ایتھریم ETF سرمایہ کاروں کی نسل کے لیے گمشدہ ٹکڑا منافع تھا۔ یہ خلیج جلد بند ہو سکتی ہے۔ گرے اسکیل نے اپنے ایتھریم اسٹیکنگ مائنو ETF کے لیے ایک ترمیم شدہ ٹرس معاہدہ جمع کرایا ہے جو فنڈ کے ایتھر کے زیادہ تر مالکانہ حصوں کو اسٹیک کرنے کا راستہ کھولتا ہے، جیسا کہ اصل رپورٹ میں بتایا گیا ہے۔ ترمیم صرف مخصوص ٹیکس کی شرائط پوری ہونے کے بعد نافذ ہوگی، اور انعامات شیئرڈھولڈرز کو تین ماہ کے بعد نقد تقسیمات کے طور پر واپس ہوں گے، جبکہ الگ اسٹیکنگ فیس بعد میں ظاہر کی جائے گی۔
یہ پہلا ادارتی اسٹیکنگ وریپر نہیں ہے جو آیا ہے، لیکن یہ وہ ہے جو ایتھر کے ہولڈنگز کو بے کار رکھنے والی ETF کسٹڈی سٹرکچر کو ب без سیدھا ہدف بناتا ہے۔ گرے اسکیل کی فائلنگ اس مکینزم کو جان بوجھ کر تنگ شروط میں پیش کرتی ہے: ٹرس اپنا ETH اسٹیک کر سکتا ہے جب ٹیکس کا اثر قابلِ برداشت ہو، آمدنی نقد میں تبدیل ہو جائے، اور تقسیم کا دورہ کم از کم تین ماہ بعد ہو۔ کوئی جزوی اسٹیکنگ نہیں، نہ ہی انvestor والٹس میں پیچیدہ آن-چین تقسیم۔ ڈیزائن کی سادگی اہم ہے کیونکہ یہ اس ٹیکس کے رکاوٹ کو دور کرتی ہے جس نے ETF مینیجرز کو ویلیدیٹر انعامات کو ایک معیاری خصوصیت بنانے سے روکا تھا۔
ساختی صبر اور ٹیکس ٹریگر
ترمیم شدہ دستاویز عوامی طور پر ان ٹیکس شرائط کے بارے میں کوئی تصور نہیں کرتی۔ لیکن واضح تشریح یہ ہے کہ گرے اسکیل اس بات کی وضاحت کا انتظار کر رہا ہے کہ آیا آئی آر ایس یا کانگریس فلپ کرنے سے پہلے کچھ واضح کرتی ہے۔ امریکی قانون کے تحت، ابھی اسٹیکنگ انعامات فنڈ لیول ٹیکس معاملات کے لیے ایک سفید نہیں ہیں۔ فائلنگ میں کہا گیا ہے کہ انعامات نقد میں تبدیل ہو جائیں گے، جس سے یہ ظاہر ہوتا ہے کہ ٹرس خود عام آمدنی کے طور پر ٹیکس کا بوجھ اٹھائے گا، نہ کہ حاملین کو ایک زیادہ پیچیدہ ٹیکس واقعہ منتقل کرے۔ اس سے شیئر ہولڈرز کی رپورٹنگ آسان رہتی ہے۔ مگر اس کا مسئلہ الگ اسٹیکنگ فیس ہے، جو بعد میں متعین کی جائے گی اور اس سے صاف فائدہ متاثر ہو سکتا ہے۔ اس فیس سٹرکچر کے اعلان نہ ہونے کی وجہ سے، سرمایہ کار ابھی تک بعد از لاگت فائدہ کا موازنہ لکوڈ اسٹیکنگ ٹوکنز یا براہ راست اسٹیکنگ رجوعات سے نہیں کر سکتے۔
عامیانہ تنظیمی ماحول ایک اضافی عدم یقین کا عنصر شامل کرتا ہے۔ ایک تاریخی کرپٹو بل سینیٹ میں آخری لمحات میں بینکوں کے خلاف ہے، جیسا کہ بڑے کرپٹو قانون سازی ووٹ پر اس رپورٹ میں درج ہے۔ اگر یہ بل ناکام ہو جائے یا دوبارہ تحریر کر دیا جائے، تو گرے اسکیل کا انتظار کردہ ٹیکس کنڈیشنز تبدیل ہو سکتے ہیں، جس سے اسٹیکنگ کا آغاز تاخیر یا تبدیل ہو سکتا ہے۔ فنڈ کی ساخت موجود ہے، لیکن وقت واشنگٹن کے ہاتھ میں ہے۔
ایف ٹی ایف مصنوعات کے منظر کے لیے اس کا کیا اثر ہوتا ہے
ایف ٹی ای کے اندر اسٹیک کرنا ایتھریم فنڈز کے لیے مقابلہ کا حساب بدل دیتا ہے۔ زیادہ تر موجودہ اسپاٹ ایتھر ایف ٹی ایز نے آپریشنل اور ٹیکس کی پریشانیوں کی وجہ سے اسٹیکنگ فراہم نہیں کی ہے۔ گرے اسکیل کا ترمیم شدہ ٹرس ان مقابلہ کرنے والوں پر دباؤ ڈالتا ہے۔ اگر مائنی ایف ٹی ای بڑے پیمانے پر اسٹیکنگ چلا سکتا ہے، تو یہ ایکسے ہی اسٹیک نہ کرنے والے مماثل مصنوعات کے مقابلے میں زیادہ کل ریٹرن پیدا کرے گا، اگر فees کے بعد نیٹ ییلڈ مثبت رہا تو۔ یہ فائدہ اس قسم کے سرمایہ کاروں کو کھینچنے کا امکان رکھتا ہے جو آمدنی کے حوالے سے حساس ہیں اور ویلیدیٹر انعامات حاصل کرنے کے لیے لکوڈ اسٹیکنگ ڈیریویٹیوز استعمال کر رہے ہیں یا صرف فنڈ ساختوں کے باہر ایتھ رکھ رہے ہیں۔
ایتھریم نیٹ ورک خود مسلسل مضبوط ڈویلپر مشارکت کو ظاہر کر رہا ہے۔ آن چین سرگرمی کے حالیہ احصائی جائزے میں، ایتھریم ڈویلپر سرگرمی کے لحاظ سے ٹاپ بلاک چینز میں شامل ہوا، جس سے اس بات کی تائید ہوتی ہے کہ اسٹیکنگ مدد سے بلاکسپیس کی بنیادی مانگ محفوظ ہوتی ہے۔ ETF اس ایکو سسٹم کو تبدیل نہیں کرتا، لیکن یہ پٹھوں کے جریان کو دوبارہ ہدایت کرتا ہے۔ اگر ادارتی اسٹیکنگ کی مانگ Grayscale جیسے فنڈز کے ذریعے بڑھتی ہے، تو یہ آہستہ آہستہ اسٹیکنگ کا تناسب بڑھا سکتا ہے، جو اب کچھ مقابلہ کرنے والے لیئر-1 نیٹ ورکس پر دیکھے جانے والے سطح سے کم ہے۔ یہ عمل ویلیدیٹر کے مالیات پر اہم اثر ڈالتا ہے اور وقت کے ساتھ جاری کرنے کی شرح پر اثر ڈال سکتا ہے، حالانکہ اس طرح کا کوئی اثر آہستہ ہوگا۔
انسٹیٹیوشنل اسٹیکنگ ایک مصنوعات کی قسم بن رہا ہے
گریسکیل کا اقدام الگ تھلگ نہیں ہے۔ مارکیٹ کے برابر، ادارتی اسٹیکنگ ایک نظریہ کے بجائے ایک عملی مصنوعت بن چکی ہے۔ ناسڈاک فہرست شدہ فرم نے اس شعبے میں داخلہ لیا، جس کی وجہ سے SUI کی حالیہ 18% کی اضافی ترقی $1.24 تک ہوئی، جیسا کہ اس SUI قیمت کا تجزیہ میں تفصیل سے بیان کیا گیا ہے۔ فنڈ سٹرکچرز تبدیل ہو رہے ہیں کیونکہ صارفین کا بنیادی مطالبہ اب منافع کا ہے، نہ کہ اضافی فائدہ۔ گریسکیل کا ترمیم شدہ ٹرس ایتھریم ETFs کو متعلقہ اثاثے کو ب без وصول کرنے کے مالی تجربے کے مطابق رکھنے کے لیے دیر سے تسلیم کرتا ہے۔
جس میں ابھی تک عدم یقین برقرار ہے، وہ فیس اور ٹیک ڈریگ کے بعد کا صاف فائدہ ہے۔ گرے اسکیل کی الگ سٹیکنگ فیس ایسی سطح پر مقرر کی جا سکتی ہے جو اس مصنوعات کو ترکیبی سٹیکنگ ٹوکن کے فائدے کے مقابلے میں غیر مقابلہ جاتی بنادے۔ اور نقد تقسیم کے ٹیک معاملات کی وجہ سے فنڈ رکھنے والوں کو ایسا ٹیک بل مل سکتا ہے جو سرکاری فائدے کے فرق کو کم کردے۔ اب تک ان میں سے کوئی بھی شائع نہیں ہوا۔ فائلنگ ایک دروازہ کھولتی ہے، لیکن اس کے ذریعے گزرنے کا راستہ ان اعداد و شمار پر منحصر ہے جو مارکیٹ نے ابھی تک نہیں دیکھے۔
تاہم، راستہ واضح ہے۔ ETF جاری کنندگان اب اسٹیکنگ کو ایک بہت دور کا پل نہیں سمجھ رہے۔ وہ منافع کو بالکل نہیں چھوڑ رہے بلکہ ٹیکس کی رکاوٹوں کے گرد ساخت کر رہے ہیں۔ جب پہلا بڑا اسٹیکنگ ETF مقابلہ کرنے والی صاف واپسی کے ساتھ لانچ ہوگا، تو باقی جلد ہی پیچھے آئیں گے۔ گرے اسکیل نے اب اس قطار کے سامنے اپنا نام لگا دیا ہے۔