بیرونی سرمایہ کاروں نے 29 ارب امریکی تریژری بلز فروخت کر دیے، جس سے امریکی قرض کی حکمت عملی اسٹیبل کوائن کی طرف موڑ دی گئی

جون میں خارجی سرمایہ کاروں نے امریکی فنانشل مارکیٹس میں صاف 133.5 ارب ڈالر بھیجے۔ اسی ماہ کے دوران، انہوں نے 29 ارب ڈالر کے ٹریژری بلز فروخت کیے۔

یہ اعداد دو مختلف جزر کو ظاہر کرتے ہیں جو ایک ہی مہینے میں ہوئے۔ آنے والی رقم کا زیادہ تر حصہ امریکی اسٹاکس میں گیا، جبکہ حکومتی قرضوں کی مانگ کافی کم تھی۔ خارجی خریداروں نے امریکی ایکویٹیز کی $181.4 ارب اور صرف $6.8 ارب لمبے مدتی ٹریزریز خریدے۔ مختصر مدت کے حوالے سے، انہوں نے وہ بلز جو عام طور پر پیسہ رکھنے کے لیے استعمال ہوتے ہیں، کم کردیے۔

یہ تقسیم یہ وضاحت کرتی ہے کہ اسٹیبل کوائنز کیوں واشنگٹن کی قرضہ حکمت عملی کا حصہ بن گئے۔ ٹیثر اور سرکل جیسے جاری کنندگان اپنے ٹوکنز کی پشت پناہی کے لیے زیادہ تر رقم خزانہ بلز اور قریبی متعلقہ اثاثوں میں رکھتے ہیں۔ اگر خارجی خریداروں کا بل ہولڈنگ میں کمی جاری رہی، تو اسٹیبل کوائن مارکیٹ ایک اور، ممکنہ طور پر برابر بڑا مانگ کا ذریعہ فراہم کر سکتی ہے۔ جون کے ڈیٹا دکھاتے ہیں کہ صنعت میں پہلے ہی کافی سکیل موجود ہے، جبکہ حالیہ ٹوکن جاری کرنا $29 بلین کی فروخت کو سمجھانے کے لیے بہت چھوٹا تھا۔

خزانہ بین الاقوامی پٹی، جسے عام طور پر ٹی آئی سی کہا جاتا ہے، امریکہ اور دنیا بھر کے درمیان ہر ماہ کے مالی انتقالات کا ریکارڈ ہے۔ یہ مالیاتی سیکورٹیز کی خریداری کو مختصر مدتی بینکنگ انتقالات کے ساتھ ملا دیتا ہے، اس لیے سرخی کا کل مجموعہ اس کے نیچے بہت مختلف فیصلوں کو چھپا سکتا ہے۔

جون پڑھنے کا یہ سب سے آسان طریقہ ہے۔

181.4 ارب ڈالر کا ملکیت کا رقم 133.5 ارب ڈالر کے کل رقم سے زیادہ ہو سکتا ہے کیونکہ سرخیاں بہت سے آنے اور جانے والے ادارات کو ایک دوسرے کے خلاف نیٹ کرتی ہیں۔ خزانہ بِل کی فروخت اور بینک بیلنس شیٹ ادارات کے ذریعے 34.4 ارب ڈالر کا جانے والا حصہ اسٹاک خریداری کو متوازن کرتا ہے۔ امریکی رہائشیوں نے بیرونی سیکورٹیز خرید کر پیسہ بیرون بھیج دیا۔

لیکن جبکہ اکاؤنٹنگ پیچیدہ ہو سکتی ہے، بنیادی پیغام نہیں ہے: خارجی سرمایہ کاروں نے امریکی اثاثوں، خاص طور پر امریکی کمپنیوں کی ملکیت کو خریدنا جاری رکھا۔ تاہم، ان کی حکومتی قرضوں کے لیے خواہش معمولی تھی، اور انہوں نے اس کے سب سے مختصر مدت کے قرضوں سے پیسہ نکال لیا۔

ٹریژر بل ایک امریکی حکومتی الزام ہے جو ایک سال یا اس سے کم میں پُرے ہوتا ہے۔ کیونکہ سرمایہ کاروں کو اپنا پیسہ جلد واپس مل جاتا ہے اور بازار گہرا ہوتا ہے، اس لیے بلز کو نقد کے قریب ترین متبادل کے طور پر سمجھا جاتا ہے۔ مرکزی بینک، کمپنیاں، مانی مارکیٹ فنڈز، اور اسٹیبل کوائن جاری کنندگان سب ان کی وجہ سے ان کا استعمال کرتے ہیں۔

مختصر مدت کے ٹریژریز کے خارجی اہلکاروں کی مقدار مئی میں تقریباً 1.430 ٹریلین ڈالر سے جون میں 1.400 ٹریلین ڈالر ہو گئی۔ جون کی فروخت پچھلے ماہ کے اہلکاروں کے تقریباً 2% کے برابر تھی۔ یہ دو مہینوں کی لگاتار دوسری کمی تھی: خارجی سرمایہ کاروں نے مئی میں 43.5 ارب ڈالر اور جون میں 29 ارب ڈالر بیچے، جس سے دو ماہ کا کل مجموعہ تقریباً 72.5 ارب ڈالر ہوا۔

ڈیٹا ہمیں نہیں بتا سکتا کہ ان سرمایہ کاروں نے کیوں فروخت کی۔ یہ فروختیں معمولی نقدی کی انتظامیہ یا دیگر اثاثوں کی ترجیح کو ظاہر کر سکتی ہیں۔ مجموعی طور پر یہ امرکی مارکیٹس میں انتخابی تقسیم کی طرف اشارہ کرتا ہے: سرمایہ کاروں نے اسٹاک خریدے، بلز کم کیے اور ملک میں مجموعی رواندگی کو مثبت رکھا۔ خزانہ کی ممالک کا جدول بھی دھیرے سے پڑھا جانا چاہئے کیونکہ سکورٹیز کاسٹوڈینز کے ذریعے ریکارڈ کی جاتی ہیں، جو مالک کے اصل ملک کو دھندلا سکتے ہیں۔

اسٹیبل کوائن کا تعلق ایک منفرد خریداری کے ذریعے سمجھنا آسان ہے۔ ایک صارف ایک اسائنر کو 1 امریکی ڈالر دیتا ہے اور ایک ڈالر ٹوکن حاصل کرتا ہے۔ اب اسائنر کو واپسی پر اس صارف کو ایک ڈالر دینے کا فریضہ ہے، اس لیے وہ پیچھے کا پیسہ ایسے اثاثوں میں لگاتا ہے جنہیں جلد بہ جلد بیچا جا سکے۔ خزانہ کے بل اس کام کے لیے بہت اچھے کام کرتے ہیں، کیونکہ بازار میں اتنے کم اثاثے ہیں جنہیں ان کی طرح جلد اور موثر طریقے سے بیچا جا سکے۔

اگر جاری کنندہ ایک بل خریدتا ہے، تو صارف کی ڈیجیٹل ڈالر کی مانگ امریکی حکومتی قرضے کی لیے غیر مستقیم مانگ بن جاتی ہے۔ صارف کو کبھی بروکریج اکاؤنٹ یا TreasuryDirect تک رسائی کی ضرورت نہیں ہوتی، کیونکہ اسٹیبل کوائن کمپنی ریزرو کی سرمایہ کاری پس منظر میں سنبھالتی ہے۔

جنیس ایکٹ نے منظم ادائیگی کے اسٹیبل کوائنز کو مائع ریزرو رکھنے کا تقاضا کرکے اس ماڈل کو قانونی شکل دے دی۔ خزانہ کی 17 اگست کی تجویز کردہ قاعدہ فیڈرل فریم ورک کو آگے بڑھاتی ہے۔ نقد، مختصر مدتی خزانہ پر الزامات، اور قریبی تعلق رکھنے والے ری پرچیز معاہدے کو فیورڈ ٹریٹمنٹ حاصل ہے۔

کرپٹو اسلیٹ نے جانچ کی ہے کہ قانون نے ڈالر ٹوکن کے لیے ایک فیڈرل راستہ تخلیق کیا اور ریزرو ڈیزائن اور رسائی کو ریگولیٹرز کو چھوڑ دیا۔

ٹیذر دکھاتا ہے کہ ایک جاری کنندہ کتنا بڑا ہو سکتا ہے۔ اس کا دوسرا تِین ماہہ تصدیقی تقریر میں $114.96 ارب سیدھے خزانہ بِلز اور دوسرے $25.62 ارب کے آفرنائٹ اور ٹرم ریپو پوزیشنز درج تھے۔ جون کی مکمل $29 ارب کی خارجی بِل فروخت Tether کے سیدھے بِل پورٹ فولیو کے تقریباً ایک چوتھائی کے برابر تھی۔

یہ تقابل صرف مقداروں کو ایک ہی صفحہ پر لاتا ہے۔ TIC ڈیٹا بیرونی فروخت کو Tether یا کسی اور جاری کنندہ کی خریداری سے منسلک نہیں کر سکتا۔

سِرکل USDC کے لیے ایک ہی بنیادی ریزرو ماڈل استعمال کرتا ہے۔ اس کے ریزرو افشا کے مطابق، زیادہ تر USDC کی پشتیبانی سِرکل ریزرو فنڈ میں ہوتی ہے، جو بلاک رک کی طرف سے منتقل کی جانے والی حکومتی مانی مارکیٹ فنڈ ہے جو نقد، مختصر مدتی ٹریژریز اور آورنائٹ ٹریژری ریپو رکھ سکتی ہے۔

ہاں، ہر دو Tether اور Circle الگ الگ ساخت استعمال کرتے ہیں، لیکن دونوں ڈیجیٹل ڈالروں کی مانگ کو نقد جیسے امریکی اثاثوں کی مانگ میں تبدیل کرتے ہیں۔

یہ حیرت کی بات نہیں کہ واشنگٹن اچانک اسٹیبل کوائنز سے اتنی محبت کرتا ہے۔ امریکہ کے باہر کسی کو براہ راست خزانہ سیکیورٹی خریدے بغیر ایک ڈالر اسٹیبل کوائن رکھا اور ٹرانسفر کیا جا سکتا ہے۔ جاری کنندہ پھر فنڈز کو خزانہ بلز یا ریپو میں ڈالتا ہے۔ ڈالر ایک دوسرے صارف تک م海外 پہنچ جاتا ہے، جبکہ ریزرو کی مانگ امریکی فنانشل سسٹم میں واپس آ جاتی ہے۔

یہ مکینزم صرف اس وقت نئی خزانہ کی مانگ پیدا کرتا ہے جب اسٹیبل کوائن کی گردش بڑھے، یا کوئی جاری کنندہ دوسرے اثاثے سے ریزرو نکال دے۔ ٹیٹر نے دوسرے تिमہ میں $184.6 بلین USDT کی گردش کی رپورٹ کی، جو پہلے تِمہ کے اختتام پر صرف تقریباً $446 ملین زیادہ تھا۔ DefiLlama نے 21 اگست کو پورے اسٹیبل کوائن مارکیٹ کو $302.1 بلین کے قریب رکھا، جو 30 دنوں میں 0.14% کم ہوا۔

ان اعداد و شمار یہ سادہ دعویٰ مسترد کردیتے ہیں کہ نئے ٹوکن کی تخلیق نے 29 ارب ڈالر کی خارجی بِل فروخت کو جذب کر لیا، کیونکہ جاری کنندگان نے ممکنہ طور پر موجودہ ریزروز کو دوبارہ ترتیب دے دیا ہو۔ عوامی اعداد و شمار میں خارجی دارین سے اسٹیبل کوائن کمپنیز کو براہ راست ہاتھ بٹھانے کا کوئی ثبوت نہیں ہے۔

تاہم، وہی مکانیزم الٹی طرف بھی کام کر سکتا ہے۔ جب صارفین اسٹیبل کوائنز ریڈیم کرتے ہیں، تو جاری کنندگان کو نقد درکار ہوتا ہے اور وہ بلز فروخت کر سکتے ہیں یا ان کے بالغ ہونے دے سکتے ہیں۔ اسٹیبل کوائنز حکومتی قرضہ کے ایک بڑے خریدار بن سکتے ہیں جبکہ اپنے خریداری اور فروخت کے اپنے اپنے دور بھی پیدا کرتے رہتے ہیں۔

اگلی TIC ریلیز، جو 16 ستمبر کو منصوبہ بند ہے، جولائی کو کور کرے گی۔ جس پر نظر رکھنا سب سے اہم ہے وہ خارجی بل کے مالکانہ اور کل اسٹیبل کوائن کی سرکولیشن ہیں۔ ٹوکن کی فلیٹ سپلائی کے ساتھ خارجی فروخت کا تیسرا ماہ، خلا کو کھلا رکھے گا۔ جاری کنندگان کے اعلانات میں اسٹیبل کوائن کی سرکولیشن میں اضافہ اور بل پوزیشنز میں بڑھوترا، نئے خریدار کے زیادہ فعال ہونے کا اشارہ دے گا۔ کاسٹڈی رپورٹنگ دونوں ڈیٹاسیٹس کے درمیان درست مطابقت کو روک سکتی ہے۔

غیر ملکی سرمایہ کار جون میں بھی امریکہ خرید رہے تھے؛ صرف انہوں نے سب سے زیادہ رقم کو اسٹاکس کی طرف مبذول کیا اور مختصر مدتی حکومتی قرضے جو نقد کی طرح ہیں، کی مقدار کم کر دی۔ اسٹیبل کوائن جاری کنندگان پہلے ہی اس پیپر کی $100 بلین سے زیادہ مقدار رکھتے ہیں، اس لیے وہ خزانہ کی مانگ کے بحث میں شامل ہونے چاہئیں۔ ٹیثر کا دوسرا تिमہ میں اضافہ جون کی فروخت کو سمجھنے کے لیے بہت چھوٹا تھا۔

واشنگٹن ایک خریدار کی قسم کے لیے قواعد تیار کر رہا ہے جو اسی وقت مہم تک پہنچ کر بہت زیادہ اہمیت کا حامل بن سکتا ہے جب بیرونی طلب کمزور ہو گئی۔ ڈیجیٹل ڈالروں اور حکومتی فنانسنگ کے درمیان یہ ربطی ہی اس 29 ارب ڈالر کے بل کی فروخت کو توجہ کا مرکز بناتا ہے۔

پوسٹ جب خارجی سرمایہ کار 29 ارب ڈالر کے خزانہ بانڈز کو فروخت کرتے ہیں، وشنگٹن امریکی قرضہ کے لیے اسٹیبل کوائن جاری کنندگان کی طرف رجوع کرتا ہے پہلے CryptoSlate پر ظاہر ہوئی۔