اس کرپٹو سائکل کی اہم کہانی ادارتیکرشن ہے۔ اسپاٹ ETFs، ڈیریویٹیوز، کارپوریٹ خزانہ، منظور شدہ بینکوں کی طرف سے کسٹڈی، اسٹیبل کوائنز اور RWA کا ٹوکنائزیشن، اور ایک بالغ قوانین کا مجموعہ اس نئے اثاثہ کلاس کو اس کی تاریخ میں کبھی نہیں ہوا، روایتی فنانس کے قریب لے آیا ہے۔ اور پھر بھی، مختصر مدتی قیمت کا اثر خبروں پر منحصر ہے: ایک واحد ٹویٹ، ایک واحد خزانہ کا فیصلہ، یا ایک واحد خوفناک ڈیٹا رپورٹ پورے مارکیٹ کو گھوم سکتی ہے۔
عام طور پر یہ کہا جاتا ہے کہ ریٹیل سرخیوں کے پیچھے بھاگتا ہے جبکہ ادارے ڈیٹا پڑھتے ہیں۔ زیادہ درست تصویر یہ ہے کہ اب مارکیٹ کی ساخت ہر کسی کو کھینچ رہی ہے: وہ ETFs، خزانہ اور تحقیقی ڈیسک جنہوں نے اداروں کو مارکیٹ میں داخل کیا، وہی چینلز ہیں جو ایک کہانی کو قیمت میں تبدیلی میں تبدیل کر رہے ہیں۔ یہ ترقی کے خلاف نہیں ہے، بلکہ ایک ریفلیکسیو، ہمیشہ فعال مارکیٹ کا طبع ہے۔ جس کی وجہ سے وہ ت discipline جو سرمایہ کاروں کو الگ کرتی ہے، اب رسائی یا سائز نہیں بلکہ دن کی کہانی کے بجائے فنڈنگ، فلو اور آن-چین پوزیشننگ پر بھروسہ کرنے کا جذبہ ہے۔
اس سال مارکیٹ نے اپنے سب سے بڑے خوفوں کو کیسے سنبھالا، اسے دیکھیں۔
جب اسٹریٹجی نے 2022 کے بعد پہلی بار ایک چھوٹا سا 32 بٹ کوائن فروخت کیا، تو بازار نے اسے ٹاپ کے طور پر سمجھا۔ لیکن ایک منفرد بیلنس شیٹ کا فیصلہ ضروری طور پر لمبے مدتی مانگ کے ڈیٹا کو ظاہر نہیں کرتا۔ اسٹریٹجی کے بعد کی بڑی بٹ کوائن فروخت کو زیادہ تر خزانہ کی منتقلی کے طور پر سمجھا گیا، نہ کہ ہارنے کے طور پر، اور اس قدم کو اسٹریٹجی کے طور پر سمجھا گیا جو اپنی لمبے مدتی خزانہ حکمت عملی کو بالواسطہ HODLing کولیٹرل سے وقت کے ساتھ سکرپٹنگ کے طور پر تبدیل کر رہا ہے۔ بازار نے شروع میں ایک پریس رلیز کے جواب میں اپنا توانائی خرچ کی، جبکہ حقیقی لمبے مدتی متعلقہ تصویر کہیں اور لکھی جا رہی تھی جسے وہ ب без توجہ نہیں کر رہے تھے۔
فابین دوری Sygnum Bank کے چیف انویسٹمنٹ آفیسر ہیں۔
جب اسپاٹ بٹ کوائن ETFs نے اپنا بیرونی نکاس کے لحاظ سے سب سے بدترین ماہ گزارا، تو کوریج ایک جنازے کی طرح لگ رہی تھی۔ تاہم، اسی وقت، لمبے مدتی مالکین، جو پچھلے سائکلز سے گزر چکے ہیں اور کبھی کبھی ہی فروخت کرتے ہیں، دوبارہ خریدنے لگے اور کمزوری میں اضافہ کیا۔ داخلے کے وقت کے لحاظ سے بہترین ریکارڈ رکھنے والے گروپ کرایہ داروں کے برعکس کام کر رہے تھے جو فروخت کر رہے تھے۔ سرخیوں کا مخاطب ختم ہونے کو دیکھ رہا تھا۔ جبکہ پوزیشننگ والے گروپ کو موقع کے قریب کچھ دکھ رہا تھا۔ وہ ایک ہی مارکیٹ کو دیکھ رہے تھے۔
اس سال کے شروع میں ڈیریویٹیوز نے بھی ایک ہی کہانی سنائی۔ جس سب سے واضح، کم از کم ابہام والے سگنل کا میں تعاقب کرتا ہوں وہ یہ ہے: 50 بڑے پرپٹوئل فیوچرز کنٹریکٹس میں سے کتنے میں مثبت فنڈنگ ریٹ ہے، جو وہ دہرائی جانے والی فیس ہے جو ٹریڈرز کو اپنی پوزیشن کھلی رکھنے کے لیے ادا کرتے ہیں۔ جب یہ فیس مثبت ہوتی ہے، تو بولز اپنی لانگ پوزیشن برقرار رکھنے کے لیے ادا کرتے ہیں؛ جب یہ منفی ہوتی ہے، تو بیرز اپنی شارٹ پوزیشن برقرار رکھنے کے لیے ادا کرتے ہیں۔ بٹ کوائن کا فنڈنگ ریٹ FTX کے بعد کے دور سے لے کر اب تک کا سب سے لمبا مثبت دور رہا، تاہم ان 50 بڑے کنٹریکٹس میں سے ایک معنی خیز حصہ خاموشی سے مثبت ہو چکا تھا۔ قیمت کے تصدیق کرنے سے پہلے ہی خطرے کا جذبہ بڑھ رہا تھا۔ خبر اب بھی "ریکارڈ شارٹ اسٹریک" تھی۔ لیکن پوزیشننگ پہلے ہی کم بیرش ہو چکی تھی۔
تو ایک بالغ مارکیٹ اب بھی اس طرح کیوں سلوک کرتی ہے؟ کیونکہ لمبے مدتی ادارتی تبدیلی ابھی تک مختصر مدتی، کہانیوں پر مبنی گروہ کی جگہ نہیں لے سکی۔ اس نے اس میں اضافہ کیا۔ زیادہ شرکاء، زیادہ میڈیا کا سطحی رقبہ، اور ایک�سے بند نہ ہونے والی مارکیٹ میں بہنے والے زیادہ ماکرو کراس کرنٹس، اور ایک ریفلیکسٹوو جو روایتی اثاثوں کبھی نہیں ملتا، جہاں عارضی طور پر، بیٹ کہانی بن سکتی ہے، کہانی جواب کو چلائے، اور جواب خود ایک مارکیٹ موو کرنے والا واقعہ بن سکتا ہے۔
ہر سرمایہ کار کے لیے، کہانی اور اس کے نیچے کے ڈیٹا کے درمیان فرق وہ حصہ ہے جس پر توجہ مرکوز کرنی چاہیے، کیونکہ یہ دونوں طرف سے کام کرتا ہے۔ مارکیٹ لگاتار ایسے خوف پیدا کرتی رہے گی جن کی بنیادی ڈیٹا سے تائید نہیں ہوتی، اور ایسے رالیز جن کی طرف وہی ڈیٹا پہلے سے خاموشی سے اشارہ کر چکا تھا۔ اس کا مطلب یہ بھی ہے کہ کسی کو فائدہ حاصل کرنا صرف دوسرے سب سے تیز ہونے کے بارے میں نہیں ہے۔ جب تک ایک سرخی ظاہر ہوتی ہے، اس کے ذریعہ بیان کی جانے والی حرکت اکثر پہلے ہی ہو چکی ہوتی ہے، اس لیے خبروں کے جواب میں تیزی سے رد عمل دینا عام طور پر ایک نقصان دہ کھیل ہوتا ہے۔ حقیقی فائدہ سپیکولیشن نہیں، بلکہ سرمایہ کاری کرنا ہے: قیمت، فنڈنگ ریٹس، فنڈ فلو، آپشن پوزیشننگ اور آنچین بھاو کے نیچے کچھ ہو رہا ہے، اسے پڑھنا اور اس بات کو برقرار رکھنا کہ قیمت اور وہ ڈیٹا اختلاف رکھتے ہوں تو بھی اپنا نقطۂ نظر برقرار رکھنا۔
یہی وجہ ہے کہ یہ انضباط مزید اہم ہوتا جا رہا ہے، اور اس بازار میں ہر کسی کے لیے، صرف پیشہ ورانہ افراد کے لیے نہیں۔ جیسے جیسے کرپٹو کا ادارتی شکل اختیار کرنا جاری رہتا ہے، خبروں کی مقدار کم نہیں ہوتی بلکہ زیادہ ہوتی جاتی ہے: ڈیجیٹل اثاثوں کو شامل کرتے ہوئے زیادہ سٹریٹجک تفویض، زیادہ ETF، زیادہ بینک جو تحقیق اور قیمت کے اهداف شائع کرتے ہیں، زیادہ میکرو نوائس۔ اگر آپ نے نریٹیو پر ٹریڈ کیا، تو یہ ماحول آپ کو بار بار الٹا پلٹا دے گا۔ لیکن اسی ادارتی شکل کے ساتھ بنیادی ڈیٹا زیادہ غنی اور آسان طور پر پڑھنے لائق ہوتا جا رہا ہے۔ فنڈنگ ریٹس، فنڈ فلو اور آنچین پوزیشننگ کرپٹو میں اسٹاک یا بانڈز کے مقابلے میں زیادہ شفاف ہیں۔
یہی موقع تمام شور و شغب کے اندر دفن ہے۔ ایک ایسے مارکیٹ اور دوسرے ایسے مارکیٹ کے درمیان فرق جو ادارہ جاتی سطح کی بنیادی ڈھانچہ ترقی دے رہا ہے اور جو ابھی تک افواہوں پر قیمتیں طے کر رہا ہے، وہ وسیع اور تا حد کے قابل فہم ہے۔ وہ سرمایہ کار جو اپنے لیے اس فرق کو کم کریں گے، اور کہانیوں کے بجائے ڈیٹا پر بھروسہ کریں گے، خبروں سے حیران ہونے میں بہت کم وقت صرف کریں گے۔ آہستہ آہستہ، یہی وہ چیز ہے جو اس مارکیٹ میں ادارہ جاتی شرکاء کو ان سے جدا کرتی ہے جو صرف ظاہری طور پر ایسے لگتے ہیں۔