فیڈ کا خاموش بیلنس شیٹ توسیع: ظاہری تنگی کے دوران خزانہ بلز خریدنا

原文来自Quoth the Raven، مصنف: Peter Schiff، SchiffGold

ترجمہ کیا گیا｜Odaily星球 روزنامہ قن ہسیافینگ (@QinXiaofeng 888 )

درج ذیل تجزیہ فیڈرل ریزرو کے بیلنس شیٹ کو مکمل طور پر تقسیم کرتا ہے، جس میں بیلنس شیٹ کے تمام اجزاء اور ان کے رقم میں تبدیلیاں شamil ہیں، ساتھ ہی تاریخی سود کے رجحانات بھی شامل ہیں۔

اس سال فروری سے، فیڈ نے خاموشی سے مقداری توسیع کرنا شروع کر دیا ہے۔ پچھلے کچھ مہینوں میں اثاثوں کے جمع ہونے کی رفتار کم ہو گئی، اور اگست میں منفی نمو دیکھی گئی۔ اس مقداری توسیع کا آغاز اعلیٰ نقدی کی سطح برقرار رکھنے کے لیے خزانہ بانڈز خریدنے کے مقصد سے کیا گیا تھا۔ جیسا کہ نیچے دیا گیا گراف ظاہر کرتا ہے، یہ عمل اب بھی جاری ہے — فیڈ نے اگست میں 29 ارب امریکی ڈالر کے خزانہ بانڈز کا صاف اضافہ کیا۔ بینک کے بیلنس شیٹ میں صاف کمی کا بنیادی سبب مارکیٹ سپورٹڈ سیکورٹیز (MBS) اور 5-10 سالہ حکومتی بانڈز کا منقضی ہونا تھا۔

شکل 1: ماہانہ تبدیلیاں برائے مختلف ٹولز

وقت کو دس سال تک بڑھا کر سالانہ ڈیٹا کو مجموعی طور پر دکھایا گیا ہے، جس سے نیچے کا گراف بنتا ہے۔ آپ کو یہ نوٹ کرنا چاہیے کہ اگلے بحران کے وقت، فیڈ کتنی جلدی اپنی بیلنس شیٹ کو 2.2 ٹریلین ڈالر تک کم کرنے کی تمام "مشکل کوششیں" ختم کر دے گا۔ پہلے 4 سال لگے تھے کہ بیلنس شیٹ کو 2.2 ٹریلین ڈالر تک کم کیا جائے، لیکن 2020 میں صرف کچھ ماہ میں 3 ٹریلین ڈالر تک بڑھا دیا گیا، اور دو سال میں 4.5 ٹریلین ڈالر تک۔

اس سال تک، فیڈ نے اپنا بلینس شیٹ 90 ارب ڈالر تک وسعت دی ہے۔ حالانکہ گزشتہ کچھ سالوں کے مقابلے میں یہ اضافہ کم ہے، لیکن اس کا خاص طور پر خیال رکھنا چاہیے — بلینس شیٹ بڑھ رہا ہے، نہ کہ کم ہو رہا، جس سے سود کو کم کرنا مشکل ہو رہا ہے۔

شکل 2: ماہانہ تبدیلیاں برائے مختلف ٹولز

درج ذیل جدول میں فیڈ کے آپریشنز اور حالیہ بیلنس شیٹ کے انتظام کے پ्रयاسز تفصیل سے درج ہیں۔

سب سے زیادہ توجہ کا مرکز یہ ہے کہ گزشتہ سال فیڈ نے 3440 ارب امریکی ڈالر کے ٹریژری بانڈز خریدے! یہ اضافہ نظر انداز نہیں کیا جا سکتا۔ فیڈ کیوں ٹریژری بانڈز خریدنے پر توجہ مرکوز کر رہا ہے؟ ٹریژری بانڈز عام طور پر سرکاری قرضہ جاری کرنے کے دوران سب سے زیادہ مائع اوزار ہوتے ہیں، اس لیے فیڈ کا مائع مسائل کے تحت مداخلت کرنا حیرت انگیز ہے۔

شکل 3: بلانس شیٹ کی تفصیل

ہفتہ وار آپریشن کی تفصیلات مندرجہ ذیل تصویر میں دیکھی جا سکتی ہیں۔ تصویر میں ہفتہ وار خزانہ بانڈز کی مستقل خریداری کا رجحان واضح طور پر نظر آ رہا ہے۔

شکل 4: فیڈ کی بیلنس شیٹ کا ہفتہ وار تبدیلی

نیچے دیا گیا گراف قرض اور ریپو (Repos) کے تفصیلی balances کو ظاہر کرتا ہے۔ یہ وسائل سیلیکون ویلی بینک (SVB) کے پتہ چلنے کے بعد متعارف کرائے گئے طارئہ اوزار ہیں۔ اب تک تمام متعلقہ اوزار کے balances صفر ہو چکے ہیں، لیکن جیسا کہ اوپر بیان کیا گیا، فیڈ کو ریپو مارکیٹ (معیاری ریپو اوزار، یعنی SRF) کے زیادہ استعمال کو دیکھنا ہے۔

شکل 5: قرض کی تفصیلات

ستمبر 2022 سے، تمام مدتیں ایک حد کے اندر، تقریباً 3.25% سے 4.75% کے درمیان لہرائیں۔ یہ حد جون میں توڑ دی گئی — 30 سالہ فائدہ شرح نے 5% کو واضح طور پر عبور کر لیا، اور 10 سالہ فائدہ شرح نے 4.5% کو عبور کر لیا۔ یہی وجہ ہے کہ خزانہ ڈیپارٹمنٹ نے مارکیٹ میں دخل اندازی کی۔ انہوں نے بانڈ مارکیٹ میں دراڑ دیکھی، جس کے بڑے اثرات ہو سکتے ہیں۔

شکل 6: مختلف مدت کے سود کے رجحان

آمدنی کی منحنی کا فرق دوبارہ وسیع ہونا شروع ہو گیا ہے، جس کا مطلب ہے کہ سرمایہ کار مزید لمبے عرصے تک امریکی ڈالر کے فنڈز کو بند کرنے کے بدلے زیادہ معاوضہ کا مطالبہ کر رہے ہیں۔

شکل 7: آمدنی کے منحنی کا اُلٹا ہونا ٹریک کریں

نیچے دیا گیا گراف موجودہ آمدنی کی منحنی، ایک ماہ پہلے اور ایک سال پہلے کی منحنی کو ظاہر کرتا ہے۔ دوبارہ واضح طور پر نظر آ رہا ہے کہ آمدنی کی منحنی تیز ہونا شروع ہو گئی ہے، جس سے خزانہ کے عمل کو مشکل ہو رہا ہے۔

شکل 8: آمدنی کی منحنی کا اِلٹریشن ٹریکر

شاید سب سے زیادہ فکر کی بات یہ ہے کہ امریکی گورنمنٹ بانڈز کے لیے بین الاقوامی دلچسپی میں کمی آ رہی ہے۔ امریکی خزانہ کے بانڈز کا خارجی مالکانہ حجم پہلے تین ماہ کے دوران 9.4 ٹریلین امریکی ڈالر کے اعلیٰ نقطے سے کم ہو چکا ہے۔ جبکہ امریکی خزانہ زیادہ سے زیادہ قرض جاری کر رہا ہے، خارجی خریدار اس میں شرکت نہیں کر رہے، جو بہت خراب سignl ہے۔

نوٹ: ڈیٹا اپڈیٹ میں تاخیر ہے، جدید ترین ڈیٹا جون تک کا ہے۔

شکل 9: بین الاقوامی مالکین

درج ذیل جدول میں اہم ممالک کی ملکیت کی تفصیل دی گئی ہے۔ چین نے امریکی بانڈز کی ملکیت کو 630 ارب امریکی ڈالر تک کم کر دیا ہے، جو پچھلے سال سے 100 ارب امریکی ڈالر کم ہے۔ برطانیہ کی امریکی بانڈز کی ملکیت اب چین سے زیادہ ہو گئی ہے۔ جاپان کی ملکیت پچھلے دس سالوں میں تقریباً مستقل رہی ہے، جو 1 ٹریلین سے 1.25 ٹریلین امریکی ڈالر کے درمیان رہی ہے۔ جاپان اگر فروخت کرنے والا بن جائے تو اس کا درد مزید بڑھ جائے گا۔ یہی امریکہ کے فاریکس مارکیٹ میں مداخلت کا ایک سبب بھی ہے۔

شکل 10: اسپتال بیلنس کا ہفتہ وار اوسط تبدیلی

آخری تصویر نے بیلنس شیٹ کو ایک زیادہ وسیع نظریے سے دیکھا ہے۔ واضح طور پر نظر آتا ہے کہ عالمی مالیاتی بحران کے بعد فیڈ نے بیلنس شیٹ کے استعمال کا طریقہ بالکل تبدیل کر دیا ہے۔ یہ تصویر تیزی سے بڑھنے اور سستی سے کم ہونے کے درمیان تضاد کو بھی واضح کرتی ہے۔ فیڈ دراصل بیلنس شیٹ کو پہلے کے سطح تک واپس لانے میں کبھی کامیاب نہیں ہو سکتا، بلکہ وہ صرف بحرانوں کے درمیان میں چھوٹے پیمانے پر کمی کرتا ہے، اور پھر اگلے بحران کے وقت اسے دوبارہ بڑھا دیتا ہے۔ فیڈ کے بیلنس شیٹ کے رجحان کے مطابق، اگلا بحران تمام لوگوں کی تصور سے زیادہ قریب ہو سکتا ہے!

شکل 11: فیڈ کے بیلنس شیٹ کا تاریخی رجحان

وارش کے عہدے پر آنے کے بعد نیا نعرہ: پانچ سال سے زائد کی محنت کے بعد، فیڈ نے انفلیشن کو کنٹرول کرنے کے لیے تیاری کر لی ہے۔ بولنا آسان ہے، لیکن کرنا مشکل۔ یہ دراصل زیادہ تر ریاضی کا مسئلہ ہے۔ اگر فیڈ نے سود کی شرح میں اضافہ کیا، تو حکومت کے قرضوں کی لاگت مزید بڑھتی رہے گی، جو قابل قبول نہیں ہے۔ واحد حل یہ ہے کہ سود کی شرح کو مستقل رکھا جائے یا کم کیا جائے — انہیں صرف ایک مناسب بہانہ درکار ہے۔

گزشتہ جمعہ، جیکسن ہول میں فیڈ کے چیئرمین کیوین وارش نے اپنے تقریر کے دوران مرکزی بینک کی عزت کی سرخیاں واضح کر دیں، اور طویل مدتی پیش رفت کے لیے انفرادی صرف کی اخراجات (PCE) قیمت اشارہ جہاں 2% کا تنشی مقصد ایک “مضبوط، مستقل مقصد” قرار دیا۔ انہوں نے کہا کہ قیمتی استحکام “خود بخود حاصل نہیں ہوتا… فیڈ کا فرض قیمتی استحکام حاصل کرنا ہے، کوئی بہانہ نہیں۔” سرمایہ کاروں نے نوٹ کیا کہ گولڈ نے جمعرات کو فی اونس 4612 امریکی ڈالر تک روزانہ کا اعلیٰ نقطہ چھوا، جس سے بازار کو یاد دلایا گیا کہ سرمایہ کار اب بھی اس امکان سے بچنے کی کوشش کر رہے ہیں کہ تنشی مسلسل فیڈ کے مطمئن حدود سے زیادہ رہے۔

PCE مہنگائی 3.7 فیصد کی سالانہ شرح سے چل رہی ہے، جبکہ چھ ماہ کی سالانہ شرح 4 فیصد سے زیادہ ہے۔ کووڈ-19 کے بعد کے اعلیٰ سطح سے کچھ کمی کے باوجود، PCE بیٹ میں 54 فیصد اشیاء پچھلے سال 3 فیصد سے زیادہ مہنگی ہوئیں، جبکہ کووڈ-19 سے پہلے یہ تناسب صرف 32 فیصد تھا۔ واش نے کہا کہ "65 ماہ تک جاری رہنے والی طویل مہنگائی" کا مکمل ذمہ دار مرکزی بینک ہے۔ قابلِ موازنہ مصرف کنندہ قیمت اشاریہ (CPI) کے ڈیٹا میں بھی اسی طرح کا لچک نہ ہونے والا دباؤ ظاہر ہوتا ہے، جس سے پتہ چلتا ہے کہ قیمتیں ابھی تک حقیقی طور پر بہتر نہیں ہوئیں۔

واش نے کہا کہ مزدوری کا بازار “کافی بے روزگاری کے ساتھ مکمل طور پر مطابقت رکھتا ہے”۔ اسکے اوزار اور بے شکل اثاثوں کے تجارتی سرمایہ کاری میں 9 فیصد کی رفتار سے اضافہ ہوا، جس میں سے نصف سے زیادہ مصنوعی ذہانت کے منصوبوں سے متعلق ہے۔ اس پی 500 کمپنیوں کا منافع 20 فیصد سے زیادہ بڑھا، اور منافع کی شرح “کافی بلند” ہے۔ کمپنیوں کے قرضوں کے فرق اور لیوریج لون کے فرق کا ٹریڈ تاریخی حدود کے نچلے حصے کے قریب ہے، جبکہ جولائی کے سینئر لون آفیسر سروے میں تجارتی اور صنعتی قرضوں کے معیار میں آرام دیا جانے کا انکشاف ہوا۔

اس کے علاوہ، واش نے فیڈ کی اپنی مواصلات کی روایات پر بھی بات کی۔ انہوں نے انتباہ دیا کہ معمولی آگے کی رہنمائی سیاست سازوں اور مارکیٹ کے شرکاء کو “آئینہ کے کمرے” میں پھنسا سکتی ہے — جہاں دونوں طرف سے دوسرے کے سگنلز کے جواب میں رد عمل دیا جا رہا ہے، نہ کہ حقیقی معاشیات کے جواب میں۔ ان کا خیال ہے کہ مختصر مدتی شرحیں مالیاتی پالیسی کے بنیادی آلے کے طور پر جاری رہنی چاہئیں، اور انہوں نے مزید کہا کہ بلانس شیٹ تجربات اور دیگر غیر روایتی اقدامات “دیگر صورتحال میں جتنے ہو سکیں استعمال کم سے کم کئے جائیں، یا بالکل نہ کئے جائیں”۔ جب انہوں نے کوانتٹیٹو کوئیسن سے پہلے کے مالیاتی روایات کا ذکر کیا، تو انہوں نے کہا کہ “پیسہ اہم ہے”، اور فیڈ کو مرکزی بینک اور وسیع مالی نظام کے ذریعے تخلیق کردہ پیسے پر توجہ مرکوز رکھنے کی ترغیب دی۔

واش نے AI کو پیداواری صلاحیت پر اثر ڈالنے والے ایک "نیا عامل" کے طور پر بھی دیکھا ہے، اور اس نے اشارہ کیا کہ دو اگری زعیم AI لیبارٹریز کی سالانہ ٹوکن فروخت 1000 ارب ڈالر سے زیادہ ہو چکی ہے، جو ایک سال پہلے کے مقابلے میں 500 فیصد سے زیادہ کا اضافہ ہے۔ تیزی سے بڑھتی ہوئی پیداواری صلاحیت لمبے مدت میں قیمتوں کو دبانے میں مدد کرتی ہے، لیکن AI سے متعلق سرمایہ کاری کی رفتار کی وجہ سے زیادہ تر گرمی کے خدشات پیدا ہوئے ہیں، جو حالیہ سونے کی قیمت میں اضافے میں بھی نمایاں ہے۔

یہ دیکھنا ہوگا کہ فیڈ کیا قیمتیں کنٹرول کر سکتی ہے بغیر نئے غیر معمولی پالیسی کے شروع کیے۔ اب تک، سرمایہ کار اس عدم یقین کے خلاف ہیڈج کرنے کے لیے سونے کو برقرار رکھنے اور خریدنے پر زور دے رہے ہیں — جو کہ دہائیوں تک انflation اور ریسیشن کے باوجود مضبوط رہا ہے۔