فیڈ کے افسر نے اپنے بیلنس شیٹ کے معاشی اثر کے بارے میں عدم یقین کو تسلیم کر لیا

بیت ہیمیک، کلیولینڈ فیڈرل ریزرو بینک کی صدر، ایسا کہہ رہی ہیں جو وہ خاموشی سے سوچ رہی تھیں: فیڈ اپنے وسیع بیلنس شیٹ کے معاشیات پر اثرات کو بالکل نہیں سمجھ رہا۔ نیو یارک یونیورسٹی کے مانی مارکیٹیرز کے سامنے اپنے تبصرے میں، ہیمیک نے تسلیم کیا کہ رزروز کے معمولی سے کمیاب ہونے کے وقت کو پہچاننا "بہت مشکل" ہے، جو اس ادارے کے اندر بیٹھنے والے شخص کے لیے ایک صاف اعتراف ہے جو ان رزروز کا انتظام کرنے کے ذمہ دار ہے۔

ٹِپّہ اس لمحے پر آتا ہے جب فیڈ کا بیلنس شیٹ تقریباً 6.7 ٹریلین ڈالر کے برابر ہے، جو 2022 کے شروع میں 9 ٹریلین ڈالر کے اعلیٰ نقطے سے کم ہے۔ یہ ایک قابلِ ذکر کمی ہے، لیکن کسی بھی تاریخی معیار کے لحاظ سے اب بھی بہت بڑا ہے۔ اور ہیمک اس بات پر زور دے رہے ہیں کہ کسی کے پاس اس بیلنس شیٹ کے وزن کے مارکیٹس، اقتراض کی لاگت، اور جوکھم لینے کے رویے کے لیے صاف ماڈل نہیں ہے۔

ہمک کا مطلب فیڈ کو بریک لگانے کے لیے نہیں ہے۔ اس کے بجائے، وہ مقداری تسلیم کی ایک موزوں رفتار کی تجویز کرتی ہیں، جس میں فیڈ بانڈز کو اپنے بیلنس شیٹ سے گھلنا دیتا ہے بغیر منافع کی دوبارہ سرمایہ کاری کے۔ مقصد ایک ایسا "صرف کافی سے زائد" ریزرو ریجیم حاصل کرنا ہے جسے وہ بیان کرتی ہیں۔

وہ دوسرا خطرہ فرضی نہیں ہے۔ ستمبر 2019 میں، جب ریزروز کم ہو کر آرام دہ سطح سے نیچے چلے گئے، تو رات کے repo درجات میں تیزی سے اضافہ ہوا، جس نے فیڈ کو طارئہ مداخلتوں پر مجبور کر دیا۔ یہ واقعہ پالیسی سازوں کے لیے ایک احتیاطی کہانی کے طور پر باقی ہے جو ڈراڈاؤن کو درست کرنے کی کوشش کر رہے ہیں۔

ہمک نے بیلنس شیٹ کو غیر ضروری طور پر بڑا رکھنے کی مخصوص لاگتوں کو بیان کیا۔ فیڈ بینکوں کے ذریعے اس کے پاس رکھے گئے ریزروز پر سود ادا کرتا ہے۔ ایک بڑا بیلنس شیٹ زیادہ ریزروز کا مطلب ہے، جس کا مطلب ہے زیادہ سود کی ادائیگیاں۔ یہ ادائیگیاں فیڈ کی امریکی خزانہ کو ادائیگیوں سے نکلتی ہیں، جو دوسرے الفاظ میں عوام کے خرچے کا مطلب ہے۔ اس نے ایک نرم تر فکر بھی اٹھائی: ایک زیادہ بڑا بیلنس شیٹ مارکیٹ کے اتار چڑھاؤ کو کم کر سکتا ہے، جو اچھا لگتا ہے جب تک کہ آپ نہیں سمجھتے کہ یہ اس قسم کے خطرہ اٹھانے کو فروغ دیتا ہے جو عام طور پر برے اختتام پر ختم ہوتا ہے۔

ہمک کی ایک اور زیادہ تبصرہ یہ ہے کہ انتہائی کم سود کی لمبی مدت نہ تو عام تھی اور نہ ہی ایک نیا نرمال حالت تھی۔ اس کا اہم ہونے کا سبب یہ ہے کہ بیلنس شیٹ کے اثرات کے ارد گرد کا زیادہ تر ماڈلن اسی دور میں تعمیر کیا گیا تھا۔ اگر کم سود کا ماحول حقیقت میں غیر معمولی تھا، تو ان ماڈلز میں ڈالے گئے فرضیات موجودہ منظر نامے کے لیے غیر قابلِ اعتماد رہنمائی کر سکتے ہیں۔

ہمک نے یہ بھی کہا ہے کہ 2025 میں سود کی شرح میں تبدیلی کے بارے میں پہلے سے فیصلہ کرنا “اچھا وقت نہیں” ہے۔ ابھی مالی نظام کے عمل کے بارے میں اتنی بے یقینی ہے کہ فیڈ یہ تبدیلیاں کرنے کے بجائے ڈیٹا کا انتظار کرنا پسند کرے گا تاکہ اسے بعد میں واپس لینے کی ضرورت نہ پڑے۔

ہیمک کا اقتصادی ڈیٹا کو عمل کرنے سے پہلے دیکھنے پر زور دینا یہ ظاہر کرتا ہے کہ مرکزی بینک تنازعات کے خطرے کو پالیسی پر بنیادی پابندی سمجھتا ہے، جبکہ بیلنس شیٹ کا انتظام اہم لیکن ثانوی ترین تفصیل ہے۔

ایک بڑے بیلنس شیٹ کے اتار چڑھاؤ کو دبانے کا اعتراف سرمایہ کاروں کو اپنی پوزیشننگ کے بارے میں دھیان سے سوچنے کی ضرورت ہے۔ اگر فیڈ اپنے اثاثوں کو کم کرتا رہا، تو اتار چڑھاؤ کا کوشش کم ہوتا جائے گا۔

9 ٹریلین سے 6.7 ٹریلین تک کی کمی معنی خیز پیش رفت ہے، لیکن باقی کا سفر شاید زیادہ مشکل ہے۔ پہلے کچھ ٹریلین کم کرنا آسان تھا کیونکہ ریزرو واضح طور پر بہت زیادہ تھے۔ جیسے جیسے فیڈ احتیاطی حد کے قریب پہنچتا جاتا ہے، ہر اضافی قدم کے خطرات بڑھتے جاتے ہیں۔ ہمک کا تدریجی طریقہ اختیار کرنے کا مطالبہ اس بات کا اعتراف ہے کہ دونوں طرف زیادہ چلنے سے حقیقی اخراجات ہوتے ہیں، اور ادارے کے ذرائع حقیقی وقت میں اس نقطہ تبدیلی کو پکڑنے کے لیے ابھی بھی ناقص ہیں۔