TL;DR

· سابق فیڈرل ریزرو کے مالیاتی ماہر نے پالیسی کا موقف "بیس انٹریسٹ ریٹس کو مستقل رکھنا" سے "بیس انٹریسٹ ریٹس میں اضافہ" کی طرف موڑ دیا، اور دعویٰ کیا کہ فیڈرل ریزرو ستمبر میں پہلے 25 بنیادی نقاط کا اضافہ کرے گا، اور سال کے آخر تک مجموعی اضافہ 50 سے 75 بنیادی نقاط تک ہو سکتا ہے۔

· موجودہ تضخیم کے اعداد و شمار اب بھی بیکار رہنے کی حمایت کرتے ہیں، لیکن تضخیم میں کمی کی پیش رفت محدود ہے۔ جولائی کے دوران مرکزی PCE میں 0.2 فیصد کا اضافہ ہوا، جو سالانہ بن کر تقریباً 3 فیصد ہے، جو 2 فیصد کے مقصد سے اب بھی کافی دور ہے۔

سہم کا خیال ہے کہ پچھلے تین ماہ میں سود کی کمی موسمی عوامل کی وجہ سے ہو سکتی ہے، اور یہ ضروری نہیں کہ بنیادی سود کا رجحان واضح طور پر بہتر ہو گیا ہو۔

اگر مشرق وسطی کے تنازعات طویل عرصے تک بنزین اور ڈیزل کی قیمتوں کو بڑھاتے رہیں، تو توانائی سے لے کر ٹرانسپورٹیشن اور دیگر بنیادی مال اور خدمات تک لاگت کا دباؤ تدریجاً پھیل سکتا ہے۔

امریکہ اور کینیڈا کے درمیان تجارتی تنازعات یہ ظاہر کرتے ہیں کہ معاوضہ میں اضافے کا دور شاید ختم نہ ہو چکا ہو، اور مال کی سوداگری دوبارہ دباؤ میں آ سکتی ہے۔

AI بنیادی ڈھانچے میں سرمایہ کاری کم سے کم مدت میں اسٹوریج چپ جیسے اہم اجزاء کی قیمتیں بڑھا سکتی ہے، جو اس کا انفلیشن اثر توانائی یا ٹیرف کے ایک مرتبہ کے اثرات سے مختلف ہے۔

زیادہ سود کا مطلب یہ نہیں کہ سہم کا تضیق کا بنیادی سیناریو مکمل طور پر الٹ گیا ہے، بلکہ یہ ایک جوکھم کا انتظام ہے: مستقبل کے ایک سال کے دوران تضیق کے مستقل طور پر مقصد سے زیادہ رہنے کے امکان کے خلاف معتدل تنگی کا ہجوم۔

ویرایٹوریال نوٹ: فیڈ کی ستمبر کی میٹنگ کے سامنے صرف ایک چیز مشکل نہیں ہے کہ تازہ ترین سی پی آئی رپورٹ گرم ہے یا ٹھنڈی۔

ہالیہ تہذیبی شرحیں سال کے آغاز کے مقابلے میں کم ہوئی ہیں، لیکن ان کا کم ہونا اب بھی آہستہ ہے؛ اس کے علاوہ، مشرق وسطی کی صورتحال، امریکا اور کینیڈا کے درمیان تجارتی تنازعات، اور AI بنیادی ڈھانچے کے سرمایہ کاری کے نتیجے میں چپس کی مانگ، نئے قیمتی دباؤ پیدا کر رہی ہیں۔

معاشیات دان، سیم قاعدہ کے مصنف کلاؤڈیا ساہم نے اب تک بیکار رہنے کے اپنے موقف کو تبدیل کر دیا ہے۔ وہ کہتی ہیں کہ موجودہ ڈیٹا کو دیکھتے ہوئے، فیڈ اب بھی انتظار کرنے کا انتخاب کر سکتا ہے؛ لیکن مالیاتی پالیسی کو صرف پہلے سے ہو چکے انفلیشن کی وضاحت نہیں، بلکہ مستقبل کے خطرات سے نمٹنا ہوگا۔ توانائی کی قیمتیں مسلسل بلند رہنے سے مرکزی انفلیشن پر اثر پڑ سکتا ہے، نئے عائدات مالیاتی ڈی انفلیشن کو روک سکتے ہیں، اور AI کی سرمایہ کاری سے مانگ پر لمبے عرصے تک دباؤ پڑ سکتا ہے۔

وہ مہنگائی کے کم ہونے کو بنیادی سناریو سمجھتی ہیں اور سود کی شرح میں اضافہ کرنے یا نہ کرنے کا فیصلہ تقریباً 50-50 کا ہے، لیکن جب تک وہ یقین نہیں کرتیں کہ PCE مہنگائی آنے والے دو سالوں میں خود بخود 2% پر واپس آ جائے گی، وہ فیڈ کو ایک چھوٹی سی سود کی شرح میں اضافہ کے ذریعہ "بیمہ" کے طور پر تجویز کرتی ہیں۔

ذیل میں اصل متن کا ترجمہ ہے:

میں "بیکار رکھنا" سے مزید بڑھوتے کی حمایت میں کیوں منتقل ہو گیا؟

کیا بیانیہ بڑھایا جائے یا اسی حالت پر قائم رہے؟ یہ اگلے ہفتے فیڈ کے اجلاس کا سوال ہے۔ یقینی بات یہ ہے کہ فیڈ کے افسران کے درمیان اختلافات پیدا ہو چکے ہیں، اور یہ اختلافات اکیلے ایک سی پی آئی رپورٹ سے دور نہیں کیے جا سکتے۔

حالیہ وقت میں، میں نے اپنے موزوں سیاسی اختیارات کو "ب процنٹ ریٹس کو مستقل رکھنا" سے "ب процنٹ ریٹس بڑھانا" میں تبدیل کر دیا ہے۔ اس کا سبب یہ ہے کہ میں اب یقین نہیں رکھتا کہ اگر فیڈرل ریزرو نے مزید ب процنٹ ریٹس نہ بڑھائے تو PCE انفلیشن آئندہ دو سالوں میں 2% تک نیچے آئے گا۔

مزید اہم بات یہ ہے کہ جولائی کے بعد سے انفلیشن کے لیے مثبت خطرات بڑھ رہے ہیں۔ میں سمجھتا ہوں کہ فیڈ 9 میں 25 بنیادی نقاط کی بڑھوتی شروع کر سکتا ہے اور سال کے آخر تک انفلیشن کو وقت پر اور مستقل طور پر نیچے لانے کے لیے مجموعی طور پر 50 سے 75 بنیادی نقاط تک بڑھوتی کر سکتا ہے۔

یہ بات مفہوم نہیں کہ موجودہ تضخیم کے ڈیٹا میں واضح بگاڑ آ گیا ہے۔ بالکل برعکس، حالیہ ڈیٹا تھوڑا مثبت نظر آ رہا ہے۔ جو چیز اضافی شرح کی طرف خطرات کے توازن کو مائل کر رہی ہے، وہ مشرق وسطیٰ کی صورتحال میں طویل عرصے تک کوئی بہتری نہ آنا، امریکہ اور کینیڈا کے درمیان تجارتی جنگ، اور AI تعمیرات کے باعث چپس کی کمی ہے۔

اگر صرف موجودہ تضخیم کے ڈیٹا کو دیکھا جائے، تو فیڈرل ریزرو کے پاس اب بھی شرح سود کو مستقل رکھنے کا انتخاب ہے، لیکن اس کی وجوہات اب کافی نہیں رہ گئیں۔

جولائی تک، مجموعی اور مرکزی PCE سود کی شرح دونوں سال کے آغاز کے اعلیٰ سطح سے کم ہو گئی ہیں، جو انفریشن کے جاری رہنے کا ثبوت سمجھی جا سکتی ہیں، لیکن بہتری کا اثر محدود ہے۔ پچھلے 12 ماہ کے دوران سود کی شرح آہستہ گرتی رہی ہے، اور اس ہفتے جاری کیے جانے والے PPI اور CPI 8 مہینے کے PCE ڈیٹا کے بنیادی انپٹ بنیں گے۔ مارکیٹ عام طور پر یہ توقع رکھتی ہے کہ سود کی شرح مزید کم ہوگی، لیکن 2 فیصد کے مقصد تک ابھی بہت دور ہے۔

میں تین ماہ کے انفلیشن میں تبدیلی کے مثبت سگنلز کے بارے میں احتیاطی موقف اختیار کرتا ہوں۔ گزشتہ کچھ سالوں میں، PCE انفلیشن میں کچھ موسمی خصوصیات دیکھی گئیں: سال کے آغاز میں زیادہ، جس کے بعد آہستہ آہستہ کم ہوتی گئی۔ جولائی میں مرکزی PCE میں 0.2 فیصد کا اضافہ ہوا، جو سالانہ بن کر تقریباً 3 فیصد کے برابر ہے۔ یہ شرح نصف سال سے کم ہے، لیکن ابھی بھی 2 فیصد کے مقصد سے واضح طور پر زیادہ ہے۔

اس لیے، حالیہ ڈیٹا زیادہ تر سال کے آغاز کی غیر معمولی گرمی کو جذب کرنے کا اظہار ہے، جو پچھلے سال کے پہلے سے ہی زیادہ رفتار پر واپس آ گیا ہے، اور بنیادی سود کے رجحان میں عملی بہتری کا ثبوت نہیں دیتا۔

مرکزی PCE سال کے آغاز میں زیادہ اور وسط میں کم ہونے کا موسمی خاصہ ہے، جس کی وجہ سے حالیہ تین ماہ کے ڈیٹا میں سردی کا سگنل زیادہ تخمینہ لگایا جا رہا ہو سکتا ہے

عارضی冲击 زیادہ مستقل ہوتے جا رہے ہیں

جبکہ بے روزگاری کی پیشرفت محدود ہے اور مزدوری کا بازار مستحکم رہا ہے، تو فیڈ کیوں پہلے سے اپنی شرحیں مستحکم رکھ رہا تھا؟ اور میں نے کیوں کچھ ہفتے پہلے تک اس فیصلے کا حمایتی رہا؟

مہم کا اہم پہلو تھا جو انفلیشن کو بڑھانے والے صدموں کی قسم تھی۔

گزشتہ سال ٹیرون میں شدید اضافہ ہوا، جس سے مال کی قیمتیں بڑھ گئیں۔ لیکن جب زیادہ درآمدی لاگت مکمل طور پر آخری قیمت میں شامل ہو جاتی ہے، تو انفیشن پر ٹیرون کا اضافی اثر عام طور پر کم ہوتا جاتا ہے۔ مشرق وسطیٰ کی توانائی کی فراہمی میں خلل کا بھی یہی حال ہے: توانائی کی قیمتیں پہلے تیزی سے بڑھتی ہیں، لیکن جب تنازع ختم ہو جائے، تو قیمتیں گر سکتی ہیں اور اس طرح انفیشن کو کم کر سکتی ہیں۔

ایسے صدمے عام طور پر ایک مرتبہ کی قیمت میں اضافہ کا سبب بناتے ہیں، جو مستقل مہنگائی کا باعث نہیں ہوتے۔ اگر فیڈ نے سود کی شرح میں اضافہ کرکے جواب دیا، تو وہ اس وقت کی قیمتی دباؤ کو دبانے کے لیے تقاضے کو زیادہ کمزور کر سکتا ہے جو خود بخود ختم ہو جانے والا تھا۔

پہلے کے ڈیٹا نے اس جائزے کو تقریباً تسلیم کیا، لیکن مستقبل کے خطرات تبدیل ہو چکے ہیں۔

صرف توانائی کی قیمتوں میں اضافہ، فیڈ کے لیے سود کی شرح میں اضافہ کا کافی سبب نہیں ہے۔ لیکن اگر توانائی کی قیمتیں طویل عرصے تک بلند رہیں اور آہستہ آہستہ غیر توانائی کی مصنوعات اور خدمات میں منتقل ہو جائیں، تو مالیاتی پالیسی کو رد عمل ظاہر کرنے کی ضرورت پڑ سکتی ہے۔

تاریخی تجربہ دکھاتا ہے کہ توانائی کی قیمتوں میں اضافے کے بعد، ایئرلائن کے ٹکٹوں کی قیمتیں عام طور پر جلدی بڑھ جاتی ہیں؛ دیگر بنیادی قیمتوں کے جوابات کم اور سست ہوتے ہیں، اور انتقالی اثرات ایک سال یا اس سے زیادہ کے بعد اپنے اعلیٰ نقطے تک پہنچ سکتے ہیں۔ گیسولین کی قیمت میں 10 فیصد کا اضافہ مستقبل کے ایک سال میں بنیادی سالانہ انفلیشن کو تقریباً 0.2 فیصد بڑھا دیتا ہے۔

�رگی کی قیمتوں میں اضافہ مرکزی سود کے لیے دیر سے اثر انداز ہوتا ہے، اور اس کا اثر ایک سال یا اس سے زیادہ کے بعد اپنی اعلیٰ سطح تک پہنچ سکتا ہے

یہ اثر محدود لگتا ہے، لیکن توانائی کی قیمتیں جتنی لمبی دیر تک بلند رہیں گی، ا inflation پر ان کا جمع اثر اتنی ہی واضح ہوگا۔

جب مشرق وسطی کے تنازعہ شروع ہوا تو اسے فوری طور پر حل کرنا بنیادی سیناریو سمجھنا مناسب تھا، لیکن اب ایسا فرض کرنا ہر روز زیادہ مشکل ہوتا جا رہا ہے۔ اگر بنز کی قیمتیں موجودہ سطح پر قائم رہیں تو مرکزی انفلیشن پر اثرات آنے والے سال تک جاری رہ سکتے ہیں۔

ڈیزل کی قیمت خاص طور پر قابل توجہ ہے۔ ٹرانسپورٹیشن اور لاجسٹکس سسٹم کے اہم اخراج کے طور پر، ڈیزل کی قیمت میں اضافہ متنوع مال اور خدمات کو متاثر کرے گا۔ ہرمز کے جھرکے کے دوبارہ کھلنے میں تاخیر کا مطلب ہے کہ بنیادی سود کو مزید اوپر کی طرف جانے کا خطرہ برقرار ہے۔

فیڈرل ریزرو کی جولائی کی میٹنگ کے اجلاس کے نوٹس میں ظاہر ہوا کہ زیادہ تر افسران کا خیال ہے کہ ٹیرف کا انفلیشن پر اثر اب بنیادی طور پر اپنی چوٹی پر ہے اور مستقبل میں تدریجی طور پر کم ہوگا۔

یہ رجحان ڈیٹا میں ظاہر ہو چکا ہے۔ گزشتہ سال اس کسٹم ٹیکس کے نافذ ہونے کے بعد، مرکزی مال کی قیمتوں میں تین ماہ کی سالانہ نمو تیزی سے بڑھی اور اس سال کے شروع میں اپنی چوٹی پر پہنچ گئی، جس کے بعد گرما کے موسم میں واضح طور پر کم ہو گئی۔

ٹیکس لگانے کے بعد، امریکہ کی بنیادی مال کی سوداگری میں ایک دور تک واضح اضافہ ہوا، حالیہ وقت میں یہ کم ہو چکا ہے، لیکن مزید ٹھنڈا ہونا اس پر منحصر ہے کہ ٹیکس میں مزید اضافہ نہ ہو۔

لیکن مال کی بے روزگاری جاری رہنے کے لیے، ٹیرف شرح میں مزید اضافہ نہ ہونے کی شرط ہے۔

اُب تک، امریکہ کی مزید 50 فیصد ٹیکس کے تحت متاثرہ کینیڈا کی درآمدات کا سائز نسبتاً محدود ہے، لیکن کینیڈا کی طرف سے امریکی مصنوعات کے خلاف انتقامی اقدامات کرنے سے امریکہ مزید ٹیکس بڑھانے کا امکان ہے۔ اہم بات یہ ہے کہ یہ جھگڑا یہ ظاہر کرتا ہے کہ امریکی حکومت اب بھی ٹیکس کو مذاکرات کا اوزار استعمال کر رہی ہے۔

اس لیے، پچھلی فیڈ میٹنگ کے مقابلے میں، ٹیرف کی وجہ سے انفلیشن کے دوبارہ بڑھنے کا خطرہ بڑھ گیا ہے۔

AI بنیادی ڈھانچے کی تعمیر دوسری ایسی عوامل ہے جس کی تھوڑی سی توجہ دی جاتی ہے۔ نوویدیا کی حالیہ مالیاتی رپورٹ کے مطابق، AI کی مانگ اب بھی مضبوط ہے، اور بڑے کلاؤڈ سروس فراہم کنندگان کے لیے اگلے سال کی سرمایہ کاری 1 ٹریلین ڈالر سے زیادہ ہونے کا تخمنا لگایا جا رہا ہے۔

پانچ یا دس سال کے تناظر میں، AI کی پیداواری صلاحیت میں اضافہ ڈیفلیشنری اثر ڈال سکتا ہے۔ لیکن مستقبل کے ایک سال کے دوران، جو مالیاتی پالیسی کے لیے زیادہ اہم ہے، AI کی سرمایہ کاری کا انفلیشن پر اثر زیادہ تر مثبت ہوگا۔

صارف اور کاروباری سرمایہ کاری کے اخراجات کے ڈیٹا نے ظاہر کیا ہے کہ اسٹوریج چپس کی قیمتیں بڑھ رہی ہیں۔ متعلقہ اخراجات مجموعی معیشت میں ممکنہ طور پر محدود حصہ رکھتے ہیں، لیکن وہ انفلیشن کے اوپر کی طرف کے خطرے کو بڑھا رہے ہیں۔

AI بنیادی ڈھانچے میں سرمایہ کاری کے ساتھ اسٹوریج چپس کی مانگ بڑھ رہی ہے، جس کے متعلقہ صارفین اور کاروباری سرمایہ کاری کی قیمتیں بڑھنے کے نشانات ظاہر ہو چکے ہیں۔

AI تعمیر کے باعث قیمتی دباؤ، بنیادی طور پر ایک مانگ کا عامل ہے۔ توانائی اور عبوری شرح کے اثرات کے لیے فیڈرل ریزرو کچھ عرصہ تک غفلت کر سکتا ہے کیونکہ ان کے اثرات خود بخود ختم ہو سکتے ہیں؛ لیکن اسٹوریج چپ کی کمی کے پیچھے مستقل طور پر بڑھتی ہوئی سرمایہ کاری کی مانگ ہے، اسی منطق کو لاگو نہیں کیا جا سکتا۔

بڑھی ہوئی شرح سود مستقبل کے خطرات کے لیے ایک بیمہ ہے

مجموعی طور پر، میرا بنیادی سیناریو اب بھی سود کے مسلسل کم ہونے پر مبنی ہے۔ تاہم، سود کے لیے مثبت خطرات اب کافی بڑے ہو چکے ہیں اور ان کا اثر توانائی، سامان، نقل و حمل اور ٹیکنالوجی کے سرمایہ کاری جیسے متعدد شعبوں میں پھیلا ہوا ہے۔

جیسے کہ مالیاتی خطرات کے تناظر میں، فیڈرل ریزرو کے پاس مالیاتی پالیسی کو مزید سخت کرنے کے لیے دلائل ہیں۔ سود کی شرحوں میں اضافہ کرنا جب انفلیشن گھٹ رہا ہو، شاید متناقض لگے، لیکن پالیسی کا مقصد صرف انفلیشن کو آخرکار 2% تک لانے تک محدود نہیں، بلکہ اگلے سال انفلیشن کو کافی قابل اعتماد طریقے سے مستقل طور پر گھٹانے کا بھی ہے۔

اب معتدل سود کی شرح میں اضافہ، مسلسل بڑھتے ہوئے سود کے خطرے کے لیے بیمہ کی طرح ہے۔

بے شک، شرح سود کو مستقل رکھنے کے لیے مناسب دلائل بھی ہیں، خاص طور پر جب فیصلہ ساز اپنی توجہ پیش گوئیوں اور سرحدی خطرات کے بجائے موجودہ ڈیٹا پر مرکوز کرتے ہیں۔ اگر اس ہفتے کے سود کے ڈیٹا میں واضح بہتری آئے، یا اوپر بیان کردہ خطرات میں کمی آئے، تو میں بھی اس بات کے حامی بن سکتا ہوں کہ شرح سود میں کوئی تبدیلی نہ کی جائے۔ مالیاتی پالیسی کے فیصلے ہمیشہ معلومات کے مطابق تبدیل ہوتے رہتے ہیں۔

2024 سے، میں ڈیوک یونیورسٹی کی طرف سے منعقد کیے جانے والے "شیڈو ایکونومک فاریکاسٹ سمری" میں شامل ہو رہا ہوں۔ اس سال مارچ میں، میں ابھی تک اس بات کا تخمنا لگا رہا تھا کہ فیڈ ریسرچ کرے گی؛ جون تک، میں نے بقایا شرح سود کے ساتھ رہنے کی حمایت کر لی؛ اب، میں سمجھتا ہوں کہ اس سال دو بار شرح سود میں اضافہ کی ضرورت ہو سکتی ہے اور مستقبل کے کئی سالوں کے لیے شرح سود کا راستہ زیادہ بلند ہوگا۔

اس کا مطلب یہ نہیں کہ فیڈرل ریزرو بینک ضروری طور پر شرح سود بڑھائے گی۔ جن افراد نے پہلے سے ہی سود کی شرح کو مستقل رکھنے کو زیادہ مناسب سمجھا تھا، انہیں میری طرح اپنا موقف بدلنا ہوگا تاکہ سود کی شرح بڑھانے کے لیے اکثریت قائم ہو سکے۔ یہ اب بھی ایک بہت قریب کا فیصلہ ہے۔

بازار کو صرف ایک فیصلہ نہیں، بلکہ زیادہ چاہیے

ستمبر کے اجلاس میں شرح سود میں اضافہ کرنا ہے یا اسے ویسے ہی برقرار رکھنا، ایک مشکل فیصلہ ہوگا۔ موجودہ سود کے اعداد و شمار اب بھی فیڈ کو انتظار کرنے کی اجازت دیتے ہیں، لیکن سود کے مستقبل میں بڑھتے ہوئے مثبت خطرات کی وجہ سے بگڑ چکا ہے۔ اس بنیاد پر، میرا خیال ہے کہ فیڈرل فنڈز شرح سود میں تھوڑا سا اضافہ زیادہ مناسب ہوگا۔

چاہے فیڈ کسی بھی فیصلے پر آئے، بازار کو ایک واضح وضاحت کی ضرورت ہے۔

FOMC اجلاس سے پہلے نتائج کا تعین نہ ہونا خوفناک نہیں ہے، اصلی طور پر قابل قبول نہیں ہے کہ پریس کانفرنس کے بعد بھی بازار کو یہ نہیں معلوم ہو کہ فیڈرل ریزرو نے اس فیصلے کو کیوں اپنایا۔

اگر زیادہ تر افسران کو اب بھی یقین ہے کہ سالانہ مہنگائی جلد 2% پر واپس آ جائے گی، تو انہیں اس اعتماد کا ذریعہ بتانا چاہیے؛ اگر وہ اب اس بات سے مطمئن نہیں ہیں، تو فیڈ کو ایک ایسا اقدام کرنا چاہیے جس سے مہنگائی کے مقصد تک پہنچنے کا اعتماد دوبارہ قائم ہو سکے۔

لیو دونگ BlockBeats کے خالی پوسٹس جاننے کے لیے کلک کریں

لیکٹ کے ساتھ جڑیں: BlockBeats افسرانی سماج

ٹیلیگرام سبسکرائیب گروپ：https://t.me/theblockbeats

ٹیلیگرام گروپ：https://t.me/BlockBeats_App

ٹویٹر کا افسانوی اکاؤنٹ：https://twitter.com/BlockBeatsAsia