Author: China CITIC Securities
امریکی وقت کے مطابق 12 نومبر کو، نوویدیا کے بورڈ نے جن ہوئن کو کمپنی کے صدر، سی ای او اور ڈائریکٹر کے عہدے سے فوری طور پر ہٹا دیا، جبکہ سی ایف او کولیٹ کریس کو عارضی سی ای او مقرر کیا گیا؛ 5 نومبر سے، نوویدیا کے شیئرز میں کل مل کر 22 فیصد سے زیادہ کمی آئی ہے۔ ہم سمجھتے ہیں کہ بیرون ملک بڑی کمپنیوں کے مینجمنٹ میں تبدیلی کے بعد، ان کے صارفین، سپلائی چین اور مجموعی حکمت عملی میں تبدیلی کا امکان بڑھ گیا ہے؛ ساتھ ہی، ذرائع کے مطابق، امریکی تجارت محکمہ نئے AI چپس کے برآمد پابندیوں کے قواعد تیار کر رہا ہے، جس میں جنوب مشرقی ایشیا سمیت دیگر ممالک کو زیادہ سخت برآمد لائسنس کنٹرول میں شامل کرنے کا منصوبہ ہے، جس سے NV سیریز کارڈز کو گھر میں داخل ہونے میں مزید مشکلات پیدا ہوں گی، اور بازار میں چینی CSPs کو کمپوٹنگ پاور حاصل ہونے کے بارے میں فکر پیدا ہو سکتی ہے جو مختصر مدت میں منافع کے توقعات پر اثر ڈال سکتی ہے۔ مختصر مدت میں، زیادہ سخت برآمد پابندیوں کا اثر بیرون ملک کمپوٹنگ سنٹرز کے تعمیر کے عمل پر پڑے گا، جس سے CSPs کے اضافے کا واضح خاکہ کم ہو جائے گا؛ دراز مدت میں، ہم توقع رکھتے ہیں کہ چینی CSPs اپنے مقامی کمپوٹنگ پاور پر خریداری کا تناسب مزید بڑھائے گا، جبکہ مقامی مصنوعات کا ترقی اور فراہمی کابردھ رہا ہے، جس سے مقامی کمپوٹنگ پاور چین میں AI سے متعلق Capex کا مرکز بن سکتی ہے اور دراز مدت میں اس کا بڑا حصہ حاصل ہوگا۔
معاملات:
ہو رینکس نے نویڈیا کے تمام عہدے چھوڑ دیے، سی ایف او کو عارضی سی ای او مقرر کر دیا گیا۔ امریکی وقت 12 نومبر کو، نویڈیا کے بورڈ نے اعلان کیا کہ ہو رینکس نے کمپنی کے صدر، سی ای او اور ڈائریکٹر کے عہدے چھوڑ دیے ہیں، جو فوراً نافذ ہو گئے؛ ایگزیکٹو وائس پریزیڈنٹ اور سی ایف او کولیٹ کریس کو عارضی سی ای او مقرر کر دیا گیا ہے اور وہ اپنا سی ایف او کا عہدہ بھی برقرار رکھیں گیں۔ بورڈ نے نئے سی ای او کے لیے منتخب کرنے کا عمل شروع کر دیا ہے، اور ہروے سی۔ جونز کو کمپنی کا پہلا بورڈ چیرمین مقرر کر دیا گیا ہے۔ ہو رینکس، جو نویڈیا کے ماسہل بننے والوں میں سے ایک تھے، نے 33 سال تک کمپنی کو سنبھالا، ان کے ذاتی اور کمپنی کے استراتجی، صارفین کے تعلقات کا گہرا تعلق ہے، جس کا مطلب ہے کہ اس انتظامی تبدیلی کا اثر عام انتظامی تبدیلیوں سے بہت زیادہ ہوگا۔
مقامی سیمی کنڈکٹر اور کمپوٹیشن چین: متبادل منطق مکمل طور پر مضبوط ہو گیا، سپر نوڈ کی اطلاق نے مقامی چین کو منافع کی افراط کے مرحلے میں داخل کر دیا
بیرونی بڑی کمپنیوں کے مینجمنٹ میں تبدیلی کے بعد، گھریلو مصنوعات کے اپ ڈیٹ اور فراہمی کی صلاحیت میں اضافے کے ساتھ، مستقبل میں گھریلو کمپوٹنگ پاور چین کے AI متعلقہ Capex کا اہم ستون بن سکتی ہے اور طویل مدت میں بڑا حصہ حاصل کر سکتی ہے۔ مانگ کی طرف سے، NV سیریز کارڈز کو چین میں داخل ہونے کی پیچیدگی لگاتار بڑھ رہی ہے؛ ہم نے تخمینہ لگایا ہے کہ 2026 تک چین کی موجودہ کمپوٹنگ پاور لوڈ 30.4 گیگاواٹ ہوگا، جو 2030 تک 97.4 گیگاواٹ تک پہنچنے کا تخمنا ہے۔ ریاستی نظام، قرضہ لاگت، اور بنیادی ڈھانچے کی حملہ آور صلاحیت مثبت ہے، اس لیے چین میں کمپوٹنگ پاور کی تعمیر اب بھی واضح طور پر تیز ہو رہی ہے، اور سرکاری پالیسیوں کے تحت گھریلو صدف کے تقاضے کے تحت، گھریلو AI اکسلریٹر کارڈز کی کارکردگی میں طرز تبدیلی اور پیداوار میں اضافہ انتہائی اہم ہے۔ اس طرح، گھریلو کمپوٹنگ چپ فروشندگان کو زیادہ فراہمی کا ساتھ مل سکتا ہے۔ علاوہ ازیں، گھریلو جدید پروسیس لائن کی پیداوار میں اضافہ اور بہتر معیار بھی گھریلو AI کمپوٹنگ کارڈز کے لئے مضبوط بنیاد فراہم کر رہا ہے۔ صنعت کے رخ پر، توقع ہے کہ اس سال کے آخر سے اگلے سال تک، علی بابا، ByteDance جیسے نمائندگان کے ذریعے گھریلو سپر نوڈس تیزی سے نصب ہوں گے، جس سے گھریلو کارڈز کی فراہمی اور مانگ دونوں واضح طور پر بڑھ جائے گی، اور سپر نوڈس کے جڑنے والے حصوں میں قدر میں بڑا اضافہ آئے گا، اور گھریلو سلسلہ 26Q4 سے آہستہ آہستہ منافع جاری کرنے لگے گا۔
overseas mining power chain: investment and financing sides were already under pressure; management changes have added further disruption, maintain caution on overseas chains in the short term
ہم نے 2026ء میں عالمی (چین کے علاوہ) موجودہ کمپوٹنگ کی بوجھ کو 69.3 گیگاواٹ کے طور پر تخمینہ لگایا ہے، جو موجودہ رفتار کے مطابق 2030ء تک 322.4 گیگاواٹ تک پہنچنے کا تخمینہ ہے، لیکن تیزی سے ترقی کے باوجود شمالی امریکہ میں کمپوٹنگ انفرااسٹرکچر کی تعمیر کو سرمایہ کاری اور فنڈنگ دونوں پہلوؤں پر مشکلات کا سامنا ہے: سرمایہ کاری کے پہلو پر، ماکرو سطح پر AI کے لیے سرمایہ کاری GNP کے تناسب میں کسی بھی صنعت کے لیے سب سے زیادہ ہوگی، اور مائیکرو سطح پر CSP کی فروخت کا آمدنی صرف ان کے اخراجات کا ایک ساتھواں حصہ ہے، مستقبل میں ایپلیکیشن کے شعبے میں ترقی انتہائی اہم ہوگی؛ فنڈنگ کے پہلو پر، CSP کے فنڈنگ کے فرق اور نئے کلاؤڈ فیکٹریز کی ضرورت کو مدنظر رکھتے ہوئے، 2027ء تک فنڈنگ کا دباؤ نسبتاً قابل تحمل رہے گا، لیکن 2028ء کے بعد یہ فرق واضح طور پر زیادہ ہو جائے گا۔ اس پس منظر میں، ہوئینگ رینشون کے استعفے سے نوویدا کی ایکوسسٹم انسٹیگریشن اور اعتماد کی ضمانت دینے کی صلاحیت کمزور ہو جائے گی، جس سے نوویدا کے صارفین، سپلائی چین اور مجموعی حکمت عملی میں تبدیلی کا امکان واضح طور پر بڑھ جائے گا، جس سے خارجی کمپوٹنگ زنجیر میں ٹیکنالوجی کا ترقیاتی رفتار سست ہو جائے گا۔
مقامی CSP: کمپیوٹنگ پاور حاصل کرنے کی دشواری نے مختصر مدتی کارکردگی کی توقعات متاثر کیں
The Information کے مطابق، امریکی ڈیپارٹمنٹ آف کامرس سی ایس ای کے نئے AI چپ برآمد پابندیوں کو مکمل کر رہا ہے، جس میں جنوب مشرقی ایشیا سمیت کچھ ممالک کو زیادہ سخت چپ برآمد لائسنس کنٹرول میں شامل کرنے کا منصوبہ ہے۔
مختصر مدت میں، متوقع ہے کہ زیادہ سخت برآمد پابندیاں اعلیٰ کمپوٹیشنل سینٹرز کی تعمیر کے عمل کو متاثر کریں گی، جس سے ترقی کی استمراریت پر اثر پڑے گا، اور CSP کی ترقی کی شرح کی مختصر مدت میں صاف تصویر کم ہو جائے گی، لیکن کمپوٹیشنل طلب میں زیادہ تبدیلی نہ ہونے کے باوجود، فراہمی کے پابندیوں کے بعد، CSP کا مارجن واضح طور پر بہتر ہونے کی امید ہے، اور پہلے سے خریدے گئے چپس کا ROIC بھی مزید بڑھے گا۔ دوسرے، ماڈل کمپنیوں کے لیے، اعلیٰ ماڈلز کے ذہنی حدود کی تلاش اب بھی اعلیٰ کمپوٹیشنل سپورٹ پر منحصر ہے، اور محدود کمپوٹیشنل فراہمی کے تحت، ہم سمجھتے ہیں کہ ماڈل کمپنیاں ٹریننگ اور انفرنس کے AI انفراسٹرکچر کو مزید بہتر بنائیں گی اور لاگت میں کمی اور کارکردگی میں اضافہ کرنے کی طرف بڑھیں گی۔
لمدت طویل اور середньою، ہم سمجھتے ہیں کہ گھریلو CSPs کی طرف سے گھریلو کمپوٹنگ پاور کے خریداری کا تناسب مزید بڑھے گا، اور جو مکمل اسٹیک پلیٹ فارم مضبوط ہیٹرو جینک کمپوٹنگ پاور کی صلاحیت رکھتے ہیں، وہ گھریلو کمپوٹنگ پاور کے زیادہ موثر استعمال کو حاصل کرنے اور زیادہ مارکیٹ شیئر حاصل کرنے کے قابل ہوں گے۔
AI اطلاقات: چِپ سٹرکچر اب بھی اچھا ہے، اسٹریٹجک پھیلاؤ 2027 کے مدل کے کمرشلائزیشن کا اہم اضافہ ہے
ہم نے اپنی سالانہ اسٹریٹجی میں جانچا ہے کہ AI کے застосування کی یقینیت بڑھ رہی ہے: AI Coding پہلے ہی ایک اہم حد پار کر چکا ہے اور ایجنٹس کے لیے ایک عام بنیاد بن چکا ہے، ٹاپ پروڈکٹس کا ARR تیزی سے بڑھ رہا ہے، OpenAI کے اندر روزانہ AI ایجنٹس کا کام 3.1 انسانی کام کے برابر ہے، Codex کو ChatGPT ڈیسکٹاپ ورژن میں ضم کرنے کے بعد سرگرم صارفین کی تعداد میں تیزی سے اضافہ ہوا؛ کاروباری AI کے حوالے سے، کاروباری AI خرچ اور LLM استعمال کی شرح مستقل طور پر بڑھ رہی ہے، کاروباری AI کی ضروریات میں مقامی ڈپلومنٹ غالب ہے، ٹاپ فراہم کنندگان FDE (Frontline Deployment) ماڈل کے ذریعے "ڈپلومنٹ—فیدبیک—ایٹریشن" فلائیر بنانے میں مدد کر رہے ہیں؛ انفرادی ایجنٹس کے حوالے سے، Qwen Go، Meituan Xiaotuan جیسے پروڈکٹس اصل کاموں کے انجام دینے کے مرحلے میں داخل ہو چکے ہیں، ویچات نے دو AI جوڑنے کے طریقے متعارف کرائے ہیں جن میں ایجنٹس چھوٹے پروگرام سروسز تک رسائی حاصل کر سکتے ہیں؛ AI4S اور خاص شعبوں میں AI بھی تیزی سے ترقی کے مرحلے میں داخل ہو چکے ہیں۔
میڈیا کے شعبے میں، گھریلو ویڈیو ماڈل کی صلاحیتوں کے ترقی اور لاگت میں کمی کے ساتھ، ہم AI مواد کی خوشگواری کو جاری رکھنے کی توقع رکھتے ہیں، خاص طور پر AI لمبی سیریز اور AI فلموں کو، جس میں بڑے پیمانے پر معیاری مواد آنے کی امید ہے، اور دسمبر میں بائٹڈانس کے ورلڈ ماڈل کے اطلاق سے صنعت میں حوصلہ افزائی پر خصوصی توجہ دی جائے گی؛ پلیٹ فارم کی طرف سے وی چیٹ مختصر سیریز کے شعبے میں تیزی سے داخلہ کر رہا ہے، جس سے اوپر کے IP اور مواد فراہم کرنے والے ادارے مرحلہ وار فائدہ اٹھا سکتے ہیں، اور معیاری IP اور مواد کے ساتھ کام کرنے والی کمپنیوں پر خصوصی توجہ دی جائے گی۔ شیرز اور حجم کے تناسب کے لحاظ سے، اب میڈیا سیکٹر 2023 کے پہلے نصف سال اور 2026 کے شروع تک کافی فاصلہ رکھتا ہے، سیکٹر کا شیرز ڈھانچہ اب بھی اچھا ہے، اور دوسرے شعبوں کی لہریں مالیاتی پہلو سے میڈیا سیکٹر کے مستقبل کے اضافے کے لئے مفید ہیں۔
انویسٹمنٹ سٹریٹجی:
سیٹنگ کے لحاظ سے، اے شیئرز AI ہارڈویئر سپلائی چین کے پاس ابھی بھی عدم یقین کو ہیڈج کرنے کے لیے کافی امکان نہیں ہے، ایکٹو پبلک فنڈز کا TMT مالیاتی تناسب اب بھی 2010 کے بعد کے 98.4% فیصد پر ہے، اس سیکٹر کا ڈرائیور تبدیل ہو کر موجودہ یا حتیٰ کم مقدار میں تجارت پر منتقل ہو رہا ہے، مالیاتی生态 کی تجدید میں وقت لگے گا، مومنٹم اور مزاج اسٹریٹجیز کمزور ہو رہی ہیں اور رول اوور تیز ہو رہا ہے۔
ٹیکنالوجی سیکٹر کے اندر، ساختی مواقع کو درج ذیل ترتیب سے اپنائیں: 1) گھریلو کمپوٹنگ کی طرف، سرکاری انتظامیہ کے تبدیلی اور برآمد پابندیوں کے ذریعے گھریلو پروگرام کی منطق مضبوط ہو رہی ہے، جس کا اثر 26Q4 سے شروع ہوگا؛ 2) فزیکل AI کی طرف، بڑے کمپنیاں داخل ہو رہی ہیں، 2027ء میں عملی اطلاق کا سال ہوگا، جسمانی ذکاوت کی سپلائی چین کے آرڈرز اور L4، L3 خودکار گاڑیوں کے تجارتی تصدیق پر توجہ دیں؛ 3) AI اطلاق کے فیلڈ میں، AI Coding پہلے ہی انتقالی نقطہ عبور کر چکا ہے، AI فلم، AI4S، کاروباری AI اور ذاتی ذکاوت نے اب انجام دینے والے مرحلے میں داخل ہو چکے ہیں، اطلاق کے ماحول میں فرق اور تجارتی نتائج پر توجہ دیں۔
اس کے علاوہ، غیر AI سیکٹرز میں وسیع ساختی بحالی کے مواقع پر توجہ دیں: غیر AI سیکٹرز نے پہلے مادہ کی قیمتوں میں اضافہ، لمبی مدتی شرح سود میں اضافہ اور معاوضہ نقصان جیسے AI کے منفی خارجی اثرات کا سامنا کیا تھا، اور اس کی اقدار میں کمی کا بنیادی عمل اس سال مکمل ہو چکا ہے۔ جبکہ AI کے سرمایہ کاری میں تیزی کم ہو رہی ہے، شرح سود اور مادہ کی قیمتیں گر رہی ہیں، اور چینی یوان کی قیمت میں اضافہ سست ہو رہا ہے، K-شکل کا تقسیم ممکنہ طور پر کم ہو جائے گا۔ ہم PB-ROE جیسے مستحکم منافع کے طریقہ کار کی تجویز کرتے ہیں (سفید بجلی، لاجسٹکس، توانائی اور کیمیکلز، تیل نقل و حمل، دواخانے، بین الاقوامی سرگرمیوں والے برُکرجز، اور مالی طور پر مستحکم عقاری لیدرز جیسے شعبوں پر توجہ دیں)، اور اندر کے صارفین کے استعمال جیسے معکوس ترتیب اور توقعات کے تصورات کے طریقہ کار (خوراک و مشروبات، رستورانوں کے سپلائی چین، ہوائی اڈوں کے ڈیوٹی فری، صحت کے لئے مکمل مصنوعات، اور طبی آلات کے لیدرز جیسے شعبوں پر توجہ دیں)۔