی ٹریڈرز نے AI کی طرف منتقل ہونے کا اعلان کیا۔

لیکن اس منظر میں کچھ کم ہے۔ جو ڈیولپرز چلے گئے، وہ زیادہ تر پچھلے بُل شہر میں آئے تھے۔ دو سال یا اس سے زیادہ عرصہ سے یہاں موجود تعمیر کرنے والے اب تک کا اعلیٰ درجہ حاصل کر چکے ہیں اور اب تقریباً 70 فیصد کوڈ لکھ چکے ہیں۔ یہی 2022 میں ہوا تھا، جب مرکزی ڈیولپر گروپ نے 70 فیصد کی واپسی کے دوران بھی اپنا اضافہ جاری رکھا۔ بیئر مارکیٹ کمرہ خالی نہیں کرتی، صرف ان لوگوں کو خالی کرتی ہے جو قیمت کے لیے آئے تھے۔

تو سوال یہ نہیں کہ بازار واپس آئے گا یا نہیں، بلکہ جب بازار واپس آئے گا تو کون کھڑا ہوگا۔ جواب ہر سائکل میں خاص بانی اور خاص بازار کے درمیان مطابقت پر منحصر ہوتا ہے۔ یہی بنیادی-بازار مطابقت ہے، اور یہ سب سے مستقل سگنل ہے۔

"میچنگ" یہ لفظ اینڈی ریچلیف اور مارک اینڈریسن سے آیا ہے۔ لیکن بلاکچین نے اس تصور کو کسی بھی دوسرے مارکیٹ سے زیادہ مکمل طور پر مختص کر دیا۔ اس ٹیکنالوجی کو تعمیر کرنے والے، کرپٹو پنکس اور ابتدائی آزاد پسند، ابھی تک کوئی مارکیٹ نہ ہونے کے باوجود مارکیٹ سے مبتلا ہو چکے تھے۔ ان کے پاس کچھ اور نہیں تھا۔ میچنگ ہی سب کچھ تھا۔

پروڈکٹ-مارکیٹ فٹ یہ پوچھتا ہے کہ کیا پروڈکٹ کا مقصد کا مارکیٹ ملا ہے۔ فاؤنڈر-مارکیٹ فٹ ایک اور پہلے اور مشکل سوال ہے: کیوں یہ خاص شخص دنیا بھر میں کسی اور کے مقابلے میں اس خاص مارکیٹ کو جیتنے کے لیے زیادہ موزوں ہے؟

یہ فرق بیئر مارکیٹ میں سب کچھ ہے۔ فاؤنڈر کے راستہ نامے پر دیگر چیزیں عارضی ہیں۔ بلاکچین کے شعبے میں، تین سال بعد آپ جو پروڈکٹ فراہم کریں گے وہ وہی نہیں ہوگا جس پر آج آپ کام کر رہے ہیں، مارکیٹ دوبارہ قیمت مقرر کر دے گی، اور ریگولیٹری نظام آپ کے پاؤں کے نیچے حرکت کر جائے گا۔ جب فاؤنڈرز اور مارکیٹ کے درمیان حقیقی مطابقت ہوتی ہے، تو ان سب باتوں کا کوئی مسئلہ نہیں ہوتا۔ وہ بنیادی ڈائنانامکس کو اتنا گہرا سمجھتے ہیں کہ تبدیلی کے دوران اپنا فائدہ برقرار رکھ سکتے ہیں۔ جب ان کی مطابقت نہیں ہوتی، تو وہ اپنے لیے غیر سمجھے گئے علاقے میں اندھیرے میں منتقل ہو جاتے ہیں، اور بیئر مارکیٹ انہیں نگل لیتی ہے۔

ہم نے بیئر مارکیٹ میں، نہ کہ بول مارکیٹ میں، بہترین بیٹ لگائی، اور اس کی اقسام کے وجود سے پہلے ہی فاؤنڈرز کا ساتھ دیا، سب سے پہلے ایتھریم اسکیلنگ انفراسٹرکچر سے لے کر آج کے ٹوکنائزیشن انفراسٹرکچر تک۔ اس قدر خود اشارہ دہ مارکیٹ میں، میچنگ ہمارا سب سے مستقل سگنل ہے۔

یہاں ایک ایسا پہلو ہے جو آپ کی مہارت کی بہت بڑی کمی کے بارے میں آپ کے تصور کو بدل دے گا۔ پچھلے سائکل میں، مہارتیں سوویں سپیکولیٹو نریٹیو میں تقسیم ہو گئی تھیں، اور زیادہ تر لوگ قیمت کا تعاقب کر رہے تھے۔ اس بار مختلف ہے۔ دلچسپ سوالات اب دو عمودی شعبوں، AI اور فنانشل ٹیکنالوجی پر مرکوز ہو چکے ہیں، اور ان مسائل کو بلاکچین کے ذریعے حل کرنے والے بنیادی افراد کی معیار میرے چار سائکلز کے دوران دیکھا گیا سب سے اعلیٰ معیار ہے۔

سب سے واضح ثبوت یہ ہے کہ کون آ رہا ہے۔ بلاکچین میں مشکل سوال اب ادارہ جاتی فنانس کی بنیادی ڈھانچہ بن چکا ہے، اور یہی وہ مسئلہ ہے جس پر روایتی فنانس کے بہترین ٹریڈرز نے اپنی کیریئر کے دوران کام کیا ہے۔ ناتھن المن نے گولڈمن سیکس کے ڈیجیٹل ایسٹس ڈیپارٹمنٹ سے استعفیٰ دے کر اونڈو کی بنیاد رکھی، جو اب تقریباً 2.6 ارب ڈالر کے پروڈکٹ پورٹ فولیو کو مینج کرتی ہے اور خزانہ کے بانڈز اور دیگر اثاثوں کو بلاکچین پر لائی جا رہا ہے۔ ایڈ فیلٹن پرنسٹن کے پروفیسر اور وائٹ ہاؤس سے نکل کر آف چین لیبس کے ساتھ مل کر آر بٹرم بنائے۔ ہماری اپنی کمپنی کے اندر بھی، میرا شراکت دار فرانکلین بائی جے پی مورگن کے آنکس بلاکچین ڈیپارٹمنٹ سے آیا ہے۔ اب ہمارے میٹنگ روم میں آنے والے فاؤنڈرز گولڈمن سیکس، سٹرائپ اور بلاک سے آ رہے ہیں، وہ ناریٹو ٹریڈ کرنے نہیں آئے ہیں۔ وہ اس لئے آئے ہیں کیونکہ یہ مشکل سوال آخرکار د цل دلچسپ بن چکا ہے۔

مارکیٹ ڈیٹا ان کی حمایت کرتا ہے۔ پبلک بلوکچین پر ٹوکنائزڈ ریل ورلڈ ایسٹیٹس کی قیمت 300 ارب ڈالر سے زیادہ ہو چکی ہے، جو 2025 کے آغاز سے زیادہ سے زیادہ 400 فیصد بڑھ چکی ہے، اور اس کے علاوہ تقریباً 3000 ارب ڈالر کے اسٹیبل کوئنز بھی موجود ہیں۔ گولڈمن سیکس، جے پی مورگن اور نیویارک میلون بینک نے سب نے ٹوکنائزڈ پروڈکٹس لانچ کیے ہیں۔ GENIUS قانون نے گزشتہ سمر میں امریکہ کے لیے اسٹیبل کوئنز کے لیے فیڈرل فریم ورک فراہم کیا۔ بی سی جی کا تخمینہ ہے کہ 2030 تک ٹوکنائزڈ ایسٹیٹس 16 ٹریلین ڈالر تک پہنچ سکتے ہیں۔ جب ایک مسئلے کا سنجیدہ ورژن آتا ہے، تو سنجیدہ فاؤنڈرز بھی آ جاتے ہیں۔ یہی وہ سکیلڈ فاؤنڈر-مارکیٹ فٹ ہے جس کا ہم نے پچھلے کسی بھی بیر مارکیٹ میں اتنی مرکوزیت نہیں دیکھی۔

جب میں ایسے مارکیٹ میں کسی فانڈر سے ملتا ہوں، تو میں چیزوں کی چار باتیں تلاش کرتا ہوں۔

گہرا ماہرینہ جانکاری۔ آپ نے مارکیٹ کی نقشہ پڑھا ہے، بلکہ اس میں رہا ہے۔ بیئر مارکیٹ میں، خریدار صرف اہم میٹنگز میں شرکت کرتے ہیں، اور ٹیکنیکل گہرائی ہر بار سننے میں اچھی لگنے والی باتوں کو شکست دے دیتی ہے۔ ایڈ فیلٹن نے Offchain Labs کے مشترکہ بانی بننے اور Arbitrum تعمیر کرنے سے پہلے، سسٹم اور سیکورٹی کے سب سے مشکل مسائل پر اپنی پوری زندگی گزار دی تھی۔ ہم نے سیڈ راؤنڈ کی قیادت کی۔ یہ گہرائی ہی وہ وجہ ہے جس کی بنا پر ٹیم کو اسکیل اپ کے مسئلے کا واضح تصور تھا، جبکہ مارکیٹ کا زیادہ تر حصہ ابھی اس پر بحث کر رہا تھا۔

بہت زیادہ پہل۔ ایک خاص مارکیٹ کے رجحان کے بارے میں اپنی عملی سمجھ کو ایک مزیدور اور شک کرنے والے ٹیم کو دکھا کر وژن کو فروغ دینے کی صلاحیت۔ اسے استانی کولیچوف نے کیا۔ انہوں نے کسی فنانشل باک گراؤنڈ کے بغیر، صرف ایمان اور سمجھ کے ذریعے ETHLend کو Aave میں تبدیل کیا اور DeFi کے لیے تعریفی مانیٹری مارکیٹ پروٹوکول بناتے رہے۔

نامنظوم نیٹ ورک کا فائدہ۔ جب آپ کے پاس پس منظر اور روابط دونوں ہوں جو آپ کو دوسرے لوگوں سے زیادہ تیز بناتے ہیں، تو وژن زیادہ اہم ہوتا ہے۔ کسی بھی سرد شروعات سے زیادہ ایک گرم متعارف کرنا زیادہ فائدہ مند ہوتا ہے، اور موجودہ بنائے جانے والے شعبوں میں یہ فائدہ مرکب طور پر بڑھتا ہے۔ ناتھن المن نے گولڈمن سیکس کی ڈیجیٹل اثاثہ دنیا سے نکل کر، نیٹ ورک اور عقیدہ کے ساتھ جان لیا کہ اب Ondo کو لانچ کرنے کا صحیح وقت ہے۔ میں نے 2021 میں ہماری بیج راؤنڈ کی قیادت کی، اور آج Ondo ٹوکنائزڈ اسٹاک مارکیٹ کا بڑا حصہ کنٹرول کرتا ہے۔

ہوسکتا ہے۔ جب حالات خراب ہو جائیں تو لوگ چلے جاتے ہیں۔ اصلی طور پر متحرک لوگ سالوں سے کھیل میں موجود ہیں، سائیکلز کو عبور کرتے ہوئے، اور منافع کے پہلے ہی شروع ہو چکے ہیں۔ ہیل فینی، نک سزا بو اور ایڈم بیک نے بازار اور پیسے کے بغیر دہائیوں تک ڈیجیٹل کیرنس پر تحقیق کی، صرف ایمان کے ساتھ۔ یہ وہ صفت ہے جو ریزومے میں نہیں آتی لیکن جو کچھ بھی ہو، اس سے زیادہ اہم ہے۔

بیئر مارکیٹ میں، ایمان یہی واحد فیول ہے جو باقی رہ جاتا ہے

بُرْس کے دوران، رُجحان کامیابی کے لیے مدد کرتا ہے۔ سرمایہ سستا ہوتا ہے، ملازمت آسان ہوتی ہے، اور ہر نئی ریلیز کو اس کے قابل نہ ہونے کے باوجود توجہ ملتی ہے۔ بیئر مارکیٹ ان سب چیزوں کو ختم کر دیتی ہے، اور صرف ایک چیز باقی رہ جاتی ہے جو کاروبار کے بانیوں کو آگے بڑھانے کے لیے متحرک کرتی ہے — ایمان۔

یقین ایک جذبہ نہیں ہے۔ یہ اصلی بنیادی افراد اور بازار کے مطابقت کا قابل مشاہدہ نتیجہ ہے۔ جو بنیادی افراد اپنے بازار کو گہرائی سے سمجھتے ہیں، وہ ٹوکن 50 فیصد گر جانے اور تمام سرخیاں AI کی طرف موڑ لینے کے باوجود بنانے جاری رکھتے ہیں، کیونکہ وہ اس بازار کے قیمت دینے کے قابل نہ ہونے والے مقصد کو دیکھ سکتے ہیں۔ بے یقین لوگ وہی گراف دیکھتے ہیں، حوصلہ کھو دیتے ہیں، اور چلے جاتے ہیں۔ اس لیے بکری کا موسم بنیادی افراد کا جائزہ لینے کا بہترین وقت ہے۔ قیمتیں ہمارے لیے فلٹرنگ کر دیتی ہیں، اور باقی رہنے والے وہی سگنل ہوتے ہیں جن کا ہم خریدنا چاہتے ہیں۔

اگر آپ گولڈمن سیکس، سیٹیڈیل یا اسٹرائپ کے اندر اس بات پر سوچ رہے ہیں کہ کیا اب وقت ہے، تو میرا پیغام یہ ہے: ہاں۔ بیئر مارکیٹ خطرہ نہیں، یہ امتحان کا میدان ہے، اور مرکب سود کے مطابقت کو تعمیر کرنے کا سب سے صاف ماحول۔ بلاکچین کو مزید دورہ کرنے والوں کی ضرورت نہیں۔ اسے مالیاتی بنیادی ڈھانچے کو آگے بڑھانے والے اصل مطابقت رکھنے والے بنیادی کارکنوں کی ضرورت ہے، اور کبھی بھی اس سے بہتر شروعات کا موقع نہیں جب سب لوگ جا رہے ہوں۔

میدان میں موجود ڈیوریٹرز کے لیے: توجہ مرکوز رکھیں اور تعمیر جاری رکھیں۔ ڈیوریٹر-مارکیٹ فٹ نہ صرف قیمت میں اضافے کے وقت بلکہ جب قیمت میں اضافہ نہ ہو تو بھی کام کرتا ہے، اور قیمت اس عقیدے کا امتحان لے گی۔ فٹنیس اسے جاری رکھنے کی اجازت دیتی ہے۔

ہمارا عہد نہیں بدلتا۔ ہم نے 2013 میں امریکہ کا پہلا بٹ کوائن فنڈ لانچ کیا تھا، جب قیمت 65 ڈالر تھی، اور اس کے بعد ہم نے ہر بیئر مارکیٹ میں کیٹیگری-ڈیفائننگ بیٹس لگائیں، جن میں پچھلے بیئر مارکیٹ میں Arbitrum کا سیڈ راؤنڈ بھی شامل ہے۔ ہم اس بیئر مارکیٹ میں بھی ایسا ہی کرتے رہیں گے۔ اگر آپ مارکیٹ اور عقیدہ کے تقاطع پر تعمیر کر رہے ہیں، تو وہی وہ جگہ ہے جہاں ہم جلدی داخل ہونا چاہتے ہیں۔