یورپی مرکزی بینکوں کا نظام (ESCB) اسٹیبل کوائن جاری کنندگان کے ذخائر رکھنے کے طریقہ کار کو منظم کرنے والے آنے والے MiCA فریم ورک کے کچھ حصوں کو ڈھیلا کرنے کی کوشش کر رہا ہے۔ اس اتوار کو جاری کردہ جواب میں، یورپی کمیشن کے کرپٹو ایسٹس میں مارکیٹس ریگولیشن (MiCA) کے جائزے کے جواب میں، ESCB کا استدلال ہے کہ اسٹیبل کوائن ذخائر کو بینک ڈپازٹس سے جوڑنے والے لازمی تقاضے تیز رفتار نکالنے کے دوران بینکوں کے لیے نقدی دباؤ پیدا کر سکتے ہیں۔
ایس سی بی کی پیشکش ہے کہ جاری کنندگان کو کریڈٹ اداروں میں ڈپازٹس میں مخصوص حصہ برقرار رکھنے کی بجائے، بینک ڈپازٹ حدود کو ایسے ترکیبی قواعد سے بدل دیا جائے جو ریزرو اثاثوں کو استعمال کرنے کی رفتار کے مطابق ہوں — خاص طور پر ایسے اثاثوں پر توجہ مرکوز کرتے ہوئے جو ایک اور پانچ کام کے دنوں کے اندر منقضی ہو جائیں۔ ایس سی بی نے آفر نائٹ ریورس ری پرچیز معاہدے (ریپوز) اور مختصر مدتی حکومتی بانڈز جیسے آلے کو ممکنہ ریزرو اوزار کے طور پر بھی اٹھایا ہے۔
اہم نکات
- ایس سی بی میکا کے مقررہ بینک ڈپازٹ ریزرو کی ضروریات کو وقت کے ساتھ پُرے ہونے (ایک اور پانچ کام کے دن) کے بنیاد پر ترلیقٹی کی ضروریات سے بدلنا چاہتا ہے۔
- ایس سی بی کا انتباہ ہے کہ اسٹیبل کوائن کا دوڑنا بینکوں سے تیز نکالنے کی صورت میں ممکنہ طور پر اعتماد کی اداروں کو مالیاتی مسائل کا شکار بناسکتا ہے۔
- یہ پیشکش 2024 میں یورپی بینکنگ اتھارٹی (EBA) کے ذریعہ تیار کیے گئے پہلے منصوبہ بندی کے لیکویڈیٹی "بکٹس" کے ساتھ مطابقت رکھتی ہے۔
- مرکزی بینکس اس بات کی بھی ہدایت کرتے ہیں کہ MiCA کے نفاذ کے خلا کی وجہ سے غیر مطابقت فرمیں یورپی یونین کے صارفین کو جاری رکھ سکتی ہیں۔
- خرابی کی بحث اسٹیبل کوائن جاری کرنے والوں، جن میں ٹیثر کے سی ای او بھی شامل ہیں، کی طرف سے اٹھائے گئے خدشات کو عکس کرتی ہے جو MiCA کے ڈپازٹ سے منسلک نقطہ نظر کے بارے میں ہیں۔
ڈپازٹ فلورز سے لیکویڈیٹی ٹائم بکٹس تک
ایس سی بی کے پیش کردہ پروپوزل کا مرکزی نقطہ اس بات میں تبدیلی ہے کہ ریزرو کی مناسبیت کا جائزہ کیسے لیا جاتا ہے۔ موجودہ میکا سے متعلقہ طریقہ کار میں اسٹیبل کوائن ریزرو کا ایک حد سے کم تر تناسب کریڈٹ اداروں پر ڈپازٹ کے طور پر رکھنا ضروری ہے—معیاری اسٹیبل کوائن کے لیے 30% اور “اہم” اسٹیبل کوائن کے لیے 60%۔
یورپی کمیشن کے MiCA جائزے کے جواب میں ESCB کا دعویٰ ہے کہ یہ ماڈل اسٹیبل کوائن جاری کرنے والوں اور بینکوں کے درمیان ایک براہ راست رابطہ پیدا کرتا ہے۔ ESCB کا کہنا ہے کہ یہ رابطہ اہم ہے، کیونکہ اگر مالکین ریڈیم کرتے ہوئے تیزی سے نکل جائیں، تو جاری کنندگان کو جمع رقم فوری طور پر وتھ ڈرا کرنی پڑ سکتی ہے—ایسا رویہ اسی وقت بینک کی نقدی کی دستیابی پر دباؤ ڈال سکتا ہے جب اس کی سب سے زیادہ ضرورت ہوتی ہے۔
اس انحصار کو کم کرنے کے لیے، ESCB اسکے ذخیرہ اثاثوں کی بالغت کے افق پر مبنی ترکیبی ضروریات کو پورا کرتا ہے۔ نئی ہدایت کے تحت، جاری کنندگان کو بینکی ڈپازٹ کی شکل میں مقررہ حصہ پورا کرنے کے بجائے، مخصوص مختصر اوقات میں بالغ ہونے والے ذخیرہ اثاثوں میں کم از کم ترکیبی رقوم رکھنی ہوں گی۔
ESCB کے متبادل کیسے EBA کے منصوبوں کے ساتھ میل Khata ہے
ایس سی بی کے فریم ورک میں 2024 میں جاری کیے گئے یورپی بینکنگ اتھارٹی (ای بی اے) کے منصوبہ بند قواعد کا حوالہ دیا گیا ہے۔ ان منصوبوں میں اسٹیبل کوائن کے ریزرو کے لیے الگ الگ نقدی حدود تعین کی گئی ہیں، جو یہ طے کرتی ہیں کہ ٹوکن "اہم" ہے یا "غیر اہم"۔
یورپی بینکنگ اتھارٹی کے ایس سی ایس بی کے ذریعہ حوالہ دیے گئے منصوبہ بند قواعد کے مطابق، اہم اسٹیبل کوائنز کو کم از کم 40% وسائل کو ایک کام کے دن کے اندر منقضی ہونے والے اثاثوں میں اور کم از کم 60% وسائل کو پانچ کام کے دنوں کے اندر منقضی ہونے والے اثاثوں میں رکھنا ہوگا۔ غیر اہم ٹوکنز کے لیے منصوبہ بند حدود ایک کام کے دن کے لیے 20% اور پانچ کام کے دنوں کے لیے 30% ہیں۔
ایس سی بی کا منگل کے دن کا جواب یہ ظاہر کرتا ہے کہ عملی طور پر، لیکویڈٹی کو سخت ڈپازٹ فریم ورک کے بغیر حاصل کیا جا سکتا ہے — جس میں رات بھر کے ریورس ری پرچیز معاہدے اور مختصر مدتی سوورین بانڈز کو ایسے اوزار کے طور پر اٹھایا گیا ہے جو جاری کنندگان کو قریبی مدتی لیکویڈٹی ہدایات پوری کرنے میں مدد دے سکتے ہیں۔
وزارت خزانہ کیوں نظامی دو طرفہ خطرات دیکھتی ہیں
ایس سی بی خطرہ کو ایک طرفہ نہیں سمجھتی۔ جبکہ یہ زور دیتی ہے کہ اسٹیبل کوائن کی واپسی کا دباؤ بینکوں سے نقدین کو نکال سکتا ہے، یہ بھی انتباہ دیتی ہے کہ بینک کا دباؤ اسٹیبل کوائن کے ریزرو میں بھی اثر انداز ہو سکتا ہے۔
اس استدلال کے حصے کے طور پر، ESCB نے مارچ 2023 میں سلیکون ویلی بینک کے collapse کی طرف اشارہ کیا۔ اس کے بعد، جب یہ افشا ہوا کہ Circle کے پاس Circle کے ریزروز میں سے 3.3 ارب امریکی ڈالر اس ناکام ادارے کے پاس تھے، تو USDC اسٹیبل کوائن پر دوڑ پڑ گئی۔ ESCB اس واقعے کا استعمال اس بات کو واضح کرنے کے لیے کرتا ہے کہ ایک واحد اعتمادی ادارے میں ریزرو فنڈز کا مرکوز ہونا — اور اس سے نکلنے والا اعتماد کا نقصان — اسٹیبل کوائن کی واپسی کے دباؤ میں تبدیل ہو سکتا ہے۔
ملا کر، ESCB کا طریقہ کار یہ ظاہر کرتا ہے کہ ریزرو قواعد کو اسٹیبل کوائن کی تناؤ کے دوران تیزی سے بینک سے منسلک نکالنے کی ضرورت اور بینک خاص ناکامی کے واقعات کے لیے اسٹیبل کوائن کی کمزوری دونوں کو کم کرنے کا مقصد ہونا چاہیے۔
ریزرو قواعد سے پرے MiCA کی نفاذ کی چیلنجز
احتیاطی رکھنے کے مکینیکس کے علاوہ، ESCB نے یہ بھی چیتن کیا کہ MiCA کی لاگو کرنا میں "اہم چیلنجز" کا سامنا ہو سکتا ہے۔ جواب میں اظہار کیا گیا خدشہ یہ ہے کہ MiCA کی ضروریات کی پابندی نہ کرنے والی فرمیں بھی EU کے صارفین تک پہنچ سکتی ہیں یا ان کی خدمات جاری رکھ سکتی ہیں۔
یہ نقطہ مائعیت بفرز کے علاوہ بحث کو وسیع کرتا ہے۔ سرمایہ کار اور صارفین نے زیادہ تر اس بات پر توجہ دی ہے کہ ریزروز محفوظ اور مائع ہیں یا نہیں؛ مرکزی بینکس اس بات پر زور دے رہے ہیں کہ محفوظیت صرف اس بات پر منحصر نہیں ہے کہ ریزروز کیسے دکھائی دیتے ہیں، بلکہ یہ بھی کہ تنظیمی فریم ورک کو ایسے نفاذ کیا جاتا ہے جو غیر مطابقت پذیر کرداروں کو یورپی یونین کے مارکیٹ میں کام کرنے سے روک دے۔
اسٹیبل کوائن صنعت کے تحذیات پہلے سے ریکارڈ پر تھے
ایس سی بی کی پوزیشن اسٹیبل کوائن صنعت کے شخصیات کے ذریعہ پیش کیے گئے استدلالات کو بھی دہراتی ہے۔ اکتوبر 2024 میں Cointelegraph کے ساتھ ایک انٹرویو میں، ٹیذر کے سی ای او پاولو ارڈونو نے انتباہ دیا کہ میکا کی بینک ڈپازٹ ریزرو کی ضرورت دونوں بینکوں اور جاری کنندگان کے لیے نظاماتی خطرات پیدا کر سکتی ہے۔
ارڈونو نے ایک فرضی مثال کے ذریعے اس خدشے کو واضح کیا: اگر اسٹیبل کوائن جاری کرنے والے کے پاس 10 ارب یورو کے ریزروز ہوں اور 6 ارب یورو کو بینک ڈپازٹ کے طور پر رکھنا ضروری ہو، تو اگر کوئی بینک ان ڈپازٹ کیے گئے فنڈز کا 90 فیصد ادھار دے دے، تو صرف 600 ملین یورو ہی آسانی سے دستیاب رہ سکتے ہیں۔ ایسے سیناریو میں جہاں جاری کرنے والے کو تبدیلی کی درخواستوں کو پورا کرنے کے لیے فوراً اربوں یورو کی ضرورت ہو، تو ڈپازٹر کی دستیابی اور تبدیلی کی درخواستوں کے درمیان یہ عدم مطابقت لکوڈٹی کرنچ میں معاون ثابت ہو سکتی ہے۔
اپنے منگل کے جواب میں، ESCB ایک مشابہ ڈائنامکس کا حوالہ دیتا ہے — یہ کہتے ہوئے کہ اسٹیبل کوائن کا دوڑنا جاری کنندہ کو ڈپازٹس فوری طور پر نکالنے پر مجبور کر سکتا ہے اور اس کا اثر اس وقت سب سے زیادہ شدید ہو سکتا ہے جب اسٹیبل کوائن کے ریزرو بینک کے فنڈنگ کا ایک معنی خیز حصہ ہوں۔
اب ESCB کے جواب کو ریکارڈ پر درج کر لیا گیا ہے، اگلی اہم سوال یہ ہے کہ یورپی کمیشن MiCA کے اصل بینک ڈپازٹ کے مقصد کو مرکزی بینکوں کے زیرِ حمایت اور EBA کے منصوبہ بند قواعد کے مطابق لیکویڈٹی-ٹائم-بکٹ تصور کے ساتھ کیسے متوازن کرے گا۔ پڑھنے والوں کو یہ دیکھنا چاہیے کہ MiCA کے حتمی نفاذ کے تفصیلات لیکویڈٹی کی پیمائش اور نفاذ کی صلاحیت دونوں کو کیسے سنبھالیں گی—خاص طور پر اس وقت جب بازار کی تناؤ کی حالت میں ریزرو کا رویہ حقیقی وقت میں ٹیسٹ ہوتا ہے۔
یہ مضمون اصل میں ECB اور EU کے مرکزی بینکس اسٹیبل کوائن ڈپازٹ کی حدود پر MiCA تبدیلیوں کی حمایت کر رہے ہیں کے طور پر شائع کیا گیا تھا، Crypto Breaking News پر – جو کرپٹو خبروں، بٹ کوائن کی خبروں اور بلاک چین اپڈیٹس کے لیے آپ کا بھروسہ مند ذریعہ ہے۔