لکھنے والے: ویدک منڈلوی
ترجمہ: چوپر، فورسائٹ نیوز
آج کل شیئرز خریدنے پر فوری خرید و فروخت ہو جاتی ہے، لیکن شیئرز کے بعد کے مختلف حقوق جیسے تقسیم منافع، شیئرز کا تقسیم وغیرہ کے عمل اب بھی بے ترتیب اور پیچیدہ ہیں۔
جب نیٹفلکس اور ایپل نے ڈویڈنڈ کا اعلان کیا تو، فنڈز ب без کسی براہ راست انویسٹرز کے اکاؤنٹس میں جانے والے۔ یہ ایک تقسیم شدہ عمل سے گزرتا ہے: ڈپازٹری ٹرسٹ کمپنی (DTC)، برُکریج فرمز اور دیگر متعدد درمیانی طرفین اپنے اندر کے ریکارڈس کے ذریعے ڈویڈنڈ کا حساب کرتے ہیں، اور بعد میں ڈیٹا کو مطابقت کے لیے باہمی طور پر جانچتے ہیں۔
اس قسم کے کاروبار کو کارپوریٹ ایکٹیوٹیز کہا جاتا ہے۔ پورے فنانشل سیکٹر میں متعلقہ عمل کو انجام دینے کے لیے سالانہ 58 ارب امریکی ڈالر خرچ ہوتے ہیں، جن میں سے زیادہ تر لاگت متعدد افراد کے ڈیٹا کے مطابقت اور یقینی بنانے کے لیے خرچ ہوتی ہے کہ تمام الگ الگ لیجرز کی معلومات سینکرونائزڈ رہیں۔ یہ ایک 40 سالہ مسئلہ ہے جسے اب تک آٹومیٹ نہیں کیا جا سکا۔ لیکن اب نئے بلوكچین پر ٹوکن معیار اس مسئلے کو جڑ سے ختم کرنے کی امید ہے۔
کیوں قدیمی نظام اس پریشانی کو جڑ سے ختم نہیں کر سکتا؟
میں نے اپنی پہلے کی آرٹیکل میں ذکر کیا تھا کہ 1968 میں وال سٹریٹ پر کاغذی شیئرز کے معاملات مکمل طور پر بھر گئے، جس کے نتیجے میں ایکسچینج کو ہفتے کے تین کو بند رہنا پڑا۔ بعد میں، ڈپازٹری ٹرسٹ کمپنی (DTC) نے ایک مرکزی ڈپازٹری سسٹم قائم کیا، جس نے فزیکل شیئرز کو کلیئرنگ اور سیٹلمنٹ کے مسائل کو حل کرنے کے لیے صرف کتابی ریکارڈ میں تبدیل کر دیا۔
لیکن کمپنی کے اقدامات اور انجام کی تسویہ میں بنیادی فرق ہے: انجام ایک ایک کا معاملہ ہے، جس میں ایک خرید و فروخت صرف خریدار اور فروخت کنندہ کو شامل کرتی ہے؛ جبکہ تقسیم منافع، شیئرز کا تقسیم جیسے کمپنی کے اقدامات ایک ایک سے متعدد کا معاملہ ہیں، جس میں ایک اعلان ساتھ ہی تمام شیئر داروں کو متاثر کرتا ہے۔
کیونکہ شیئر رجسٹریشن مکمل درمیانی سلسلہ میں بکھری ہوئی ہے، جس میں منتقلی رجسٹریشن ادارے سے لے کر بنیادی سیکورٹیز برکر تک ہر فریق اپنے الگ الگ ڈیٹا بیس کے مطابق权益 کا حساب کرتا ہے، اور پھر دوبارہ اکاؤنٹس کا مطابقت کرتا ہے، جس سے تنازعات پیدا ہوتے ہیں۔
ہم موجودہ عمل کو ایک مثال کے ساتھ مکمل طور پر ٹوکرتے ہیں۔ فرض کریں کہ ایپل نے 0.25 امریکی ڈالر فی شیئر کا تقسیم اعلان کیا ہے۔ یہ تقسیم رقم براہ راست عام سرمایہ کاروں تک نہیں پہنچے گی، بلکہ پوری رقم اسکے فوراً انتقالی ادارے (جیسے کمپوٹرشیر، جو آفیشل شیئر ہولڈرز کی فہرست کا محفوظ کنندہ ہے) کو منتقل کردی جائے گی۔
لیکن آفیشل رجسٹر میں عام سرمایہ کاروں کے نام نہیں ہوں گے، تمام شیئرز DTC کے ذریعہ ہولڈ کیے جانے والے Cede & Co کے نام پر ایک ساتھ درج ہوں گے۔ اس لیے رجسٹریشن ایجنسی صرف DTC کو ڈویڈنڈ جمع کرائے گی۔ DTC اپنے ریکارڈ کے مطابق متعلقہ رقم کو اپنے زیر انتظام بینکوں (جیسے بینک آف نیو یارک میلون) کو تقسیم کرے گا؛ بینک اپنے ذمہ دارانہ سیکورٹیز برودکرز کو رقم تقسیم کرے گا؛ اور آخر میں آپ کا برودکر (جیسے فڈلٹی) اپنے صارفین کے ڈیٹا کو الگ تھلگ حاصل کر کے ہر فرد کا ڈویڈنڈ حساب لگائے گا اور اسے ان کے اکاؤنٹ میں جمع کرائے گا۔
یہ مکمل عمل پانچ الگ الگ اداروں کو شامل کرتا ہے، جو ایک ہی تقسیم کو اپنے الگ الگ ڈیٹا بیسز کے مطابق دوبارہ کلکولیٹ کرتے ہیں۔
مزید بےحد بےعدالتی یہ ہے کہ تمام ا帐本 کے ڈیٹا کو سynchronise نہیں کیا جاتا۔ ایسٹ مینجمنٹ فرماں کمپنی کے اقدامات کو ڈویڈنڈ دن پر انجام دیتی ہے، لیکن ٹرسٹی اصل میں کئی ہفتے بعد پےمنٹ دن تک تقسیم نہیں کرتا۔ اس دوران برُوکر کے اکاؤنٹ پر آپ کے پاس متعلقہ شیئرز کا جھوٹا ظاہر ہوتا ہے، اور ٹریڈرز ایسے شیئرز کو بیچ سکتے ہیں جو اصل میں ان کے اکاؤنٹ میں نہیں آئے ہوئے ہوتے ہیں۔
سالانہ عالمی سطح پر تقریباً ایک ملین کمپنی متعلقہ واقعات ہوتے ہیں، جن میں سے ہر ایک کو یہ ٹوٹی ہوئی سلسلہ واری مکمل کرنا پڑتی ہے، جس سے 58 ارب امریکی ڈالر کا بہت بڑا انتظامی اخراج پیدا ہوتا ہے۔ اعلیٰ اخراجات کی وجہ سے صنعت میں سستی پیدا ہو جاتی ہے، جس کی وجہ سے تمام طرفین کو بہتری کے لیے فعال طور پر کوشش کرنے کا جذبہ نہیں ہوتا۔
اس نظام کا بنیادی مسئلہ ڈیٹا فارمیٹ اور فائدہ تقسیم کے انتظام سے نکلتا ہے۔ ایپل نے تقسیم منافع کا اعلان کرنے کے بعد صرف امریکی SEC کو فائلیں جمع کرائیں اور عوامی نوٹیفکیشن جاری کی، جس میں غیر معینہ فارمیٹ والے SWIFT ٹیکسٹ استعمال کیے گئے، جسے مشین آٹومیٹک طور پر پہچان نہیں سکتی اور سسٹم میں آٹومیٹک طور پر شامل نہیں کیا جا سکتا۔
آج بھی 2026ء ہے، اسٹاک مارکیٹ میں دن بھر میں کئی تریلین امریکی ڈالر کے ٹریڈز سیکنڈوں میں کلیر ہو جاتے ہیں، لیکن ڈویڈنڈ اور اسٹاک سپلٹ کے اعلانات اب بھی آٹومیٹک طور پر قابل تحلیل نہ ہونے والے پی ڈی ایف اور کاپی پیسٹ ٹیکسٹ کے شکل میں منتقل ہوتے رہتے ہیں۔
صنعت میں مشین پڑھنے کے لیے معیاری ڈیٹا کی کمی نہیں ہے، XBRL معیاری پیغام ٹیکنالوجی کا گزشتہ دہائی سے زیادہ عرصہ ہو چکا ہے۔ لیکن ادھوری اعلانات کی فلٹرنگ اور معیاری، مؤثر ڈیٹا کی نکالی جانے والی سرگرمیاں طویل عرصے تک بلمور اور اسٹینڈرڈ اینڈ پورز کے ہاتھوں میں رہی ہیں۔ دونوں ادارے سووں تجزیہ کاروں کو ملازمت دیتے ہیں تاکہ وہ اعلانات کے ادھورے اظہار کو سمجھ سکیں اور معیاری ڈیٹا کو نچلے اداروں کے لیے تیار کر سکیں۔ صرف اسٹینڈرڈ اینڈ پورز گلوبل ہر سال 170 ممالک کے 1.4 ملین کمپنی کے اقدامات کے اعلانات کو تصدیق کرنے کے لیے انسانی طور پر جانچتے ہیں۔ اگر فہرست شدہ کمپنیاں مشین پڑھنے کے لیے معیاری اعلانات جاری کرتیں تو اس قسم کے ڈیٹا سروس فراہم کنندگان کا مرکزی کاروبار بڑھے گا۔ وہ جو سب سے زیادہ صلاحیت رکھتے ہیں، وہ سرچ کے معیار میں تبدیلی لانے کے لیے، بالکل بجائے اس میں سب سے بڑا رکاوٹ بن گئے۔
دوسری طرف، ایپل جیسے جاری کنندگان کو کوئی بھی معالجہ لاگت نہیں اٹھانی پڑتی، صرف دستاویزات کا ابلاغ کرکے وہ ذمہ داری سے آزاد ہو جاتے ہیں، اور تمام لاگتیں نیچے کے درمیانی طرف کے ذمہ ہوتی ہیں۔ صنعت کے اداروں نے کبھی جاری کنندگان کو معیاری پیغامات استعمال کرنے کی تجویز دی تھی، لیکن کمپنیوں نے واضح طور پر کہا کہ وہ صرف اس صورت میں تعاون کریں گے جب انہیں موزوں انعامات ملیں۔
مالیاتی بنیادی ڈھانچے کی ترقی کبھی کبھی صرف "کارکردگی میں اضافہ" کے منطق سے نہیں ہوتی؛ صرف جب بڑی صنعتی بحران پیدا ہوتا ہے تو موجودہ نظام کی رسمیت کو توڑا جا سکتا ہے اور تبدیلی کو فروغ دیا جا سکتا ہے۔ ا残، کمپنیوں کے کاروباری عمل میں کبھی ایسا نظامگت خطرہ نہیں آیا جو پورے صنعت کو اصلاح کے لیے مجبور کر سکے۔ متعلقہ لاگت کا کل مجموعہ بہت زیادہ ہے، لیکن ہر ادارے پر اس کا حصہ محدود ہے، اور کوئی بھی واحد طرف اتحادی اصلاحات کا رہنما بننے کے لیے حوصلہ نہیں رکھتا۔
ERC-8056: نیا آن چین ٹوکن معیار
چونکہ روایتی نظام کے اندر مسائل کا حل نہیں ہو سکتا، کیا بلاکچین کا استعمال کرکے موجودہ پرانے راستوں کو مکمل طور پر دور کیا جا سکتا ہے؟ ERC-8056 نئی ٹوکن معیار حل فراہم کرتا ہے۔
ERC-8056 کو Robinhood نے Superstate کے Chris Ridmann کے ساتھ مل کر متعارف کرایا ہے، جو ERC-20 ٹوکن کے بیلنس کے ملٹیپلر دکھانے کا معیار ہے۔ روایتی طریقہ میں تقسیم کے لیے بہت سارے نئے ٹوکن جاری کیے جاتے ہیں؛ لیکن اس معیار سے صرف اکاؤنٹنگ ملٹیپلر تبدیل کیا جاتا ہے، ٹوکن جاری نہیں کیے جاتے۔ مثال کے طور پر: اگر آپ کے پاس 100 ٹوکن ہیں اور 4:1 کا سپلٹ ہوتا ہے، تو آپ کا ویلٹ آٹومیٹک طور پر اپنی ملکیت کی نمایاں تعداد اپڈیٹ کر دے گا، جبکہ کنٹریکٹ خود کوئی نئے ٹوکن جاری نہیں کرے گا، اور آپ کا اصل حساب اور ٹریڈنگ تاریخ مکمل طور پر برقرار رہے گا، بنا کسی ٹرانسفر یا ریکانسائلیشن کے۔
ایک ہی اسمارٹ کنٹریکٹ کے قاعدے سے، روایتی نظام میں پانچ اداروں کے الگ الگ حسابات اور بار بار مطابقت کی پوری پروسیجر کو مکمل طور پر قائم کیا جا سکتا ہے۔
یہ قابل پروگرام منطق تمام ایسے کمپنی کے عملوں کے لیے دوبارہ استعمال کیا جا سکتا ہے جن کو روایتی نظام میں آٹومیٹ کرنا مشکل ہوتا ہے۔ تقسیم مالیات کے لیے صرف ایک بار معاہدہ بلایا جاتا ہے، جس سے لین دین پر موجود تمام شیئر داروں کو ایک ساتھ فنڈز تقسیم کیے جاتے ہیں، بغیر کسی درجہ بندی کے یا متعدد کتابوں کے مختلف وقت پر اپڈیٹ کرنے کے؛ اسٹاک آپشنز، شیئر ہولڈرز کے لیے وکالت ووٹنگ جیسے کاموں کو بھی لین دین پر قواعد کے طور پر کوڈ کیا جا سکتا ہے اور ایک منفرد، بااختیار شیئر رجسٹر کی بنیاد پر خودکار طور پر نفاذ کیا جا سکتا ہے۔
چھوٹی کمپنیوں کے کاموں کو چالیس سالوں تک دستی طریقے سے انجام دیا گیا، جس کی بنیادی وجہ پانچ الگ الگ ڈیٹا بیسز میں دہرائی گئی حساب کتاب اور بعد میں جانچ پڑتال تھی۔ لیکن ERC-8056 پوری قیمت سلسلہ کو ایک قابل پروگرام کرنے والے لیئر میں سادہ کر دیتا ہے۔
یہاں دو قسم کے ٹوکنائزڈ اسٹاک ماڈلز کو الگ کرنا ضروری ہے تاکہ غلط فہمیوں سے بچا جا سکے؛ کچھ ٹوکنائزڈ مصنوعات صرف روایتی اسٹاک کے ڈیجیٹل عکس ہیں۔ مثال کے طور پر، روبنہود ایپل اور ٹیسلا کے ٹوکنائزڈ اسٹاک جاری کرتا ہے، جن کے نیچے روایتی برُکر کے اکاؤنٹس میں حقیقی اسٹاک محفوظ ہوتے ہیں، اور ٹوکن صرف موجودہ پانچ سطحی درمیانی نظام پر ایک sixth لیجر کے طور پر شامل ہوتے ہیں، جو بنیادی حساب کتاب کے مسئلے کو حل نہیں کرتے۔
xStocks، جو سولانا پر چلتا ہے، اسی قسم کی ساخت استعمال کرتا ہے، لیکن اس کی مصنوعات کی ڈیزائن کی کمیاں زیادہ واضح ہیں۔ یہ سولانا پر ٹوکنائزڈ شیئرز کے بیشتر حصے پر قبضہ کرتا ہے، لیکن صارفین کو تقسیم شدہ منافع کو اجباری طور پر دوبارہ سرمایہ کاری کیا جاتا ہے اور نقد رقم نکالی نہیں جا سکتی؛ معاہدہ میں مستقل اجازت کا فنکشن شامل ہے، جس کے تحت جاری کنندہ صارفین کے والٹ میں موجود ٹوکنز کو اپنی مرضی سے منتقل کر سکتا ہے۔ اس قسم کے "ڈی سینٹرلائزڈ" شیئرز کے لیے، جاری کنندہ کی اثاثوں پر کنٹرول کی سطح روایتی برُوکر سے بھی زیادہ ہے۔
صرف اصلی چین پر جاری کرنے کا طریقہ جڑ سے مسئلہ حل کر سکتا ہے اور بلاکچین کو افسرانی شیئر ڈیٹابیس بنادیتا ہے۔ سپر اسٹیٹ اس شعبے کی نمائندہ کمپنی ہے، جس نے امریکی SEC میں ایک قانونی ٹرانسفر ایجنسی کے طور پر رجسٹریشن حاصل کر لی ہے، اب وہ الگ ڈیٹا بیس محفوظ نہیں رکھتی اور DTC کے ساتھ مسلسل مطابقت نہیں کرتی، بلکہ شیئر کی ملکیت براہ راست بلاکچین پر ریکارڈ کی جاتی ہے۔
گلیکسی ڈیجیٹل نے حالیہ طور پر اعلان کیا ہے کہ وہ سولانا پر سپر اسٹیٹ کے نیٹیو امیشن سسٹم کے ذریعے اپنے مکمل شیئرز کو ٹوکنائز کرے گی۔ منصوبہ لاگو ہونے کے بعد، گلیکسی ڈیجیٹل کے تمام شیئر داروں کی معلومات نیٹیو طور پر بلاکچین پر چلی جائیں گی، اور تقسیمِ منافع کے لیے کسی بھی متعدد درمیانی طرفین کی ضرورت نہیں رہے گی، جس سے پورا درمیانی سلسلہ ختم ہو جائے گا۔
این گرگ نے 21ویں صدی کی شروعات میں تین طرفہ اکاؤنٹنگ کا نظریہ پیش کیا، جو اصلی چین پر جاری کیے گئے اقدار کے ساتھ مکمل طور پر مطابقت رکھتا ہے۔ اس نے پیش کیا کہ جب دونوں طرفین معاہدہ مکمل کرتے ہیں، تو ایک ایسا ایکرپٹ پرووف بن جاتا ہے جسے دونوں طرفین جانچ سکتے ہیں اور جو کسی ایک طرف کے کنٹرول میں نہیں ہوتا، جسے تیسری اکاؤنٹنگ ریکارڈ کہا جاتا ہے۔
1494ء میں لوکا پیچولی کے دوہری حساب کتاب کے نظام کے قائم کرنے کے بعد، دوہری حساب کتاب دنیا بھر کے مالیاتی ریکارڈنگ کی بنیاد رہی ہے۔ اور تینوں حساب کتاب کا نظام اس کے ظہور کے بعد پہلا بڑا ارتقاء ہے، جو ایک واحد ایکلی مشترکہ لیجر پر منحصر ہے اور دونوں طرفہ مطابقت کی ضرورت کو ختم کر دیتا ہے۔
موجودہ نظام کا منطق یہ ہے کہ "سب سے پہلے کاروباری عمل کریں، پھر بعد میں اکاؤنٹنگ کریں"، جس میں لاگت اور خطرہ صرف اکاؤنٹنگ مرحلے پر مرکوز ہوتا ہے۔ شیئرڈ ٹوٹل لیجر کے ذریعے فوری کلیئرنگ کے بعد، اکاؤنٹنگ کا مرحلہ خود بخود ختم ہو جائے گا، جس سے صرف لاگت کم نہیں ہو رہی بلکہ لاگت پیدا کرنے والے عمل کو جڑ سے ختم کیا جا رہا ہے۔
اچھی خبر یہ ہے کہ عالمی تنظیمی فریم ورک تیزی سے اس نئے ماڈل کے مطابق ہو رہا ہے۔ ڈی ٹی سی نے دسمبر 2025 میں ٹوکنائزڈ سیکیورٹیز کو موجودہ کلیرنگ سسٹم میں شامل کرنے کے رکاوٹ ختم کرنے والی ناریج لیٹر جاری کی؛ ناسداک نے بھی ٹوکنائزڈ سیکیورٹیز کے کاروبار کی اجازت حاصل کر لی ہے، اور روایتی اسٹاک ایکسچینجز نے اصلی بلاکچین پر شیئر جاری کرنے کو اپنی لمبے مدتی منصوبہ بندی میں شامل کر لیا ہے۔
آرٹیکل کے آغاز میں کہا گیا ہے کہ کمپنیوں کی سرگرمیاں 40 سال تک رک گئیں، کیونکہ مالیاتی بنیادی ڈھانچے کی تبدیلی کے لیے عام طور پر بڑی بحران کی ضرورت ہوتی ہے۔ لیکن اس بار صنعت کو بحران کا انتظار نہیں کرنا پڑ سکتا، کیونکہ کمپنیاں بلاکچین پر نوٹس کے طور پر اپنے شیئرز کو براہ راست جاری کر رہی ہیں، جس سے بلاکچین افسرانہ ٹرانسفر ریکارڈ کے طور پر کام کرتا ہے، اور پانچ سطحوں والے پرانے ڈیٹا بیس سسٹم کو درست کرنے کی ضرورت نہیں پڑتی۔
صنعت نئے متبادل حل تعمیر کرے گی، جس سے مہنگی مطابقت کی روایتی عملیات ختم ہو جائیں گی۔ اس تبدیلی کی رفتار ممالک کے نظم و ضبط کی ترقی اور کتنے جاری کنندگان تبدیلی کے لیے تیار ہوں گے، اس پر منحصر ہوگی۔