مصنف | Azuma (@azuma_eth)
چینی بیجنگ ٹائم 5 اگست، امریکی مارکیٹ کے کھلنے سے پہلے، اسٹیبل کوائن جاری کنندہ Circle نے مالی سال 2026 کے دوسرے تिमہ کی رپورٹ کا اعلان کیا۔
فائننسی رپورٹس کے مطابق، سرکل کی دوسرے تिमہ کا کل آمدنی اور ریزرو آمدنی 701 ملین امریکی ڈالر تھا (جس میں مارکیٹ کی توقعات 717 ملین امریکی ڈالر سے کم تھا)، جو 7 فیصد کی نمو کے ساتھ ہے؛ ایڈجسٹڈ EBITDA 143 ملین امریکی ڈالر تھا، جو 8 فیصد کی نمو کے ساتھ ہے؛ مستقل کاروبار کا صاف منافع 48 ملین امریکی ڈالر تھا (جس میں مارکیٹ کی توقعات 43 ملین امریکی ڈالر سے زیادہ تھا)، جو 530 ملین امریکی ڈالر کی نمو کے ساتھ ہے۔
کاروباری نتائج کے اعلان کے اثر سے، CRCL نے امریکی بارڈ کے پہلے گھنٹوں میں ایک بار پھر اچھی کارکردگی دکھائی، لیکن بعد میں دوبارہ کمزور ہو گیا، 20:45 تک 61.55 امریکی ڈالر پر رُک گیا، جس میں پہلے گھنٹوں میں 2.84% کی کمی آئی۔
مرکزی ڈیٹا کی وضاحت
ایک، کل آمدنی کی توقعات پوری نہ ہو سکی، لیکن کم از کم رجحان کو الٹ دیا گیا
فیصلہ کے مطابق، اس ترکیب میں سرکل کی کل آمدنی اور ریزرو آمدنی 701 ملین امریکی ڈالر تھی، جو مارکیٹ کی توقعات (717 ملین امریکی ڈالر) کو ملا نہ سکی، لیکن پچھلے ترکیب کے تنزلی کا رجحان روک دیا (579 ملین امریکی ڈالر ➡️ 658 ملین امریکی ڈالر ➡️ 740 ملین امریکی ڈالر ➡️ 770 ملین امریکی ڈالر ➡️ 694 ملین امریکی ڈالر ➡️ 701 ملین امریکی ڈالر)۔
آمدنی کی ساخت کو الگ الگ دیکھنے پر، ریزرو آمدنی (Reserve Income) اب بھی اہم ترین ذریعہ ہے، جس نے دوسرے تین ماہ میں 6.68 ارب امریکی ڈالر کمانے کا ریکارڈ کیا، جو پچھلے سال کے مقابلے میں 5 فیصد اور پچھلے تین ماہ کے مقابلے میں 2 فیصد زیادہ ہے۔
دو، USDC کا اوسط گردش جاری ہے، لیکن مہینے کے آخر میں بڑی مقدار میں کمی آئی ہے
احتیاطی آمدنی میں اضافہ USDC کی گردش میں اضافے کی وجہ سے ہوا — دوسرے تिमہ میں، USDC کی گردش میں "سرگرمی کا اوسط اضافہ، لیکن تِمہ کے اختتام پر کمی" کا فرق دیکھا گیا۔
فائننسی رپورٹ کے مطابق، دوسرے تریمہ میں USDC کی اوسط دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری دوسری דוּסְדְּצִיָהּ 76.5 ارب ڈالر تھا، جس مें 25 فصد کا اضافہ ہوا، اور پچھلے ترینہ کے مقابلے مें بھي تقریراً 2 فصد کا اضافہ ہوا (پچھلے ترینہ کا اوسط 75.2 ارب ڈالر تھا)؛ لे�کن ترینہ کے اختتام پر 73.3 ارب ڈالر تھا، جس مें 19 فصد کا اضافہ ہوا، لे�کن پچھلے ترینہ کے اختتام پر 77 ارب ڈالر کے مقابلے مे�ں تقریراً 4.8 فصد کم ہوا۔ اس کا مطلب ہے کہ USDC کا نکاس زبردست طور پر ترینہ کے اختتام کے دوران ہوا، جبکہ کل سائز اب بھي بڑھ رہا ہے، لे�کن سرحد پر ٹرینڈ کا خدشہ ہے۔
ایک اور اہم نشانی مارکیٹ شیئر ہے۔ فنانشل رپورٹ کے مطابق، USDC کا اس کوئٹر کے آخر تک ڈالر اسٹیبل کوائن میں مارکیٹ شیئر 27% تھا، جو پچھلے سال کے مقابلے میں 66 بیسس پوائنٹس کم ہے — صنعت کی کل فراہمی میں کمی کے باوجود، USDC نے مارکیٹ شیئر حاصل نہیں کیا بلکہ اس میں ہلکا نقصان ہوا۔
تیسری، دیگر آمدنی میں ماہانہ کمی آئی، لیکن پورے سال کے لیے ہدایات میں بڑی حد تک اضافہ کیا گیا ہے
کرکل کی اس ترکیبی میں، اسٹوریج آمدنی کے علاوہ دیگر آمدنی 34 ملین امریکی ڈالر تھی، جو پچھلے سال کے مقابلے میں 41 فیصد بڑھ گئی، لیکن پچھلے ترکیبی کے مقابلے میں 19 فیصد کم ہو گئی، جس نے پچھلے پانچ ترکیبیوں کے لگاتار اضافے کا رجحان توڑ دیا (21 ملین امریکی ڈالر ➡️ 24 ملین امریکی ڈالر ➡️ 29 ملین امریکی ڈالر ➡️ 37 ملین امریکی ڈالر ➡️ 42 ملین امریکی ڈالر ➡️ 34 ملین امریکی ڈالر)۔
یہ قابل ذکر ہے کہ سرکل نے 2026 کے فنانشل سال کے دیگر آمدنی کے رہنمائی کو پہلے کے 150 ملین سے 170 ملین امریکی ڈالر سے بڑھا کر 310 ملین سے 330 ملین امریکی ڈالر کر دیا ہے، جو تقریباً دگنا ہے، اور خاص طور پر یہ رہنمائی میں پہلے سے تصدیق شدہ ARC ٹوکن پری سیل آمدنی شامل ہے۔
اکاؤنٹنگ کے مطابق، کرکل کے پاس ARC ٹوکن کو پری سیل معاہدے کے فرائض پورے کرنے کے بعد منصفانہ قیمت پر "دیگر آمدنی" کے طور پر درج کیا جائے گا، جو ب без ریلیٹڈ ڈیٹا کارڈ (RLDC) اور ایڈجسٹڈ EBITDA میں براہ راست شامل ہو جائے گا۔ اس کا مطلب ہے کہ آیندہ تین ماہ کی دیگر آمدنی ARC ٹوکن کی وجہ سے نمایاں طور پر بڑھ جائے گی۔ تاہم، یہ یاد رکھنا ضروری ہے کہ یہ آمدنی زیادہ تر ایک بار کی حسابی منافع کی طرح ہے، نہ کہ مستقل سبسکرپشن یا سروس آمدنی؛ اگر ARC کے اثرات کو خارج کر دیا جائے، تو مرکزی دیگر آمدنی کا اضافہ کا رجحان اب بھی نگرانی کے زیرِ اثر ہے۔
چار: RLDC مارجن بلند پر برقرار، تقسیم کی لاگت کنٹرول میں بہتری
RLDC مارجن Circle کے اس کوٹر کے فنانشل ریزولٹس میں سب سے زیادہ مضبوط اشارہ ہے — یہ ڈسٹریبیوشن اخراجات کو کم کرنے کے بعد کی منافع مارجن کو ظاہر کرتا ہے، جو ڈسٹریبیوشن فیسز کو خارج کرنے کے بعد مرکزی کاروباری منافع کی سطح کو ظاہر کرتا ہے، اور عام طور پر Circle کا سب سے اہم منافع اشارہ مانا جاتا ہے۔
دوماهیہ کے دوران Circle کا RLDC (آمدنی مینس ڈسٹری بیوشن کی لاگت) 289 ملین امریکی ڈالر تھا، جو پچھلے سال کے مقابلے میں 15 فیصد بڑھا؛ RLDC مارجن 41 فیصد تک پہنچ گیا، جو پچھلے سال کے مقابلے میں 3.02 بنیادی نقاط بڑھا، جبکہ پچھلے مہینے کے مقابلے میں اس میں کوئی تبدیلی نہیں ہوئی، اور پچھلے پانچ مہینوں میں مستقل ترقی ہوئی (38% ➡️ 39% ➡️ 40% ➡️ 41% ➡️ 41%)۔
اس ڈیٹا کا مطلب یہ ہے کہ فیڈ کے فیڈرل فنڈ ریٹ میں کمی کے باعث ریزرو ریٹرن میں سالانہ کمی کے خلاف ماحول میں، سرکل نے اپنی منافع مارجن برقرار رکھی، جس کا بنیادی سبب توزیع لاگت کا بہترین کنٹرول ہے — دوسرے تین ماہ کے دوران توزیع اور ٹریڈنگ لاگت 410 ملین امریکی ڈالر تھی، جو پچھلے سال کے مقابلے میں صرف 1% بڑھی، جبکہ ریزرو آمدنی میں 5% کی اضافہ ہوا۔
دیگر آمدنیوں کی طرح، سرکل کے مینجمنٹ نے پورے سال کے لیے RLDC مارجن کی ہدایت 38–40% سے بڑھا کر 41.7–43.7% کر دی ہے۔ تاہم، توجہ دیں کہ یہ ترمیم میں پہلے سے تصدیق شدہ ARC ٹوکن پری سیل آمدنی بھی شامل ہے، اس لیے دوسرے نصف سال کے منافع کی شرح میں کچھ “غیر معمولی” رنگ ہوگا۔
پانچویں، ڈسٹریبیوشن اب بھی سب سے بڑا خرچ ہے، اور مصنوعات کی ترقی پر زیادہ سرمایہ کاری کی جا رہی ہے
خرچوں کے لحاظ سے، ڈسٹریبیوشن اور ٹریڈنگ لاگتیں Circle کی سب سے بڑی لاگتیں رہیں، جو دوسرے تिमाहی میں 410 ملین امریکی ڈالر تک پہنچ گئیں، جو پچھلے سال کے مقابلے میں صرف 1% کا اضافہ ہے اور پچھلے تِمāہی کے مقابلے میں بھی 1% سے کم کا اضافہ ہے۔
اگر آپریٹنگ خرچوں (Operating Expenses) کو دیکھا جائے تو، GAAP کے مطابق دوسرے تریمینے میں 254 ملین امریکی ڈالر تھا، جو پچھلے سال کے同期 کے مقابلے میں 56 فیصد کم ہے، لیکن یہ بنیادی اثر اس بات کا نتیجہ ہے کہ پچھلے سال کے同期 میں IPO کی وجہ سے اسٹاک مزدوری خرچ (435 ملین امریکی ڈالر) بہت زیادہ تھا، اور اس کا زیادہ تر حوالہ نہیں دیا جا سکتا۔
زیادہ اہم بات یہ ہے کہ ایڈجسٹڈ آپریٹنگ خرچوں میں دوسرے تریمیستر میں 146 ملین امریکی ڈالر کا اضافہ ہوا، جو پچھلے سال کے مقابلے میں 23 فیصد کا اضافہ ہے، جس سے یہ ظاہر ہوتا ہے کہ سرکل نے مصنوعات کی ترقی، بنیادی ڈھانچہ اور AI صلاحیتوں پر اپنی سرمایہ کاری جاری رکھی ہے۔ تفصیل کے لحاظ سے، عام اور انتظامی خرچوں میں 66.3 ملین امریکی ڈالر کا اضافہ ہوا، IT بنیادی ڈھانچہ لاگت میں 16.4 ملین امریکی ڈالر کا اضافہ ہوا، اور معیاری اور تقسیم کے خرچے 29.9 ملین امریکی ڈالر تک دگنا ہو گئے، جو انتظامیہ کے مصنوعات کی ترقی، بنیادی ڈھانچہ اور AI صلاحیتوں پر مستقل سرمایہ کاری کے بیان کے ساتھ ملتا جلتا ہے، جس سے لگتا ہے کہ ان خرچوں میں اضافہ Arc، Agent Stack، CPN جیسے کاروباروں سے متعلق ہے۔
کاروباری پیش رفت: پلیٹ فارم کی تعمیر جاری ہے
فائننسی ڈیٹا کے علاوہ، دوسرے تिमہ میں Circle کی طرف سے اعلان کی گئی کئی بزنس لیول کی ترقیات بھی قابل توجہ ہیں۔
سب سے پہلے، آرک نیٹ ورک کا مکمل لانچ شروع ہو چکا ہے۔ سرکل نے اعلان کیا ہے کہ آرک مین نیٹ ورک 16 ستمبر کو مکمل طور پر لانچ ہوگا، جس کے پہلے نیٹ ورک ویریفائرز میں بلاک رک، ڈی ٹی سی، گیلکسی، ویزا، ماسٹر کارڈ، اور چیسٹر بینک جیسے روایتی مالیاتی ادارے شامل ہیں۔ اس کے علاوہ، بلاک رک کے زیر انتظام ٹوکنائزڈ مانی مارکیٹ فنڈ BUIDL کو آرک نیٹ ورک پر ڈپلوی کیا جائے گا، جبکہ ڈی ٹی سی منصوبہ بند ہے کہ وہ DTC کے ذخیرہ کردہ اثاثوں کو آرک پر ٹوکنائز کرنے کی سہولت فراہم کرے۔
پہلے کے مقابلے میں جہاں زیادہ تر تکنیکی راستوں اور خوابوں تک محدود تھا، اب کی اطلاع کا مطلب ہے کہ آرک کو روایتی مالیاتی اداروں کی طرف سے عملی شرکت حاصل ہو رہی ہے۔ سرکل کے لیے، آرک صرف USDC پر مبنی ایک بلوك چین نہیں رہا، بلکہ اب یہ استحکام یافتہ کرنسی، RWA اور روایتی مالیاتی اداروں کو جوڑنے والی بنیادی ڈھانچہ بننے کی کوشش کر رہا ہے۔
دیگر اہم کاروبار Circle Payments Network (CPN) ہے۔ فنکشی رپورٹ کے مطابق، دوسرے تہائی کے اختتام تک، CPN کا گزشتہ 30 دن کا سالانہ ٹریڈنگ حجم 83 ارب امریکی ڈالر سے بڑھ کر 147 ارب امریکی ڈالر ہو گیا، جو 76 فیصد کا اضافہ ہے؛ جبکہ جڑے ہوئے مالیاتی اداروں کی تعداد بڑھ کر 136 سے بڑھ کر 175 ہو گئی، جو 29 فیصد کا اضافہ ہے۔ حالانکہ اب تک CPN کا آمدنی پر ب без سیدھا اثر محدود ہے، لیکن ٹریڈنگ حجم اور اداروں کی تعداد دونوں میں اضافہ یہ ظاہر کرتا ہے کہ یہ ادائیگی کا نیٹ ورک آہستہ آہستہ نیٹ ورک افیکٹس جمع کر رہا ہے۔
监管ی سطح پر، سرکل نے اس تین ماہ کے دوران اہم کامیابی حاصل کی، جس کے تحت کمپنی نے Circle National Trust قائم کرنے کی منظوری حاصل کر لی ہے، جس سے یہ امریکی فیڈرل ٹرسٹ بینک لائسنس حاصل کرنے والے پہلے اسٹیبل کوائن جاری کنندگان میں شامل ہو گئی ہے؛ اس کے علاوہ، Circle New York Trust قائم کرنے کا درخواست بھی نیو یارک ریاست کے فنانشل سروسز ڈیپارٹمنٹ (NYDFS) نے منظور کر لیا ہے۔
ایک ایسے اسٹیبل کوائن جاری کنندہ کے لیے جو انحصار کو اپنا مرکزی مقابلہ تصور کرتا ہے، یہ دونوں لائسنس Circle کی امریکی مالیاتی نظام میں ریگولیٹری حیثیت کو مزید بڑھاتے ہیں اور مستقبل کے ٹرسٹ، ادائیگی اور ادارہ جاتی مالیات جیسے کاروباروں کے لیے زیادہ مستحکم قانونی بنیاد فراہم کرتے ہیں۔
کیا فنانشل رپورٹ نے وال سٹریٹ کے اقدار کے فرق کو حل کر دیا؟
گزشتہ دن، ہم نے ایک مضمون جاری کیا تھا: "Circle کی فینشل رپورٹ کے ایک دن پہلے، وال سٹریٹ میں CRCL کی قیمت پر بڑا اختلاف ہے۔" مضمون میں بتایا گیا تھا کہ اس کوئٹر کی فینشل رپورٹ کے ایک دن پہلے، وال سٹریٹ میں Circle کے مستقبل کی قیمت پر واضح اختلاف پیدا ہو گیا تھا۔
3 اگست کو، مورگن اسٹینلی (جسے آگے "ڈی ایم" کہا جائے گا) نے سرکل کی درجہ بندی "برابر وزن" (Equal Weight) سے کم کرکے "کم وزن" (Underweight) کر دی، اور ہدف قیمت 106 امریکی ڈالر سے گھٹا کر 38 امریکی ڈالر کر دی؛ جبکہ ٹی ڈی کوون نے سرکل پر پہلی بار "خریدیں" (Buy) درجہ بندی دی اور ہدف قیمت 82 امریکی ڈالر رکھی۔
دو اداروں نے بالکل الگ الگ ریٹنگ دی ہیں، جن کے پیچھے بنیادی اختلاف اس بات پر ہے کہ سرکل کی آمدنی کے اضافے کا جائزہ کیسے لیا جائے — سرکل کی لمبے مدتی قیمت USDC سے آتی ہے یا USDC کے ارد گرد تعمیر کی گئی ڈیجیٹل فنانشل انفراسٹرکچر سے؟
اس فیصلے کے مطابق، دونوں طرف کے نقطہ نظر کو تھوڑا سا تائید ملا۔
ایک طرف، مورگن اسٹینلی کے کچھ خدشات اب بھی قائم ہیں — USDC کی مالی سال کے آخری دورانیے میں گردش میں مسلسل کمی آ رہی ہے، اور اس کا بازار کا حصہ بھی بڑھا نہیں ہے؛ کمپنی کی آمدنی اب بھی زیادہ تر ریزرو آمدنی سے حاصل ہوتی ہے، جبکہ دیگر آمدنی کے لیے پورے سال کا ہدف کافی حد تک بڑھا دیا گیا ہے، لیکن نئی آمدنی کا زیادہ تر حصہ ARC ٹوکن کی پری سیل آمدنی کے طور پر منظور کیا گیا ہے، نہ کہ ادائیگی، API یا RWA جیسے کاروباروں کی مستقل توسیع سے۔ اس کا مطلب یہ ہے کہ سرکل کا منافع کمانے کا طریقہ مختصر مدت میں USDC کی نمو اور سود کے ماحول پر زیادہ انحصار کرتا ہے۔
دوسری طرف، ٹی ڈی کوون کے مثبت منظر کے لیے نئے ثبوت بھی بڑھ رہے ہیں۔ آرک مین نیٹ کا باقاعدہ اعلان، بلاک رک اور ڈی ٹی سی سی جیسے روایتی مالیاتی اداروں کا ایکوسسٹم میں شامل ہونا، سی پی این کا تیزی سے توسیع، اور فیڈرل ٹرسٹ بینک لائسنس کا حصول… یہ سب کاروبار ابھی تک آمدنی کا بنیادی ذریعہ نہیں ہیں، لیکن سرکل کے پلیٹ فارم کے منظر کو مستقل طور پر مزید غنائیت بخشنے میں مدد کر رہے ہیں۔
عام طور پر، اس فنانشل رپورٹ سے ہمیں صرف ایک ہی واضح جواب ملتا ہے کہ "Circle پلیٹ فارم کی طرف بڑھ رہا ہے"، جبکہ یہ کہ ان اقدامات کا نتیجہ مستقل غیر سود کی آمدنی میں تبدیل ہو کر ڈیجیٹل فنانشل انفراسٹرکچر پلیٹ فارم کی قیمت گذاری کے منطق کو سپورٹ کرے گا یا نہیں، اس کے لیے آنے والے کئی کوارٹرز میں مزید تصدیق کی ضرورت ہوگی۔