سیٹیڈل سیکورٹیز کا کہنا ہے کہ خزانہ بانڈ خریدنے کا خطرہ تھوڑی سی مہنگائی اور ڈالر کی کمزوری کا باعث بن سکتا ہے

سیٹیڈل سیکورٹیز، دنیا کی سب سے بڑی مارکیٹ میکنگ فرم میں سے ایک، نے خزانہ ڈیپارٹمنٹ کے اسٹریٹجی کے خلاف ایک گرینیڈ پھینک دیا۔ نوشاد شاہ کے ذریعہ تحریر کردہ ایک صارف نوٹ میں، کمپنی نے حکومت کے وسیع بانڈ خریدنے کے پروگرام کو "فینانشل ریپریشن" کا ایک فارم کہا ہے، اور چेतاؤ دیا ہے کہ یہ ڈالر کو کمزور کر سکتا ہے اور بالکل غلط وقت پر انفلیشن کے دباؤ کو بڑھا سکتا ہے۔

تنقید اس وقت سامنے آتی ہے جب خزانہ کے سیکرٹری سکاٹ بیسینٹ ایک ایسی حکمت عملی پر زور دے رہے ہیں جو اب تک زیادہ سے زیادہ ایک ہائی وائر ایکٹ جیسی لگ رہی ہے: آمدنیوں کو کم کرنے کے لیے لمبی مدتی بانڈز خریدنا جبکہ ان خریداریوں کو مالی امداد کے لیے مختصر مدتی قرضے استعمال کرنا۔

خزانہ نے 10 سے 30 سال کے سیکیورٹیز کے لیے لیکویڈیٹی سپورٹ خریداریوں کی حد $2 بلین سے بڑھا کر ہر آپریشن میں کم از کم $4 بلین کر دی، جو 4 نومبر تک جاری رہے گی۔ یہ تبدیلی تقریباً $14 بلین اضافی خریداری کے حجم کو ممکن بناسکتی ہے۔

یہ راستہ وہی ہے جسے بانڈ مارکیٹ کے تجربہ کار "آپریشن ٹوِسٹ" کہتے ہیں، ایک ٹیکنیک جسے فیڈرل ریزرو نے 2011 میں مختصر مدتی سیکورٹیز بیچ کر لمبی مدتی سیکورٹیز خرید کر لمبی مدتی شرحیں کم کرنے کے لیے استعمال کی تھی۔ لیکن اس بار یہ خزانہ ہے جو کام چلا رہا ہے، فیڈ نہیں۔

سیٹیڈل کی نوٹ میں اس پروگرام کو "سائلیسیٹی-نیوٹرل اور ڈیوریشن کم کرنے والا" کہا گیا ہے۔ ترجمہ: حکومت نئے پیسے نہیں بن رہی اور اپنے کل قرض نہیں کم کر رہی۔ یہ صرف لمبے مدتی الزامات کو مختصر مدتی الزامات کے ساتھ تبدیل کر رہی ہے، جس سے منحنی کے لمبے طرف پر منافع دب جاتے ہیں۔

خزانہ کو کارروائی کرنے پر مجبور کرنے کا ایک سبب ہے۔ حالیہ طور پر 30 سالہ بانڈ کی فائدہ شرح 5.3% تک پہنچ گئی، جو 2007 کے بعد پہلی بار دیکھی گئی۔

خرید کے اعلان کے بعد، ڈالر نے تقریباً 0.8 فیصد کمزور ہو کر دنیا کی اہم محفوظ کرنسی کے لیے ایک نمایاں روزانہ کا موڑ دکھایا۔ سونے کی قیمتیں اس کے ساتھ بڑھ گئیں، جو سرمایہ کاروں کی طرف سے مالیاتی تخفیف کے احساس پر کی جانے والی معمولی محفوظ ٹریڈ ہے۔

جب خزانہ طویل مدتی فائدہ شرحوں کو مصنوعی طور پر کم کرتا ہے، تو اس سے خارجی سرمایہ کاروں کے لیے ڈالر میں منڈی بانڈ رکھنے کی جذبہ کم ہو جاتی ہے۔ سرمایہ دیگر جگہوں پر بہہ جاتا ہے، ڈالر کمزور ہوتا ہے، اور امریکی صارفین کے لیے درآمدی مال مہنگا ہو جاتا ہے۔

"فینانشل ریپریشن" کا مالیاتی علوم میں ایک خاص مطلب ہے۔ یہ حکومتی پالیسیوں کو ظاہر کرتا ہے جو فنڈز کو مارکیٹ ریٹس سے کم درجہ پر حاکم کی طرف موڑ دیتی ہیں، جس سے بچتوں اور سرمایہ کاروں کو حکومتی قرضہ لینے کا اخراج برداشت کرنا پڑتا ہے۔ یہ وہ حکمت عملی تھی جو دوسری جنگ عظیم کے بعد بہت سے ممالک نے ڈیبٹ-ٹو-جی ڈی پی نسبتوں کو کم کرنے کے لیے استعمال کی، جس میں سود کی شرحوں کو مصنوعی طور پر کم رکھا گیا جبکہ انفلیشن نے تدریجی طور پر قرضوں کی حقیقی قیمت کو کم کر دیا۔

سیٹیڈل کا اس زبان کا استعمال عمدہ اور واضح ہے۔ یہ فرم دراصل یہ دلیل دے رہی ہے کہ خزانہ کا خریداری پروگرام ایک ہی طرح کا کام کرتا ہے: لمبے مدتی قرضہ اخراجات کو مصنوعی طور پر کم رکھنا، جبکہ حقیقی ترتیب ایک سستے ڈالر اور زیادہ قیمتوں کے ذریعے ہوتی ہے۔ سیٹیڈل کا تجزیہ یہ ظاہر کرتا ہے کہ خریداری پروگرام فiscal deficits کو چھپاتا ہے جو جزوی طور پر AI سے متعلق اقدامات پر بڑے اخراجات اور ایک ایسا مزدورنگ بazar جو کافی ٹیکس آمدنی نہیں پیدا کر رہا، کی وجہ سے ہو رہے ہیں۔