ماخذ: ہس چاؤ
ماخذ: 华尔街见闻
اقتصادی ماہر جنہیں شان کہا جاتا ہے، کے مطابق، فیڈرل ریزرو کے نئے چیئرمین کیوین وارش کے مالیاتی پالیسی کے فیصلے، امریکی معیشت کو ایک ایسے تقسیم کے پاس لے جا رہے ہیں جہاں کوئی واپسی نہیں ہے — چاہے وہ کونسی بھی راہ اختیار کرے، 1929 کی عظیم مدھمی جیسی معاشی بحران تقریباً یقینی ہے، صرف اس فرق کے ساتھ کہ یہ بحران اثاثوں کے تباہ ہونے کی شکل میں ظاہر ہوگا یا ڈالر کی خریداری کی صلاحیت کے مکمل تحلل کے ساتھ ختم ہوگا۔
پچھلے دو ماہ میں واش نے کئی مواقع پر زور دیا کہ وہ مہنگائی کو 2% سے نیچے لانے پر مبنی ہیں اور انہوں نے اعتراف کیا کہ ان کے پاس "جادو کی چھڑی" نہیں ہے۔ تاہم، ان کے الفاظ نے قیمت کے رجحان کو متاثر نہیں کیا، اور فیچرز مارکیٹ صرف ان کے تقریر کے دوران مختصر طور پر لہرائی، جس کے بعد فوراً اعلیٰ سطح پر واپس آ گئی۔ اہم بات یہ ہے کہ پچھلے دس سالوں میں امریکی سی پی آئی صرف دو بار 2% سے کم رہا — 2019 میں 1.8% اور 2020 میں 1.2% — جبکہ دس سال کا اوسط 3% سے زیادہ رہا، جو طویل مدتی مالیاتی سیاست کے ڈھیلے پن کو ظاہر کرتا ہے۔
اس حوالے سے، واش کے سامنے دو بالکل الگ راستے ہیں: ایک تو سختی برقرار رکھنا، فوم کو پھوڑنا، اور 2008 کے مقابلے میں زیادہ شدید "글로벌 금융 위기 2.0" (GFC 2.0) کا آغاز کرنا؛ دوسرا، دباؤ کے تحت دوبارہ آسانی پر واپس آنا اور مختصر مدتی استحکام کے بدلے ڈالر کی خریداری کی طاقت کا نظام گاتا ہوا "글로벌 통화 위기 1.0" (GCC 1.0) کا سامنا کرنا۔ شان کا خیال ہے کہ بہت بڑے سیاسی دباؤ کے سامنے، واش کا انتخاب دوسرے راستے کی طرف زیادہ احتمال ہے۔
کوئی درمیانی زمین نہیں: دو راستے ایک ہی بحران کی طرف جاتے ہیں
اقتصادی دانشوار ایکا شان کے تجزیاتی فریم ورک کے مطابق، جی ایف سی 2.0 اور جی سی سی 1.0 کے درمیان کوئی درمیانی راستہ نہیں ہے، اور کسی بھی نتیجے سے شدید معاشی ریسیشن پیدا ہوگا۔
اگر ووتش کی طرف سے ایگر پوزیشن پر قائم رہا جائے — مستقل سود کی شرح میں اضافہ، کوانتٹیٹو ٹائٹننگ (QT) کو آگے بڑھانا، اور حکومت کو بجٹ توازن کی طرف مائل کرنا — تو موجودہ خطرناک حد تک بڑھ چکے متعدد اثاثوں کے فلیٹس ترتیب سے پھٹ جائیں گے۔ 2008 کے صرف ریل اسٹیٹ فلیٹ کے پھٹنے کے برعکس، موجودہ صورتحال میں AI فلیٹ، ریل اسٹیٹ فلیٹ اور نجی کریڈٹ فلیٹ ایک ساتھ موجود ہیں، جن میں سے ہر ایک الگ الگ طور پر 2008 کے مارٹگیج کرائز سے بڑھ کر ہے، اور ان کا ایک ساتھ پھٹنا ریمان کے وقت سے بھی زیادہ شدید اثرات رکھے گا۔
اگر ووتش کمی کے دباؤ کے تحت برینکن کے اسکرپٹ — صفر سود کی پالیسی (ZIRP) اور مقداری توسیع (QE) — کو دہراتا ہے، تو مالیاتی زیادہ تر کی وجہ سے ڈالر کی خریداری کی طاقت کا تباہی کا عمل تیز ہو جائے گا اور آخرکار مالیاتی بحران میں تبدیل ہو جائے گا۔ مزاحیہ بات یہ ہے کہ برینکن نے اس وقت کے بحران کے جواب میں اپنائے گئے اقدامات کے لیے 2022 میں نوبل انعام حاصل کیا، جبکہ آج امریکہ جس پریشانی کا سامنا کر رہا ہے، وہ بالکل اسی سستی پالیسی کا ب без تاثیر نتیجہ ہے۔
کینٹیلون اثر: 2026 کیوں 2008 سے مختلف ہے
اس خوفناک صورتحال کو سمجھنے کا کلیدی نقطہ ایک ایسا مالیاتی معاشیات کا تصور ہے جسے عام طور پر نظرانداز کر دیا جاتا ہے — کینٹیلون اثرات (Cantillon Effects)۔ اس کا بنیادی منطق یہ ہے کہ نئے پیسے تمام اثاثوں میں مساوی طور پر نہیں جاتے، بلکہ مختلف اوقات میں خاص اثاثہ فہرستوں میں مرکوز ہوتے ہیں، جس سے قیمتوں پر غیر مساوی اثر پڑتا ہے۔
2008 سے 2020 تک، امریکہ کی M2 مالیاتی فراہمی 7 ٹریلین ڈالر سے بڑھ کر 20 ٹریلین ڈالر ہو گئی، فیڈ کی بیلنس شیٹ 1 ٹریلین ڈالر سے زیادہ سے لے کر تقریباً 8 ٹریلین ڈالر تک پھیل گئی، اور قومی قرضہ 10 ٹریلین ڈالر سے زیادہ سے بڑھ کر تقریباً 30 ٹریلین ڈالر ہو گیا۔ اس دوران، شیئرز، مکانات اور بانڈز میں کافی اضافہ ہوا، لیکن مال کی قیمتیں اس کے برعکس گریں — CRB مال اندیکس نے دس سال کے مالیاتی اضافے کے دوران تقریباً 75 فیصد کمی دکھائی۔
2022ء اس دور کا فیصلہ کن موڑ تھا۔ تاریخی طور پر دبانے والے سامان کے دامن، پہلے جمع ہونے والی مالیاتی سود کے ساتھ پیچھے رہ جانے کی کوشش کر رہے ہیں۔ اس کا مطلب یہ ہے کہ صرف گزشتہ دہائیوں کے خساروں کے اضافے اور مصنوعی طور پر کم بیٹھے ب процنتوں کی وجہ سے جمع ہونے والے تاریخی قرضوں کی بناء پر، امریکہ کو کم از کم دس سال تک بلند سود کا دباؤ محسوس ہو رہا ہے — اور اگر مالیاتی پالیسی اس کے علاوہ دوبارہ بے قابو ہو گئی، تو بلند سود فوراً ہائپر انفلیشن میں تبدیل ہو سکتا ہے۔
کیا ووش اپنے الفاظ اور افعال کے درمیان مطابقت رکھ سکتا ہے؟
موجودہ ثبوت کے مطابق، واش کی طرف سے ایگزیٹ پالیسی کو اپنانے کی انتہائی کم امکان ہے۔
اصلی ٹیسٹ "جدید لیمن مومنٹ" کے آنے پر ظاہر ہوگا—جس وقت متعدد ببلز ترتیب سے پھٹ جائیں گے، معاشی تیزی سے مندی کی طرف جائے گی، اور ZIRP اور QE کو دوبارہ شروع کرنے کا سیاسی دباؤ بہت زیادہ ہوگا۔ سوال یہ ہے کہ واش کے پاس کیا کافی ارادہ ہے کہ وہ دباؤ کو روک کر سیاسی طور پر قیمتی لیکن معاشی طور پر صحیح فیصلہ کرے: شرح سود بڑھانا، جاری رکھنا، اور فنانسی تصحیح کو مجبور کرنا۔
اکا شان نے اس بارے میں صاف صاف کہا: وہ ذاتی طور پر اس امکان کو "بہت کم، تقریباً صفر" سمجھتا ہے۔ مالیاتی تھوڑھا کا اصل میں ایک پالیسی کا انتخاب ہے، لیکن سیاسی حقیقت کے سامنے، زیادہ تباہ کن لیکن زیادہ آسان راستہ عام طور پر نہایت انتخاب بن جاتا ہے۔