فیڈ ریٹ میں اضافہ اسٹیبل کوائن کو فائدہ پہنچاتا ہے، بٹ کوائن قرض لینے والوں کو نقصان پہنچاتا ہے

جب آپ ایک ڈالر اسٹیبل کوائن رکھتے ہیں، تو کوئی اور آپ کے بیلنس کے پیچھے کے اثاثوں پر سود کما رہا ہو سکتا ہے، جبکہ بٹ کوائن خریدنے کے لیے قرض لینے والی کمپنی کو اپنے قرض دہندگان کو ادائیگی کے لیے رقم تلاش کرنی پڑتی ہے۔

دونوں کاروبار کریپٹو-نیٹیو ہیں، لیکن ایک زیادہ بیٹھے شرح سود پہلے کو انعام دے سکتی ہے اور دوسرے کے مالیاتی پہلوؤں کو متاثر کر سکتی ہے۔

جب خزانہ کی آمدنی میں ہر حرکت پورے صنعت کے لیے پیسہ آسان ہو رہا ہے یا مشکل ہو رہا ہے، اس پر فیصلہ سمجھی جاتی ہے، تو وہ تقسیم کھو جاتی ہے۔

مختلف شرائط کے تحت مختلف کاروباروں تک مختلف شرحیں پہنچتی ہیں، اس لیے بانڈ مارکیٹ میں وہ حرکت جو سرمایہ کاروں کو سپیکولیٹو اثاثوں کو خریدنے سے روکتی ہے، وہ کچھ کرپٹو ریزروز پر کمانے والی آمدنی کو بھی بہتر بناسکتی ہے۔

ہم Circle کے دوسرے تिमہ کے فائلنگ میں یہ دیکھ سکتے ہیں: ریزرو آمدنی 2026 تک جون 30 تک کے تین ماہ میں آمدنی کا 95.2% فراہم کی۔ اس کی ریزرو آمدنی موجودہ محفوظ رات کی فنانسنگ شرح (SOFR) کے قریب ہے، جس سے آمدنی زیادہ تر اس بات پر منحصر ہے کہ کتنے اسٹیبل کوائنز باقی ہیں اور ان کی پشت پناہ کتنی کمائی رہی ہے۔

اس حساب میں شرح اہم ہے کیونکہ رات بھر کے منافع اور 10 سالہ خزانہ کی شرح مختلف طرح سے حرکت کر سکتی ہیں۔ دونوں کو پیسے کی ایک ہی قیمت سمجھنا آپ کو ایک ایسے جاری کنندہ کی طرف سے ایک بڑا فائدہ کی توقع دے سکتا ہے جس کی رزرو آمدنی دراصل دوسری سمت میں جا رہی ہے۔

فیڈ کا اپنے ہدف رینج کو ایک چوتھائی فیصد بڑھانے کا فیصلہ، 16 ستمبر کو، جو 3.75%-4% ہو گیا، اس تقسیم کو متاثر کیا۔ زیادہ رات بھر کی شرحیں مالیاتی اثاثوں کے بالغ یا ری سیٹ ہونے پر مختصر مدتی اسٹیبل کوائن ریزروز پر منافع بڑھا سکتی ہیں، جبکہ قرض لینے والے جن کے قرض اس شرح سے متعلق ہیں، وہ بڑھے ہوئے ب процент کے بل کا سامنا کر سکتے ہیں۔

مختصر مدت کی شرحیں ایسے آلے پر منافع کو متاثر کرتی ہیں جو جلد ہی مکمل ہو جائیں یا دوبارہ ترتیب دی جائیں، جبکہ 10 سالہ ٹریزری ییلڈ مستقبل کی مختصر شرحوں اور لمبے مدتی بانڈ رکھنے کے لیے معاوضے کی توقعات کو شامل کرتی ہے۔

نیو یارک فیڈ کا ٹڑم-پریمیم تحقیق اس کے اجزاء کو الگ کرنے کے لیے ایک ماڈل استعمال کرتا ہے، کیونکہ اضافی معاوضہ خود بخود قابل مشاہدہ نہیں ہے۔

سرمایہ کاروں کی طرف سے لمبی مدتی حکومتی قرضہ جات کی ملکیت کے لیے زیادہ معاوضہ مانگا جا سکتا ہے، جبکہ ان کی توقع ہے کہ رات کے درجہ حرارت بعد میں گریں گے، جس سے مختصر مدتی ریزرو کی آمدنی میں کمی کے باوجود لمبی مدتی فنانس زیادہ مہنگا ہو جائے گا۔

ان شرائط کे تحت، ایک کمپنی جو لمبے عرصے تک تعمیراتی منصوبے کو فنڈ کر رہی ہو اور ایک جاری کنندہ جو پختہ ہونے والے خزانہ بِلز کو دوبارہ سرمایہ کاری کر رہا ہو، دونوں مختلف وجوہات کی بناء پر بدتر حالت میں ختم ہو سکتے ہیں۔

بٹ کوائن کے مالک کو ایک اور حساب لگانا ہوگا کیونکہ اس اثاثے کو ب без وصول کرنا معاہدہ جاتی سود کی آمدنی نہیں پیدا کرتا۔ وہ اس کی قیمت میں اضافے سے منافع حاصل کر سکتے ہیں، لیکن زیادہ دستیاب بانڈز کے سود نے انہیں ایک بڑی ضمانت شدہ آمدنی فراہم کی ہے جسے دوسرے خریدار کیا قیمت دے گا اس پر منحصر آمدنی کے ساتھ موازنہ کیا جا سکتا ہے۔

یہ تقابلی جائزہ سرمایہ کار کی صورتحال پر منحصر ہے، جس میں سود، ٹیکس، اور وہ مدت جس کے لیے وہ پیسہ سرمایہ کاری کے لیے چھوڑ سکتے ہیں، شامل ہیں۔

طویل مدتی خزانہ بانڈز کی مارکیٹ قیمت اس وقت کم ہو سکتی ہے جب فائدہ کی شرحیں بڑھ جائیں، جیسا کہ SEC اپنے بیمہ شرح کے خطرے کے گائیڈ میں بیان کرتا ہے، اس لیے اگلے ماہ فروخت کرنے والے کے لیے ایک مختلف پیشکش ہوتی ہے جو بالآخر تک رکھتا ہے۔

ریل ییلڈز اور بٹ کوائن کی قیمتوں کے درمیان تعلق کرپٹو کی ایکسپوژر کا صرف ایک حصہ بیان کرتا ہے۔ جب سرمایہ کاروں کو سپیکولیٹو اثاثوں کی طرف کم دلچسپی ہوتی ہے، تو کمپنیاں جو اپنے ریزروز پر ب процент کمانے والی ہوتی ہیں، زیادہ نقد رقم جمع کر سکتی ہیں، جبکہ دونوں نتائج میں کوئی تضاد نہیں ہے۔

ایک فرضی جاری کنندہ پر غور کریں جس کے پاس 10 ارب ڈالر کے ریزروز ہیں جو سالانہ 4 فیصد کما رہے ہیں، جس سے اخراجات اور شراکت داروں کو ادائیگی سے پہلے سالانہ 400 ملین ڈالر کمانے کا نتیجہ نکلتا ہے۔

اگر واپسی 3% ہو جائے، تو آمدنی 300 ملین امریکی ڈالر ہو جائے گی، اور اصل رقم کو واپس حاصل کرنے کے لیے تقریباً 13.33 ارب ڈالر کے ریزروز کی ضرورت ہوگی، جو تقریباً ایک تہائی زیادہ ہے۔

وہ (گھڑے ہوئے) اعداد و شمار یہ ظاہر کرتے ہیں کہ کیوں ایک جاری کنندہ زیادہ صارفین کو مکمل کر سکتا ہے اور پھر بھی فراہم کیے گئے ہر ڈالر پر کم کمائی کرتا ہے۔ سرکولیشن میں زیادہ ٹوکنز مدد کرتے ہیں، لیکن اضافی بیلنسز کو کم واپسی کو کمپنسر کرنا ہوگا، جبکہ برآمد ریزرو آمدنی کو تقسیم اور آپریٹنگ اخراجات کو پورا کرنا ہوگا۔

ٹوکن ہولڈرز کو صرف اس صورت میں یہ آمدنی مل سکتی ہے اگر مصنوع کے شرائط انہیں اس کا حق دیتے ہوں، کیونکہ وہ جو خرید رہے ہوتے ہیں وہ عام طور پر ایک ڈالر سے منسلک باقیات کو رکھنے اور منتقل کرنے کی صلاحیت ہوتی ہے۔

یہ سروس قیمتی ہو سکتی ہے، خاص طور پر جہاں روایتی ڈالر اکاؤنٹس تک رسائی محدود ہو، لیکن ایک زیادہ ریزرو واپسی سے جاری کنندہ کی آمدنی میں اضافہ ہو سکتا ہے جبکہ اس کے صارفین کو دوسری جگہوں پر حاصل ہونے والے ب процنت سے محروم رہنا پڑتا ہے۔

قرض لینے والے اس ریاضی کے دوسری طرف کا سامنا کرتے ہیں، جیسے ایک فرضی کمپنی جو $100 ملین نئے سود پر مبنی قرض کی فراہمی کر رہی ہو، اگر اس کا قرض لینے کا شرح دو فیصد بڑھ جائے تو وہ سالانہ $2 ملین زیادہ ادا کرے گی۔

اس کا کاروبار پھر اس رقم کو کمائی، مزید فنانس، یا اثاثوں کی فروخت کے ذریعے تلاش کرے گا، چاہے وہ اثاثے جو اس نے خریدے ہیں کم سے کم پیداواری نہ ہو گئے ہوں۔

کسی کمپنی کے بٹ کوائن جمع کرنے کے لیے قرض لینے پر اثر اس کے جاری کردہ قرض پر منحصر ہے، کیونکہ موجودہ ثابت شرح قرض خودبخود مہنگا نہیں ہو جاتا جب خزانہ کی آمدنی میں تبدیلی آتی ہے۔

فریکنٹ ریٹ لونز جلد ہی ری سیٹ ہو سکتے ہیں، جبکہ ری فنانسنگ سے قرض لینے والا اپنے پرانے الزامات کے ختم ہونے پر دوبارہ مارکیٹ میں آ جاتا ہے، اور قرض دینے والے کو دوبارہ ٹڑم طے کرنے کا موقع ملتا ہے۔

قابل تبدیل قرضہ تقابل کو مزید پیچیدہ بناتا ہے کیونکہ قرض دہندگان مالکانہ حصہ حاصل کرنے کے امکان کے بدلے کم کوپون قبول کر سکتے ہیں۔

صرف سود کی ادائیگیوں پر توجہ دینے سے مالکان کے ذریعہ برداشت کی جانے والی قیمت اور ممکنہ ڈائلوشن نظرانداز ہو جاتی ہے، اس لیے دو کمپنیاں جن کے کپن کا تناسب مشابہ ہو سکتا ہے، ان کے مالیاتی انتظامات بہت مختلف ہو سکتے ہیں۔

ڈیٹا سینٹر منصوبوں پر غور کرنے والے مائنز کو مستقبل کی آمدنی کے ساتھ فنانس کا مطابقت رکھنے کی ضرورت ہوتی ہے، لیکن تعمیراتی خرچہ اس سے پہلے شروع ہو جاتا ہے جب تک کہ مکمل ہونے والا سائٹ اپنی مخصوص آمدنی نہیں کماتا۔

ایک ایسے منصوبے میں جہاں متوقع زیادہ کم ہے، بڑا ب процینٹ کا بل پہلے صارف کے ادائیگی شروع ہونے سے پہلے ہی اس زیادہ کو ختم کر سکتا ہے، حالانکہ نتیجہ تعمیراتی لاگت، صارف معاہدوں، اور قرض اور ملکیت کے مixa پر منحصر ہے۔

مستقل فنڈنگ اور قابل اعتماد صارفین کے عہد کے ساتھ کمپنی کے پاس اس طرح ایک بہتر پوزیشن ہو سکتی ہے جس کے مقابلے میں ایک مقابلہ کرنے والی کمپنی کے پاس سستا لگنے والا قرضہ ہے جسے جلد دوبارہ فنانس کی ضرورت ہے۔

اس فرق کو سمجھنے کے لیے معاہدے پڑھنے کی ضرورت ہے، کیونکہ خزانہ کی فائدہ شرح اکیلی آپ کو یہ نہیں بتائے گی کہ کون سا کاروبار اپنا منصوبہ مکمل کرنے کے قابل ہے۔

آن چین قرضہ دینے سے درجہ بندی کا ایک اور طریقہ متعارف کرایا جاتا ہے، جس میں Aave کی ٹوکن فراہم کرنے پر دستاویز یہ واضح کرتی ہے کہ فراہم کنندگان کے منافع قرضہ استعمال اور پروٹوکول کے پیرامیٹرز پر منحصر ہوتے ہیں۔

خزانہ کے فائدہ شرحیں صارفین کے لیے دستیاب متبادل کو متاثر کرتی ہیں، لیکن ایک قرضہ پول کے اندر مانگ وہ تعین کرتی ہے کہ پول حقیقت میں کیا ادا کرتا ہے۔

جب قرض لینے والے دستیاب اسٹیبل کوائن کا بڑا حصہ چاہتے ہیں، تو درجات بڑھ سکتے ہیں، جبکہ کم مانگ یا زیادہ پیشہ ورانہ فراہمی انہیں کم کر سکتی ہے۔ حکومتی اقدامات اور انعامات بھی منسلک منافع کو متاثر کر سکتے ہیں، جس کا مطلب ہے کہ ایک ڈیش بورڈ پر فیصد کی وضاحت کی ضرورت ہوتی ہے کہ ادائیگی کہاں سے آ رہی ہے۔

ایک مختصر مدتی حکومتی سرمایہ کاری جو 4% فراہم کرتی ہے اور ایک آن چین پوزیشن جو 7% کا اشتہار کرتی ہے۔

اضافی تین فیصد کو مزید معاہداتی، مایہ، ٹیکنیکل اور کاؤنٹر پارٹی خطرات کے ساتھ مل کر تسلیم کیا جانا چاہیے، کیونکہ زیادہ اشتہار دیا گیا ریٹ یہ نہیں بتاتا کہ سرمایہ کار کو ان خطرات کو برداشت کرنے کے لیے کافی ادائیگی ہو رہی ہے۔

صارفین کے پاس مختلف اختیارات بھی ہیں، کیونکہ کچھ ایسے ہیں جو ایک جیسے حکومتی قرضہ مصنوعات حاصل نہیں کر سکتے اور دوسرے اپنے ٹوکنز کو ضمانت یا ادائیگی کے لیے دستیاب چاہتے ہیں۔

کوئی بھی منطقی طور پر ایک خدمت کے exchange میں کم سود قبول کر سکتا ہے، جس سے یہ واضح ہوتا ہے کہ روایتی اور آن چین مارکیٹس میں سود فوراً مساوی کیوں نہیں ہو جاتا۔

اس لیے کریپٹو کا شرح سے تعلق کئی ایسے فیصلوں کے ذریعے ہوتا ہے جو ایک ساتھ ہو رہے ہیں، جہاں جاری کنندگان محفوظ آمدنی کی تلاش میں ہیں، قرض لینے والے اپنے فنانسنگ اخراجات سے زیادہ کمائی کی کوشش کر رہے ہیں، اور بٹ کوائن کے مالکین دوسری جگہوں پر آمدنی کے مقابلے میں اضافے پر غور کر رہے ہیں۔

یہ سمجھنا کہ کسے ادائیگی کی جا رہی ہے، کسے سود کی ادائیگی کرنی ہے، اور ان شرائط کب ری سیٹ ہوتی ہیں، اس بات کی وضاحت کرتا ہے کہ ایک ہی بانڈ مارکیٹ کیسے صنعت کے ایک حصے کو فنانس کرتی ہے جبکہ دوسرے حصے کے کاروبار کو برقرار رکھنا مشکل بناتی ہے۔

پوسٹ The same Fed rate hike can help stablecoins and hurt Bitcoin borrowers پہلے CryptoSlate پر ظاہر ہوئی۔