کاروباری بٹ کوائن مالکان کو قرضہ بالغ ہونے کے خطرات کا سامنا ہے، جس سے مارکیٹ میں فروخت کا امکان ہے

جس کنورٹیبل نوٹس، پریفرڈ شیئرز، اور کریڈٹ سہولیات نے کاروباری بٹ کوائن ہولڈنگس کا ایک بڑا حصہ فنانس کیا، ان کی بالاخری، ریڈمپشن ونڈوز، اور تقسیمِ منافع کی تاریخیں ہیں جو طے کرتی ہیں کہ کب کوئی کمپنی فروخت کرنے کے لیے مجبور ہو سکتی ہے۔

میتھیو سیجل، وینیک کے ڈیجیٹل اثاثے تحقیق کے سربراہ، نے کارپوریٹ بٹ کوائن خزانہ کی ایک فہرست شیئر کی جو ہر کمپنی کی پُولیسی ساخت میں کوئن کے اوپر کون ہے، اس کا نقشہ بناتی ہے۔

جب بٹ کوائن کسی عوامی کمپنی کے بیلنس شیٹ میں داخل ہو جائے، تو یہ دعوؤں کے ایک ڈھیر کے نیچے آ جاتا ہے: قرض دہندگان جو ادائیگی کی امید کرتے ہیں، ترجیحی شیئر ہولڈرز جو تقسیمات کی امید کرتے ہیں، قرض دہندگان جن کے پاس ضمانتی بٹ کوائن ہیں، عام شیئر ہولڈرز جو خریداری کی امید کرتے ہیں، اور ایک آپریٹنگ کاروبار جسے چلانے کے لیے نقد درکار ہوتا ہے۔

ایک ادائیگی، ریڈمپشن یا بالغ ہونا کسی کمپنی کو ایک مقررہ تاریخ پر بٹ کوائن فروخت کرنے پر مجبور کر سکتا ہے، چاہے وہ اس اثاثے کی لمبے مدتی قیمت پر اب بھی یقین رکھتی ہو یا نہ رکھتی ہو۔

سیگل کی فہرست پر ایک درجہ بٹڈیر کو نشان زد کرتا ہے، جس نے اے آئی ڈیٹا سینٹرز میں تبدیلی کے لیے 20 فروری تک اپنا بٹ کوائن خزانہ مکمل طور پر خالی کر دیا، ایک ایسا اقدام جو بعد میں تصدیق ہوا جب خزانہ صفر ہو گیا جب کمپنی نے 189.8 نئے کھنچے گئے بٹ کوائن بیچ دیے اور محفوظات سے 943.1 بٹ کوائن نکال لیے۔

اسٹریٹجی کا اپنا 10-K بیان کرتا ہے کہ اس کے بٹ کوائن کے مالیاتی اثاثے اس کے بیلنس شیٹ اور سرمایہ ساخت کا ایک مرکزی حصہ ہیں، جو اس کے ایکوٹی اور فکسڈ انکوم سیکورٹیز کے لیے مالی بنیاد فراہم کرتے ہیں۔ اسی فائلنگ میں اس اسٹریٹجی کو ایکوٹی اور ڈیبٹ فنانسنگ تک لگاتار رسائی سے جوڑا گیا ہے۔

25 مئی تک، اسٹریٹجی نے 843,738 BTC، $6.7 ارب قابل تبدیل نوٹس، $15.5 ارب پریفرڈ اسٹاک، اور $871 ملین نقد محفوظات کی رپورٹ کی۔

یہ رسائی STRC، سٹریٹجی کے متغیر شرح کی مسلسل ترجیحی شیئرز کے ذریعے حقیقی دباؤ میں آ گئی۔ شیئرز مئی 2026 تک پیر کے قریب رہے، پھر بٹ کوائن $126,000 کے اکتوبر کے اعلیٰ سے نیچے $58,000 کی طرف جانے لگا جب تک کہ 30 لگاتار سیشن تک اس نے پیر سے کم تجارت کی۔

اکھڑ مئی کے آخر میں، اسٹریٹجی نے STRC توزیعوں کے لیے تقریباً 2.5 ملین امریکی ڈالر کے لیے 32 بٹ کوائن فروخت کیے جس سے STRC توزیعوں کا فنڈنگ ہوا، جو 2022 میں اس نے اس اثاثے کو جمع کرنا شروع کرنے کے بعد اپنا پہلا بٹ کوائن فروخت تھا۔ STRC مسلسل گر رہا، 18 جون کو $89 پر بند ہوا اور دو دن بعد $83 پر۔

اسٹریٹجی نے اپنا ایٹ-دی-مارکیٹ پروگرام روک دیا ہے جس کا استعمال نئے شیئرز جاری کرنے اور بٹ کوائن خریدنے کے لیے کیا جاتا ہے، کیونکہ پیر کے نیچے اسٹاک جاری کرنے سے موجودہ ہولڈرز کو نقصان پہنچے گا۔

29 جون کو، اسٹریٹجی نے اپنے جسے ڈیجیٹل کریڈٹ کیپٹل فریم ورک کہا، اس کے جواب میں دیا۔ اس منصوبے نے STRC کا ڈویڈنڈ بڑھا کر 12% کر دیا اور ایک ریچٹ شامل کیا جو ہر بار جب شیئر 95 ڈالر سے نیچے بند ہو، اس کی شرح میں مزید 0.5 فیصد کا اضافہ کرتا ہے، جس سے ہر ٹرگر پر تقریباً 53 ملین ڈالر کا سالانہ زمہ داری شامل ہوتا ہے۔

اسی اعلان نے BTC مالیاتی پروگرام کو منظوری دی جس کے تحت نقد ریزرو، پسندیدہ تقسیمیں اور سود، اور اپنے سیکورٹیز کی خریداری کے لیے فروخت کی جاسکتی ہے۔ اس نے اس وقت تقریباً 2.55 ارب ڈالر کا ریزرو ظاہر کیا، جو تقریباً 17.4 ماہ کے پسندیدہ تقسیمیں اور سود کو کور کرنے کے لیے کافی تھا، جو اس نے سالانہ تقریباً 1.76 ارب ڈالر رکھا۔

Michael Saylor نے اتار چڑھاؤ کو براہ راست پیش کیا، کہتے ہوئے کہ “والیٹیلیٹی ہر سرمایہ کاری ساخت کا امتحان لیتی ہے” جون 26 کو۔

23 جولائی تک STRC اب بھی 85 امریکی ڈالر کے قریب ٹریڈ ہو رہا ہے، جو پیر کے مقابلے میں تقریباً 15 فیصد کم ہے، جبکہ اثرائی فائدہ 13 فیصد سے زیادہ ہے۔ JPMorgan نے نئی فروخت کی پالیسی کو بٹ کوائن مارکیٹس کے لیے دو طرفہ خطرے کا ذریعہ قرار دیا، اور Onramp Institutional نے اندازہ لگایا کہ ریٹیل سرمایہ کار STRC کے تقریباً 8.8 ارب ڈالر رکھتے ہیں، جو خریداروں کی بنیاد کا تقریباً 83 فیصد ہے۔

MARA نے مارچ میں 2030 اور 2031 کو متعلقہ تقریباً ایک ارب ڈالر کے قابل تبدیل نوٹس خریدنے کے لیے 15,133 BTC فروخت کیے۔

اس کی پہلے تین ماہ کی فائل میں کہا گیا کہ اس نے تین ماہ کے دوران تقریباً 20,880 BTC فروخت کیے، تین ماہ کے اختتام تک 35,303 BTC رکھے، اور 9,995 BTC قرض دیے یا ضمانت کے طور پر دیے، جن میں 150 ملین امریکی ڈالر کی کریڈٹ لائن کے خلاف 4,253 BTC شامل ہیں۔

KULR کی 2026 کی فائلنگ میں ایک چھوٹے پیمانے پر وہی مکینک دکھایا گیا ہے: ایک مئی کے کمی کے دوران بٹ کوائن کے ضمانتی اثاثوں پر پہلی ترجیحی سیکورٹی دی گئی، اور کمپنی نے 15 ملین ڈالر کے قرض کے خلاف مطلوبہ حد سے زیادہ 300 BTC کا وعدہ کیا۔

خزانہ ٹریڈ تب سب سے بہتر کام کرتا تھا جب تین شرائط پوری ہوئیں: بٹ کوائن بڑھا، شیئرز خالص اثاثہ قدر سے زیادہ پر ٹریڈ ہو رہے تھے، اور سرمایہ کاری مارکیٹس نئے ایکویٹی، کنورٹس، اور پریفرڈ جاری کرنے کے لیے کھلی رہیں۔

بٹ کوائن خریدنے کے لیے نئے شیئر جاری کرنا، ہر شیئر پر بٹ کوائن شامل کرتا ہے اور اس ماشین کو اسی لائن سے اوپر شیئر ٹریڈ ہوتے رہنے تک جمع ہوتا رہنے دیتا ہے۔

جب یہ نیچے گر جائے، تو نئی ملکیت موجودہ مالکین کو کم کردیتی ہے، اور ترجیحی اور قابل تبدیل جاری کرنا مشکل ہو جاتا ہے۔ اسی مشین کو الٹی طرف بھی چلایا جا سکتا ہے: بٹ کوائن فروخت کرکے خریداری، تقسیم یا قرضہ فنڈ کرنا زیادہ منطقی اقدام بن جاتا ہے۔

خزانہ کمپنیوں نے بٹ کوائن کو ایک بیلنس شیٹ کو مستحکم کرنے کے لیے کافی طاقتور ریزرو سرمایہ کے طور پر پیش کیا، اور خریداریوں کے لیے قابل تبدیل ڈیبٹ اور ترجیحی شیئرز کے ذریعے فنڈنگ فراہم کی جو اسی بیلنس شیٹ کو کسی بھی ایک کمپنی کے کنٹرول سے باہر کی شرائط سے جوڑتے تھے: بٹ کوائن کی قیمت، mNAV پریمیم، کھلے سرمایہ بازار، ری فنانسنگ ونڈوز اور قابل ادائیگی ترجیحی تقسیمات۔

جب وہ شرائط کمزور ہو جائیں، تو ایک کمپنی اپنے سب سے زیادہ مائع اثاثے کو فروخت کر سکتی ہے تاکہ وہ مالی ساخت جو اس نے اس بٹ کوائن کے ارد گرد تعمیر کی ہے، کو محفوظ رکھ سکے۔

اس شعبے میں اربوں ڈالر کا قرض اور ترجیحی فنانس جمع ہو چکا ہے، جس کی مدت 2027 اور 2028 میں مرکوز ہے۔

بُل کیس میں، ایکوٹی اور پریفرڈ مارکیٹس دوبارہ کھل جاتی ہیں، mNAV پریمیم واپس آ جاتے ہیں، اور بٹ کوائن کی بلندی نئے جاری کرنے کو دوبارہ فائدہ مند بناتی ہے۔

کمپنیاں اپنے مرکزی ہولڈنگز کو چھوڑے بغیر قرض اور ترجیحی زمہ داریاں پھیرتی ہیں، اور کیلنڈر کے مطابق فروخت آج کے 1.285 ملین BTC کے حوالے سے تقریباً 0.5% سے 1.0% تک رہتی ہے، جو اگلے دو سالوں میں تقریباً 6,400 سے 12,900 سکے ہیں۔

بر کیس میں، ری فنانسنگ مشکل ہو جاتی ہے، mNAV کے ڈسکاؤنٹس برقرار رہتے ہیں، اور بٹ کوائن کے کمزور ہونے کے ساتھ کنورٹبلز مالیاتی نہیں رہتے۔

کولیٹرل ہیئرکٹس وسیع ہو رہے ہیں، ترجیحی تقسیمات نقدی کے ذخائر پر دباؤ ڈال رہی ہیں، اور کیلنڈر کے مطابق فروخت عوامی کمپنیوں کے ہولڈنگز کے 6 فیصد سے 10 فیصد تک پہنچ گئی ہے، جو تقریباً 77,100 سے 128,500 BTC کے برابر ہے، جو بالغ ہونے اور ادائیگی کی تاریخوں کے ایک مقررہ شیڈول پر آ رہی ہے۔

ہر کمپنی کے لیے جس رقم پر نظر رکھنا چاہیے، وہ یہ ہے کہ اس کا کتنا بٹ کوائن قرض، ترجیحی دعووں اور ضمانت کے معاہدوں سے آزاد ہے، اور کتنا پہلے سے ہی ایک قرض دہندہ، تقسیم یا میچورٹی کی تاریخ کے ساتھ جڑا ہوا ہے۔

یہ تفصیل یہ فیصلہ کرے گی کہ صنعت کا کتنا بٹ کوائن ریزرو سرمایہ کی طرح پیش آتا ہے اور کتنا ضمانت کی طرح ہے جو ادائیگی کی تاریخ کا انتظار کر رہا ہے۔

پوسٹ کارپوریٹ بٹ کوائن خزانہ میں گھڑی کی آواز کے ساتھ قرضہ بڑھ رہا ہے، جس سے اربوں ڈالر واپس مارکیٹ پر آ سکتے ہیں پہلے CryptoSlate پر ظاہر ہوئی۔