ووفن AI کی رپورٹ کے مطابق، امریکی مالیاتی اور بانڈ مارکیٹ میں عدم تطابق انتہائی نقطے کی طرف بڑھ رہا ہے، جس کے بارے میں گولڈمن سیکس (GS.US) کے حکمت عملی ماہر لوئس ملر نے سخت انتباہ جاری کیا ہے: AI کے بہت بڑے کلاؤڈ کمپیوٹنگ فراہم کنندگان کے قرضہ فرق نے سال کا اعلیٰ سطح حاصل کر لیا ہے، جبکہ متعلقہ شیئرز کی قیمتیں اب تک اس دباؤ کو پوری طرح ظاہر نہیں کر پائی ہیں۔ مارکیٹ کو یا تو بانڈ مارکیٹ کے "بہت زیادہ مایوس" ہونے یا اسٹاک مارکیٹ میں اب تک نہ ہونے والے تقریباً 15 فیصد نیچے جانے کے امکان کے درمیان دوطرفہ انتخاب کا سامنا ہے۔
کریڈٹ مارکیٹ کے ایلرٹ سگنلز مرکزی لیول سے کناروں کی طرف تیزی سے پھیل رہے ہیں۔ گولڈمن سیکس AI ا中超سکیل کلاؤڈ پرووائیڈرز کریڈٹ سپریڈ انڈیکس (GSUCHS30) نے سال کا سب سے وسیع سطح حاصل کر لیا ہے، اور تاریخی تناظر میں، جب یہ سپریڈ اب کے سطح کے قریب تھا، تو متعلقہ شیئرز کی قیمتیں اب سے تقریباً 15% کم تھیں۔
اسی دوران، گولڈمن سیکس کا وسیع AI فائدہ پانے والے اسٹاکس کا بکٹ، AI کے عناصر کو خارج کرکے بنائے گئے اسٹینڈرڈ اینڈ پورز 500 انڈیکس کے مقابلے میں جون کے اعلیٰ نقطے کے بعد تقریباً 25 فیصد گر چکا ہے۔ دباؤ صرف بڑے کلاؤڈ کمپنیوں تک محدود نہیں ہے، بلکہ ان کے کریڈٹ ڈیفالٹ سویپس (CDS) نے حال ہی میں تاریخی اعلیٰ سطح کو چھو لیا ہے۔ سرمایہ کی ساخت کے نیچے تر درجات میں خطرہ زیادہ شدید ہے: 20 آلہ کار جیسے AI ڈیٹا سینٹر بانڈز میں سے 7 بانڈز کی قسطوں کا ادا کرنے کا ذریعہ صرف ایک ہی کرایہ دار، کوروویو (CRWV.US) پر منحصر ہے، جبکہ کوروویو کے اپنے بانڈز بھی مشکلات کے درجے تک گر چکے ہیں۔
ووفن AI نے ڈیٹا کو ترتیب دے کر ظاہر کیا ہے کہ اس ہفتے AI سیکٹر میں تقریباً کوئی بھی محفوظ نہیں رہا، نیوکلاؤڈز کا پانچ دن کا خسارہ 24.8% تھا، اپٹیکل نیٹ ورک میں 21.4% کی کمی آئی، اسٹوریج چپس میں 16.6% کی کمی آئی، اور واحد وہ موضوع جس میں واضح اضافہ دیکھنے کو ملا وہ "AI-at-Risk" (AI کے اثرات کا شکار روایتی صنعتیں) تھا، جو 3.5% بڑھا۔
موجودہ دباؤ کا بنیادی سبب سرمایہ کاری میں اضافے کا موڑ ہے۔ ملر نے چیتن کیا کہ پورے شعبے کے فرق کی وسعت نے سرمایہ کاروں کو ایک سوال کا سامنا کرنا پڑا: جب AI سرمایہ کاری کا اضافہ سست ہو جائے تو کیا ہوگا؟ AI سرمایہ کاری شاید اپنی چوٹی پر پہنچ چکی ہے، اور فنڈنگ کی قابلیت اور سرمایہ کی واپسی کی شرح نے قریبی منافع کی توقعات میں ترمیم کو بدل کر مارکیٹ کے بحث کا مرکز بنایا ہے۔ ا中超大规模 کلاؤڈ کمپنیوں کی سرمایہ کاری میں 2026 کے تیسرے تिमाहی میں 116% کی رفتار سے اضافہ ہوا، اور مارکیٹ عام طور پر یہ توقع رکھتی ہے کہ اس کے بعد یہ رفتار ہر تِمāہی میں کم ہوتی جائے گی اور 2027 کے آخر تک 20% تک پہنچ جائے گی۔
اس رجحان کے اسپی 500 کے منافع پر اثر کا واضح اندازہ لگایا گیا ہے: گولڈمن سیکس کے مطابق، بہت بڑے کلاؤڈ کمپنیوں کے سرمایہ کاری خرچ (امور کی معیاری قیمت کو کم کرنے کے بعد) 2026 میں اسپی 500 کے منافع فی شیئر میں تقریباً 11 فیصد کا اضافہ کرے گا، 2027 میں 7 فیصد تک گھٹ جائے گا، اور 2028 تک بڑے پیمانے پر ڈیٹا سینٹر کی معیاری قیمت کے اخراجات کے باعث منفی 1 فیصد ہو جائے گا۔ دوسرے الفاظ میں، جب سرمایہ کاری خرچ کی رفتار کم ہو جائے گی، تو جو پہلے منافع بڑھا رہا تھا، وہ اب منافع کو کم کرنے لگے گا۔
مارکیٹ انڈر لائن انڈیکیٹرز نے ایک جگہ سے ایک ہی خبر دی ہے کہ AI سیکٹر کا دباؤ اکیلا نہیں ہے۔ جذباتی پہلو پر، جمعہ کو پٹھان کی مقدار "سال کی دوسری سب سے زیادہ، صرف جون کے بعد" تھی۔ جو خطرہ پسندی کا پہلو ہے، وہاں گولڈمن سیکس بیٹا فیکٹر ہیڈج پورٹ فولیو (GSP1BETA) حالیہ اعلیٰ سطح سے 15 فیصد گر چکا ہے، اور بلند بیٹا سائکلک اسٹاکس اب ترقی کے رجحان کے چینل سے نیچے آ چکے ہیں۔ اضافے کی توقعات کے پہلو پر، گولڈمن سیکس سائکلک اسٹاکس بمقابلہ دفاعی اسٹاکس کا تناسب (GSP1CYDE، مالیات کو حذف کرتے ہوئے) جو اقتصادی ترقی کی توقعات ظاہر کرتا ہے، وہ اب تقریباً 2 فیصد تک گر چکا ہے، جس سے مارکیٹ کی ترقی کے بارے میں مایوسی کا درجہ بنیادی اعداد و شمار سے زیادہ ہے۔ لیوریج اور پوزیشن کے پہلو پر، ہیڈج فنڈز کے پاس بیٹا ایکسپوشر وہ سطح سے زیادہ ہے جو لیوریج کے سطح سے متوقع ہوتا ہے—بیٹا ایڈجسٹڈ نیٹ ایکسپوشر پانچ سال میں 67ویں صدی میں ہے، جبکہ نیٹ لیوریج ریٹ صرف 17ویں صدی میں ہے۔ ملر نے اس بات پر بھی زور دیا کہ مالیاتی حالات "ترقی کو فروغ دینے والے مثبت محرک سے منفی دباؤ میں تبدیل" ہو چکے ہیں، اور بلند شرحِ سود اور وسعت پذیر فرقاب مال مند اسٹاکس کو براہ راست متاثر کر رہے ہیں، جس کا نتیجہ گولڈمن سیکس مال مند اسٹاکس بینچ مارک (GSX1DEBT) کا مارکیٹ کے مقابلے میں مستقل دباؤ ہے۔
اگرچہ بالا کے انتباہات جاری کیے گئے ہیں، لیکن ملر نے بازار کے مکمل طور پر گرنے کی پیشن گوئی نہیں کی، اور وہ سمجھتے ہیں کہ بازار اب بھی اس طرح دباؤ کو اپنائے جا رہا ہے کہ اس میں اسٹاکس کا تبادلہ ہو رہا ہے، نہ کہ انڈیکس کے سطح پر بڑی گرنے کے ساتھ، اور وہ پانچ ٹریڈنگ حکمت عملیاں پیش کرتے ہیں۔ ایک: "AI سے باہر" وسیع بازار میں خریداری کریں، AI کے عناصر کو خارج کیے گئے اسٹینڈرڈ اینڈ پورز 500 انڈیکس (SPXXAI) نے 6 اکتوبر سے اسٹینڈرڈ اینڈ پورز 500 کو 586 بیسس پوائنٹس سے آگے نکال دیا ہے، اور AI سیکٹر اور باقی بازار کے درمیان متعلقہ مقدار منفی ہو چکی ہے۔ دو: معیاری فیکٹر میں خریداری کریں لیکن تکنیکی خطرات پر توجہ دیں، گولڈمن ساکس کا معیاری فیکٹر ہیڈج پورٹ فولیو (GSP1QUAL) تین ماہ میں 20 فیصد بڑھا ہے، RSI 80 سے زائد ہو چکا ہے، جس سے بڑا ریورس ہونے کا خطرہ موجود ہے؛ یورپین معیاری فیکٹر (GSPEQUAL) نے پچھلے ایک ماہ میں 7.5 فیصد اضافہ کیا ہے۔