لگ بھگ 2.5 ملین ETH لائن میں بیٹھے ہیں، جو منافع کمانا شروع کرنے کا انتظار کر رہے ہیں۔ ایتھریم ویلیڈیٹر بننے کی قطار اب تک تقریباً 43 دن کی ہے۔ اور تھامس برینر، سگنوم بینک کے کاسٹڈی اور اسٹیکنگ کے سربراہ کے مطابق، زیادہ تر لوگ اسے غلط سمجھ رہے ہیں۔
برنر کا استدلال سادہ ہے: کنکٹیوٹی کا بنیادی سبب نئی مانگ کے بہاؤ نہیں ہے۔ یہ پروٹوکول کی ڈیزائن شدہ چرنا کی حدود ہیں جو اپنے ڈیزائن کے مطابق بالکل وہی کر رہی ہیں جو انہیں کرنا تھا، یعنی نیٹ ورک کو مستحکم رکھنے کے لیے نئے ویلیڈیٹرز کے شامل ہونے کی شرح کو روکنا۔
بٹل نیک کے پیچھے کے اعداد
یہ بات ہے کہ ایتھریم کے اسٹیکنگ نمبرز تاریخی سطح پر ہیں، جو سطحی طور پر قطار کو مانگ کی کہانی کی طرح دکھاتے ہیں۔ اب تقریباً 890,000 سرگرم ویلیڈیٹرز پر تقریباً 41.3 ملین ETH اسٹیکڈ ہیں۔ یہ کل ETH کی فراہمی کا تقریباً 33.85 فیصد ہے جو بند ہے اور انعامات کما رہا ہے۔
اسی درمیان، باہر نکلنے کی قطار اصل میں صفر ہے۔ کوئی بھی نہیں جا رہا۔
یہ عدم توازن قابل توجہ ہے۔ ویلیڈیٹرز داخل ہو رہے ہیں، جبکہ دوسری طرف کوئی معنی خیز نکاس نہیں ہے، اور پروٹوکول کا ریٹ لِمٹنگ میکنزم ایک ایسا ٹریفک جیم پیدا کر رہا ہے جو ایک ماہ سے زیادہ کا ہے۔ ایتھریم جان بوجھ کر ہر ایپوچ میں داخل یا باہر نکلنے والے ویلیڈیٹرز کی تعداد کو محدود کرتا ہے تاکہ ویلیڈیٹر سیٹ میں اچانک تبدیلیاں جو سلامتی کو خطرے میں ڈال سکتی ہیں، روکی جائیں۔
ادارے نچلے مراحل میں اسٹیکنگ کر رہے ہیں
اسے خاص طور پر دلچسپ بناتا ہے ایتھریم پر آن چین کا وسیع سیاق و سباق۔ ایتھریم پر لین دین کے فیس 80-90% کم ہو گئے ہیں، اور میڈین ٹرانسفر سائز بھی ان کے ساتھ کم ہو گئے ہیں۔ زیادہ تر روایتی پیمائش کے مطابق، نیٹ ورک پچھلے کئی سالوں میں سب سے کم سرگرم دکھائی دے رہا ہے۔
تاہم اسٹیکنگ جاری ہے۔ یہ عدم مطابقت یہ بتاتی ہے کہ اسٹیکنگ کون کر رہا ہے اور کیوں۔
برنر، جو 2021 میں بینک کے ETH2.0 سروسز شروع ہونے کے بعد سے سگنوم کے اسٹیکنگ حلز پر نظر رکھ رہے ہیں، اسے ادارتی قبولیت کے بڑھتے ہوئے ثبوت کے طور پر دیکھتے ہیں۔ یہ رویہ، جس میں قیمتیں گرتی ہیں اور سرخیوں کے ییلڈز کم ہوتے ہیں، پھر بھی اسٹیکنگ پوزیشنز برقرار رکھی جاتی ہیں اور بڑھائی جاتی ہیں، طویل مدتی منصوبہ بند کرنے والوں کی خصوصیت ہے، نہ کہ APY کا تعاقب کرنے والے ریٹیل ٹریڈرز کی۔
سگنوم خود اس رجحان کی طرف جا رہا ہے۔ 17 جولائی، 2026 کو، سوئس کی طرف سے منظور شدہ کرپٹو بینک نے ادارتی اور نجی صارفین کے لیے رسائی میں بہتری لانے کے لیے ایتھریم اسٹیکنگ سروس کو اپ گریڈ کیا، جو تمام طور پر فینما کی نگرانی میں ہے۔ 43 دن کی درخواست کی قطار کے ساتھ اس وقت کا ہونا بے ترتیب نہیں ہے۔
اس کا سرمایہ کاروں کے لیے کیا مطلب ہے
سب سے فوری نتیجہ مایوسی ہے۔ 43 دن کی داخلہ کی قطار کا مطلب ہے کہ اسٹیکنگ کے لیے متعلقہ پولیسی کا سرمایہ اس سے پہلے کہ یہ کام شروع کرے، تقریباً ستھرے ہفتے تک منجمد رہتا ہے۔
اور یہ دونوں طرف سے لاگو ہوتا ہے۔ جبکہ ابھی باہر نکلنے کی قطار صفر ہے، لیکن اس کا یہ ضمانت نہیں کہ وہ وہی رہے گی۔ ایک تیز بازار میں گراوٹ سے باہر نکلنے کی طرف بھاگ کی صورت پیدا ہو سکتی ہے، اور وہی ریٹ لِمٹنگ میکنکس جو داخلے کی بوتل کے ناک کا باعث بنتی ہیں، نکالنے کو بھی سست کر دیں گی۔
یہ ایتھریم کی مارکیٹ سٹرکچر میں ایک د цلچ ایجاد کرتا ہے۔ جیسے جیسے زیادہ ETH اسٹیکنگ میں بند ہوتا ہے، ٹریڈنگ کے لیے دستیاب گردش کی مقدار کم ہوتی جاتی ہے۔ اب تقریباً 34% ETH اسٹیکڈ ہے، جس سے فری فلوٹ کافی حد تک کم ہو گیا ہے۔
لیکویڈ اسٹیکنگ پروٹوکولز، اس مسئلے کا جزئی طور پر حل پیش کرتے ہیں، جس میں اسٹیکڈ پوزیشنز کی نمائندگی کرنے والے ٹریڈ ایبل ٹوکن جاری کیے جاتے ہیں۔ لیکن ان سے اپنے خود کے خطرات بھی شامل ہیں، جن میں اسمارٹ کنٹریکٹ کا ایکسپوژر اور تناؤ والے مارکیٹس میں ممکنہ ڈی-پیگنگ شامل ہیں۔ فنانشل مارکیٹس اتھارٹی (FINMA) جیسے ریگولیٹری فریم ورکس کے تحت کام کرنے والے ادارے ان عمل کے راستوں کا استعمال کرنے کے لیے لچک نہیں رکھ سکتے۔