لکھنے والے: لی جیا، وول سٹریٹ ویزن

فیڈرل ریزرو کے چیئرمین واش کی پہلی میڈیا کانفرنس کے بعد، فیڈ کے انفلیشن کے خلاف لڑائی کے لیے عزم پر شکوک بڑھ رہے ہیں۔ اے ایم بی سیکورٹیز کی تازہ رپورٹ میں چेतاؤ دیا گیا ہے کہ مالیاتی پالیسی "انا کارینینا کا اصول" کی طرح ہے — کامیابی کے لیے کئی شرائط ایک ساتھ پوری ہونی چاہئیں، اور اگر کوئی بھی اہم عنصر ناکام ہو جائے تو قیمتی استحکام کا مقصد ناکام ہو سکتا ہے۔

فیڈ کے 9 سے 3 ووٹ سے شرح سود میں کوئی تبدیلی نہ کرنے کے بعد، واش نے پالیسی کی کافی واضح وضاحت نہیں دی، بلکہ زور یہ دیا کہ مارکیٹ نے فنانشل کنڈیشنز کے سخت ہونے کے ذریعے کچھ حد تک سود میں اضافے کا اثر مکمل کر لیا ہے۔ اس بیان نے مارکیٹ کی دوبارہ قیمت گذاری کو فروغ دیا: لمبی مدتی آمدنی میں اضافہ، آمدنی کے منحنی کا تیز ہونا، انفلیشن بیک ایکوالائزیشن ریٹس میں اضافہ، اور ڈالر کمزور ہونا — جو عام طور پر مرکزی بینک کی عوامی بھروسے کے دباؤ کے بعد مارکیٹ کی ردعمل ہوتا ہے۔

ایمرکن بینک کا خیال ہے کہ اگر اگلے کچھ ہفتے کے انفلیشن ڈیٹا میں واضح گولڈ فلیکس کی حمایت نہیں ملی، تو فیڈ کی ستمبر کی سود کی شرح میں اضافہ صرف ایک پالیسی کا انتخاب نہیں رہے گا، بلکہ مارکیٹ کے اعتماد کو دوبارہ حاصل کرنے اور پالیسی کے اعتماد کو بحال کرنے کے لیے ضروری اقدام ہو جائے گا۔

واش نے اپنی تقریر میں پیچیدہ سگنلز جاری کیے۔ ایک طرف، وہ کہتے ہیں کہ مالیاتی بازاروں نے خود بخود مالیاتی شرائط سخت کر لی ہیں، اور فیڈ کو اسی اثر کو حاصل کرنے کے لیے مزید شرح سود بڑھانے کی ضرورت نہیں ہے؛ دوسری طرف، وہ مزید انفلیشن اشاریوں کو مدنظر رکھنے اور قیمتی دباؤ کے خلاف شرح سود بڑھانے کے علاوہ دیگر آلے استعمال کرنے پر غور کرنے کا اشارہ کرتے ہیں۔

ای بی اے کا کہنا ہے کہ مسئلہ یہ ہے کہ واش کی پالیسی منطق روایتی مرکزی بینک کے مواصلاتی فریم ورک سے مختلف ہے۔

پہلے برطانوی سینٹرل بینک کے گورنر مروین کنگ نے "میراڈونا اضافی شرح کا نظریہ" پیش کیا تھا، جس کے مطابق، سینٹرل بینک سیاست کی توقعات طے کر کے مارکیٹ کو مالیاتی شرائط کو پہلے سے سخت کرنے کی ہدایت کرتا ہے، جس سے اپنے اضافی شرح بڑھانے کا دباؤ کم ہوتا ہے۔ جبکہ واش کا بیان دوسرے منطق کے قریب ہے: مارکیٹ خود اضافی شرح کو ترتیب دیتی ہے، اور فیڈ صرف مشاہدہ کرتی ہے اور اس کے ساتھ چلتی ہے۔

لیکن امریکی بینک کا خیال ہے کہ اس منطق میں خطرہ ہے۔ کیونکہ لمبی مدتی شرحوں میں اضافہ ضروری طور پر مالیاتی حالات کے سخت ہونے کا مطلب نہیں، بلکہ اس سے مارکیٹ کا زیادہ فنانشل deficit، مضبوط ترین معیشتی نمو، زیادہ جوکھم پریمیم یا زیادہ سود کی توقعات کے لحاظ سے دوبارہ قیمت گزارنے کا اظہار بھی ہو سکتا ہے۔

پریس کانفرنس کے بعد مارکیٹ کا رجحان اس خدشے کو ظاہر کر رہا ہے: لمبی مدتی حقیقی شرح سود میں اضافہ، تضمن برابری شرح میں وسعت، اور آمدنی کے منحنی کا مزید تیز ہونا، جس سے ظاہر ہوتا ہے کہ سرمایہ کار اب یہ شک کر رہے ہیں کہ فیڈ کیا لمبی مدتی تضمن کو برقرار رکھ سکتی ہے۔

ایم بی اے کا تخمینہ ہے کہ جولائی 2024 میں امریکہ میں غیر کاشتکار مزدوری میں 80,000 نئے ملازمین شامل ہوں گے، جو مارکیٹ کے توقعات سے تھوڑا کم ہے، لیکن نجی شعبے میں مزدوری میں 95,000 کا اضافہ توقع کیا جا رہا ہے، جو جون کے 49,000 سے زیادہ ہے۔

رپورٹ کے مطابق، موجودہ مزدوری بازار میں کوئی واضح بگڑنے کا علامت نہیں دکھائی دیتی۔ ابتدائی بے روزگاری کے لیے مدد کی درخواستیں معتدل رہیں اور مزدوری کا اضافہ جاری ہے۔ حالانکہ گرما کے موسمی عوامل، ایڈی پی مزدوری ڈیٹا کی کمزوری اور مقامی حکومتوں کی ملازمت میں تاخیر خطرات ہیں، لیکن کلی ترقی اقتصادی نرم لینڈنگ کی حمایت کرتی ہے۔

بے روزگاری کی شرح کے حوالے سے، ایم ایم بی نے 6 مہینے میں 4.2% سے بڑھ کر 4.3% ہونے کا تخمہ لگایا ہے، جس کا بنیادی سبب مزدوری کی شرکت کی شرح میں اضافہ ہے۔ تنخواہوں کے حوالے سے، جولائی میں اوسط گھنٹہ کی تنخواہ میں 0.3% کا ماہانہ اضافہ اور 3.5% کا سالانہ اضافہ توقع کیا جا رہا ہے، جو اب تک واضح سود کا دباؤ نہیں دکھا رہا۔

ایم بی اے کا خیال ہے کہ اگر ملازمت کے ڈیٹا کی توقعات پر پورا اترے، تو اس کا مطلب ہوگا کہ غیر فوجی ملازمت پانچویں مہینہ تک بڑھ رہی ہے، 2026 میں نجی شعبے میں ماہانہ اوسط نئی ملازمتیں تقریباً 89,000 ہوں گی، اور مزدوری کے بازار کے نیچے کی طرف جانے کا خطرہ مزید کم ہو جائے گا۔

就业依然強勁，通脹依然頑固的背景下，美銀認為，去年降息週期的合理性正在減弱，而 9 月加息的政策基礎正在增強۔

"اننا کاریونینا اصول" کے تحت، فیڈرل ریزرو کو اپنی عزت کا امتحان دینا پڑ رہا ہے

ایمریکن ایگزیکٹ نے ٹالسٹائی کے "اننا کاریونینا" کے مشہور شروعاتی جملے اور معاشی دان جیریڈ ڈائمنڈ کی "اننا کاریونینا اصول" کا استعمال کرتے ہوئے فیڈ کے موجودہ مسائل کی وضاحت کی ہے۔ اس اصول کے مطابق، کامیابی کے لیے متعدد ضروری شرائط одно وقت پوری ہونی چاہئیں، جبکہ ناکامی عام طور پر صرف ایک اہم شرط کے غائب ہونے سے ہوتی ہے۔

نقدی سیاست کے لیے، قیمتی استحکام حاصل کرنے کے لیے صرف سود کے اوزار ہی نہیں، بلکہ مرکزی بینک کی عزت، سود کی توقعات میں استحکام، مالیاتی سیاست کا تعاون اور مالی نظام کا استحکام جیسے متعدد شرائط کا اشتراک ضروری ہے۔

ایمرکن گروپ کا کہنا ہے کہ مالیاتی پالیسی صرف ایک ریاضیاتی ماڈل نہیں بلکہ مواصلات پر مبنی ایک فن ہے۔ مرکزی بینک کے اجلاس کا بنیادی مقصد یہ ہے کہ مارکیٹ اس کی پالیسی ردعمل فنکشن کو سمجھے؛ اگر یہ ناکام ہو جائے تو عدم یقین مارکیٹ پر منتقل ہو جائے گا اور جس کا نتیجہ انفلیشن کی توقعات کا غیر متوازن ہونا ہو سکتا ہے۔

واش کے اس پریس کانفرنس کا مسئلہ یہ ہے کہ فیڈرل ریزرو نے مستقبل میں نمو، بے روزگاری اور سود کے درمیان توازن کیسے قائم کرے گا، اس کی واضح وضاحت نہیں کی۔

ایمرکن بینک کا خیال ہے کہ فیڈرل ریزرو کو اب بھی مارکیٹ کے نریٹیو پر دوبارہ کنٹرول حاصل کرنے کا موقع ہے، اور ستمبر کی میٹنگ اہم نقطہ بن جائے گی۔ اگر مستقبل کے ڈیٹا ثابت نہ کر سکیں کہ انفلیشن تیزی سے کم ہو رہا ہے، تو اضافی شرحوں کو فیڈ کے لیے اپنی عزت بحال کرنے اور پالیسی کے اینکر کو دوبارہ قائم کرنے کا اہم قدم بنایا جا سکتا ہے۔