بازاروں کا رجحان یہ ہے کہ وہ وہی سنتے ہیں جو وہ سننا چاہتے ہیں۔ ابھی، وہ اس بات کو سنتے نظر آ رہے ہیں کہ سود کا مسئلہ تقریباً ختم ہو چکا ہے اور مرکزی بینکس تقریباً ختم ہو چکے ہیں۔ ڈوچیہ بینک کے ماکرو اسٹریٹجسٹ ہینری الین ایک لفظ کہنا چاہتے ہیں۔
الن نے اس ہفتے چیتن کیا کہ سرمایہ کار اس بات کو کافی حد تک کم اندازہ کر رہے ہیں کہ سینٹرل بینکس کو انفلیشن پر قابو پانے کے لیے کتنی زیادہ مالیاتی سختی کا اطلاق کرنا ہوگا۔ اس کے خیال میں، بازاروں کی توقع اور ڈیٹا کی نشاندہی کے درمیان فرق ناگزیر طور پر بہت زیادہ ہے۔
سادہ الفاظ میں عدم اتصال
یہی مرکزی مسئلہ ہے جس کی طرف ایلن توجہ دے رہا ہے: جون 2026 تک، پی سی ای انفلیشن، فیڈرل ریزرو کا پسندیدہ اندازہ، 3.7% تھا۔ اس کے برعکس، مارکیٹ کی قیمت گذاری صرف دسمبر 2026 تک تقریباً 31 بیسس پوائنٹس کے فیڈ ریٹ میں اضافے کو ہی شامل کرتی ہے۔ یہ ایک ایسے مرکزی بینک کے لیے بہت کم طاقت ہے جو اب بھی اپنے 2% ہدف کے تقریباً دگنا انفلیشن کے خلاف لڑ رہا ہے۔
یو ایس آئی ایس ایم سروسز انڈیکس ایلن کے استدلال کو مزید توانائی فراہم کر رہا ہے۔ سروس سیکٹر کے کاروباری اداروں کے ذریعے ادا کی جانے والی قیمتیں پانڈمک کے بعد جب سی پی آئی نے عارضی طور پر 5% تک پہنچا تھا، اس کے بعد سب سے تیز رفتاری سے بڑھ رہی ہیں۔ سروسز کی سوداگری مشہور طور پر چپکنے والی ہوتی ہے، جس کا مطلب ہے کہ یہ اشیاء کی قیمتیں ٹھنڈی ہونے کے بعد بھی لمبے عرصے تک قائم رہتی ہے۔
الن کے خدشات نئے نہیں ہیں۔ وہ اگست سے اس عدم مطابقت کو اٹھا رہے ہیں اور لگاتار اس بات پر زور دے رہے ہیں کہ مقارنہ انفلیشن کی حالت میں تاریخی سختی کے دوران 100 بیسس پوائنٹس سے زیادہ کی بڑھوتی کی ضرورت تھی۔ موجودہ مارکیٹ کی طرف سے مفروضہ شدہ راہ یہ حد سے کافی کم ہے۔
ڈچ بینک کیا اصل میں انتظار کر رہا ہے
ڈوچے بینک کا بنیادی اسکیم 2026 کے ستمبر اور دسمبر میں دو 25-بیسس پوائنٹ فیڈ شرح میں اضافہ کا تقاضا کرتا ہے، جس سے فیڈرل فنڈز کا ہدف تقریباً 4.1% تک پہنچ جائے گا۔ یورپ بھر میں برقرار رہنے والے توانائی سے متعلق قیمتی دباؤ کے پیش نظر یورپی مرکزی بینک کو بھی اپنی س�انہ کی پالیسی میں سختی کرنے کی توقع ہے۔
مزدوری مارکیٹس بھی سود کے خلاف لڑائی میں مدد نہیں کر رہی ہیں۔ جولائی 2026 تک بے روزگاری کی شرح 4.1 فیصد رہی، جو تاریخی طور پر بہت کم ہے۔ ایک سخت مزدوری مارکیٹ عام طور پر تنخواہوں کے اضافے کو برقرار رکھتی ہے، جو سروسز کے اخراجات میں اضافہ کرتی ہے، جس سے سود کا سروسز کا حصہ بلند رہتا ہے۔
جغرافیہ سیاسیات مزید تصویر کو پیچیدہ بنارہی ہیں۔ ایلن نے خاص طور پر مسلسل مشرق وسطی کے تنازع اور سپلائی چین کی خرابیوں کو تیل، گیس، کھانے اور دھاتوں کی قیمتوں پر مسلسل مثبت دباؤ کے طور پر اٹھایا۔
یہ ریسک ایسٹس کے لیے کیا سمجھا جاتا ہے
الن کی انتباہ سے سرمایہ کاروں کے لیے، جو ایکوٹیز اور کریڈٹ رکھتے ہیں، ایک خاص نتیجہ نکلتا ہے: اگر شرحوں کا راستہ متوقع سے زیادہ تیز نکلا، تو تقریباً مثالی نرم لینڈنگ کے لیے قیمت دی گئی قیمتیں کمزور لگتی ہیں۔
الن نے صاف صاف کہا: “کچھ نہ کچھ دیا جائے گا۔” یہ اس بات کا ایک سنجیدہ طریقہ ہے کہ موجودہ اثاثوں کی قیمتیں اور موجودہ شرح کی توقعات ایک ساتھ درست نہیں ہو سکتیں۔
الن نے اپنے اگست کے تبصرے میں نوٹ کیا کہ فیڈ فنڈز کی شرح کی سائیکل کی چوٹی، مڈ 2027 تک مارکیٹس کے ذریعہ موجودہ سطحوں سے صرف 47 بیسس پوائنٹس زیادہ قیمت دی جا رہی تھی۔ یہ انفلیشن کے ماحول کو دیکھتے ہوئے انتہائی متواضع تبدیلی ہے۔