کنٹ وکسل کبھی بینک نوٹ پر اپنا چہرہ نہیں لایا۔ وہ سوشل میڈیا پر ٹرینڈ نہیں ہوا۔ لیکن 128 سال بعد جب سویڈش معاشی دانشوروں نے سود اور مالی عدم استحکام کے بارے میں اپنا نظریہ شائع کیا، ڈوچے بینک نے اس کے خیالات پر ایک پورا تحقیقی رپورٹ تیار کر دی۔ اور نتائج امریکی ڈالر میں ڈینومینیٹڈ اثاثوں، بشمول بٹ کوائن، رکھنے والوں کے لیے اہم ہیں۔
بینک کی 8 جولائی کی رپورٹ، جس کا عنوان “یو ایس کے Deficits: Wicksell پر ایک نیا موڑ” ہے، دلیل دیتی ہے کہ امریکی معیشت کی “فطری سود کی شرح” اور وسیع سرمایہ بازاروں میں دستیاب منافع کے درمیان فرق اتنی زیادہ ہے کہ پالیسی سازوں کی خواہش کے باوجود پیسہ امریکہ میں بہتا رہے گا۔ عام زبان میں: امریکی معیشت، خاص طور پر ٹیکنالوجی میں، اتنے جذاب منافع پیدا کرتی ہے کہ عالمی سرمایہ اس کے گرavitational pull سے نہیں بچ سکتا، جس سے deficit کم کرنا اور ڈالر کو کمزور بنانا تقریباً ناممکن ہو جاتا ہے۔
وِکسل اسپریڈ، کوئی ٹیکسٹ بک کے بغیر سمجھائی گئی
1898 میں، وکسل نے پیش کیا کہ جب مرکزی بینکوں کے ذریعہ طے کیا گیا سود کی شرح "فطری شرح" سے الگ ہو جاتی ہے، تو معاشی پریشانیاں پیدا ہوتی ہیں، جو بنیادی طور پر وہ منافع ہے جو سرمایہ کار اپنے پیسے کو حقیقی معیشت میں لگانے سے حاصل کر سکتے ہیں۔
ڈوچیہ بینک کا انداز اس فریم ورک کو جدید امریکی فنکشل ڈائنانیمکس پر لاگو کرنا ہے۔ ٹیک سیکٹر کی برتری اور مستقل پیداواری بہتریوں کی وجہ سے قدرتی شرح، فیڈ کی طرف سے طے کی گئی شرح اور سرمایہ کاروں کو بانڈ یا ڈپازٹ سے حاصل ہونے والی آمدنی سے کافی اوپر ہے۔ یہ فرق عالمی سرمایہ کے لیے ایک مگنٹ کی طرح کام کرتا ہے۔
نتیجہ ایک خود تقویت پانے والا دائرہ ہے۔ پولیٹکل ریٹرنز بڑھنے کی وجہ سے سرمایہ داخل ہوتا ہے۔ یہ آمد امریکی ڈالر کو مضبوط بناتی ہے۔ ایک مضبوط ڈالر تجارتی deficit کو بند کرنے کو مشکل بناتا ہے۔ اور فiscal deficit برقرار رہتا ہے کیونکہ معیشت داخلی سرمایہ پر چلتی رہتی ہے، جس سے خرچ کم کرنے کی سیاسی ضرورت کم ہو جاتی ہے۔
کرپٹو سرمایہ کاروں کو ایک 19ویں صدی کے نظریہ کیوں پر توجہ دینی چاہیے
ڈوچیہ بینک کی رپورٹ میں بٹ کوائن کا ذکر نہیں ہے۔ اس میں ethereum، اسٹیبل کوائن یا کوئی بھی ڈیجیٹل ایسٹیٹ کا حوالہ نہیں دیا گیا۔ ایک بار بھی نہیں۔
اگر ڈوچیہ بینک کا کہنا سچ ہے کہ سرمایہ کی آمد مستقل رہے گی، تو ڈالر دیگر میکرو ٹریڈرز کی توقع سے زیادہ لمبے عرصے تک مضبوط رہے گا۔ تاریخی طور پر، مضبوط ڈالر بٹ کوائن اور دیگر جوکھم والے اثاثوں کے لیے ایک سرخی تھا۔ قدرتی شرح اور مارکیٹ شرح کے درمیان فرق کے بڑھنے سے یہ ظاہر ہوتا ہے کہ فیڈ کے پاس معاشی ترقی کو روکے بغیر پالیسی شرح کو بلند رکھنے کے لیے مزید جگہ ہو سکتی ہے۔ لمبے عرصے تک بلند شرح کا مطلب ہے کہ آمدنی نہ دینے والے اثاثوں جیسے بٹ کوائن اور سونے کو رکھنے کا مواقع کا خرچ زیادہ ہوگا — وہی توازن جس نے 2022 اور 2023 میں کرپٹو کو تباہ کر دیا تھا۔
وہی مکینیکس جو ڈالر کو مضبوط رکھتی ہیں، وہی امریکی deficit کو بڑھاتی ہیں۔ امریکی حکومت کے قرضے کا رجحان صرف اس لیے تبدیل نہیں ہوا کہ سرمایہ اسے فنڈ کرنے کے لیے لگاتار آ رہا ہے۔ اگر کچھ تو، آسان فنڈنگ قریبی دور کی ضابطہ بندی کو ختم کرکے لمبے مدتی مسئلے کو بدتر بناتی ہے۔
ٹیک کی برتری، سرمایہ کے کشش کا انجن
ڈوچے بینک خاص طور پر ٹیکنالوجی سیکٹر کے کردار کو واضح کرتا ہے جو مفید فرق کو بڑھا رہا ہے۔ امریکی ٹیک فرماں دیگر زیادہ تر سیکٹرز اور دیگر زیادہ تر ممالک کے کاروباری منظر نامے کے مقابلے میں اپنی مالیاتی منافع کی شرح پیدا کرتی ہیں۔ یہ پیداواری برتری، جو AI، کلاؤڈ کمپیوٹنگ اور سیمی کنڈکٹر کی قیادت پر مبنی ہے، وہ چیز ہے جو قدرتی شرح کو بلند رکھتی ہے۔
ڈوچے بینک کی واضح نظراندازی کے ثبوت کے ساتھ، روایتی مالیاتی اداروں کا کرپٹو کو میکرو فریم ورکس میں شامل کرنے سے گریز کرنا، اپنے قبولیت کے اوقات کے بارے میں کچھ بتاتا ہے۔ جب ایک بڑا بینک ایک وسیع مالیاتی تجزیہ جاری کرتا ہے اور $3 ٹریلین سے زائد اثاثہ کلاس کے وجود کا تذکرہ تک نہیں کرتا، تو یہ ظاہر ہوتا ہے کہ کرپٹو کا مین لین اقتصادیات میں ذہنی طور پر ادغام ابھی مکمل نہیں ہوا ہے۔