کارنیل یونیورسٹی کے پروفیسر اسوار پراسد نے بلومبرگ پر دلائل دیے کہ ڈالر کے ساتھ پیشہ ورانہ اسٹیبل کوائنز امریکی ڈالر کی عالمی مالیاتی نظام میں پوزیشن کو مضبوط بنارہے ہیں، نہ کہ کمزور کررہے ہیں۔
ڈالر سے منسلک ٹوکن اب سرمایہ کاری کے لحاظ سے عالمی اسٹیبل کوائن مارکیٹ کا تقریباً 98 فیصد حصہ بن چکے ہیں۔ یہ ایک تیزی سے بڑھتے ہوئے اثاثے کلاس کی تقریباً مکمل حکمرانی ہے، اور اس کا مطلب یہ ہے کہ اسٹیبل کوائن کا عملی اثر ڈالر کے ساتھ مقابلہ کرنے کے بجائے اسے ڈیجیٹل بنانا رہا ہے۔
خزانہ کا تعلق
اسٹیبل کوائنز کو ریزرو کی ضرورت ہوتی ہے۔ اور ریگولیٹری ڈیزائن کے مطابق، ترجیحی ریزرو اثاثہ امریکی خزانہ کے بل ہیں۔
خزانہ دار سکاٹ بیسینٹ نے اسٹیبل کوائن مارکیٹ کے ترقی کو $2-3 ٹریلین کے دائرے میں سمجھا ہے، جس میں جاری کنندگان 2025 کے آخر تک تقریباً $125 بلین ٹریژر بلز رکھ سکتے ہیں۔ اس سے امریکی حکومتی قرضے کے لیے ایک نیا، ساختی طور پر شامل تقاضا پیدا ہوتا ہے۔
پراسد کا تجزیہ، جسے وہ فنانشل ٹائمز اور IMF فنانس اینڈ ڈویلپمنٹ جیسے اداروں پر شائع کر چکے ہیں، اسے ایک فیڈ بیک لوپ کے طور پر پیش کرتا ہے۔ اسٹیبل کوائن بڑھتے ہیں، وہ اپنے ٹوکنز کے پیچھے ٹریژریز خریدتے ہیں، اس مانگ سے ٹریژری مارکیٹ کو سہارا ملتا ہے، اور اس سے دوبارہ ڈالر میں اعتماد مضبوط ہوتا ہے۔
اسٹیبل کوائن سیکٹر کے لیے مارکیٹ کے نمو کے اندازے ابتدائی 2030ء تک 700 ارب سے 4 ٹریلین تک ہیں۔ اس وسیع فرق کا سبب یہ حقیقی عدم یقین ہے کہ تنظیمی واضحی کتنی جلد موصول ہوگی اور ادارتی کھلاڑی کتنے جوش سے اس شعبے میں داخل ہوں گے۔
دوسرے لوگوں کے لیے ڈالریکرشن کا خطرہ
پراسد کا کام یہ خطرہ اٹھاتا ہے کہ ڈالر کے ساتھ پیشہ ورانہ اسٹیبل کوائنز نویں مارکیٹس میں ڈالریکرشن کو تیز کر سکتے ہیں۔ جب متغیر کرنسی والے ممالک کے شہری آسانی سے اسٹیبل کوائن کے ذریعے ڈیجیٹل ڈالروں کو رکھ سکتے ہیں اور ان پر لین دین کر سکتے ہیں، تو مقامی کرنسی کو برقرار رکھنے کا انگیزہ کمزور ہو جاتا ہے۔
مرکزی بینک کی ڈیجیٹل کرنسیاں، یا CBDCs، کو مقابلہ کرنے کے لیے ڈیزائن کیا گیا تھا۔ چین سے لے کر نائجیریا تک کی حکومتیں اپنی ڈیجیٹل کرنسیاں شروع یا آزمائی ہیں، جس کا جزوی مقصد یہ ہے کہ ایک ایسے دنیا میں مالیاتی حاکمیت برقرار رکھی جائے جہاں نجی ڈالر ٹوکنز پھیل رہے ہیں۔ تاہم، پراسد کا جائزہ یہ ظاہر کرتا ہے کہ CBDCs نے نجی ڈالر سپورٹڈ متبادل کے خلاف محدود اثرات دکھائے ہیں۔
فیڈ کی سائے کی فاصلہ
فیڈ چیئر کیوین وارش نے کانگریسی گواہی کے دوران دوبارہ تصدیق کی کہ فیڈ کرپٹو اور اسٹیبل کوائن پروجیکٹس کے لیے سیفٹی نیٹ کے طور پر کام کرنے کا کوئی ارادہ نہیں رکھتا۔
آنے والی اسٹیبل کوائن قانون سازی کی توقع ہے کہ وہ خزانہ کے سرٹیفکیٹ جیسے محفوظ اثاثوں کے ساتھ پشتیبانی کی ضرورت ڈالے گی اور رزرو کی شفافیت کے تقاضے لائے گی۔ یہ فریم ورک اسٹیبل کوائن کو ایک قسم کے تنگ بینک کے طور پر قانونی حیثیت دے گا، جو انتہائی مائع حکومتی سکیورٹیز رکھے گا اور کریڈٹ خطرہ نہیں لے گا۔ لیکن فیڈ کا صاف طور پر ان اداروں کا سپورٹ نہ کرنے کا اظہار ہے، جس کا مطلب ہے کہ تناؤ کے ماحول میں، اسٹیبل کوائن کے حاملین اپنے آپ پر انحصار کریں گے، جبکہ بینک کے جمع کردہ رقم والے FDIC بیمہ کے تحت محفوظ ہوتے ہیں۔
پراسد کا استدلال یہ ہے کہ اسٹیبل کوائنز ادائیگی کی بنیادی ڈھانچہ کو جدید بناسکتے ہیں، خاص طور پر عبوری ٹرانسفرز کے لیے جہاں روایتی نظام اب بھی سستے اور دیررس ہیں، بغیر مرکزی بینکس کو اپنے کردار میں بنیادی تبدیلی کی ضرورت پڑے۔
کیا دیکھنا ہے
جاری کنندگان کے درمیان مقابلہ بھی توجہ کا مستحق ہے۔ ٹیثر اور سرکل ابھی تک برتری رکھتے ہیں، لیکن تنظیمی واضحی سے روایتی مالیاتی ادارے اس شعبے میں داخل ہونے کے لیے متاثر ہو سکتے ہیں۔
نکلتی مارکیٹ کے مرکزی بینکس شاید سب سے زیادہ اہم فیصلوں کا سامنا کر رہے ہیں۔ اگر پراسد کا کہنا درست ہے کہ سی بی ڈی سیز نجی ڈالر اسٹیبل کوائنز کے خلاف مؤثر مقابلہ نہیں کر سکتیں، تو ان اداروں کو یا تو اسٹیبل کوائن تک رسائی پر پابندی لگانے کی کوشش کرنی پڑ سکتی ہے، جس کا اطلاق کرنا مشکل ثابت ہوا ہے، یا اپنے علاقے کے اندر کام کرنے والے ایک متوازی ڈالر مبنی ادائیگی کے لیئر کے ساتھ ساتھ رہنے کے طریقے تلاش کرنے پڑ سکتے ہیں۔