گولڈمن سیکس ٹریڈنگ ٹیم نے رپورٹ جاری کی ہے جس میں چیتن کیا گیا ہے کہ بازار میں مومنٹم اور پوزیشنز کا الگ ہونا جاری ہے، حالانکہ لیوریج کم کرنا شاید آخری مراحل میں ہو، لیکن عالمی کل لیوریج اب بھی پانچ سال کے ماضی کے 93ویں صدی میں ہے اور اصل خطرے میں کمی ابھی مکمل نہیں ہوئی۔مضمون کا مصنف، ذریعہ: wind万得
گولڈمن سیکس کی ٹاپ ٹریڈنگ ٹیم نے انتباہ کیا ہے کہ بازار تیزی سے مومنٹم اور پوزیشنز کے ریلیف کا تجربہ کر رہا ہے، حالانکہ ڈی لیوریج کا عمل تقریباً ختم ہو چکا ہے، لیکن خطرات مکمل طور پر ختم نہیں ہوئے ہیں، متعدد اہم واقعات اب بھی اس波动率 کو دبائے رکھیں گے، موجودہ بازار کے تناظر میں، فعال طور پر تحفظی پوزیشنز خریدنا زیادہ مناسب ہو رہا ہے۔
29 جولائی کو، گیل ہافف، برائن گیرٹی اور لی کپرسمیت، گولڈمن ساکس کے کمڈٹی برُوکریج اور کیپٹل فلو ٹیم نے جولائی کے بعد کی مارکیٹ کی حالت کو "بیچ کی چھٹی پر موسمی بارش اور سونامی کی انتباہ" کے ساتھ بیان کیا۔
رپورٹ کے مطابق، گزشتہ کچھ ہفتےوں میں بازار میں واضح مومنٹم ریٹریسمنٹ اور پوزیشن کلیئرنگ دیکھی گئی، جس کے باوجود ادارتی سطح پر پوزیشنز کو کچھ حد تک ختم کر دیا گیا ہے، لیکن عالمی کل لیوریج پانچ سالہ تاریخی ڈیٹا کے حساب سے اب بھی 93ویں صدی میں ہے، جس سے ظاہر ہوتا ہے کہ حقیقی خطرے میں کمی ابھی مکمل نہیں ہوئی۔ اس کے علاوہ، انفرادی سرمایہ کاروں کی سرگرمیاں کم ہونا شروع ہو گئی ہیں، جبکہ کاروباری ریمپرچیز بازار میں واپس آ گئے ہیں، جو قریبی مدت میں سب سے زیادہ مستحکم اور قابل اعتماد خریداری کا حامی ثابت ہوں گے۔
اگست کے لیے، موسمی فنڈ نکاسی، ادارتی حملہ آور کی خواہش کی کمی اور ٹریڈرز کے مثبت گاما پوزیشنز کی وجہ سے اوپر کی طرف کا امکانی فضا محدود رہے گا، جس کی وجہ سے اسٹاک مجموعی طور پر ایک رینج میں گھومے گا۔ علاوہ ازیں، سسٹمیک اسٹریٹجی کے لحاظ سے، اسپی 500 نے شارٹ ٹرم ٹرگر لیول کو توڑ دیا ہے، اگر قیمت مستقل طور پر گرتی رہی تو CTA کمیونٹی کی فروخت کا ڈھانچہ کھل جائے گا، اور نیچے کی طرف جانے کے سیناریو میں فروخت کا حجم اوپر جانے کے سیناریو کے خریداری سے بہت زیادہ ہوگا — فنڈ فلو کا اندازہ واضح طور پر نامساو ہے — اگلے ایک ہفتے میں اگر مارکیٹ گرے تو سسٹمیک فروخت کا حجم 249 ارب امریکی ڈالر تک پہنچ سکتا ہے، جو اوپر جانے کے سیناریو میں تقریباً 23 ارب امریکی ڈالر کے خریداری سے بہت زیادہ ہے۔
اس حوالے سے، گولڈمن سیکس ٹریڈنگ ٹیم نے تین مرکزی تجاویز دیں: متعلقہ کریڈٹ (ان-ڈسپرژن اسٹریٹجی) پر خریداری، IWM کے تین ماہہ پٹ آپشن خریدنا، اور GSXURFAV ریٹیل پاپولر اسٹاکس کے لیے مختصر مدتی آپشن حفاظتی منصوبہ بندی کرنا، اور واضح طور پر بتایا کہ جبکہ میکرو لیول پر متعلقہ کریڈٹ (Corr1) واقعات کا احتمال مستقل طور پر بڑھ رہا ہے، موجودہ اکیلے اسٹاک کی لہر داری اب بھی بلند سطح پر ہے، اور حفاظتی ٹریڈنگ کے لیے خریداری کا دروازہ کھل رہا ہے۔
لیوریج کم ہونا "آخری مراحل" میں ہے، لیکن بازار اب بھی تباہی میں گھوم رہا ہے۔ گولڈمن سیکس ٹریڈنگ ٹیم کے مطابق، گزشتہ کچھ ہفتےوں میں بازار میں اہم مومنٹم اور پوزیشننگ یون وائن کا تجربہ ہوا ہے۔ حالانکہ اس لیوریج کم کرنے (de-gross) کا دور شاید آخری مراحل میں ہو، لیکن آگے اب بھی کئی اہم واقعات لٹک رہے ہیں — جن میں علاقائی سیاسی صورتحال، فیڈرل ریزرو کی پالیسی کا رخ، اور کاروباری منافع کے موسم شامل ہیں — جو بازار کی اعلیٰ اتار چڑھاؤ کو برقرار رکھتے رہیں گے۔
ادارتی ملکیت کے ڈیٹا کے مطابق، عالمی سطح پر کل لیوریج (Gross Leverage) 5 سالہ تاریخی رجحان کے 93ویں صدی میں اور 1 سالہ تاریخی رجحان کے 65ویں صدی میں ہے۔ یہ ڈیٹا ایک اہم تضاد کو ظاہر کرتا ہے: حالانکہ حالیہ دور میں واضح لیوریج کم ہونے کے اقدامات دیکھے گئے ہیں، لیکن لمبے عرصے کے تناظر میں، ادارتی پوزیشنز اب بھی بہت زیادہ مزدوج ہیں، اور حقیقی طور پر خطرہ کم نہیں ہوا ہے۔
رپورٹ نے خاص طور پر زیادہ تر دباؤ عالمی معلوماتی ٹیکنالوجی سیکٹر پر پڑا ہے۔ گولڈمن سیکس کے اپنے پرائم بک پر، گزشتہ جمعہ عالمی معلوماتی ٹیکنالوجی کے لونگ پوزیشنز کی فروخت 2024ء کے ستمبر کے بعد سے سب سے بڑی تھی، جس کا Z اسکور -3.6 تھا، جو پچھلے پانچ سالوں میں سب سے بڑھ چڑھ کر کمی میں سے ایک ہے۔
رپورٹ کے مطابق، پوزیشن کے لحاظ سے بوجھ اب مارکیٹ کے لیے رکاوٹ نہیں ہے، اور بنیادیات کے مطابق صحت مند ٹریڈنگ تدریجاً واپس آنے کی امید ہے، "لیکن کسی بھی اہم دوبارہ انویسٹمنٹ کی بات کرنے سے پہلے، ہمیں پچھلے کئی ہفتوں کے بکھرے ہوئے ڈھیر کو عبور کرنا ہوگا۔"
فندز فلو: ریٹیل کم ہو رہا ہے، پاسیو فنڈز نے ریکارڈ بنایا، اگست میں "خریدار کا بائیکاٹ" ممکن ہے۔ گولڈمن سیکس ٹریڈنگ ٹیم کا واضح جائزہ: مختصر مدت میں اسٹاک مارکیٹز کے لیے رینج بیس ٹریڈنگ کا امکان۔ فنڈ فلو کے ساخت کے مطابق، گولڈمن سیکس ٹریڈنگ ٹیم کا خیال ہے کہ اگست میں متعدد منفی عوامل موجود ہیں اور اوپر کی طرف جانے کے لیے "اندرونی توانائی" کا فقدان ہے۔
ایک طرف، میوچوئل فنڈز کی تاریخی عادت یہ رہی ہے کہ وہ درمیانی انتخابات سے پہلے نقد رکھتے ہیں اور انتخابات کے بعد اسے مرکوز طور پر لگاتے ہیں، جس کا مطلب ہے کہ ووٹوں کے نتائج واضح نہ ہونے تک، یہ خریدار گروپ امریکی اسٹاکس پر محدود اثر ڈالتا ہے۔ عالمی سرمایہ کار بھی اب سے انتخابات سے ایک ماہ پہلے تک امریکی اسٹاکس کو متواضع سطح پر کم کرنے کا رجحان رکھتے ہیں۔دوسری طرف، اگست کو مئی کے ساتھ مشترکہ فنڈ اور ETF کی تاریخ میں اسٹاک کے سب سے بڑھے ہوئے نیٹ آؤٹفلو کے ساتھ جوڑا گیا ہے۔بڑھتی ہوئی جغرافیائی سیاسی فکر، توانائی کی قیمتوں کا دباؤ اور مالیاتی پالیسی کی عدم یقینی، اگست کے خریداروں کے لیے "暂时罢工" کا راستہ ہموار کر رہے ہیں۔یہ قابل ذکر ہے کہ اس سال کے آغاز سے، اسٹاک ETF اور میچوئل فنڈز نے مل کر 6590 ارب ڈالر کا تاریخی سطح کا سب سے بڑا انفلو ریکارڈ کیا ہے۔
اس میں، پاسیف اسٹاک فنڈز کا سال کے آغاز سے صاف انفلو 742 ارب امریکی ڈالر ہے، جبکہ ایکٹیو مینجڈ فنڈز میں 83 ارب امریکی ڈالر کا صاف آؤٹفلو ہے، جو اس سال کے دوران ریٹیل انویسٹرز کی مومنٹم اور لیوریج کے لیے شدید جذبہ کو ظاہر کرتا ہے۔صرف جولائی کے ایک ماہ میں340 ارب ڈالر امریکی اسٹاک فنڈز میں流入 کیا گیا، جو مزید 20 سالوں میں جولائی کا تیسرا سب سے بڑا流入 ہے۔گولڈمن سیکس ٹریڈنگ ٹیم کا خیال ہے کہ یہ رجحان اگست میں واضح طور پر کم ہو جائے گا، اور پہلے علامات پہلے ہی ظاہر ہو چکی ہیں۔
گاما کی ساخت نے اوپر کی طرف حرکت کو دبانا ہے، اور گراؤنڈ میں کمی سے آپشن مارکیٹ میں گاما کی ساخت مزید مضبوط ہوئی ہے، جس سے اس بات کی تائید ہوتی ہے کہ اسٹاک مارکیٹ کا رجحان ایک حد کے اندر ہے۔ گولڈمن سیکس کے اعداد و شمار کے مطابق، ٹریڈرز ابھی سپی 500 پر مثبت گاما رکھ رہے ہیں، اور جتنا اوپر جائیں گے، اتنا ہی زیادہ گاما ہوگا، جبکہ نیچے جانے پر کم ہوگا۔
یہ ساخت کا مطلب ہے: اوپر کی طرف کی لہریں دبانے کا شکار ہوں گی، اور بازار کو مسلسل اضافہ نہیں ہو پائے گا؛ جبکہ نیچے کی طرف جانے پر گاما پوزیشنز نیچے کی طرف کی مقدار کو بڑھا دیں گی۔ تاہم، گولڈمن سیکس ٹریڈنگ ٹیم کا خیال ہے کہ بڑی نیچے کی طرف کی حرکت زیادہ تر اپنے آخری مراحل میں ہو چکی ہے۔
سسٹمک اسٹریٹجی کے لحاظ سے دباؤ بھی نظرانداز نہیں کیا جا سکتا۔ اس ایندھن 500 نے گولڈمن سیکس کے تخمینے کے مطابق شارٹ ٹرم ٹریگر لیول 7453 پوائنٹس کو توڑ دیا ہے، اگر قیمت مزید گری تو CTA جیسی سسٹمک اسٹریٹجیز فروخت کے لیے فعال ہو جائیں گی۔ ابھی سسٹمک اسٹریٹجیز کے پاس مجموعی طور پر تقریباً 196.3 ارب امریکی اسٹاک لونگ پوزیشنز ہیں، جو تین سال کے بیک ٹسٹ کے حساب سے 48ویں صدی میں ہیں، جبکہ CTA پوزیشنز بھی 44ویں صدی میں ہیں۔ موجودہ مارکیٹ لکویڈٹی کمزور ہونے کے تناظر میں، ممکنہ فروخت کے حجم میں اضافہ اثرات کو بڑھا دے گا۔
گولڈمن سیکس کے مقداری اندازے کے مطابق: اگلے ایک ہفتے کے دوران، اگر بازار مستقل رہے تو صرف 1.3 ارب ڈالر کی صاف فروخت ہوگی؛ اگر بازار بڑھے تو 2.3 ارب ڈالر کی صاف خریداری ہوگی؛ اگر بازار گرے تو صاف فروخت کا سائز 24.9 ارب ڈالر تک پہنچ جائے گا — تینوں صورتحال کے درمیان بڑا فرق، موجودہ مالیاتی روانی کی نیچے کی طرف جانے والی پہلو کو واضح طور پر ظاہر کرتا ہے۔
گولڈمن سیکس نے خاص طور پر اشارہ کیا کہ جب بازار کی مایوسی کم ہو جائے، تو فروخت کا اثر بڑھ جائے گا، اور ٹریفک کی پیش گوئی نیچے جانے کے سیناریو میں واضح طور پر غیر متوازن ہو گی۔
کاروباری خریداری، اوپر کے متعدد منفی عوامل کے درمیان، گولڈمن سیکس ٹیم کے لیے سب سے قابل اعتماد ساختی حمایت کے طور پر توجہ کا مرکز ہے۔
رپورٹ کے ڈیٹا کے مطابق، ابھی تک اسٹینڈرڈ اینڈ پورز 500 کے تقریباً 31% کمپنیاں (تعداد کے لحاظ سے) ریمپریزنگ کے لیے کھلے ونڈو کے دوران ہیں؛ اس کا تخمنا ہے کہ اگلے ہفتے کے آخر تک یہ تناسب تقریباً 53% تک بڑھ جائے گا؛ اور اگست کے وسط تک، 90% سے زائد کمپنیاں کھلے ونڈو میں داخل ہو جائیں گی۔
گولڈمن سیکس کا تخمینہ ہے کہ اگست کے مکمل ماہ کے دوران، جب زیادہ سے زیادہ کمپنیاں اپنی مالیاتی رپورٹ کے سکیورٹی فیسٹ کے بعد کھلے ونڈو کا استعمال کرتے ہوئے خود کو خریدنے کے لیے اقدام کریں گی، تو خود کی خریداری کی مانگ میں نمایاں اضافہ ہوگا۔
رپورٹ نے اسے "اگست کے امریکی اسٹاکس کے لیے سب سے زیادہ محفوظ اور قابل اعتماد فنڈ فلو" کے طور پر درجہ بند کیا ہے، جو انvestors کے لیے لیوریج کے بعد کے اثرات کو سمجھنے کے دوران مستقل خریداری کی بنیاد فراہم کرتا ہے۔
Corr1 خطر میں اضافہ: ایکل سٹاک اور انڈیکس کی اسپریڈ کا تنگ ہونا ایک چیتن سگنل ہے — یہ رپورٹ کا سب سے زیادہ چیتن کن حصہ ہے۔
گولڈمن سیکس کے مطابق، حالیہ گراؤنڈ میں سپر 500 انڈیکس کی ایک ماہہ ضمنی متعلقہ کارکردگی (1m Implied Correlation) تھوڑی بڑھ گئی ہے۔ پہلے، اکیلے اسٹاک کی لہریں تاریخی سطح پر تھیں، جبکہ انڈیکس کی لہریں نسبتاً کم تھیں، جس سے ایک بے مثال فرق (unprecedented spread) پیدا ہوا۔ اکیلے اسٹاک کی لہریں اعلیٰ سطح سے کم ہونے کے ساتھ، یہ فرق کم ہو رہا ہے۔
میکرو انتظامی عدم یقین کے مستمر بڑھنے اور بازار کے مومینٹم کی تھکاوٹ کے پیش نظر، کور1 واقعہ (یعنی بازار کی متعلقہ تھی کہ تقریباً 1 تک جھٹکے سے بڑھ جائے اور ذاتی شیئرز اور انڈیکس ایک ساتھ گر جائیں) کا امکان بڑھ رہا ہے اور یہ بازار کے شرکاء کے خطرہ ریڈار پر آ چکا ہے۔
چھوٹی کمپنیوں کے حوالے سے، گولڈمن سیکس نے اشارہ کیا ہے کہ روسیل 2000 (IWM) تاریخی طور پر اگست کے پہلے دو ہفتے میں کمزور پرفارم کرتا ہے، اور اس سال بھی یہ رجحان زیادہ تر جاری رہے گا، جس میں مالیاتی پالیسی اور علاقائی سیاسی عدم یقین کا اثر مل کر دباؤ بنا رہا ہے، جبکہ اس اشارے کا سال کے آغاز سے اب تک نسبتاً مضبوط پرفارمنس اس بات کا اشارہ ہے کہ اس میں ریکال کرنے کا امکان ہے۔
اوپر کے تجزیہ کو مدنظر رکھتے ہوئے، گولڈمن سیکس ٹریڈنگ ٹیم (گیل ہافف، برائن گیرٹی، لی کاپر سمتھ) تین مخصوص تحفظی ٹریڈنگ تجاویز دیتی ہے:
- ریورس ڈسپرژن: متعلقہ کارکردگی پر خریداری، جس میں اسٹینڈرڈ اینڈ پورز 500 کے 50 بڑے اجزاء کی انفرادی اڑان کے معاوضے کو فروخت کیا جاتا ہے، جبکہ اسٹینڈرڈ اینڈ پورز 500 انڈیکس کے اڑان کے معاوضے پر خریداری کی جاتی ہے، تاکہ متعلقہ کارکردگی میں اضافے کے ساتھ منافع حاصل کیا جا سکے۔
- IWM تین ماہ کے پٹھان آپشن: موجودہ IWM ایک ماہ کا 25 Delta پٹھان آپشن ایک سال اور پانچ سال کے تاریخی تناظر میں کریب 48ویں اور 46ویں فیصدیہ پر ہے، جس سے تحفظ کا اخراج مناسب ہے اور سود کی شرح میں اضافے کے خطرے کے لیے ہیڈج کا کام بھی کرتا ہے۔
- GSXURFAV شارٹ ٹرم آپشنز کی حفاظت: ریٹیل ہاٹ اسٹاکس کے گروپ (GSXURFAV) کے لیے شارٹ ٹرم آپشن پوزیشنز کا انتظام کریں، جو ریٹیل سرگرمیوں کے کم ہونے کے بعد اس قسم کے اسٹاکس میں ممکنہ اڑان کا مقابلہ کرے۔
آخر میں، گولڈمن سیکس پورٹ فولیو اسٹریٹجی ٹیم نے امریکی اسٹاک مارکیٹ کے مڈٹرم الیکشن سالوں کے تاریخی پرفارمنس کے اصولوں کو مرتب کیا:
- انتخابات سے پہلے: اسٹاک مارکیٹ کلی طور پر پہلے کی طرح ہی رہی، رجحان کی کمی تھی؛
- انتخابات کے بعد سے سال کے آخر تک: اسٹاک مارکیٹ میں رجحانی اضافہ؛
- ولیٹیلٹی: گرما کے آخر میں معتدل طور پر بڑھی، اور انتخابات سے ایک ماہ پہلے واضح طور پر تیزی سے بڑھی۔
اس کے علاوہ، مشترکہ فنڈز عام طور پر درمیانی مدت کے انتخابات سے پہلے زیادہ نقد رکھتے ہیں اور انتخابات کے نتائج کے بعد ہی مرکوز طور پر سرمایہ کاری کرتے ہیں۔ خارجی سرمایہ کار بھی اسی قسم کا رجحان رکھتے ہیں اور انتخابات سے تقریباً ایک ماہ پہلے امریکی اسٹاکس پر معتدل طور پر کم سرمایہ کاری کرتے ہیں۔
یہ ٹیم کا خیال ہے کہ اس کا مطلب ہے کہ مختصر مدت میں مشترکہ فنڈز اور خارجی سرمایہ کاروں سے اضافی خریداری محدود ہوگی، لیکن یہ بورس کے لیے کوئی بڑا منفی عامل نہیں ہے؛ بڑا نتیجہ یہ ہے کہ حالیہ دور میں بورس میں اُچھال کے لیے "حائل" کی کمی ہے، جبکہ سال کے آخر میں ممکنہ اوپر کی طرف کا موقع ہے۔