ڈبل لائن کے رابرٹ کوہن کو AI قرضے کے بڑھنے کے باوجود الفیبیٹ اور ایمیزون ٹیک بانڈز میں قیمت دیکھتے ہیں

ٹیک کمپنیوں نے اپنے AI کے خوابوں کو پورا کرنے کے لیے قرض لینے کا سلسلہ شروع کر دیا۔ اب ان میں سے کچھ بانڈز کمپنی کریڈٹ کے سب سے زیادہ ہوشیار نظریے کے لیے کم قیمت پر لگ رہے ہیں۔

ڈبل لائن کے کارپوریٹ کریڈٹ کے ڈائریکٹر رابرٹ کوہن یہ دلیل پیش کر رہے ہیں کہ اعلیٰ معیار کے ٹیکنالوجی بانڈ، خاص طور پر الیفیٹ اور ایمیزون جاری کردہ بانڈ، AI سے متعلق قرض لینے کے دباؤ کے نتیجے میں سیکٹر کے اقدار میں کمی کے بعد متوجہ قیمتیں پیش کرتے ہیں۔ یہ ایک پیچیدہ پوزیشن ہے: کوہن اس بات پر ایک ساتھ یقین رکھتے ہیں کہ AI کریڈٹ ببل شکل لے رہا ہے، لیکن دلیل دیتے ہیں کہ اس شعبے کے بہترین ناموں کو باقی سب کے ساتھ سزا دی گئی ہے۔

جاری کرنے کا پیمانہ حیرت انگیز ہے۔ ہائپر اسکیلرز نے 2026 میں مجموعی طور پر 155 ارب ڈالر سے زائد بے ضمانت بانڈ جاری کیے ہیں، جو 2025 کے پورے سال کے مقابلے میں 45 فیصد سے زیادہ اضافہ ہے۔ بلومبرگ انٹیلی جنس کے مطابق، اگلے پانچ سالوں میں AI سے متعلق سرمایہ کاری کا خرچ تقریباً 5 ٹریلین ڈالر ہوگا۔

کوہن نے کم از کم 2025 کے آخر سے اس ڈائنامکس کے بارے میں انتباہ جاری کیا ہے، جب اس نے پہلی بار ایک ایسے AI متعلقہ کریڈٹ ببل کی احتمالیت کو نشان زد کیا جو تقریباً 100% تھی۔ اس کی فکر یہ نہیں کہ AI خود بہت زیادہ بڑھائی جا رہی ہے، بلکہ یہ ہے کہ قرضوں کی بڑی مقدار کی وجہ سے ایسے ساختی خطرات پیدا ہو رہے ہیں جن کی زیادہ تر سرمایہ کاروں نے درست طریقے سے قیمت نہیں لگائی ہے۔

کوہن نے AI کریڈٹ مارکیٹس میں کیا ہو سکتا ہے اس کے لیے ریلوے اور ابتدائی انٹرنیٹ جیسے تاریخی سائیکلز کے ساتھ موازنہ کیا ہے۔

سبھی ٹیک قرض لینے والے ایک جیسے نہیں ہیں۔ الفیبیٹ اور ایمیزون کارپوریٹ کریڈٹ پیرامڈ کے سب سے اوپر ہیں، جن کے پاس وسیع نقدی بہاؤ، متنوع آمدنی کے ذرائع، اور انویسٹمنٹ گریڈ ریٹنگز ہیں جو ان کے بانڈز کو ایسی ساختی حفاظت فراہم کرتی ہیں جو زیادہ تر AI سے متعلق جاری کنندگان کے پاس نہیں ہیں۔ کوہن کا تصور یہ ہے کہ مارکیٹ بہت وسیع برش کے ساتھ پینٹ کر رہی ہے، الفیبیٹ کے بانڈز کو سپیکولیٹو جاری کنندگان کے ساتھ اکٹھا کر رہی ہے، جس سے بیلنس شیٹ کی معیار میں اہم فرق نظر انداز ہو رہا ہے۔

کوہن مجموعی طور پر انویسٹمنٹ گریڈ کارپوریٹ کریڈٹ مارکیٹ کو بنیادی طور پر صحت مند سمجھتے ہیں۔ ایک اپ گریڈ سائیکل جاری ہے، جس کا مطلب ہے کہ زیادہ کمپنیاں اپنی کریڈٹ ریٹنگ میں بہتری دیکھ رہی ہیں، جبکہ کم کمپنیاں اپنی ریٹنگ میں کمی دیکھ رہی ہیں۔ تناو صرف سیکٹر کے لحاظ سے ہے: صرف ہائپرسکیلرز سے $155 بلین سے زائد نئے بانڈز کی فراہمی سے اسپریڈز پر ٹیکنیکل دباؤ پیدا ہو رہا ہے، اور منصوبہ بند سرمایہ کاری کے شدید جمع کے باعث قرضہ لینے کا رجحان جلد ہی کم نہیں ہوگا۔

کوہن کا فریم ورک کچھ ایسی چیزیں ہے جن پر نظر رکھنا ضروری ہے۔ پہلا، بڑے ٹیکنالوجی قرض لینے والوں اور کم معیار کے AI جاری کرنے والوں کے درمیان فرق۔ دوسرا، نئے جاری کرنے کی رفتار — سالانہ 45 فیصد اضافہ پہلے ہی متحرک ہے، اور اگر ہائپرسکیلرز AI انفراسٹرکچر کی ضروریات کے مطابق قرض لینے میں مزید تیزی لائیں تو بانڈ مارکیٹ پر ٹیکنیکل دباؤ بڑھ سکتا ہے۔ تیسرا، پانچ سال میں 5 ٹریلین ڈالر کا AI کیپیکس کا تخمنا مان لیا گیا ہے جس میں کاروباری دھاروں کا AI خرچ پر مستقل عزم شامل ہے۔ اگر کسی بھی علامت سے معلوم ہو کہ کمپنیاں اپنا خرچ کم کر رہی ہیں تو یہ سیکٹر کے لیے پورے کریڈٹ منظر کو دوبارہ شکل دے سکتی ہے۔