کرپٹو مارکیٹ منصوبوں کے بند ہونے کے ساتھ قیمت کی دوبارہ تقویم میں داخل ہو گئی

لکھنے والے: بلاکچین کنگر

اگر صرف قیمت اور موجودہ حالت کو دیکھا جائے تو آج کا کریپٹو مارکیٹ بہت افسوسناک اور ناپسندیدہ لگتا ہے۔

یہاں تک کہ جب بٹ کوائن نے پچھلے سال تاریخی اعلیٰ درجہ حاصل کیا، اسپاٹ ETF نے بھی ادارتی فنڈز کے流入 کو جاری رکھا ہے، اور مزید بڑی روایتی مالیاتی ادارے ڈیجیٹل اثاثوں میں شامل ہونے لگے ہیں۔

دوسری طرف، زیادہ تر پروجیکٹس میں گرنے کا رجحان جاری ہے، کئی پروجیکٹس نے صرف پچھلے بُل مارکیٹ کے تمام فائدے ختم کر دیے ہیں، بلکہ ان کی قیمتیں 2020 کے بُل مارکیٹ کے آغاز سے پہلے کی قیمت تک گر چکی ہیں۔

اسی دوران، مارکیٹ کی بحث کا سطح مستقل طور پر کم ہوتا جا رہا ہے، اور لوگوں کی تعداد بڑھ رہی ہے جو صنعت چھوڑنے کا انتخاب کر رہے ہیں، اس لیے لوگ شک کر رہے ہیں کہ کریپٹو صنعت لمبے عرصے تک ماتھے میں چلی گئی ہے؟

یہ ظاہری طور پر متناقض ظاہر ہونے والا پہلو دراصل یہ ثابت کرتا ہے کہ آج کا مارکیٹ صرف باؤ اور بیئر مارکیٹ کے ذریعے تعریف نہیں کیا جا سکتا۔ صرف قیمتیں ہی نہیں، بلکہ پورے صنعت کے عمل کا منطق بھی تبدیل ہو گیا ہے۔

گزشتہ دہائیوں میں، کرپٹو صنعت نے مالیاتی سائلیت اور کہانیوں کی بنیاد پر تیزی سے ترقی کی، جس میں ایک مقبول تصور بھی حیرت انگیز قیمتیں پیدا کر سکتا تھا۔

لیکن جب بہاؤ دوبارہ منطقی سطح پر آیا اور ادارتی فنڈز مارکیٹ کے حصہ بننے لگے، تو یہ قیمت گٹھن کا نظام تیزی سے تباہ ہو رہا ہے۔

بازار ایک بنیادی سوال پر دوبارہ توجہ مرکوز کر رہا ہے: کسی پراجیکٹ نے بالآخر کیا قیمت پیدا کی؟

اگر میں آج کے کرپٹو مارکیٹ کو ایک جملے میں خلاصہ کروں، تو میں اسے اس طرح تعریف کروں گا کہ اس دور میں صنعت نہیں، بلکہ پچھلے دہائیوں میں سيالیٹی، کہانیوں اور فنانسنگ کے ذریعے نمو کو چلانے والی پرانی منطق کو ختم کر دیا گیا ہے۔

یہ سمجھنا، اگلے بُوس کا آغاز کب ہوگا، اس کا اندازہ لگانے سے زیادہ اہم ہو سکتا ہے۔

بہت سے لوگ آج کے کرپٹو مارکیٹ کا موازنہ 2018 یا 2022 کے بیئر مارکیٹ سے کرتے ہیں، لیکن اگر آپ وقت کی لمبائی بڑھائیں تو پتہ چلتا ہے کہ یہ عام مارکیٹ ایڈجسٹمنٹ نہیں بلکہ 2000 کے انٹرنیٹ فوم کے بعد کے مرحلے جیسا ہے۔

جب انٹرنیٹ ببل توڑا، تو ناسداک انڈیکس میں شدید گراؤٹ آیا، بہت سی انٹرنیٹ کمپنیاں بند ہو گئیں، اور خطرہ سرمایہ کاری تیزی سے کم ہو گئی۔

اس وقت، بہت سے لوگوں کا خیال تھا کہ انٹرنیٹ صرف ایک سرمایہ دارانہ طور پر زیادہ بڑھایا گیا تصور ہے اور پورا صنعت ختم ہو چکا ہے۔

لیکن، اب بیس سال بعد دیکھیں تو، اس بुل بیب کا اصل مقصود انٹرنیٹ نہیں، بلکہ وہ کمپنیاں تھیں جن کے پاس کوئی بزنس ماڈل یا مقابلہ کرنے کی صلاحیت نہیں تھی۔

حقیقی طور پر قائم رہنے والی کمپنیاں، جیسے ایمیزون اور گوگل، نے صرف دورانیہ کو عبور نہیں کیا بلکہ انٹرنیٹ کے دور کی اہم بنیادی ڈھانچہ بن گئیں۔

آج کے کرپٹو صنعت میں اسی طرح کا عمل جاری ہے۔

گزشتہ کچھ سالوں میں، زیادہ مالیات نے صنعت کے تیزی سے وسعت پذیر ہونے کو بڑھایا۔ DeFi، NFT سے لے کر L2، AI Agent تک، ہر نئی کہانی نے بڑی مقدار میں فنڈز کو اپنی طرف کھینچا، ایک ایسا منصوبہ جو ابھی تک بازار کی تصدیق سے گزرا نہ ہو، اس کی قیمت دس ارب ڈالر تک ہو سکتی ہے، جو واقعی عجیب بات ہے۔

لیکن جب مالیاتی تحریک واپس منطقی سطح پر آئی، تو یہ قیمت دیںے کا منطق کام نہیں کرنا شروع ہو گیا۔

اس لیے، صنعت کو بیئر مارکیٹ میں داخل ہونے کے بجائے ایک قیمتی دوبارہ جائزہ کا تجربہ ہو رہا ہے۔

بازار ایک بنیادی سوال بھی پوچھ رہا ہے، کون سے پراجیکٹس حقیقت میں لمبے عرصے تک قائم رہنے کے قابل ہیں؟

گزشتہ کچھ سالوں میں کریپٹو پروجیکٹس کی تعداد میں طوفانی اضافہ ہوا۔ ہر نئے ٹرینڈ کے ظہور کے ساتھ، فوری طور پر بہت سے ہم جنس پروجیکٹس پیدا ہو گئے۔ ٹوکن جاری کرنے کی رکاوٹیں ہر دن کم ہوتی جا رہی ہیں، اور یہ خوشی نے ایسا احساس پیدا کر دیا کہ جتنا زیادہ پروجیکٹس ہوں، اتنی ہی تیزی سے صنعت ترقی کرے گی۔

لیکن حقیقت ایسی نہیں ہے۔

کسی بھی صنعت کا ترقی کا عمل لامحدود نہیں ہو سکتا۔ منصوبوں کی تعداد تیزی سے بڑھ سکتی ہے، لیکن صارفین اور فنڈز ہمیشہ محدود ہوتے ہیں، جب پیشکش مانگ سے بہت زیادہ ہو جائے تو بازار آخرکار اپنے آپ کو درست کر لے گا۔

آج، جن پروجیکٹس کو ختم کر دیا گیا ہے، ان میں مشترکہ خصوصیات ہیں: حقیقی صارفین نہیں، مستقل آمدنی نہیں، اور نقل کرنا مشکل مقابلہ کی دیوار نہیں۔

ان کا ابتدائی اضافہ صرف مارکیٹ جذبات پر منحصر تھا، لیکن انہوں نے لمبے مدتی قیمتیت نہیں بنائی، اور جب لیکویڈیٹی سخت ہوئی تو یہ ماڈل گہرے گڑھے میں چلا گیا۔

بہت سے لوگ اسے صنعت کی موت سمجھتے ہیں، لیکن اس کا دوسرا منظر یہ ہے کہ یہ صنعت کے بالغ ہونے کے عمل کا ایک ضروری حصہ ہے جس میں فراہمی کا صفائی ہوتی ہے۔

انٹرنیٹ فوم کے بعد، بہت سی ویب پورٹلز اور سرچ انجنز غائب ہو گئے، اور صرف کچھ ہی پلیٹ فارمز باقی رہے؛ نیو انرجی الیکٹرک گاڑیوں کے لیے بھی سوویں کمپنیوں نے مقابلہ کیا، لیکن آج صرف کچھ ہی کمپنیاں زندہ ہیں۔

اس لیے، موجودہ دور میں کئی کرپٹو پروجیکٹس کے ختم ہونے یا بیکار ہونے سے صرف غیر مؤثر فراہمی ہی نہیں، بلکہ غیر مؤثر ترقی کا طریقہ بھی ختم ہو رہا ہے۔

جیسا کہ پہلے مصنف نے کہا تھا، پچھلے دس سالوں سے کریپٹو صنعت ایک کہانیوں سے چلनے والی مارکیٹ رہی ہے۔

IXO سے DeFi تک، NFT سے میٹا ورلڈ تک، اور AI Agent تک، ہر ایک رن کے ساتھ تقریباً نئی کہانیاں جڑی ہوئی ہیں۔

صنعت کے ابتدائی مراحل کے لیے، یہ ماڈل کوئی مسئلہ نہیں ہے، نئی ٹیکنالوجی کو ڈویلپرز اور سرمایہ کشی کو اپنی طرف کھینچنے کے لیے وژن کی ضرورت ہوتی ہے، اور "خواب کو دباتے" کے لیے مارکیٹ کی بھی ضرورت ہوتی ہے۔

لیکن جب صنعت آہستہ آہستہ بالغ ہوتی ہے، تو صرف کہانیاں سنانا لمبے مدتی اقدار کو برقرار رکھنے کے لیے کافی نہیں ہوتا۔

پچھلے دو سالوں میں ایک واضح تبدیلی یہ ہے کہ زیادہ سے زیادہ سرمایہ کار ادارے صرف فنڈنگ کے پس منظر، کمیونٹی کی مقبولیت یا سیکٹر کے تصورات پر بحث نہیں کر رہے، بلکہ پروٹوکول کی آمدنی اور فعال صارفین پر توجہ دے رہے ہیں۔

لیکن کرپٹو صنعت کے لیے صرف آمدنی کافی نہیں ہے۔

سنتی کاروباری اداروں کی طرف سے پیدا کیا گیا قیمت مکمل طور پر شیئر ہولڈرز کے اثاثوں میں ظاہر ہوتا ہے، جبکہ کرپٹو میں، ایک پروٹوکول کی کامیابی زیادہ ہونا ضروری نہیں کہ ٹوکن کی قیمت بھی زیادہ ہو۔

اگر پروٹوکول زیادہ آمدنی پیدا کرتا ہے لیکن ٹوکن مالکان کو واپس نہیں کرتا، تو پروٹوکول کی قیمت اور ٹوکن ایک دوسرے سے逐渐 الگ ہو جائیں گے۔

اس لیے صرف آمدنی نہیں، بلکہ اقدار کا حصول بھی اصل میں اہم ہے۔

گزشتہ دو سالوں میں، بڑی تعداد میں پروٹوکولز فی سویچ، خرید کے اعادہ پر بحث کرنا شروع ہو گئے، جو بنیادی طور پر ایک ہی مسئلے کو حل کرنے کی کوشش کر رہے ہیں: کیسے اس پروٹوکول کے ذریعہ پیدا کیا گیا قیمتی اقدار واقعی ٹوکن میں واپس آئے۔

جب تک ٹوکن پروٹوکول کی ترقی سے حاصل ہونے والے فائدے کو شیئر نہ کر سکے، اس کا لمبے عرصے تک قیمتی بننے کا بنیادی اصول نہیں ہوتا، بلکہ یہ صرف ایک گورننس ٹول یا مارکیٹ اسٹیبل کے طور پر کام کرتا ہے۔

اس کا مطلب ہے کہ کرپٹو صنعت بیانات کی معیشت سے قیمت گذاری کی طرف جا رہی ہے۔

بازار اب اگلے ٹرینڈ کی تلاش نہیں کر رہا، بلکہ ایک ایسے پروٹوکول کی تلاش کر رہا ہے جو مستقل آمدنی پیدا کرے اور ایک قیمتی بند حلقة تشکیل دے۔

اور یہ بات، وال اسٹریٹ کو سب سے زیادہ اچھی طرح سے آتی ہے۔

بہت سے لوگوں کا خیال ہے کہ بٹ کوائن اسپاٹ ETF کے منظور ہونے کا سب سے بڑا مفید پہلو یہ ہے کہ اس نے کرپٹو مارکیٹ میں اضافی فنڈز لائے۔ لیکن فنڈز کے مقابلے میں، میرے خیال میں زیادہ اہم تبدیلی یہ ہے کہ مارکیٹ میں داخل ہونے والے شرکاء بدل گئے ہیں۔

گزشتہ زمانے میں، کرپٹو مارکیٹ کو کرپٹو نیٹیو کے ذریعے ہدایت کی جاتی تھی، جو نئے نریٹیو اور اعلیٰ نمو کے لیے پریمیم ادا کرنے کو تیار تھے۔

لیکن وال اسٹریٹ دوسرے معیاروں پر زیادہ توجہ دے رہا ہے: مستقل آمدنی، حقیقی صارفین اور محفوظ دیوار۔ اس کا مطلب یہ ہے کہ کرپٹو صنعت آہستہ آہستہ بالغ سرمایہ کاری بازاروں کی قیمت گذاری کے منطق کو اپنا رہی ہے۔

یہ تبدیلی مالیاتی روانی میں ظاہر ہو چکی ہے۔

پچھلے کچھ ماہوں میں جو پروجیکٹس سب سے پہلے گہری گھٹن سے نکلے، وہ نئے کہانیوں والے پروجیکٹس نہیں بلکہ پہلے سے کاروباری ماڈل قائم کر چکے انفراسٹرکچر ہیں۔

مثال کے طور پر، Aave اب بھی لین دین کے لیے لینڈنگ کا لیڈر ہے، Uni طویل عرصے سے DEX کا اہم حصہ رکھتا ہے، اور Sky مستقل طور پر اسٹیبل کوائن کے ایکوسسٹم کو سپورٹ کر رہا ہے۔ یہ پروٹوکولز متعدد سائکلز سے گزر چکے ہیں، ان کے پاس حقیقی صارفین اور مستقل آمدنی ہے، اس لیے وہ بازار کی تسلیم کو حاصل کرنے میں زیادہ آسان ہیں۔

اسی دوران، نئی نسل کی بنیادی ڈھانچہ بھی ابھرنا شروع ہو گیا۔ ہائپرلکوئڈ نے اپنی اعلیٰ کارکردگی والے آن چین مشتق تجارت کے ذریعے صارفین کو تیزی سے جمع کیا، جس سے ثابت ہوا کہ DeFi اب بھی مستقل نوآوری کر سکتی ہے۔

جبکہ بیلڈ کی طرف سے متعارف کرائے گئے BUIDL فنڈ اور روبنہود کی طرف سے حالیہ RWA کی طرف بڑھتی ہوئی توجہ، ایک اہم سگنل بھیجتی ہے کہ روایتی مالیات کا توجہ صرف بٹ کوائن تک محدود نہیں، بلکہ یہ ہے کہ بلاکچین نئی نسل کی مالیاتی بنیادی ڈھانچہ بن سکتی ہے۔

قرض، ٹریڈنگ، اسٹیبل کوائن، RWA جیسی بنیادی ڈھانچہ، صنعت کے نئے بنیادی نقاط بن رہے ہیں۔

جب زیادہ سے زیادہ سمجھدار پرانے پیسے مارکیٹ میں داخل ہوں گے، تو کریپٹو صنعت کی قیمت گذاری کی نظام بھی تجارتی بنیادوں پر واپس آ جائے گا۔

پچھلے دور کے مارکیٹ موشن نے بہت سے سرمایہ کاروں میں ایک عادت ڈال دی ہے کہ جب بھی بائیک مارکیٹ آئے، تو شیمیز کو عام طور پر اضافہ ہو جائے گا۔

لیکن مستقبل میں، ایسا حالت دوبارہ نہیں ہوگی۔

گزشتہ دو سالوں میں، AI کو زبردست سرمایہ اور کاروباری افراد نے اس لیے جذب کیا، کیونکہ اس نے پہلے کاروباری قیمت ثابت کی، نہ کہ اس کی بہتر کہانی کی وجہ سے۔

سرمایہ خطرناک اثاثوں سے نہیں نکلا، بلکہ زیادہ کارآمد اور وضاحت شدہ منافع کی طرف دوبارہ تلاش کر رہا ہے۔

کرپٹو صنعت کے لیے، اس کا مطلب یہ بھی ہے کہ ایک نیا دور شروع ہو چکا ہے، اور بازار حقیقی قیمت پر زیادہ توجہ دے گا، نہ کہ سيالیٹی کے ذریعے چلنے والے اقدار کے فوم پر۔

اس لیے، اگلے بُرِش کی طرف سے فنڈز کا رُخ، گزشتہ کے مقابلے میں زیادہ مرکوز ہو سکتا ہے۔

ایک قسم وہ مرکزی اثاثے ہیں جو صنعت کے اتفاق رائے میں شامل ہو چکے ہیں، جیسے بٹ کوائن اور ایتھریم۔ دوسری قسم وہ حقیقی کاروباری ماڈل والی بلاکچین پر فنانشل انفراسٹرکچر ہیں، جیسے اسٹیبل کوائن، ادھار پروٹوکول اور RWA سے متعلق生态۔

اس کے برعکس، صارفین کے缺乏 اور حقیقی آمدنی کے بغیر کے منصوبے، مستقبل میں فنڈنگ کی ترجیح حاصل کرنا مشکل ہوتا جائیں گے۔ بالکل، کم احتمال والی باتیں بھی ہو سکتی ہیں، کیونکہ MEME کا وجود بھی ہے۔

واپس جائیں تو انٹرنیٹ ببل کے بعد کئی انٹرنیٹ گیگنٹس پیدا ہوئے، جبکہ کئی ایسی کمپنیاں جو اس وقت بہت مقبول تھیں، ناپید ہو گئیں۔

آج کے کریپٹو صنعت میں، بھی کڑے اور سخت امتحان کا سامنا ہو رہا ہے۔

غور کرنے پر، اصل مسئلہ صنعت خود ہے، کیونکہ جھوٹی خوشی سے بھرے مارکیٹ کو وقتاً فوقتاً مارکیٹ کی تعلیم دی جائے گی، لیکن اس بڑے تبدیلی سے زیادہ تر لوگوں کو ناگزیر تکلیف ہوگی، لیکن اس رکاوٹ کو پار کرنے کے بعد، وقت وہی چیزیں ثابت کرے گا جو حقیقی طور پر قیمتی ہیں۔

تو میں یہ کہنا چاہتا ہوں کہ بازار نے بلاکچین ٹیکنالوجی کو نہیں، بلکہ پہلے کی وہ پرانی منطق کو ختم کر دیا جو لیکویڈٹی اور کہانیوں پر انحصار کرتی تھی، اور جو منصوبے مسلسل قیمت پیدا کرتے رہیں گے، وہی دورِ دوران سے گزرنے والے ہوں گے—یہی تجارتی ترقی کا اصل مفہوم ہے۔