کوینبیس نے ٹریڈنگ آمدنی میں کمی کے باوجود دوسری لگاتار تین ماہ کی نقصان دہ کمائی کا اعلان کیا

امریکی کرپٹو کرنسی ایکسچینج پلیٹ فارم Coinbase نے ایک ایسا فنانشل رپورٹ پیش کیا جسے آسانی سے غلط سمجھا جا سکتا ہے۔ دوسرے تिमہ میں کل آمدنی 1.220 ارب ڈالر پر گر گئی، جبکہ GAAP کے مطابق صاف نقصان 359 ملین ڈالر تھا۔ Coinbase کے 30 جولائی کو امریکی سکورٹیز اینڈ ایکسچینج کمیشن کو جمع کرائے گئے فنانشل رپورٹ کے ساتھ ملحقہ دستاویزات کے مطابق، یہ کمپنی کا دوسرا لگاتار صاف نقصان والی تِمہ ہے۔

صرف منافع کی جدول کو دیکھ کر، کہانی معلوم ہوتی ہے جیسے پرانا کریپٹو سائکل۔ کریپٹو کی قیمتیں کمزور ہو رہی ہیں، اس میں اتار چڑھاؤ کم ہو رہا ہے، صارفین کم ٹریڈ کر رہے ہیں، اور ایکسچینج کی آمدنی میں کمی آ رہی ہے۔ لیکن اس فنانشل رپورٹ میں ایک اور لائن بھی ہے۔ کوین بیس کے مطابق، اس کا کریپٹو ٹریڈنگ وولیوم کا حصہ بڑھ کر 10.3% ہو گیا، جو کمپنی کے حوالے سے نئی ریکارڈ ہے۔ اس نے ایک پانی کم ہونے والے تین ماہ میں زیادہ ٹریفک حاصل کیا۔

کوینبیس کی دورانیہ نہیں گئی، صرف اس کا تعلق اب سپاٹ ٹریڈنگ کی دورانیہ کے مکمل طور پر ختم نہیں ہوا۔ شیئرز، اسٹیبل کوائن اور مشتق، اس کمپنی کی آمدنی کو مختلف دریاؤں میں تقسیم کر رہے ہیں۔

جب بازار ٹھنڈا ہوتا ہے، تو پلیٹ فارم کیوں زیادہ مضبوط ہوتا ہے؟

دومیں تین ماہ میں، کوین بیس کے ذریعہ استعمال کی جانے والی عالمی کرپٹو کرنسی اسپاٹ ٹریڈنگ کی مقدار میں 25 فیصد کمی آئی۔ کمپنی کے فنانشل رپورٹس کے مطابق، اسی دوران کوین بیس کا حصہ پہلے تین ماہ کے 9.1 فیصد سے بڑھ کر 10.3 فیصد ہو گیا۔ آمدنی کم ہونا، پلیٹ فارم کی نسبتی پوزیشن کے خراب ہونے کا مطلب نہیں۔

ایکسچینجز کے درمیان مقابلہ ایک ساکھی کیک پر نہیں ہے۔ جب بازار گرم ہوتا ہے، تو چھوٹے سرمایہ کار داخل ہوتے ہیں اور مائعیت خود بخود بڑھ جاتی ہے۔ جب بازار سست ہوتا ہے، تو صرف وہی صارفین باقی رہتے ہیں جو پلیٹ فارم کی گہرائی، مصنوعات اور مناسب راستوں کا امتحان لیتے ہیں۔ کوین بیس کا پہلے سب سے مضبوط لیبل امریکی منظوری کا دروازہ تھا، اور موجودہ حصہ کا منحنی ظاہر کرتا ہے کہ یہ دروازہ اب تجارتی سرگرمیوں کا بڑا حصہ خود میں مکمل کر رہا ہے۔

تاہم، اس منحنی کے بھی حدود ہیں۔ مارکیٹ شیئر کو Coinbase نے CoinDesk ڈیٹا، CoinMetrics، Dune اور Tardis جیسے ڈیٹا کے بنیاد پر کمپنی کے حساب سے نکالا ہے، جس میں اسٹیبل کوئن ایکسچینج سرگرمیاں بھی شامل ہیں۔ یہ اپنی مقابلہ کشی میں تبدیلیوں کا مشاہدہ کرنے کے لیے مناسب ہے، لیکن اسے صنعت کا واحد مارکیٹ شیئر معیار نہیں سمجھنا چاہیے۔

کون ٹریڈنگ آمدنی کے لیے گارنٹی دے رہا ہے؟

کوین بیس کی مالیاتی رپورٹ کے مطابق، دوسرے تिमہ میں ٹریڈنگ آمدنی 599 ملین امریکی ڈالر اور سبسکرپشن اور سروس آمدنی 555 ملین امریکی ڈالر تھی۔ دونوں کے درمیان صرف ایک بہت تنگ فاصلہ باقی ہے۔ گزشتہ، ٹریڈنگ آمدنی باؤل میں تیزی سے بڑھنے والی بنیادی سینک تھی۔ اب، سبسکرپشن، ہوسٹنگ، اسٹیکنگ، ب проц اور اسٹیبل کوائن کا کاروبار ایک نئی پرتو بن رہا ہے۔

سب سے زیادہ کمائی استحکام یافتہ کرنسی سے ہوئی۔ کمپنی نے اعلان کیا کہ اس تिमاسٹر میں استحکام یافتہ کرنسی کی آمدنی 292 ملین امریکی ڈالر تھی۔ اس کا منطق اسپاٹ کمیشن سے مختلف ہے۔ صارفین USDC کو Coinbase کے پروڈکٹس میں رکھتے ہیں، اور پلیٹ فارم اس وقت اس کے رزرو اثاثوں کے ب процент اور شراکت داروں کے ساتھ کمائی کا حصہ لیتا ہے۔ ایک ٹریڈ کے ختم ہونے کے بعد کمیشن ختم ہو جاتا ہے، لیکن استحکام یافتہ کرنسی کا باقی余额 رہتا ہے، اور آمدنی روزانہ حاصل ہوتی ہے۔

یہ تبدیلی انتہائی نظریہ نہیں ہے۔ کوین بیس کے پروڈکٹس میں اوسط USDC بیلنس بڑھ کر 20 ارب ڈالر ہو گیا ہے، اور کمپنی کے مطابق، کوئی کے اختتام تک USDC کی 30 فیصد سے زائد گردش ان کے پروڈکٹس میں موجود ہے۔ ایکچینج کے لیے، یہ اس بات کے برابر ہے کہ جو پورٹ فولیوز صرف مارکیٹ موشن کے وقت ہی کھولے جاتے تھے، وہ اب رقم کے لیے اسٹاپنگ پوائنٹ بن گئے ہیں۔

یہ بھی وضاحت کرتا ہے کہ اس ترکیب میں سبسکرپشن اور سروس آمدنی کا نیٹ آمدنی میں 48% حصہ کیوں ہے۔ اس کا مطلب یہ نہیں کہ Coinbase نے کریپٹو کرنسی کی قیمت کے اثرات سے آزادی حاصل کر لی ہے۔ ب процент ریٹس میں کمی، USDC کی مارکیٹ کی قیمت میں تبدیلی اور صارفین کا کریپٹو کرنسی رکھنے کا خواہش، اس آمدنی کے ذریعے میں تبدیلی لاسکتے ہیں۔ صرف اس کا سانس لینے کا رنگ، اب سپاٹ ٹریڈنگ حجم کے ساتھ بالکل مطابقت رکھنے کی ضرورت نہیں رہ گئی۔

اسپاٹ میں حجم کم ہونے کے بعد، لیکویڈیٹی کہاں گئی؟

دومیں تین ماہ میں، کوین بیس کی کرپٹو کرنسی اسپاٹ ٹریڈنگ کا حجم 146.4 ارب امریکی ڈالر پر گر گیا۔ کرپٹو ڈرائیویٹو ٹریڈنگ کا حجم اب بھی 1.03 ٹریلین امریکی ڈالر ہے۔ کمپنی کے فنانشل رپورٹ کے مطابق، اسپاٹ ٹریڈنگ میں 24 فیصد کمی آئی، جبکہ ڈرائیویٹو ٹریڈنگ تقریباً مستقل رہی۔

یہ صرف ایک متبادل مصنوعات کا مسئلہ نہیں ہے۔ اسپاٹ خرید و فروخت زیادہ تر قیمت کے رجحان کا اظہار ہوتی ہے، اور کم ارتعاش کے دوران سب سے زیادہ ملتوی کی جاتی ہے۔ جبکہ مشتقہ مصنوعات لیوریج، ہیڈج اور بین الاقوامی پورٹ فولیو کی ترتیب کے لیے استعمال ہوتی ہیں، اور ماہر ٹریڈرز مارکیٹ کے خاموش ہونے پر مکمل طور پر باہر نہیں نکلتے۔ ان کا ٹریڈنگ حجم براہ راست آمدنی کا اندازہ لگانے کے لیے استعمال نہیں کیا جا سکتا، کیونکہ مشتقہ مصنوعات نامی رقم کو ظاہر کرتی ہیں، اور ان کے فیس اور آمدنی کی تصدیق کا منطق اسپاٹ سے مختلف ہے۔

کوینبیس نے اپنے فنانشل رپورٹ میں عالمی پریسکنٹ کنٹریکٹس، امریکی کمپلائنس چینلز اور ڈیریبٹ کے انٹیگریشن پر بار بار زور دیا ہے۔ اس کا مقصد صرف اسپاٹ صفحے کے ساتھ ایک مشتقات کا دروازہ شامل کرنا نہیں، بلکہ ایک ہی ضمانت سے زیادہ ٹریڈنگ کی ضروریات کو پورا کرنا ہے۔ جب تک پلیٹ فارم اسپاٹ، اسٹیبل کوائن اور مشتقات کو ایک ہی لکویڈٹی پر جوڑ لے، تو صارفین کے ایک اور ایپ پر منتقل ہونے کا خرچ صرف ایک ایپ بدلنا نہیں رہ جائے گا۔

خالص نقصان، بالکل کہاں کمی ہوئی

اس موسم کا 359 ملین امریکی ڈالر کا GAAP خسارہ بالکل حقیقی نتیجہ ہے۔ کوین بیس کی فنانشل رپورٹ کے مطابق، اسی دور میں ایڈجسٹڈ EBITDA 208 ملین امریکی ڈالر رہا اور 14 متواصل کوارٹرز تک مثبت رہا۔ دونوں کالم کے درمیان فرق، فنانشل رپورٹس پڑھتے وقت سب سے زیادہ نظر انداز کیا جانے والا نقطہ ہے۔

GAAP منافع کی سطح پر کریپٹو ایسٹس کی مساوی قیمت میں تبدیلیاں، سرمایہ کاری کے نقصان، دوبارہ سازمانی خرچ اور ملکیت کی انعامات کو ایک ساتھ موجودہ نتائج میں شامل کرتا ہے۔ ترتیب دیا گیا EBITDA ان میں سے کئی چیزوں کو خارج کرتا ہے۔ یہ موجودہ دور میں سرگرمیوں کے خرچوں کو کور کرنے کی صلاحیت کا ایک قریبی اندازہ ہے، لیکن صاف منافع کا متبادل نہیں ہے۔

کمپنی کے اعلان کے مطابق، اس موسم کا آپریٹنگ نقصان 113 ملین امریکی ڈالر تھا، جس سے ظاہر ہوتا ہے کہ ٹریڈنگ آمدنی میں کمی اب بھی منافع کو دبائے ہوئے ہے۔ ایڈجسٹڈ اخراجات میں 9 فیصد کی کمی آئی ہے، اور پورے سال کے لیے ایڈجسٹڈ اخراجات کا رجحان 42.00 ارب سے 44.50 ارب امریکی ڈالر تک محدود کر دیا گیا ہے۔ اخراجات پر کنٹرول کرنے سے کم ت volatility کے دوران نقصان کم ہوتا ہے، لیکن نئے آمدنی کے ذرائع کی تصدیق کا متبادل نہیں ہے۔

یہی وہ حقیقی سوال ہے جو کوین بیس کی یہ رپورٹ چھوڑتی ہے۔ اس نے ثابت کر دیا ہے کہ جب مارکیٹ ٹھنڈی ہو جائے، تو وہ حصہ حاصل کر سکتی ہے، اور اس کے پاس اسٹیبل کوائن اور مشتق مالیات ہیں جو پلیٹ فارم کو سطح پر رکھتی ہیں۔ اگلی بار جب مارکیٹ ٹریڈنگ والیوم کم ہو، تو پڑھنے والوں کو صرف یہ نہیں دیکھنا چاہئے کہ آمدنی کتنی گرے گی، بلکہ یہ دیکھنا چاہئے کہ کیا ان نئے دریاؤں کا پانی اسی اکاؤنٹ میں جاری رہے گا۔