بازار نئے کریپٹو کرنسیوں کے لیے سب سے زیادہ جذب ہوتا ہے، لیکن اکثر "کون خرید و فروخت کے دروازے پر کنٹرول رکھتا ہے" اس بات کی قیمت کم سمجھتا ہے۔
جولائی میں، دو فنڈنگ ٹرینز نے اس معاملے کو سامنے لایا: ایک 4 ارب ڈالر کی فنڈنگ ایکچینگ پلیٹ فارم کے لیے؛ اور اسٹاک ٹوکنائزیشن انفراسٹرکچر Alpaca نے 1.35 ارب ڈالر کی فنڈنگ مکمل کی۔ مجموعی طور پر 5.35 ارب ڈالر۔ پیسہ کسی زیادہ دلچسپ ایسٹ سٹوری کی طرف نہیں بہا، بلکہ دو ٹریڈنگ چینلز پر مرکوز ہوا: ایک جو موجودہ کرپٹو ایسٹس کے لیے داخلہ فراہم کرتا ہے، اور دوسرا جو روایتی اسٹاک权益 کو بلاکچین دنیا میں شامل کرنے کی کوشش کرتا ہے۔
یہ بالکل بھی اس بات کا مطلب نہیں کہ ٹوکنائزڈ شیئرز فوراً پھیل جائیں گے، نہ ہی کسی اثاثے کی قیمت پر مختصر مدت کا نتیجہ نکالا جا سکتا ہے۔ فنڈنگ کی رقم کبھی بھی عملی طور پر لاگو ہونے کا ثبوت نہیں ہوتی۔ لیکن سرمایہ اب بڑے پیمانے پر ٹریڈنگ پلیٹ فارم، اکاؤنٹ سسٹم، اثاثوں کے میپنگ اور بعد کی خدمات پر ڈال رہا ہے، جس سے ظاہر ہوتا ہے کہ بازار کے دلچسپی کے مسائل بدل چکے ہیں: صارفین کہاں سے داخل ہوتے ہیں، آرڈر کہاں انجام پاتے ہیں، اثاثوں کی حفاظت کون کرتا ہے، اور ٹریڈنگ کے بعد کے حقوق کون ذمہ دار ہے۔
سائز کے فیصلوں کے بہت سے مراحل، عام طور پر سب سے کم نمایاں ہوتے ہیں۔
4 ارب ڈالر ایکسچینج میں لگائے گئے، صرف ایک آرڈر پیج نہیں خریدی گئی
صارف کے لیے ایک ایکسچینج صرف مارکیٹ ڈیٹا، کیوں لائن اور خرید و فروخت کے بٹن ہو سکتا ہے۔ لیکن پلیٹ فارم کی حقیقی فروخت ایک مکمل مارکیٹ آرڈر ہے: اکاؤنٹ کا رسائی، ایسٹس کی لسٹنگ، آرڈر میچنگ، رسک کنٹرول، ٹرسٹ میکنزم، فیئر کرنسی ڈپازٹ اور ویتھڈرال، اور غیر معمولی ٹریڈنگ کے وقت کون سا پاؤنڈ پر پاز کا بٹن دبائے گا۔
4 ارب ڈالر کا ایکسچینج میں داخلہ صرف ایک پلیٹ فارم کو بک میں اضافہ نہیں کرتا۔ یہ رقم ٹیکنالوجی سسٹم، کمپلائنس کابیلیٹی، لکویڈیٹی کی تعمیر اور علاقائی سروس نیٹ ورک کی طرف جائے گی۔ مارکیٹ میکرز کو یہ دیکھنا ہوتا ہے کہ قیمت دینے کا ماحول زیادہ مستحکم ہو سکتا ہے یا نہیں، اور ان کے اسٹاک اور خطرات قابلِ حساب ہو سکتے ہیں یا نہیں؛ پراجیکٹس کو یہ دلچسپی ہوتی ہے کہ وہ ایک موثر مارکیٹ تک پہنچ سکتے ہیں، صرف ایک بار کے اظہار کے لیے نہیں؛ عام صارفین کے لیے، تبدیلیاں عام طور پر زیادہ واضح ہوتی ہیں: وہ کیا ٹریڈ کر سکتے ہیں، ان کے اکاؤنٹس پر کیا پابندیاں ہیں، معاملات کے قوانین سخت ہو گئے ہیں یا نہیں، اور خدمات کا خرچ تبدیل ہوا ہے یا نہیں۔
الپاکا کی 135 ملین امریکی ڈالر کی فنڈنگ، اس کی تصویر کو دوسری طرف موڑ دیتی ہے۔
جب شیئرز ٹوکنائزڈ فارم میں آ جائیں، تو بازار کو صرف ایک نیا نام یا امریکی اسٹاک کوڈز کو واٹلٹ میں منتقل کرنا نہیں چاہیے۔ اس کا تعین یہ ہوتا ہے کہ اثاثے کیسے مپ ہو رہے ہیں، ٹریڈنگ کیسے سپورٹ کی جا رہی ہے، ملکیت کے ریکارڈ کیسے تصدیق کیے جا رہے ہیں، اور سروس کس تک پہنچ رہی ہے — یہی بات یہ فیصلہ کرتی ہے کہ یہ ایک استعمال کے قابل مالیاتی مصنوع ہے یا صرف ایک بلاکچین پر بیلنس دکھانے والا اثبات۔
اپنے پختہ ٹریڈنگ انٹری کو مضبوط بناتے ہوئے، نئے اثاثوں کے لیے ایک نیا کنکشن لیئر تعمیر کریں۔ مختلف ریس ہیں، لیکن آپ ایک ہی چیز کے لیے مقابلہ کر رہے ہیں: اثاثوں، لیکویڈٹی اور صارف اکاؤنٹس کو حقیقی طور پر جوڑنا۔
اسٹاک ٹوکنائزیشن، سب سے مشکل چیز کبھی بھی "آن چین" نہیں ہے
"اسٹاک آن چین" ایک ٹیکنیکل ایکشن جیسا لگتا ہے، لیکن یہ حقوق اور ذمہ داریوں کی ایک سلسلہ وار دوبارہ تقسیم ہے۔
ٹوکن دراصل کن حقوق کی نمائندگی کرتے ہیں؟ آن چین ہولڈنگ ریکارڈز اور بنیادی اثاثوں کے درمیان کیسے مطابقت ہوتی ہے؟ ٹریڈ کے بعد، اکاؤنٹنگ، ڈیلیوری اور سروسز کیسے جڑتی ہیں؟ مختلف قانونی علاقوں کے صارفین کو کون سے اختیارات حاصل ہوتے ہیں؟ ان سوالات کے واضح جوابات نہیں ہیں، اس لیے ٹوکن جہاں تک منتقل ہو سکتے ہیں، وہاں تک معنی خیز ٹریڈنگ مارکیٹ بننا مشکل ہے۔
پلیٹ فارم کو ٹریڈ کی جانے والی اشیاء کی تعداد بڑھانا چاہیے، صارفین کے پلیٹ فارم پر رہنے کے وقت کو بڑھانا چاہیے؛ بنیادی ڈھانچہ فراہم کنندہ چاہتا ہے کہ زیادہ سے زیادہ ٹریڈنگ مراحل قابل پروگرام سسٹم میں منتقل ہو جائیں؛ مارکیٹ میکرز کو واضح قواعد، کافی لیکویڈٹی اور باہر نکلنے کا راستہ دیکھنا چاہیے؛ صارفین کا مطلوبہ بہت سیدھا ہے: لمبے ٹریڈنگ کے اوقات، کم تر عملی رکاوٹیں، اور کم تر اثاثوں کا ٹکڑوں میں تقسیم ہونا۔
لیکن قوانین کے نفاذ کرنے والے دوسری فہرست پر نظر رکھے ہوئے ہیں: سرمایہ کاروں کا تحفظ، دھوکہ دہی کا خطرہ، اکاؤنٹ شناخت، اطلاعات کا افشا، اور زنجیر پر ریکارڈ اور زنجیر کے باہر کے حقوق میں عدم مطابقت کی صورت میں کون ذمہ دار ہوگا۔
یہ ٹوکنائزیشن کا سب سے زیادہ نظرانداز کیا جانے والا اخراج ہے۔ یہ صرف روایتی مالیاتی ٹریڈنگ گھنٹوں کو بڑھانا یا سیکورٹیز کو ویلٹ ایڈریس میں تبدیل کرنا نہیں، بلکہ موجودہ مارکیٹ سٹرکچر پر ایک اضافی ٹیکنالوجی کا انٹرفیس جوڑنا ہے۔ انٹرفیسز کے بڑھنے سے ذمہ داریوں کا تقسیم زیادہ پیچیدہ ہو جاتا ہے۔ کوڈ ٹریڈنگ منطق کو آٹومیٹ کر سکتا ہے، لیکن حقوق کے تعلق کو آٹومیٹ نہیں کر سکتا۔
یہاں تک کہ رومانوی کہانیاں بھی حقیقی بکھر کے سامنے آ جاتی ہیں۔
پلیٹ فارم مصنوعات کی قسم بڑھانا چاہتا ہے، لیکن صارفین کو وہیں حق چاہیے جو ان کو ادا کیا جا سکے۔
ایکسچینج اور ٹوکنائزیشن انفراسٹرکچر مستقبل میں تعاون کریں گے اور ایک دوسرے سے بچیں گے۔
اگر پلیٹ فارم صرف نمائش اور میچنگ کا ذمہ دار ہے، تو اسے صرف ایک ٹریفک ونڈو میں محدود کر دیا جا سکتا ہے؛ اگر انفراسٹرکچر صرف بنیادی میپنگ کو ہی سنبھالتا ہے، تو اسے اکاؤنٹ سسٹم اور تقسیم کی صلاحیت رکھنے والے پلیٹ فارمز نے کور کر لیا جا سکتا ہے۔ صارف رشتے، لکویڈٹی نیٹ ورک، اور ٹریڈ کے بعد کی سروسز — جس کے پاس زیادہ کنٹرول ہوگا، اس کی باتچیت کی طاقت زیادہ ہوگی۔
سنتی مارکیٹ کے شرکاء ٹوکنائزیشن کو عام طور پر قابل پروگرام ادائیگی، ممکنہ علاقائی تقسیم، اور زیادہ لچکدار مصنوعات کے مجموعے کی وجہ سے اہمیت دیتے ہیں۔ جبکہ کرپٹو نیٹو صارفین کی دلچسپی زیادہ تر والٹ کے تعامل، آن چین منتقلی، اور دیگر آن چین اثاثوں کے ساتھ ترکیب کے مواقع پر مرکوز ہوتی ہے۔
دو اقسام کے لوگوں کے لیے "اچھا پروڈکٹ" کی تعریف الگ الگ ہوتی ہے۔
سنتی سرمایہ کاری کو قواعد کی یقینیت، ٹرัสٹ ایجنسی کے انتظامات اور ذمہ داری کے حدود کی ضرورت ہوتی ہے، جو ٹیکنالوجی کے انٹرفیس سے اصل میں موثر تحفظ کے نظام کے ٹکڑے ہونے کا خدشہ رکھتے ہیں؛ جبکہ بلاکچین صارفین رسائی، قابل مجموعہ صلاحیت اور منتقلی کی کارکردگی کا تعاقب کرتے ہیں، اور زیادہ پابندیوں کو صرف ایک سطحی تھالی کے طور پر دیکھتے ہیں۔
5.35 ارب ڈالر کے پیچھے کی تنازعات یہیں ہیں۔ سرمایہ کاری چینل کی تعمیر کے لیے ادائیگی کر سکتی ہے، لیکن "کتنی حد تک کھلا ہے، خطرہ کون برداشت کرے گا" کا جواب خرید نہیں سکتی۔ ٹریڈنگ انٹری جتنا روایتی اثاثوں کے قریب ہوگا، اس بحث کا صرف ٹیکنیکل پہلو تک محدود رہنا اتنا ہی ناممکن ہوگا۔
صارف کے لیے، جذبات کو دیکھنے سے پہلے پہلے مصنوعات کو دیکھیں
فائننسنگ کی خبر جاری ہونے کے دن، بازار میں عام طور پر دو غلط تفہیمیں پیدا ہوتی ہیں: کچھ لوگ اسے ٹوکنائزڈ اسٹاک کے مکمل آنے کا اشارہ سمجھتے ہیں، جبکہ دوسرے پلیٹ فارم کی فائننسنگ کو کسی خاص اثاثے کے بڑے پیمانے پر لانچ ہونے کے برابر سمجھتے ہیں۔ دونوں ججمنٹس بہت جلدی ہو رہی ہیں۔
زیادہ عملی نگرانی کا طریقہ یہ ہے کہ دیکھیں کہ منصوبے اور قواعد حقیقت میں کیسے لاگو ہو رہے ہیں۔
سب سے پہلے قابل ٹریڈ اثاثوں کو دیکھیں۔ بنیادی ڈھانچے کو فنڈنگ ملنے کا مطلب یہ نہیں کہ تمام شیئرز فوراً بلاکچین پر ٹریڈ ہو جائیں گے۔ کون سے اثاثے سپورٹ کیے جا رہے ہیں، ٹوکن کس حقوق کے مطابق ہیں، اور متعلقہ تفصیلات کتنی واضح ہیں — یہ "شیئرز بلاکچین پر" کے چار الفاظ سے بہت زیادہ اہم ہیں۔
خدمات کے دائرہ کار پر دوبارہ غور کریں۔ صرف اس بات کے لیے کہ صفحہ پر ایک داخلہ درپیش ہو، یہ مفروضہ نہیں کیا جا سکتا کہ تمام علاقوں اور تمام اکاؤنٹس اس کا استعمال کر سکتے ہیں۔ اکاؤنٹ کی رسائی، منتقلی کی پابندیاں، رکھنے کے قواعد، اور واپسی کے انتظامات عام طور پر نئے ٹریڈنگ جوڑوں کے ویژوئل اثرات سے زیادہ اہم ہوتے ہیں۔ بہت سے چھوٹے سرمایہ کار پروڈکٹ کے صفحے پر جا کر پاتے ہیں کہ وہ خدمات کے دائرہ کار میں شامل نہیں ہیں، یا ان کے پاس خریدنے کا حق تو ہے لیکن منتقل کرنے کا نہیں، یا رکھنے کا تو حق ہے لیکن متوقع طریقے سے اس کا انتظام نہیں کر سکتے۔ مسئلہ اکثر ٹیکنالوجی میں نہیں، بلکہ دائرہ کار میں ہوتا ہے۔
لیکویڈٹی صرف تصور پر منحصر نہیں ہو سکتی۔ اثاثوں کا میپنگ ہونا، مسلسل قیمتیں ہونے کا مطلب نہیں؛ ٹریڈنگ صفحہ ہونا، خرید و فروخت کی لاگت کے مناسب ہونے کا مطلب نہیں۔ اصل بازار کو آرڈر ڈیپتھ، مستقل مقابلہ اور معمولی سلپیج کے اختبار سے گزرنا چاہیے۔ لیکویڈٹی کے بغیر ٹوکنائزڈ اثاثے صرف ایک ایسا ڈیجیٹل بیلنس ہو سکتے ہیں جو جدید لگ رہا ہو۔
آخر میں ٹریڈنگ کے بعد ڈویڈنڈ، سپلٹ، تعلیق، اور دیگر کمپنی کے اقدامات کو کیسے سنبھالا جاتا ہے، یہ یہ جانچنے کا بہترین طریقہ ہے کہ ایک انفراسٹرکچر صرف ایک جاری کرنے کا ٹول ہے یا پورے سروس پروسیس کو سنبھالنے والا ٹریڈنگ چینل ہے۔
فنانسنگ دوڑ کی شروعات کی گنڈی ہے، نہ کہ قبولیت کا سرٹیفکیٹ۔
کہانی کا تبادلہ: "کون سا کریپٹو جاری کریں" سے "کون چینل پر کنٹرول رکھتا ہے"
کریپٹو مارکیٹ نے پہلے نئے اثاثوں، نئے ٹوکنز اور نئے کہانیوں کا تعاقب کیا، جس میں داخلے کے مسائل عام طور پر بیک اینڈ انجینئرنگ سمجھے جاتے تھے۔ آج، ایکسچینجز کو بڑی سرمایہ کاری مل رہی ہے، اسٹاک ٹوکنائزیشن کی بنیادی ڈھانچہ بھی فنڈنگ حاصل کر رہا ہے، اور مارکیٹ اب زیادہ بنیادی سطح پر واپس آ رہی ہے: کیا اثاثے مستقل طور پر جوڑے جا سکتے ہیں، کیا صارفین آسانی سے ٹریڈ کر سکتے ہیں، اور ٹریڈ کے بعد کے حقوق قابل اعتماد طریقے سے نبھائے جا سکتے ہیں؟
ان مراحل کے بغیر، کوئی بھی دلچسپ اثاثہ کہانی صرف نمائش تک محدود رہ سکتی ہے۔
اگلے کچھ ہفتے سے لے کر کچھ ماہ تک، بازار تین خاص باتوں پر نظر رکھے: پلیٹ فارم کیا واضح علاقائی اور اکاؤنٹ سروسز کی حدود کا اعلان کرے گا؛ ٹوکنائزڈ اثاثے کے لیے قابل تصدیق ٹریڈنگ، ریڈیمپشن اور کمپنی کے اقدامات کے انتظامات کیا ممکن ہو سکتے ہیں؛ اور لیکویڈٹی کیا پروموشنل صفحات سے آرڈر بک میں آ جائے گی اور اصل خرید و فروخت میں گہرائی اور سلپیج کا امتحان برداشت کرے گی؟
5.35 ارب ڈالر خرچ کیے گئے ہیں راستہ تعمیر کرنے کے لیے۔ راستہ کام کرے گا یا نہیں، اس بات پر منحصر ہے کہ صارفین کو آخرکار قابل تجارت، قابل منتقل اور قابل نقد کرنے والے حقوق ملیں گے یا صرف ایک اور خوبصورت دروازہ۔