اگست کے امریکی اسٹاک مارکیٹ کا تخلیقی منصوبہ بندی کا تجزیہ: ویلیو اسٹاکس کی واپسی، AI پر سرمایہ کاری میں اضافہ، اور بانڈ مارکیٹ میں فرق

ترمیم اور ترتیب: شن چاؤ ٹیکفلو

• میزبان: چارلی بیلیلو (کریٹیو پلاننگ کے سربراہ مارکیٹنگ اسٹریٹجسٹ)
• مہمان: جیمی بیٹمر (کریٹیو پلاننگ کے ملکہ سربراہ سرمایہ کاری)
• لانچ تاریخ: 2026-08-01
• اس ہفتے کے مرکزی موضوعات: سرمایہ کی تبدیلی کی قابلِ استمراریت، سیمی کنڈکٹر اور لیوریج کے نقصان، آئی پی او کا طوفان، تضخیم اور بانڈ مارکیٹ کا تضاد، فنانسی deficit، AI کے سرمایہ کاری کا دور، بے روزگاری اور کاروباری قائم کرنے کے اعداد و شمار۔
• اطلاعیہ: چارلی بیلیلو اور جیمی بیٹمر دونوں کریٹیو پلاننگ کے ملازم ہیں۔ یہ کمپنی امریکہ کی سب سے بڑی مستقل رجسٹرڈ انویسٹمنٹ ایڈوائزر (RIA) میں سے ایک ہے، جس کے پاس موجودہ (جون 2025 کے مطابق) تقریباً 370 ارب ڈالر کے منسلک/مشورتی اثاثے ہیں۔ اس ایپisode میں بڑے مارکیٹ، صنعتوں اور مکرو اقتصادی فریم ورک پر توجہ مرکوز کی گئی ہے، اور کسی بھی منفرد سکورٹی کا تجویز نہیں کیا گیا، لیکن پروگرام خود کریٹیو پلاننگ کے برانڈ کے حصول کے مقصد سے بنایا گیا ہے، اور ویڈیو کے شروع میں معیاری اطلاعیہ دیا گیا ہے: یہ مواد شخصی سرمایہ کاری مشورہ نہیں ہے۔

شین چاؤ کا خلاصہ: تاریخ دہراتی نہیں، لیکن اس کا ریتم دہراتا ہے۔ یہ جملہ اس ایپیسوڈ کے ہر موضوع کو جوڑتا ہے: قیمتی اسٹاکس، چھوٹے کپڑے اور نئے مارکیٹس جو 15 سال تک نظرانداز کیے جانے کے بعد ایک ساتھ ابھر گئے، سیمی کنڈکٹرز نے 14 ماہ میں 237% کی تیزی سے اضافہ کیا اور پھر ایک ماہ میں 20% کا نقصان برداشت کیا، لیوریجڈ فنڈز نے ایک ماہ میں اپنا حجم آدھا کر دیا اور مجبوراً اپنے پوزیشنز کو سٹیلیٹل کو بیچ دیا، SpaceX نے اپنے آئی پی او کے فوراً بعد 3 ٹرلین ڈالر کی قیمت حاصل کی اور پھر جلد ہی اس کی قیمت جاری قیمت سے نیچے آ گئی، 2026 سے اب تک آئی پی او سے حاصل ہونے والی رقم 2021 کے ببل کے ریکارڈ سے زیادہ ہو چکی ہے۔ اس کے علاوہ، چار بڑے کلاؤڈ فراہم کنندگان نے پہلے تین ماہ میں سرمایہ کاری میں 87% کا اضافہ کیا، Google نے تاریخ میں پہلی بار منفی فری کاش فلو رجسٹر کیا، Meta کا فری کاش فلو 91% سے کم ہو گیا، اور ہلکے اثاثوں والے ٹیکنالوجی جائنتس تیزی سے بھاری اثاثوں والی کمپنیوں میں تبدیل ہو رہے ہیں۔ لیکن سب سے زیادہ تشویشناک آواز بانڈ مارکیٹ سے آ رہی ہے: مرکزی PCE 64 ماہ تک 2% سے زائد رہا، 30 سالہ امریکی بانڈز کا فائدہ 19 سال کے بعد پہلی بار 5.2% تک پہنچ گیا، جو تاریخ میں پہلا موقع ہے جب نرخوں میں کمی کے دوران لمبے عرصے کے فائدے نہ تو گرے بلکہ بڑھے۔ امریکہ کے سب سے بڑے مستقل سرمایہ کار مشیر Creative Planning کے سربراہ مارکٹ سٹریٹجسٹ اور مشترکہ سربراہ سرمایہ کار نے 44 منٹ میں ان تمام رجحانات کو اگست کے مارکیٹ مپ میں جوڑ دیا۔

• اس سال کے دوران اثاثوں کا گردش بہت زیادہ رہا: قیمتی اسٹاک میں تقریباً 20% کا اضافہ، چھوٹی کمپنیوں کی اسٹاک میں 19%، نئے بazarوں میں 15%، بین الاقوامی اسٹاک میں 13%؛ امریکی بڑی کمپنیوں میں 9% کا اضافہ، لیکن کامیابی والی اسٹاک میں تھوڑا کمی، میگنفیسینٹ 7 میں 3% کمی۔
• یہ 15 سال کے بعد نمو کے اسٹاکس/ٹیک اسٹاکس کی ایک طرفہ کامیابی کے بعد اوسط کی طرف واپسی ہے، لیکن میزبان اور مہمان دونوں کا خیال ہے کہ یہ مقداری اسٹاکس کو خریدنے یا پورٹ فولیو تبدیل کرنے کی وجہ نہیں ہے۔
• سیمی کنڈکٹر سیکٹر نے جون کے آخر میں چارلی کے نظریے میں "(speculative frenzy)" دکھائی، جس میں 14 ماہ میں 237 فیصد کا اضافہ ہوا، جو انٹرنیٹ ببل کے اعلیٰ نقطہ سے پہلے کے اضافے سے زیادہ تھا؛ جولائی میں سیمی کنڈکٹر انڈیکس میں 20 فیصد کی کمی آئی، جبکہ DRAM ETF میں 30 فیصد کی کمی آئی۔
• کوریا کے معمولی سرمایہ کاروں نے SK Hynix اور Samsung پر لیوریج کی بھاری نگہداشت کی، جس کی وجہ سے مارجن کالز ہوئیں؛ امریکی Situational Awareness ہیج فنڈ نے سیمی کنڈکٹر پر انتہائی لیوریج کی بھاری نگہداشت کی، جس کی وجہ سے جولائی میں 67 فیصد کا خسارہ ہوا اور انہیں Citadel کو اپنے پوزیشنز بیچنے پر مجبور ہونا پڑا۔
• اسپیس ایکس کے آئی پی او کے بعد اس کی بارش مارکیٹ ویلیو نے 3 ٹریلین ڈالر تک پہنچ لی، جو گوگل اور ایمیزون سے زیادہ تھی، اور اس کا سیلز کا نسبت 150 گنا سے زیادہ تھا؛ اب یہ اپنے اعلیٰ نقطہ سے 50 فیصد سے زیادہ گر چکا ہے اور جاری کی قیمت سے نیچے آ گیا ہے۔
• 2026 تک، امریکہ کے آئی پی او سے تقریباً 1440 ارب ڈالر جمع ہو چکے ہیں، جو 2021 کے ریکارڈ کو پار کر چکے ہیں؛ OpenAI، Anthropic جیسے بڑے آئی پی او مارکیٹ کی فراہمی مزید بڑھا سکتے ہیں۔
• مرکزی PCE 64 ماہ تک 2% سے زیادہ رہا ہے؛ 30 سالہ امریکی بانڈ کی شرح 5.2% تک پہنچ گئی، جو 2007 کے جولائی کے بعد سب سے اونچی شرح ہے اور فیڈ کے کٹوتی دور میں پہلی بار اس میں اضافہ ہوا ہے۔
• گزشتہ تین سالوں میں امریکہ کی سالانہ شرح تضخیم اوسطاً 4% رہی، جو ہدف کا دوگنا ہے؛ بازار نے ستمبر میں 25 بنیادی نقاط کی شرح سود میں اضافے کی قیمت ڈالنا شروع کر دی ہے۔
• 1 جولائی سے امریکی ٹریژری بانڈز میں 400 ارب ڈالر سے زیادہ کا اضافہ ہوا ہے، جس کا کل مجموعہ تقریباً 40 ٹریلین ڈالر ہے؛ "قرض کو نمو سے دور کرنا" اور "ٹیرف آمدنی سے قرض ادا کرنا" دونوں دعوے ناکام رہے۔
• چار بڑے ہائپر اسکیلرز (امیزون، گوگل، مائیکروسافٹ، میٹا) نے پہلے تین ماہ میں مل کر 1650 ارب امریکی ڈالر کی سرمایہ کاری کی، جو 87 فیصد بڑھ کر تین سال پہلے کے مقابلے میں 393 فیصد زیادہ ہو گئی۔
• گوگل نے پہلی بار منفی آزاد نقدی بہاؤ ظاہر کیا؛ میٹا کا آزاد نقدی بہاؤ 14 ارب ڈالر سے 784 ملین ڈالر تک 91 فیصد کم ہو گیا۔
• اولین بیکاری بیانات کی تعداد جنوری 2024 کے بعد سب سے کم ہو گئی؛ معلوماتی ٹیکنالوجی شعبے میں نئے کاروباروں کی تعداد نئی ریکارڈ پر پہنچ گئی، اور ایک شخص کے کاروبار کے لیے دروازہ کافی حد تک کم ہو گیا۔

• ان قیمتی اثاثوں کو لمبے عرصے تک پیچھے رہنے کے بعد آخرکار فائدہ ہوا ہے، لیکن اس لیے ان کے پیچھے بھاگنا مت۔ جیسے 2000 میں ٹیکنالوجی اسٹاکس کے گرنے کے بعد لوگوں نے قیمتی اسٹاکس خریدنے شروع کر دیے، یا نئے مارکیٹس کے دس سال کے دوگنا ہونے کے بعد BRICS میں لوگوں نے داخلہ لیا، عام طور پر یہ غلط وقت ہوتا ہے۔
• مالیاتی نوآوری کی تاریخ میں سب سے مہنگے چار الفاظ: اس بار مختلف ہے۔
• فیڈ نے کہا کہ سود کو کنٹرول میں کر لیا گیا ہے، لیکن بانڈ مارکیٹ بالکل اس طرح نہیں سوچتی۔ 30 سالہ فائدہ 5.2% ہے، جو 19 سال کا نیا ریکارڈ ہے۔
• شراب پی کر بےہوش ہونے والے مبحوث کو مذمت کرنے والا فیڈرل حکومت ہے۔ مبحوث کم از کم آخر میں جہاز پر واپس آ جاتا ہے، لیکن حکومت کا قرضہ کبھی ختم نہیں ہوتا۔
• ای آئی کے سرمایہ کاری کا اختتام یا تو پیسہ ختم ہو جانے پر ہوگا، یا کوئی ایسا شخص جو اپنے ڈارم میں زیادہ موثر حل تلاش کرے گا۔ تاریخ ہمیشہ ایسا ہی ہوتی ہے۔
• خوشی اور سرمایہ کاری کے عائدات میں کوئی تعلق نہیں ہے۔ لمبے عرصے تک، اکثر وہ بoring چیزیں جیتتی ہیں۔

چارلی بیلیلو: گزشتہ سال، ڈیورسیفیکیشن تقریباً ایک بدنام لفظ بن گیا۔ بہت سے لوگ پوچھ رہے تھے کہ میں ویلیو اسٹاکس کیوں رکھوں؟ میں سمل کیپ اسٹاکس کیوں رکھوں؟ میرے پورٹ فولیو سے انٹرنیشنل اسٹاکس کو نکال دو۔ لیکن اس سال، ہم نے میرے کہنے کے مطابق "سب کچھ الٹ گیا" دیکھا۔ ویلیو اسٹاکس میں تقریباً 20 فیصد کا اضافہ ہوا، سمل کیپ میں 19 فیصد، نئے مارکیٹس میں 15 فیصد، مڈ کیپ میں 15 فیصد، اور انٹرنیشنل اسٹاکس کل مل کر 13 فیصد بڑھے۔ امریکن مارکیٹ نے ابھی تک اچھا پرفارم کیا ہے، 9 فیصد بڑھا، لیکن گروتھ اسٹاکس اس سال حقیقت میں تھوڑے سے گر گئیں، مینیفسینٹ 7 میں 3 فیصد کمی آئی۔ آپ اس رٹیشن کو کیسے دیکھتے ہیں؟ سرمایہ کاروں کو کون سا سبق ملنا چاہئے؟

جیمی بیٹمر: بالآخر یہ ہوا، اور میں اس بات سے خوش ہوں۔ کیونکہ پہلے تقریباً 15 سال تک نمو کے اسٹاک اور امریکی ٹیکنالوجی اسٹاکس کا منفرد طور پر بہتر پرفارم ہونا جاری رہا، جس کی وجہ سے لوگ زیادہ دیر تک اونچے نقطوں پر داخل ہونے کے لیے متاثر ہوتے رہے۔ ہم نے اس قسم کی بات کو بار بار دیکھا ہے، 2000 اور 2010 میں بھی ایسا ہوا۔ اس وقت نئے بازار اور بین الاقوامی اسٹاکس میں بڑی کامیابی ہوئی، جبکہ امریکی بڑی ٹیکنالوجی اسٹاکس میں 33 فیصد کی کمی آئی اور اسپی 500 کا دس سالہ رجحان تقریباً صفر رجحان رہا۔ اس لیے اس قسم کے تبدیلی کو دیکھنا اچھا ہے، جو یہ ظاہر کرتا ہے کہ اثاثوں کی توزیع اور ت diversification دوبارہ کام کرنا شروع ہو رہی ہے، نہ کہ لوگ دوبارہ ٹرینڈ کے پیچھے بھاگ رہے ہوں۔

چارلی بیلیلو: اب ہم جو بہت سے سوالات حاصل کر رہے ہیں، وہ اُلٹے ہیں۔ ایک سال پہلے لوگ پوچھ رہے تھے کہ "میں ان چیزوں کو کیوں رکھوں؟" اب وہ پوچھ رہے ہیں کہ "قدرتی اسٹاکس 20 فیصد بڑھ گئے ہیں اور نمو کے اسٹاکس گر گئے ہیں، یہ فرق تاریخ کا سب سے بڑا ہے، کیا میرا اب تبدیلی کرنا بہت دیر ہو چکا ہے؟" میں آپ کو یہ گراف دکھاؤں گا، چاہے بڑے اسکیل/چھوٹے اسکیل کا تناسب ہو یا امریکہ/بین الاقوامی کا تناسب، دونوں میں ایسا ہی ہے۔ قدرتی اسٹاکس نے نمو کے مقابلے میں تھوڑا سا رجحان بدلنا شروع کر دیا ہے، لیکن ہم تاریخی اعلیٰ سطح سے نیچے آ رہے ہیں، اگلے کچھ سالوں میں یہ بہتری جاری رہ سکتی ہے۔ بالکل لکیری طور پر نہیں ہوگا، لیکن پچھلے 15 سالوں تک مسلسل پِچھے رہنے کے بعد، صرف ایک سال کا رجحان بدلنا، وقت کے حساب سے شاید ابھی بہت جلد ہے۔

جیمی بیٹمر: ہاں، یہ تین ماہ تک جاری رہ سکتا ہے، یا 30 سال تک، کوئی نہیں جانتا۔ لیکن جب تک آپ نے اپنی سرمایہ کاری کو کافی حد تک متنوع کر لیا ہے، تو یہ آپ کے لیے غیر قابل عمل ہے۔ وہ لمبے عرصے سے پیچھے رہنے والی قیمتی اثاثے اب بالآخر آگے نکل رہے ہیں، جو اچھا ہے، لیکن آپ ان کے پیچھے دوڑ کر مت جائیں۔ جیسے 2000 میں ٹیکنالوجی اسٹاکس کے ٹوٹنے کے بعد، لوگوں نے اپنے پورے پورٹ فولیو کو قیمتی اثاثوں میں بدل دیا، جو غلط وقت تھا؛ یا پھر نئے مارکیٹس نے دس سال تک 100 فیصد سے زائد کا فائدہ دینے کے بعد، لوگوں نے BRICS میں داخلہ لیا، جو بھی غلط وقت تھا۔ یہ سب آپ کے پورٹ فولیو کا حصہ ہیں، صرف توازن برقرار رکھیں۔ لمبے عرصے میں تو کل سے ہی ریٹریسمنٹ شروع ہو سکتا ہے، لیکن اس کا مطلب یہ نہیں کہ آپ کو اپنی اثاثہ ترتیب بدلنا چاہئے۔

چارلی بیلیلو: مکمل طور پر متفق ہوں۔ اگر ہم مستقبل کی پیشن گوئی کر سکتے تھے، تو ہمیں مستقبل میں جیتنے والے اثاثوں پر مرکوز ہونا چاہیے۔ لیکن چونکہ ہم ایسا نہیں کر سکتے، اس لیے ہمیں ت diversification کی ضرورت ہے۔ ہم نہیں جانتے کہ کیا ہوگا، اس لیے ہمیں سب کچھ رکھنا ہوگا۔

جیمی بیٹمر: میرا کریسٹل بال مینار وال سٹریٹ کے دوسرے کریسٹل بالز کی طرح بے فائدہ ہے جو مستقبل کا پیشن گوئی کرنے کا دعویٰ کرتے ہیں۔ صرف ایک فرق یہ ہے کہ میرا ایک چھوٹی بیٹری کی ضرورت ہے، جبکہ ان کی قیمتیں بہت زیادہ ہیں۔

چارلی بیلیلو: اب میں جان بوگل کی بات پر بات کرنا چاہوں گا جسے وہ "فینانشل مارکیٹس کا قانون" کہتے ہیں، یعنی میان رجحان۔ میں سمجھتا ہوں کہ 7 ماہ پہلے سب سے زیادہ زیادہ پھیلے ہوئے شعبہ سیمی کنڈکٹر تھا۔ میں نے اس پر بہت وقت گزارا، اور صرف اس کا تصور کرنا ہی ایک سپیکولیٹو فوریس کہلائے گا۔ ہم نے دیکھا کہ اس شعبے نے 14 ماہ میں 237 فیصد کا اضافہ کیا، جو انٹرنیٹ ببل کے اعلیٰ نقطے سے پہلے کے اضافے سے بھی زیادہ تھا۔ چوٹی پر پہنچنے سے کچھ ہفتے پہلے، سیمی کنڈکٹر ETFs میں بڑی مقدار میں پیسہ داخل ہوا، جسے "ٹرینڈ کا پیچھا کرنا" کہا جاتا ہے۔ ایک DRAM ETF تھا جس کا صرف تین اسٹاکس پر مشتمل پورٹ فولیو تھا، جس نے تقریباً 30 دن میں تقریباً 30 ارب ڈالر جمع کر لیے اور تاریخ کا سب سے تیز نمو والा ETF بن گیا۔ اس طرح کا کوئی نتیجہ لگ بھگ کبھی اچھا نہیں ہوتا۔ جولائی میں S&P تقریباً مستقل رہا، صرف 1 فیصد سے کم گرا، لیکن سیمی کنڈکٹر میں 20 فیصد کی کمی آئی اور DRAM ETF میں 30 فیصد کی کمی آئی۔ کya آپ نے جون میں لوگوں کو سیمی کنڈکٹر کے بارے میں بات کرتے ہوئے سننا؟ کya بہت سارے لوگ آپ سے پوچھ رہے تھے کہ کya وہ خریدنا چاہئیں؟

جیمی بیٹمر: بالکل۔ پوری سماج میں AI ٹیکنالوجی کے طاقتور ترقی کے لیے جوش بہت زیادہ ہے، جس کی وجہ سے سیمی کنڈکٹر سے متعلق ہر چیز کی قیمتیں بڑھ گئی ہیں۔ آپ یہ بحث کر سکتے ہیں کہ Nvidia مہنگا ہے یا نہیں، لیکن یہ ایک بڑی کمپنی ہے اور اصل میں منافع کما رہی ہے۔ لیکن بہت سی دوسری کمپنیاں جو اس کے ساتھ بڑھ رہی ہیں، وہ بڑی نہیں ہیں، ان کا انتظام بھی عام ہے، صرف فائدہ اٹھا رہی ہیں۔ یہ اس پچھلے ٹیکنالوجی ببل جیسا ہے جب کسی بھی کمپنی کے نام میں "dot com" شامل ہو جائے تو اس کی قیمت 50 فیصد بڑھ جاتی تھی۔ دلچسپ بات یہ ہے کہ ہمارے صارفین نے اس میں زیادہ حصہ نہیں لیا، صرف کبھی کبھار کوئی سوال کرتا ہے۔ لیکن پورٹ فولیو کے انتظام کے نقطہ نظر سے، یہ بالکل ہمارے عوامی مالکانہ حصص پر اثر انداز ہوا ہے۔ ہم نے بہت سارے ٹैکس کارآمد ترتیبات کئے ہیں، اور ان صارفین کا توازن برقرار رکھنے کی کوشش کی ہے جو Nvidia کے بڑے حصص رکھتے ہیں اور ان کے پاس بڑے پیمانے پر غیر عمل شدہ منافع ہیں۔ جب اس قسم کا انتہائی انحراف، جو خواہش اور غیر منطقی خوشحالی پر مبنی ہوتا ہے، واقع ہوتا ہے تو یہ بہت سارے چلینجز پیدا کرتا ہے۔ لیکن یہ سب کچھ آخرکار خود درست ہو جاتا ہے، جیسا کہ حال کے ڈیٹا نے دکھایا ہے۔ یہ ہمیں یاد دلاتا ہے کہ غیر منطقی جوش میں نہ آئیں اور موجوں کا تعاقب نہ کریں۔

چارلی بیلیلو: لیوریج کے بارے میں یہاں ایک اور سبق ہے۔ ہم نے لیوریج ETFs اور متعلقہ پروڈکٹس کی تیزی سے اضافہ دیکھا ہے، اور مارجن اکاؤنٹس کے بارے میں بھی کئی کہانیاں ہیں۔ جنوبی کوریا میں بڑی تعداد میں چھوٹے انvestors نے SK Hynix اور Samsung پر لیوریج کے ذریعے بیٹ لگائی اور ان کے اکاؤنٹس بند ہو گئے۔ امریکہ میں ایک ہارڈج فنڈ بھی ہے جس کا نام "Situational Awareness" ہے، جو کچھ طرح مزاحیہ ہے کیونکہ ان کے پاس اس قسم کا احساس نہیں لگتا۔ انہوں نے سیمی کنڈکٹرز پر انتہائی لیوریج کے ساتھ بیٹ لگائی، جس کے نتیجے میں فنڈ کا حجم کچھ ارب ڈالر سے شروع ہو کر چند سالوں میں 450 ارب ڈالر تک پہنچ گیا، جو امریکہ کا ایک سب سے تیزی سے بڑھتا ہارڈج فنڈ بن گیا، لیکن پھر واقعات بدل گئے۔ بنیادی طور پر انہیں مارجن کال ملا، جس کے نتیجے میں انہیں اپنے زیادہ تر اسٹاک پوزیشنز کو کین گرِفِن کے Citadel کو فروخت کرنے پر مجبور کر دیا گیا۔

جیمی بیٹمر: یہ بنیادی طور پر "اس ماہ ہم نے آپ کو ناکام بنایا" کا مترادف ہے، معاف کیجیے، ہم بھی انسان ہیں۔ انسانوں کو کچھ چیزیں جلا دیتی ہیں اور کچھ چیزیں انہیں ڈرا دیتی ہیں۔ تمام ڈیٹا نے اکثریت سے ثابت کر دیا ہے کہ انسان عام بازار کو شکست نہیں دے سکتے۔ آپ اسے شکست دینے کی کوشش نہ کریں، بہترین حکمت عملی اسے ملکیت میں رکھنا ہے۔ اس لیے ہم نے اپنے پورٹ فولیو کو ڈیزائن کرتے وقت یہ پیش گوئی کر رکھی تھی کہ "اس ماہ آپ ناکام ہو سکتے ہیں"۔ بازار گر سکتا ہے، معیشت کمزور ہو سکتی ہے، یہ ہوتا ہے، لیکن پورٹ فولیو ان صورتحال کے لیے تیار ہے اور بحال ہو جائے گا۔ لیکن جب لوگ اس طرح کی چیزوں پر زبردست انحصار کرتے ہیں، تو "معاف کیجیے، ہم لالچ میں آ گئے، خوش ہو گئے، آپ کو ناکام بنایا" جیسے عنوانات سامنے آ جاتے ہیں۔ اس قسم کے عنوانات اخبارات کے ساتھ بھی پرانے ہیں۔

چارلی بیلیلو: اس فنڈ نے جولائی میں 67 فیصد کی کمی دی، جو واضح طور پر انvestors کے اصلی انتظار کے مطابق نہیں تھی، حالانکہ اس کے پہلے کے بڑے فائدے کو مدنظر رکھتے ہوئے، انتہائی لہروں کی توقع کی جا سکتی تھی۔ جیسا کہ عام طور پر، مسئلہ اس بات میں ہے کہ انvestors پچھلی کارکردگی کے ساتھ بڑھتے ہوئے گئے۔ انہوں نے اُچھال کا فائدہ نہیں اٹھایا، بلکہ گرنے کا سامنا کیا۔ انvesting میں ایک بہت سچی بات یہ ہے کہ آپ کو آخر تک زندہ رہنا ہوگا تاکہ اگلے دن لڑ سکیں۔ جب آپ لیوریج استعمال کرتے ہیں اور لیوریج انتہائی لہروں سے ملتا ہے، تو آپ اگلے دن لڑنے کا موقع ختم کر سکتے ہیں۔ یہ تمام انvestors کے لیے ایک اچھا سبق ہے۔

چارلی بیلیلو: تیسرا موضوع، تاریخ دوبارہ گونج رہی ہے۔ ہم سب جانتے ہیں کہ تاریخ دہرائی نہیں جاتی، لیکن گونجتی ہے۔ میں نے IPO مارکیٹ کے بارے میں بات کی ہے۔ اسپیس ایکس کے IPO کے پہلے دنوں میں، میں نے کئی انتباہی پوسٹس شیئر کیں جن میں میں نے کہا تھا کہ اس کا مارکیٹ کیپ ایک وقت میں 3 ٹریلین ڈالر سے زیادہ ہو گیا، جو گوگل اور ایمیزون سے زیادہ تھا، اور اس کا سیلز فیکٹر 150 گنا سے زیادہ تھا۔ بہت سے لوگوں نے کہا کہ چارلی، تم اس کمپنی کو نہیں سمجھتے، اس بار کچھ مختلف ہے، اس کا IPO کا رجحان عام نہیں ہوگا۔ لیکن آج تک، اس شیر کا درجہ اپنے اعلیٰ نقطے سے 50 فیصد سے زیادہ گر چکا ہے، جو جاری قیمت سے بھی کم ہو گیا ہے، اور پہلے دن کے کلوزنگ قیمت سے بھی کم ہے۔ اس بار بھی کچھ خاص نہیں ہے، جیسا کہ آپ نے پچھلے ترکیب میں لکھا تھا۔

جیمی بیٹمر: چارلی، تم نے میرے ساتھ اس طرح مزاح کیا، اس کا شکریہ، لیکن سچ تو یہ ہے کہ یہ تمام تصاویر میں نے تم سے چھین لی تھیں۔ لیکن سچ بات یہ ہے کہ "یہ بار اس سے مختلف ہے" کا کہنا، مارک ٹوین کا "تاریخ میں تکرار" اور میری پسندیدہ کتاب "یہ بار اس سے مختلف ہے: آٹھ سو سال کی مالی بحران کی تاریخ" ہمیں بتاتی ہے کہ یہ صرف پچھلے 15 سال یا 30 سال کا مسئلہ نہیں، بلکہ اب تک ایک ہزار سال سے جاری ہے۔ یہ انسانی فطرت کی طرف لوٹ جاتا ہے۔ لوگوں کو ان چیزوں کے بارے میں جوش محسوس کرنا بالکل عام بات ہے، اور ہمارے بھی بہت سارے صارفین جوش میں ہیں۔ اگر ہم اپنے ہوسٹنگ شراکت داروں کے ذریعے انہیں نسبتاً زیادہ حصص فراہم کر سکتے ہیں، تو ہم صارفین کی خواہش کے مطابق اس کا انتظام بھی کر دیتے ہیں، لیکن ڈیٹا ہمیں اس طرح نہیں کرنے کی تجویز دیتا۔ جو مجھے سب سے زیادہ حیران کرتا ہے وہ ہے کہ وال سٹریٹ خود کو مستقبل کا اندازہ لگانے والا بناتا ہے۔ آپ اس سوال پر ایک سو لوگوں سے پوچھیں کہ "ایچ آئی پی او" اچھا چیز ہے اور کیا آپ اس میں شرکت کرنا چاہتے ہیں؟ جواب زیادہ تر "جی ہاں" ہوگا۔ لیکن اگر ان لوگوں نے بلڈرز پر لکھا ہوا "اس آئی پی او میں خریداری کریں، اس کا اوسط نقصان اگلے سال تین میں سے ایک" لکھ دیا تو کوئی بھی نہ خریدتا۔ لیکن وال سٹریٹ بار بار لوگوں کو اس طرح متاثر کرتا رہتا ہے۔

چارلی بیلیلو: وہ فروخت میں بہت ماہر ہیں، یہ بات کوئی انکار نہیں کر سکتا۔ مانگ واقعی موجود ہے، اور اس کی طلب کتنی گنا زیادہ ہے۔ ہم نے یہ فلم پہلے بھی دیکھی ہے، جس میں تجارت کے شروع کے کچھ دنوں میں جوش اپنے اوج پر ہوتا ہے، اور آپ اصل میں دوسرے لوگوں کو منسلک ہونے کا موقع فراہم کر رہے ہوتے ہیں۔ جن لوگوں نے IPO کی قیمت پر خریدا، وہی فروخت کرنے والے ہیں۔ اگلے ہفتے ہم پہلا اصل ٹیسٹ دیکھیں گے، کیونکہ SpaceX کے اندر کے لوگ اور ابتدائی سرمایہ کاروں کو ابھی تک فروخت کرنے کی اجازت نہیں دی گئی ہے۔ اگلے ہفتے پہلا فنانشل رپورٹ جاری ہوگا، اور دو دن بعد پہلے لوگ فروخت شروع کر سکیں گے۔ تو یہی اصل ٹیسٹ ہے۔ اگر آپ کے پاس SpaceX پر 10 گنا، 20 گنا، 30 گنا کا فلوٹنگ فائدہ ہے، تو کیا آپ کچھ فروخت کریں گے؟ یہ ایک اعلیٰ احتمال والی بات لگ رہی ہے۔

جیمی بیٹمر: ہمارے پاس سپیس ایکس کے سینکڑوں ملازمین یا متعلقہ افراد کے صارفین ہیں۔ اہم بات یہ ہے کہ آپ نہیں کر سکتے کہ بازار کیا کرے، جیسے 3 ماہ یا 6 ماہ کی لاک پیریڈ جو آپ کے کنٹرول سے باہر ہے۔ لیکن اچھی ورثہ منصوبہ بندی، خطرات کو کم کرنا، اور جوکھم کا انتظام، یہی وہ چیزیں ہیں جن پر آپ کو توجہ دینی چاہیے۔ ہم SpaceX کے ملازمین صارفین کے لیے یہی کرتے ہیں۔ Anthropic، OpenAI جیسی کمپنیاں، یا جو بھی اعلیٰ قدر والے اثاثوں کے مالک ہیں، مستقبل کے عوامی بازار کا رجحان ایک اندازہ لگانے کا کھیل ہے، لیکن بہت سی ایسی چیزیں ہیں جن پر آپ کنٹرول رکھتے ہیں اور جو شیرہ قیمت سے متعلق نہیں ہیں۔ وہی توجہ کا مرکز ہونا چاہیے، نہ کہ کل شیرہ کا کیا ہوگا اس پر نظر رکھنا۔ بالکل، لاک پیریڈ کے آہستہ آہستہ ختم ہونے کے بعد کیا ہوگا، اس پر بالکل توجہ دینا ضروری ہے۔

چارلی بیلیلو: ابھی ختم نہیں ہوا، ابھی سال میں 5 ماہ باقی ہیں۔ اگر اس گراف کو دیکھیں تو، امریکہ کے آئی پی او سے جمع کی گئی رقم نے ریکارڈ توڑ دیا ہے، 2026 تک تقریباً 144 ارب ڈالر جمع ہو چکے ہیں، جو 2021 کے فوم کے اعلیٰ نقطے سے زیادہ ہے۔ بالکل، اس میں سے زیادہ تر رقم اسپیس ایکس کی جانب سے ہے۔ لیکن جیسا کہ میں ہمیشہ کہتا رہا ہوں، تاریخ میں چاہے 2021ء ہو یا 2000ء، جب ایسی بڑی سپلائی لہر آتی ہے اور لوگ لاiquidty کے لیے نکلنے کی کوشش کرتے ہیں، تو عام طور پر اس کے بعد مارکیٹ کے لیے مشکلات کا آغاز ہوتا ہے۔ اس بار ضروری نہیں کہ یہ واقع ہو، لیکن اگر تاریخ دہراتی ہے تو، جب OpenAI، Anthropic جیسی کمپنیاں لسٹ ہوں گی، تو ان کا مارکیٹ کی مشکلات کے دور سے مطابقت رکھنا حیرت انگیز نہیں ہوگا، کیونکہ مارکیٹ پر سپلائی اچانک بہت زیادہ بڑھ جائے گی۔

جیمی بیٹمر: ہاں، چارلی اور میں دونوں نے 20 سال سے زیادہ کام کیا ہے۔ پچھلے ٹیکنالوجی بوم کو یاد کرتے ہیں، جب آخری بار لوگوں نے اس قدر اسٹاک کے ناموں کے لیے جوش دکھایا۔ 2021 میں زیادہ تر SPAC اور کچھ فنانشل انجینئرنگ کی وجہ سے تھا، لیکن اس بار SpaceX، Anthropic جیسے ناموں کے لیے جوش، Google، Facebook یا حتیٰ کہ pets.com کے زمانے جیسا ہے، جسے ہم نے 25 سالوں میں نہیں دیکھا۔ جن لوگوں نے اسے محسوس کیا ہے، وہ جانتے ہیں کہ نتائج عام طور پر اچھے نہیں ہوتے، اب سرمایہ کاروں کو اس بات کو یاد رکھنا چاہیے۔

چارلی بیلیلو: جذبہ اور سرمایہ کاری کے منافع کا کوئی تعلق نہیں۔ لمبے عرصے تک، عام طور پر وہی چیزیں جیتتی ہیں جو بوری ہوتی ہیں۔ جب Anthropic اور OpenAI لسٹ ہوں گے، تو لوگ بہت خوش ہوں گے، اور شیئرز میں ایک تیز اضافہ آ سکتا ہے، لیکن اس بات پر یقین نہ کریں کہ یہ رجحان جاری رہے گا اور اس میں شامل ہو جائیں۔ اس بار، سٹینڈرڈ اینڈ پورز نے SpaceX کو اپنے انڈیکس میں شامل کرنے کے لیے اپنے قواعد تبدیل نہیں کیے، جو واحد ایسی انڈیکس کمپنی ہے جس نے ایسا کیا۔ ناسdaq نے اپنے قواعد تبدیل کر دیے، اور بہت سے بڑے ETF جاری کرنے والوں نے بھی ایسا کیا، کیونکہ SpaceX کو شامل کرنے کا تقاضا بہت زیادہ تھا۔ تکرار تک، قواعد تبدیل نہ کرنا صحیح رہا، کیونکہ SpaceX ابھی تک منافع نہیں کما رہا، اور کم از کم اگلے سال تک اسے انڈیکس میں شامل نہیں کیا جائے گا۔

جیمی بیٹمر: مختصر مدت میں اس کا اثر ضرور اچھا ہے، لیکن طویل مدت میں کیا ہوگا، کوئی نہیں جانتا۔ بڑے پیمانے پر دیکھیں تو یہ ایک حقیقت سے متعلق ہے: 87 فیصد ایک ارب ڈالر سے زیادہ سالانہ آمدنی والی کمپنیاں اب بھی نجی ہیں۔ اس لیے ہم اہل صارفین کو عوامی اور نجی دونوں مارکیٹس میں سرمایہ کاری کرنے کی تجویز کرتے ہیں۔ وال سٹریٹ کا ایک اور غلط فہمی یہ ہے کہ نجی مارکیٹ بہتر ہے، یہی سینٹ گرال ہے۔ اصل میں نہیں، یہ صرف مختلف ہیں، ڈائورسیفکیشن ہیں۔ اس طرح آپ پورے معاشی نظام تک زیادہ وسیع طور پر پہنچ سکتے ہیں۔ مختصر مدت میں SpaceX کا انڈیکس میں شامل نہ ہونا اچھا ہے، لیکن مستقبل میں جب زیادہ بڑے آئی پی او آئینگے، تو انڈیکس کمپنیاں اپنے اصولوں پر قائم رہیں گی یا سمجھوتہ کرے گی، یہ ایک دلچسپ بحث ہوگی۔

چارلی بیلیلو: اور اگر آپ مارکیٹ وائڈ ETF رکھتے ہیں، تو SpaceX کا وزن صرف تقریباً 20 بیسز پوائنٹس ہوگا کیونکہ اس کا گردش کرنے والا سٹاک بہت کم ہے۔ اس لیے مارکیٹ وائڈ پورٹ فولیو میں SpaceX کا ایکسپوژر بہت چھوٹا ہے۔ لیکن اگر آپ اپنے 5 فیصد، 10 فیصد، 15 فیصد، 20 فیصد پورٹ فولیو کو SpaceX پر مکمل طور پر لگا دیں، تو یہ ایک بہت بڑا اوور ویٹ، ایک بہت بڑا اسٹیک ہوگا۔

چارلی بیلیلو: اب میں سود کے بارے میں بات کروں گا، جسے میں "کم سود کا جھوٹ" کہتا ہوں۔ فیڈرل حکومت اور فیڈ نے لوگوں کو یہ بتانے کی کوشش کی ہے کہ سود پر کنٹرول ہو گیا ہے، اور یہ اتنی زیادہ نہیں ہے۔ لیکن فیڈ کا پسندیدہ سود انڈیکس، مرکزی PCE، 64 ماہ تک 2% سے زیادہ رہا ہے۔ اب کہا جا سکتا ہے کہ نتائج ظاہر ہونا شروع ہو گئے ہیں۔ 30 سالہ سرکاری بانڈز کی فائدہ شرح 5.2% تک پہنچ گئی ہے، جو 2007ء جولائی کے بعد سب سے زیادہ اور 19 سال کا نیا ریکارڈ ہے۔ بانڈ مارکیٹ بہت سی باتوں کا جواب دے رہی ہے، لیکن یقیناً اس میں ایک بات شامل ہے: سود فیڈ کے بیان کے مطابق پر کنٹرول نہیں ہے، اور 2% کے مقصد تک بھی نہیں پہنچا۔ ایک اور بات یاد رکھیں، یہ پہلی بار ہے کہ فیڈ کے کم فائدہ شرح والے دور میں، 30 سالہ بانڈز کی فائدہ شرح نہ تو کم ہوئی، بلکہ فائدہ شرح کم کرنے کے آغاز سے بھی زیادہ ہو گئی۔ میرے خیال میں، یہ پالیسی غلطی کا اشارہ ہے، اور اس سے ظاہر ہوتا ہے کہ سرمایہ کار طویل مدتی امریکی بانڈز رکھنے میں شک و شبہت شروع کر رہے ہیں۔

جیمی بیٹمر: امید ہے کہ آپ ایسا کریں، کیونکہ آپ کو مختصر اور درمیانی مدت کی نقدی کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے ضروری سے زیادہ بانڈ رکھنے چاہئیں۔ خطرہ یہ بھی ہے کہ کوئی کہے گا، "5% بہت اچھا ہے، میں اس پر زندگی گزار سکتا ہوں۔" لیکن ڈیٹا زبردست طور پر یہ ظاہر کرتا ہے کہ لمبے مدت کے لحاظ سے بانڈز کا ریٹرن مارکیٹ کے ریٹرن کا تقریباً آدھا ہوتا ہے۔ اور اگر 2022 جیسے سال میں شرح سود میں اچانک اضافہ ہو جائے، تو ان "محفوظ" اثاثوں میں 20 فیصد تک کمی آ سکتی ہے۔ ایک عام غلط فہمی یہ ہے کہ بانڈز لمبے عرصے تک نچلے رجحان پر رہتے ہیں، لیکن وہ ہمیشہ طوفانوں میں پناہ گاہ بھی نہیں بن پاتے، خاص طور پر اگر طوفان خود شرح سود میں اضافہ ہو۔ اور آپ نے جو گراف دکھایا، وہاں سود کا معاملہ انتہائی خفیہ ٹیکس ہے، اور اس میں بہت سے اعداد و شمار جو ہم جانتے ہیں کہ جھوٹ ہیں، جیسے پچھلے دس سالوں میں صحت کے اخراجات میں کمی آئی—100 لوگوں میں سے 100 جانتے ہیں کہ یہ جھوٹ ہے۔ میرے خاندان کا مثال لیں، ہمارے پاس تین بچے ہیں، جو وسط مغرب کے فارم سے تعلق رکھتے ہیں، اور ہم بہت سارا بیکن کھاتے ہیں۔ بیکن کی قیمت بہت زیادہ بڑھ گئی، میں نے ابھی تک فرِج میں ایک پैک رکھ رکھا ہے۔ میں نے اپنے خاندان سے کہا، "کم قسم کا بیکن آزمائیں"، لیکن بچوں نے کھانا نہیں منظور کیا۔ تو شاید وہ صرف بہت حساس ہوئے، یا شاید یہ ظاہر کرتا ہے کہ عام لوگ بھی قیمت میں اضافے کو واضح طور پر محسوس کر رہے ہیں۔

چارلی بیلیلو: مکمل طور پر متفق ہوں۔ اصل مسئلہ ت tích کیا ہے، جو میں ہمیشہ سے پریشان ہوں۔ جب آپ فیڈ کی بات سنیں تو وہ ہمیشہ صرف پچھلے 12 ماہ کے بارے میں بات کرتے ہیں۔ لیکن اگر آپ صرف اس نمبر پر نظر ڈالیں تو، انفلیشن بڑھ رہا ہے، کم نہیں ہو رہا۔ نئے فیڈ چیئرمین کیون وارش نے اس ہفتے بہت سخت موقف اپنایا ہے۔ اس ہفتے کے اجلاس کا ایک جملہ یہ تھا: "خاندانوں اور کاروباروں کا مستقل اعلیٰ انفلیشن کے خلاف ناراضگی 63 ماہ، 64 ماہ سے جاری ہے۔ ہم اپنے عہدے پر ہیں، ہم اسے پورا کریں گے، اور ہم اس پر لیزر کی طرح توجہ مرکوز کر رہے ہیں۔" اس کا موقف جون میں اپنے پہلے اجلاس کے ساتھ مماثل تھا۔ لیکن اب تک کوئی عمل نہیں ہوا، فیڈ نے سود نہیں بڑھایا، وہ اب بھی کسی قسم کی مقداری توسیع کر رہے ہیں، اور ان کا بیلنس شیٹ اب بھی وسعت حاصل کر رہا ہے۔ اور پچھلے ستارہ سالوں میں، امریکہ میں انفلیشن کا اوسط سالانہ 4 فیصد رہا ہے، جو مقصد کا دگنا ہے۔ میرے خیال میں، فیڈ کو عمل کرنا چاہئے۔ اگر آپ کا مقصد 2 فیصد ہے، اور آپ انفلیشن کے خلاف لڑنے والے کے عزم کو دوبارہ حاصل کرنا چاہتے ہیں، تو آپ کو سود بڑھانا ہوگا۔ مارکٹ نے ستمبر میں 25 بنیادی نقطوں کے سود میں اضافے کا اندازہ لگانا شروع کر دیا ہے، اور میرے خیال میں یہ انتہائی امکانی واقعہ ہے۔ آپ کا خیال کیا ہے؟ کya فیڈ پِچھے رہ گيا ہے؟

جیمی بیٹمر: واحد ڈیٹا ڈرائون افکار یہ ہے کہ وال سٹریٹ کی سود کی شرح کے بارے میں پیش گوئیوں میں غلطی کا تناسب دوسرے کسی بھی چیز کے برابر ہے۔ ایک سال پہلے انہوں نے نو بار سود کی شرح میں کمی کی پیش گوئی کی، لیکن وہ نہیں ہوئی۔ دلچسپ بات یہ ہے کہ عوام کو فیڈرل ریزرو کے چیئرمین کے بارے میں ایک غلط فہمی ہے کہ وہ سب کچھ کر سکتے ہیں اور گروپ کے سب سے بڑے گوریلہ ہیں، جبکہ وہ صرف ایک ووٹنگ ممبر ہیں۔ تقریباً صدر کی طرح، انہیں زیادہ تعریف اور زیادہ الزامات ملتے ہیں، لیکن وہ صرف ایک انسانی آواز ہیں جو مستقبل جاننے کا دعویٰ کرتے ہیں۔ الین گرینسپین طویل عرصے تک فیڈرل ریزرو کے چیئرمین رہے اور انہوں نے ایک کتاب "ماسٹرو" لکھی جس میں انہوں نے دعویٰ کیا کہ وہ سب کچھ کو منظم کرتے ہیں۔ لیکن پھر دوسری جنگ عظیم کے بعد سب سے بڑا معاشی recessions آیا، جس کے بہت سے پالسیاں ان کے دور میں جاری ہوئیں۔ اس کے برعکس، پال وولکر کو 1970 اور 1980 کے اوائل میں رecessions پیدا کرنے اور 1980 کے انتخابات میں کارٹ کو رینگن کے خلاف شکست دینے پر الزام لگایا جاتا تھا، کیونکہ فیڈرل ریزرو نے مہنگائی پر زور دبایا۔ تو جی ہاں، قیمتیں مستقل طور پر بلند رہتی ہیں، جس سے اقدامات ضروری لگتے ہیں، لیکن یہ ایک توازن ہے۔ کسی کو نہیں معلوم کہ کل کya ہوگا۔ مہنگائی پر قابو پانا عام مزدورؤں کو نقصان پہنچاتا ہے، لیکن زیادہ سود کی شرح بھی عام مزدور، عام کاروبار، اور چھوٹے کاروباروں کو نقصان پہنچاتی ہے، جن پر زیادہ نقصان پڑتا ہے جو زیرِ توجہ سود کے لئے بات چīت نہیں کر سکتے۔ تو یہ توازن ہے، مستقبل کا ڈे�ٹا ہمیں جواب دے گا، لेकن حقائق چھپتے نہيں: قيمتِں صرف بڑھتى رهيں، بڑھتى رهيں، اور کبھي نهيں گھٹيں، اور يه بہت لمبا وقت سے جاري ہے، جو COVID دوران لگائے گئے پالسِز کا سنگین نتائج ہے۔

چارلی بیلیلو: واقعی بہت سے عوامل ہیں، میں اکثر فیڈ کے بارے میں بات کرتا ہوں، لیکن واضح طور پر وہی نہیں۔ فیڈرل حکومت اور فنانشل حالت بھی اہم حصہ ہیں، لیکن کسی طرح اب فیڈ کہتے ہیں کہ 'ہم اس بارے میں بات نہیں کر رہے، یہ ہمارے دائرہ کار میں نہیں ہے'۔ یہ منطق نہیں رکھتا۔ انہیں بات کرنی چاہئے، اور انہیں کرنا چاہئے، کیونکہ یہ انفلیشن کے منظر کا اہم حصہ ہے۔ لیکن فیڈ کو بھی ذمہ داری ہے، انہوں نے لمبے عرصے تک انتہائی کم شرح سود برقرار رکھا، بڑے پیمانے پر پانی بھر دیا، اور 2020 اور 2021 میں ایم بی ایس پر جو کام کیا، وہ بالکل پاگل پن والا تھا، جس نے بالکل انفلیشن کو بڑھایا اور اب بھی اسے جھنجھوڑ رہا ہے۔ تو میں اس نقطے پر واپس آتا ہوں: اگر آپ کا 2 فیصد ہدف ہے، تو آپ کو اس پر قائم رہنا چاہئے۔ ہم پانچ سال سے زائد عرصہ سے اس تک نہیں پہنچے، آپ کو انفلیشن کا مقابلہ کرنے کے لئے شرح سود بڑھانی چاہئے۔ اس کا مطلب یہ نہیں کہ آپ ہی انفلیشن حل کر سکتے ہیں، نہیں، لیکن یہ آپ کا کام ہے، آپ کو کچھ کرنا چاہئے۔ میرا خیال ہے کہ ستمبر میں شرح سود بڑھائی جائے گی، اس وقت ہم آپ کو دوبارہ بلائیں گے۔

چارلی بیلیلو: اگلا موضوع، "خمرے مچھلی کو بدنام کرنا"۔ "مچھلی" کا لفظ تقریباً 17ویں صدی میں ظاہر ہوا، جب وہ زمین پر اتر کر اپنی سفر کی آمدنی کو بار وغیرہ میں خرچ کر دیتے تھے، جب تک کہ ان کے پاس کچھ نہ رہ جاتا۔ میں اکثر کہتا ہوں کہ فیڈرل حکومت خمرے مچھلی کی طرح خرچ کرتی ہے، لیکن اصل میں یہ خمرے مچھلی کو بدنام کرنا ہے۔ کیونکہ ہم صرف 7 ٹریلین ڈالر کے بجٹ کو خرچ نہیں کرتے، بلکہ زیادہ قرض لیتے ہیں۔ 1 جولائی سے، قومی قرض میں 400 ارب ڈالر سے زائد اضافہ ہوا ہے، جو انتہائی حیران کن ہے۔ ہم 40 ٹریلین ڈالر کے قومی قرض تک جلد پہنچ رہے ہیں۔ انفلیشن صرف فیڈرل ریزرو کا نتیجہ نہیں ہے؛ کووڈ کے بعد سے جاری رہنے والی اس بھاری قرض اور خسارہ کا خرچ ہی کمرے میں موجود ہاتھی ہے، لیکن اس پر کم لوگ سنجیدگی سے بات نہیں کرتے۔

جیمی بیٹمر: ہاں، اصل میں یہ 2008 کے بعد شروع ہو گیا تھا، صرف اس کا پیمانہ وقت کے ساتھ زیادہ بڑھتا گیا۔ اگر آپ اور میں کسی بھی ایک نے اس طرح زندگی گزاری، تو ہم قرضہ داروں کی جیل میں ڈال دیے جائیں گے، گھر اور فلٹ سے نکال دیے جائیں گے، یہ بالکل ممکن نہیں ہے۔

چارلی بیلیلو: گھر پر اسے آزمائیں نہیں۔

جیمی بیٹمر: ہاں۔ اب بات ڈوبتے ہوئے مچھلیوں کی ہے، کم از کم وہ آخرکار جہاز پر واپس آ جاتے ہیں۔ چاہے وہ ٹائٹنک پر ہی کیوں نہ لوٹ آئیں، وہ تو چلے گئے، شاید انہوں نے ایک برف کے پہاڑ سے تصادم کیا، لیکن وہ چلے گئے۔ جبکہ حکومت کا قرض لینا کبھی ختم نہیں ہوتا۔ جو بھی جماعت حکومت میں ہو، صرف تحریک، تحریک، اور پھر تحریک ہوتی رہتی ہے۔ یہ طب کے کسی دوا کی طرح ہے جو جب جسم میں داخل ہو جائے، تو معیشت کہنے لگتی ہے "مزید دو، مزید دو"۔ اس کا اتنی تیزی سے اضافہ ہونا خوفناک ہے۔ میرے تین بچے ہیں، ابھی تو میں نے بیکن کی قیمت پر شکایت کی تھی، تھوڑا مزاحیہ انداز میں، لیکن دنیا کے قرض، فرائض، اور ہم نے جو چیک جاری کئے ہیں، ان کا خاتمہ بالآخر انہی بچوں کو ادا کرنا پڑ سکتا ہے یا ان کے لیے منقضی ہو سکتا ہے۔ میرے خیال میں، یہ نسلِ آیندہ کو ایک خوفناک بوجھ چھوڑ رہا ہے۔

چارلی بیلیلو: میں ہمیشہ کہہ رہا ہوں کہ وہ اس کا کسی نہ کسی طرح ادا کریں گے۔ یہ براہ راست قرض ادا کرنے کی شکل میں نہیں ہوگا، بلکہ ممکنہ طور پر مہنگائی، مستقبل کی کم سماجی تحفظات کی شکل میں ہوگا۔ اس لیے ہمیں کچھ کرنا ہوگا۔ اس کے علاوہ، اس بات کا دعویٰ کہ ترسیم سے حاصل ہونے والی آمدنی بجٹ کو متوازن کرے گی اور قرض ادا کرے گی، اس بات کو اسکاٹ بیسینٹ نے جب قرض 37.2 ٹریلین تھا تو کہا تھا، لیکن اب یہ 39.8 ٹریلین ہو چکا ہے، اور واضح طور پر اس کا جواب نہیں دیا گیا۔ 2025 کے شروع میں، جب ٹرمپ کا دوسرا دورِ حکومت شروع ہوا، تو حکومت کے بہت سے لوگوں نے کہا کہ وہ نمو سے قرض سے نکل جائیں گے، اور 5 فیصد، 6 فیصد، 7 فیصد حقیقی جی ڈی پی نمو پر بحث کی۔ یہ نظریاتی طور پر خوبصورت لگتا ہے، لیکن عملی طور پر مشکل ہے۔ 2024 میں نمو 2.8 فیصد تھی، 2025 میں 2.1 فیصد، اس سال کے پہلے تین ماہ میں بھی 2.1 فیصد، اور حالیہ جی ڈی پی صرف 1.5 فیصد ہے۔ اس لیے، نمو سے قرض سے نکلنے کا خیال، جب تک آپ کے پاس دوسری جنگ عظیم کے بعد جتنی نمو نہ ہو، اگر آپ صرف 1 فیصد سے 2 فیصد تک نمو حاصل کر سکتے ہیں، تو صرف ایک ہی حل ہے، جس پر کوئی بھی عمل نہیں کرنا چاhta، اور جب تک حقیقی بحران نہ آجائے تو کوئی بھی اس پر عمل نہیں کرے گا، وہ خرچ میں کمی ہے۔ ضبط ضروری ہے۔

جیمی بیٹمر: جیسے کوئی کہتا ہے کہ آپ کو زیادہ صحت مند کھانا کھانا چاہیے اور زیادہ ورزش کرنی چاہیے۔ بڑے دل کے حملے سے پہلے یہ کوئی بات نہیں ہوتی، لیکن جب ہو جائے تو یہ سب سے بڑی بات بن جاتی ہے۔ کیا ہم ترقی کے ذریعے قرضوں سے نکل پائیں گے؟ شاید AI کچھ کر سکتا ہے۔ شاید۔ لیکن تاریخی ڈیٹا نہیں کہتا۔ کسٹم ٹیکس جواب ہوں گے؟ شاید۔ لیکن تاریخی ڈیٹا بھی نہیں کہتا۔ میں نے ابھی نئے فیڈ، گرینسپین، وولکر، اور بن برنانکے کا ذکر کیا، جنہوں نے فیڈ کے صدر ہونے کے دوران ان بھاری قرضوں کی پالیسیوں کو اصل میں سپر گئیر میں ڈال دیا۔ انہیں مہنگائی کے اسباب کو سمجھنے کے لیے مشہور کیا جاتا ہے، جسے مکرو اقتصادیات کا سینٹ گرال کہا جاتا ہے۔ لیکن جب معیشت گر پڑی تو بڑے پیمانے پر کسٹم ٹیکس لگائے گئے، اور تمام ڈیٹا ظاہر کرتا ہے کہ انہوں نے مسئلہ مزید خراب کر دیا اور عالمی معاشی مرض میں دنیا بھر کو ڈوبنے دیا۔ تو تاریخ نہیں کہتی۔ مستقبل ابھی لکھا نہیں گيا، لیکن رأسمایت کے راستوں پر مزید رکاوٹیں ڈالنا، ان کا اثر زیادہ تر منفی ہونے کا امکان رکھتا ہے، اور اس امکان کو دیکھتے ہوئے وہ نہایت کم لگتا ہے۔

چارلی بیلیلو: اب دو اور موضوعات ہیں۔ یہ ایک بڑا موضوع ہے، اور بہت کچھ AI انفراسٹرکچر کے ہجوم پر منحصر ہے۔ کیا ہم اس وقت تک ناچتے رہیں گے جب تک موسیقی نہیں رک جاتی؟ لوگوں کو یاد ہوگا کہ 2007 میں چک پرنس، جو سیٹی گروپ کے سی ای او تھے، نے کہا تھا کہ وہ موسیقی رکنے تک ناچتے رہیں گے۔ اس وقت بڑے بینکس ناچ رہے تھے، پھر موسیقی رک گئی، اور نتیجہ عالمی مالیاتی بحران تھا۔ اب دیکھا جائے تو بڑی ٹیک کمپنیاں اب بھی ناچ رہی ہیں۔ اگر آپ اس سال کے پہلے تین ماہ کے لیے Amazon، Google، Microsoft، اور Meta کے فنانشل رزلٹس دیکھیں — Oracle ابھی تک نہیں آیا — تو ان چاروں کا سرمایہ کاری خرچ تمام توقعات سے زیادہ تھا۔ ان چاروں نے مل کر پہلے تین ماہ میں 165 بلین ڈالر خرچ کیے، جو حیرت انگیز ہے، جس میں پچھلے سال کے مقابلے میں 87 فیصد اضافہ ہوا، اور تین سال پہلے کے مقابلے میں 393 فیصد اضافہ۔ میں ہمیشہ پوچھتا رہا ہوں کہ کیا ہم سرمایہ کاری کے اضافے کے شدید ترین نقطے کے قریب پہنچ گئے ہیں؟ کیا موسیقی رکنے کا وقت قریب آ رہا ہے؟ مجھے لگتا ہے کہ جب موسیقی رکے گی، تو اس کا سبب یہ گراف ہوگا۔ آئیے آزاد نقد بہاؤ پر بات کرتے ہیں۔ پچھلے ہفتے میں نے Google کا ذکر کیا تھا، جس نے اپنی تاریخ میں پہلی بار منفی آزاد نقد بہاؤ دکھایا، کیونکہ وہ AI انفراسٹرکچر سے متعلق جائیدادوں اور آلات پر بڑا خرچ کر رہا ہے۔ Meta نے اس ہفتے اپنے شیرز میں شدید گراوٹ دیکھی، جس میں آزاد نقد بہاؤ 91 فیصد تک کم ہو گیا، اور اب صرف 784 ملین ڈالر رہ گيا، جبکہ پچھلے تین ماہ میں 12 بلین، اور اس سے پہلے تین ماہ میں 14 بلین تھا۔ جیمی، ان کمپنیوں نے پہلے轻資產 ماڈل پر کام کیا، جس وجہ سے ان کو قدرتی طور پر قدرتی قدر کا اضافہ حاصل ہوا، لیکن اب وہ تیزی سے سرمایہ طلب بن رہی ہیں۔ اور آخرکار، کیا سرمایہ کار کہنگے "روکو، مجھ نے اس طرح خون بہانے کو منظور نہیں کیا"؟ ان کمپنیوں نے صرف کچھ سال پہلے دنیا کا سب سے زائد آزاد نقد بہاؤ والا کاروبار بنایا تھا، اب کچھ تو منفی ہو چکے ہیں۔ ان تمام رقم نصف موصلوں والوں کو دیدی جا رہی ہے۔ اس صورتحال کتنے عرصے تک جاری رہ سکتی ہے؟ آج کا رفتار مستقل ہو سکتا ہے؟ کون سا عامل ان کو خرچ منسوخ کرنے پر مجبور کر دے گا؟

جیمی بیٹمر: سب سے پہلے، ذاتی طور پر، میں سمجھتا ہوں کہ فیس بک دنیا کی سب سے براہ راست کمپنیوں میں سے ایک ہے، اس لیے دیکھنا کہ وہ پیسہ جلا رہی ہے، مجھے پریشان نہیں کرتا۔ لیکن زیادہ وسیع طور پر، بنیادی ڈھانچہ، ہم نے حقیقت میں بہت زیادہ بنیادی ڈھانچہ میں سرمایہ کاری کی ہے۔ کسی بھی اثاثہ کی قسم کی طرح، آپ کو ٹرینڈ کے پیچھے بھاگنے سے بچنا چاہیے۔ جی ہاں، ان ٹرینڈز کا وجود ہے، لیکن سڑکوں، پل، پلوں کی مرمت، ریسائکلنگ سینٹرز، اور پانی کے صفائی فیکٹریوں کے لیے بھی کمپنیاں ہیں۔ اس لیے ایک اثاثہ کی قسم کو مکمل طور پر نہ چھوڑ دیں، اور نہ ہی کسی بھی تیز رفتار نمو والے صنعت میں سب کچھ ڈال دیں۔ جی ہاں، یہ مزید نمو جاری رکھ سکتی ہے، لیکن ہم شاید اس کے آغاز کے بجائے اس کے اوج کے قریب ہو گئے ہیں۔ دلچسپ بات یہ ہے کہ یا تو ان کے پاس پیسہ ختم ہو جائے گا، جیسا کہ اس تصویر میں دکھایا گیا ہے؛ یا پھر تاریخ کے مطابق، بہت سارا پیسہ اور وسائل کسی ایک چیز میں流入 ہو جائے گا، جس سے وہ مہنگا ہو جائے گا یا فنڈز ختم ہو جائیں گے، اور پھر اگلے انقلابی نوآوری سے اسے زیادہ موثر بنایا جائے گا۔ شاید کسی ڈارمٹ میں کوئی شخص اس قدر عمدہ خيال لایا جائے جو اس بنیادی ڈھانچے کی ضرورت کو کم کردے۔ امید ہے کہ اسٹینفورڈ یا مونٹانا یونورسٹی، نہ کہ شمالی کورئیا کا حکومتی فینٹل۔ لیکن تاریخ ہميشہ اس طرح رہی ہے: جب تيل کے دام بڑھتے ہيں تو زائد موثر استخراج کے طرائق ترقى پاتے ہيں۔ تارีخ کو راهنمائی کے طور پر استعمال کرتے ہوئے، نتائج شاید ان کے پاس پاس نہ رہنا، یا آهستہ آهستہ غائب ہو جانا، یا AI حقیقت مें بہت سالوں تک حیرت انگيز ثابت ہو جانا ہو سکتا ہے۔ تکنالوجي کي حيرت انگيز صلاحية هماري زندگي تک جاري رهي سکتى هے، لे�کن اس ميں لہر دار حرکت هوني چاھيئي، اور اب بڑي مقدار ميں پيسا اس شعبه ميں流入 ہو رها هے، جو تاريخي طور پر غیر منطقى خوشحالى اور خطرناك علامات هوني چاھيئي۔

چارلی بیلیلو: ہاں، یہ کمپنیاں اصل میں کم سرمایہ والی تھیں، جس کی وجہ سے ان کی قیمتیں بلند تھیں، لیکن اب وہ تیزی سے سرمایہ کشی والے کاروبار میں تبدیل ہو رہی ہیں، جبکہ تاریخی طور پر سرمایہ کشی والے کاروباروں کے شیئر ہولڈرز کو اچھا ریٹرن نہیں ملا۔ میں ایک اور تیز بات بھی بتانا چاہتا ہوں، یہ حالیہ فنانسنگ انتظامات نہیں ہیں، Nvidia نے OpenAI ڈیٹا سینٹر کے لیے 2500 ارب ڈالر کا فنانسنگ اعلان کیا ہے۔ ہم دیکھ رہے ہیں کہ اس طرح کے سائکل ٹرینکشنز زیادہ ہو رہے ہیں، جب کمپنیوں کے پاس پیسہ نہیں ہوتا، تو وہ یا تو بانڈ جاری کرتی ہیں یا شیئر جاری کرتی ہیں، حتیٰ کہ Google بھی شیئر جاری کر رہا ہے، جس سے میں حیران ہوں۔ ان کے پاس اب آزاد نقدی بہاؤ سے فنانسنگ نہیں ہو رہا۔ OpenAI کے پاس بھی اپنے مقاصد کو پورا کرنے کے لیے کافی پیسہ نہیں لگتا، اب وہ Nvidia کے ساتھ جڑ چکا ہے، جس کا مطلب ہے کہ Nvidia اس منصوبے کے لیے فنانسنگ کا ضمانت دے رہا ہے، اور پھر اس فنانسنگ سے چپس خرید رہا ہے۔ مجھے لگتا ہے کہ یہ سائکل سٹرکچر خطرناک ہے، مستقبل میں جب ہم پِچھے دیکھیں گے تو، Nvidia کا اس وقت اس قسم کے عمل پر مجبور ہونا ایک خطرناک علامت ہوگی۔

چارلی بیلیلو: آخری موضوع، ہم ہمیشہ کچھ مثبت باتیں کرتے ہیں۔ دو بہت مثبت رجحانات ہیں۔ پہلا، گزشتہ سال کے آخر میں ہم عام طور پر ملازمت کے مارکیٹ کے کمزور ہونے، بے روزگاری کی شرح میں اضافے، اور حتیٰ کہ ریسیشن کے باہر پہلی بار ملازمت کے نقصان کی بات کرتے تھے۔ میں اسے تاریخ کا سب سے حیران کن مزدوری مارکیٹ کہتا ہوں۔ لیکن گزشتہ 6 ماہ میں ہم نے ایک الٹ فرمو دیکھا ہے، ملازمت دوبارہ بڑھنے لگی ہے، اور ابتدائی بے روزگاری کلیم کی تعداد میں حیرت انگیز کمی آئی ہے۔ AI کے باعث بڑے پیمانے پر بے روزگاری اور نوکریوں کے ضائع ہونے کا خوف اب بھی موجود ہے، شاید مستقبل میں ہو سکتا ہے، لیکن اب تک لوگ بڑے پیمانے پر بے روزگاری کا دعویٰ نہیں کر رہے۔ ابتدائی بے روزگاری کلیم کی تعداد جنوری 2024 کے بعد سب سے کم ہو گئی ہے۔ دوسری طرف، سرمایہ کاری کے خرچ پر غور کرتے ہوئے، معلوماتی ٹیکنالوجی شعبے میں نئی کمپنیوں کا قیام اتنा زیادہ ہوا ہے کہ گراف پر اسے دکھانا مشکل ہو رہا ہے، جیسا کہ اس گراف میں دکھایا گیا ہے۔ بہت ساری نئی کمپنیاں قائم ہو رہی ہیں، اب تک کبھی اتنی آسان نہیں تھا کہ ایک ٹیکنالوجی کمپنی شروع کی جائے، جس میں کم تعداد میں ملازمین درکار ہوتے ہیں، اور ہم نے بہت ساری اکلوتھی کمپنیاں دیکھی ہیں۔ چاہے مارکیٹ کا رجحان اور واپسی کچھ بھی ہو، یہ زیادہ نوآوری اور مقابلہ لائے گا۔ جس طرح آپ نے کہا، اس عالی سرمایہ کاری اور عالی مموری قیمت والے حالات کا حل آخرکار نوآوری ہوگا۔ آپ ملازمت کے مارکٹ اور نئی کمپنیوں کے بڑھنے پر کیا سوچتے ہیں؟

جیمی بیٹمر: میں اسے بہت عمدہ سمجھتا ہوں۔ اس سے ظاہر ہوتا ہے کہ کسی نے ایک اچھا خیال پیدا کیا ہے۔ آپ درست ہیں، اس کے عمل میں لانے کی رکاوٹیں بہت زیادہ کم ہو گئی ہیں۔ جب کوئی پریشان ہو جائے، روزمرہ کی زندگی سے تھک جائے، اور کچھ نیا آزمانا چاہے، تو اس رکاوٹ کو ختم کرنا بہت خوبصورت بات ہے۔ اس سے بھی خوشی کی بات یہ ہے کہ کم لوگوں کو گھر جا کر اپنے خاندان کو بتانا پڑے گا کہ وہ بے روزگار ہو گئے ہیں۔ AI کچھ نوکریاں لے سکتی ہے، اور لے بھی گی، لیکن تاریخ بتاتی ہے کہ ہر تکنیکی قفز نے مزید نوکریاں، مزید خوشحالی، اور مزید پیداواری صلاحیت لائی ہے۔ اگر اب کچھ مختلف ہو، تو یہ قاعدے کا استثناء ہوگا۔ بالکل، کون سا کام کام کرتا ہے اور کون سا نہیں، وہ تبدیل ہوتا رہتا ہے، لیکن یہ تبدیلی پرانے زمانے سے ہوتی آ رہی ہے۔ میرے خیال میں یہ بہت عمدہ بات ہے کہ خیال رکھنے والے، تبدیلی لانا چاہنے والے، اصل میں اپنے آپ کو مکمل طور پر لگا سکتے ہیں اور امریکن ڈریم کا تعاقب کر سکتے ہیں۔ بہت سے لوگ کہتے ہیں کہ امریکن ڈریم ختم ہو چکا ہے، لیکن ڈیٹا بالکل اس کے برعکس دکھاتا ہے۔

چارلی بیلیلو: بہت عالی۔ جیمی، آج کا پروگرام بہت اچھا تھا، بہت بہت شکریہ۔

جیمی بیٹمر: شکریہ چارلی۔