اصل | Odaily Star Daily (@OdailyChina)
مصنف | Azuma (@azuma_eth)
چینی بیجنگ وقت 5 اگست، امریکی مارکیٹ کے کھلنے سے پہلے، اسٹیبل کوائن جاری کنندہ Circle نے مالی سال 2026 کے دوسرے تिमہ کی رپورٹ جاری کر دی۔
فائننسی رپورٹس کے مطابق، سرکل کی دوسرے تریمہ کی کل آمدنی اور ریزرو آمدنی 701 ملین امریکی ڈالر تھی (جس میں مارکیٹ کی توقعات 717 ملین امریکی ڈالر سے کم تھا)، جو 7 فیصد بڑھ گئی؛ ایڈجسٹڈ EBITDA 143 ملین امریکی ڈالر تھا، جو 8 فیصد بڑھا؛ مستقل کاروبار کا صاف نفع 48 ملین امریکی ڈالر تھا (جس میں مارکیٹ کی توقعات 43 ملین امریکی ڈالر سے زیادہ تھا)، جو 5.3 ارب امریکی ڈالر بڑھ گیا۔
کارپوریٹ رپورٹ کے اجرا کے اثر سے، CRCL نے امریکی بارڈ پر پری مارکیٹ میں ایک بار پھر تیزی دکھائی، لیکن بعد میں دوبارہ کمزور ہو گئی، 20:45 تک 61.55 امریکی ڈالر پر رپورٹ کی گئی، جس میں پری مارکیٹ میں 2.84% کی کمی آئی۔
مرکزی ڈیٹا کی وضاحت
ایک، کل آمدنی کی توقع پوری نہ ہو سکی، لیکن کم از کم رجحان کو الٹ دیا گیا
فیصلہ کے مطابق، اس تिमہ کے لیے سرکل کی کل آمدنی اور ریزرو آمدنی 701 ملین امریکی ڈالر تھی، جو مارکیٹ کی توقعات (717 ملین امریکی ڈالر) کو مطابق نہیں ہوئی، لیکن پچھلے تِمہ کے کم ہونے کا رجحان روک دیا گیا (579 ملین امریکی ڈالر ➡️ 658 ملین امریکی ڈالر ➡️ 740 ملین امریکی ڈالر ➡️ 770 ملین امریکی ڈالر ➡️ 694 ملین امریکی ڈالر ➡️ 701 ملین امریکی ڈالر)۔
آمدنی کی ساخت کو الگ الگ کرنے پر، ریزرو آمدنی (Reserve Income) اب بھی اہم ترین ذریعہ ہے، جس نے دوسرے تिमاہی میں 6.68 ارب امریکی ڈالر کمانے کا ریکارڈ کیا، جو پچھلے سال کے مقابلے میں 5 فیصد اور پچھلے تِمہیہ کے مقابلے میں 2 فیصد زیادہ ہے۔
دو، USDC کا اوسط گردش جاری ہے لیکن مہینے کے آخر میں بڑی مقدار میں کمی آئی ہے
رسیدوں میں اضافہ بنیادی طور پر USDC کی سرکولیشن میں اضافے کی وجہ سے ہوا — دوسرے تिमاہی میں، USDC کی سرکولیشن میں "اوسطاً اضافہ، تِمَہی کے اختتام پر کمی" کا فرق دیکھا گیا۔
فینانشل رپورٹ کے مطابق، دوسرے تریمہ میں USDC کی اوسط سرکولیشن 76.5 ارب ڈالر تھی، جو پچھلے سال کے ایک جیسے تریمہ کے مقابلے میں 25 فیصد بڑھی اور پچھلے تریمہ کے مقابلے میں تقریباً 2 فیصد بڑھی (پچھلا تریمہ اوسط 75.2 ارب ڈالر تھا)؛ لیکن تریمہ کے اختتام پر سرکولیشن 73.3 ارب ڈالر تھی، جو پچھلے سال کے ایک جیسے وقت کے مقابلے میں 19 فیصد بڑھی، لیکن پچھلے تریمہ کے اختتام پر 77 ارب ڈالر کے مقابلے میں تقریباً 4.8 فیصد کم ہو گئی۔ اس کا مطلب ہے کہ USDC کا مالیاتی نکاس تریمہ کے اختتامی ونڈو میں ہوا، جبکہ کل سائز اب بھی بڑھ رہا ہے، لیکن حدود کا رجحان خطرناک ہے۔
ایک اور اہم نشانی مارکیٹ شیئر ہے۔ فنانشل رپورٹ کے مطابق، USDC کا اس کوئٹر کے آخر تک ڈالر اسٹیبل کرینس میں مارکیٹ شیئر 27% تھا، جو پچھلے سال کے مقابلے میں 66 بیسس پوائنٹس کم ہے — صنعت کی کل پیشکش میں کمی کے باوجود، USDC نے مارکیٹ شیئر حاصل نہیں کیا بلکہ اس میں تھوڑا سا نقصان ہوا۔
تیسری، دیگر آمدنی میں ماہانہ کمی آئی، لیکن پورے سال کا ہدف کافی حد تک بڑھا دیا گیا ہے
کرکل کے اس ترکیبی میں، ریزرو آمدنی کے علاوہ دیگر آمدنی 34 ملین امریکی ڈالر تھی، جو پچھلے سال کے مقابلے میں 41 فیصد بڑھ گئی، لیکن پچھلے ترکیبی کے مقابلے میں 19 فیصد کم ہو گئی، جس نے پچھلے پانچ ترکیبیوں کے لگاتار اضافے کا رجحان توڑ دیا (21 ملین امریکی ڈالر ➡️ 24 ملین امریکی ڈالر ➡️ 29 ملین امریکی ڈالر ➡️ 37 ملین امریکی ڈالر ➡️ 42 ملین امریکی ڈالر ➡️ 34 ملین امریکی ڈالر)۔
یہ قابل ذکر ہے کہ سرکل نے 2026 کے فنانشل سال کے دیگر آمدنی کے رہنمائی کو پہلے کے 150 ملین سے 170 ملین امریکی ڈالر سے بڑھا کر 310 ملین سے 330 ملین امریکی ڈالر کر دیا ہے، جو تقریباً دگنا ہے، اور خاص طور پر یہ رہنمائی میں پہلے سے تصدیق شدہ ARC ٹوکن پری سیل آمدنی شامل ہے۔
اکاؤنٹنگ کے مطابق، کرکل کے پاس ARC ٹوکنز کی رقم، پری سیل معاہدے کے فرائض پورے ہونے کے بعد، "دیگر آمدنی" کے طور پر منصفانہ قیمت پر ریکارڈ کی جائے گی، جو ب без RLDC اور ایڈجسٹڈ EBITDA میں براہ راست شامل ہو جائے گی۔ اس کا مطلب ہے کہ آنے والے کئی اربوں میں ARC ٹوکنز کے ریکارڈ ہونے سے دیگر آمدنی میں نمایاں اضافہ ہوگا۔ تاہم، یہ یاد رکھنا ضروری ہے کہ یہ آمدنی زیادہ تر ایک مرتبہ کا حسابی فائدہ ہے، نہ کہ مستقل سبسکرپشن یا سروس آمدنی؛ اگر ARC کے اثرات کو خارج کر دیا جائے، تو مرکزی دیگر آمدنی کا اضافہ کا رجحان اب بھی نگرانی کے زیرِ فحص رہنا چاہئے۔
چہارم، RLDC مارجن بلند پر برقرار ہے، توزیع لاگت کنٹرول میں بہتری
RLDC مارجن Circle کے اس کوٹر کے فنانشل رزلٹس میں سب سے زیادہ مضبوط اشارہ ہے — یہ ڈسٹری بیوشن کے اخراجات کے بعد کی منافع مارجن کو ظاہر کرتا ہے، جو توزیع خرچوں کو خارج کرنے کے بعد مرکزی کاروباری منافع کی سطح کو ظاہر کرتا ہے، اور عام طور پر Circle کا سب سے اہم منافع اشارہ مانا جاتا ہے۔
دومین تریمیس میں Circle کا RLDC (آمدنی مینس ڈسٹریبیوشن لاگت) 289 ملین امریکی ڈالر تھا، جو پچھلے سال کے مقابلے میں 15 فیصد بڑھا؛ RLDC مارجن 41 فیصد تک پہنچ گیا، جو پچھلے سال کے مقابلے میں 3.02 بیسز پوائنٹ بڑھا، جو پچھلے تریمیس کے مقابلے میں مستقل رہا، اور پچھلے پانچ تریمیسز میں مستقل ترقی ہوئی (38% ➡️ 39% ➡️ 40% ➡️ 41% ➡️ 41%)۔
اس ڈیٹا کا مقصد یہ ہے کہ فیڈ کے فیڈرل فنڈ ریٹ میں کمی کے باعث ریزرو ریٹرن میں سالانہ کمی کے باوجود، سرکل نے اپنی منافع مارجن برقرار رکھی، جس کی بنیادی وجہ توزیع لاگتوں کا بہترین انتظام ہے — دوسرے تین ماہ کے دوران توزیع اور ٹریڈنگ لاگت 410 ملین امریکی ڈالر تھی، جو پچھلے سال کے مقابلے میں صرف 1% بڑھی، جبکہ ریزرو آمدنی میں 5% کی اضافہ ہوا۔
دیگر آمدنیوں کی طرح، سرکل کے مینجمنٹ نے پورے سال کے RLDC مارجن کے رہنمائی کو 38–40% سے بڑھا کر 41.7–43.7% کر دیا ہے۔ تاہم، توجہ دیں کہ یہ ترمیم میں پہلے سے تصدیق شدہ ARC ٹوکن پری سیل آمدنی بھی شامل ہے، اس لیے دوسرے نصف سال کے منافع کی شرح کے اعداد و شمار میں کچھ “غیر معمولی” رنگ ہوگا۔
پانچویں، ڈسٹریبیوشن اب بھی سب سے بڑا خرچ ہے، اور مصنوعات کی ترقی پر زیادہ سرمایہ کاری کی جا رہی ہے
خرچوں کے لحاظ سے، ڈسٹریبیوشن اور ٹریڈنگ لاگتیں Circle کی سب سے بڑی لاگتیں بنی رہیں، جو دوسرے تिमाहی میں 410 ملین امریکی ڈالر تک پہنچ گئیں، جو پچھلے سال کے مقابلے میں صرف 1% کا اضافہ ہے اور پچھلے تِمāہی کے مقابلے میں بھی 1% سے کم کا اضافہ ہے۔
اگر آپریٹنگ اخراجات (Operating Expenses) کو دیکھا جائے تو، GAAP کے مطابق دوسرے تریمینے میں 254 ملین امریکی ڈالر تھا، جو پچھلے سال کے اسی دور کے مقابلے میں 56 فیصد کم ہے، لیکن یہ بنیادی اثر کے نتیجے میں آیا ہے جس میں پچھلے سال کے اسی دور میں IPO کی وجہ سے شیئرز کے انعام کا خرچ بہت زیادہ (435 ملین امریکی ڈالر) تھا، اور اس کا زیادہ تر حوالہ نہیں دیا جا سکتا۔
زیادہ اہم بات یہ ہے کہ ایڈجسٹڈ آپریٹنگ خرچوں (Adjusted Operating Expenses) میں دوسرے تریمین کے دوران 146 ملین امریکی ڈالر کا اضافہ ہوا، جو پچھلے سال کے مقابلے میں 23 فیصد کا اضافہ ہے، جس سے یہ ظاہر ہوتا ہے کہ سرکل نے مصنوعات کی ترقی، بنیادی ڈھانچہ اور AI صلاحیتوں میں لگاتار زیادہ سرمایہ کاری کی ہے۔ تفصیل کے لحاظ سے، عام اور انتظامی خرچوں میں 66.3 ملین امریکی ڈالر تک اضافہ ہوا، IT بنیادی ڈھانچہ لاگت بڑھ کر 16.4 ملین امریکی ڈالر ہو گئی، اور معیاری اور تقسیم کا خرچ بڑھ کر 29.9 ملین امریکی ڈالر ہو گیا، جو پچھلے سال کے مقابلے میں دگنا ہو گیا۔ انتظامیہ کے مصنوعات کی ترقی، بنیادی ڈھانچہ اور AI صلاحیتوں میں لگاتار سرمایہ کاری کے بیان کو مدنظر رکھتے ہوئے، متعلقہ خرچوں میں اضافہ Arc، Agent Stack، CPN جیسے کاروباروں سے متعلق ہو سکتا ہے۔
کاروباری پیش رفت: پلیٹ فارم کی تعمیر جاری ہے
مالیاتی ڈیٹا کے علاوہ، دوسرے تِین ماہ کی رپورٹ میں سرکل کے ذریعہ اعلان کی گئی کئی کاروباری ترقیات بھی قابل توجہ ہیں۔
سب سے پہلے، آرک نیٹ ورک کے لانچ کے لیے گنتی شروع ہو گئی ہے۔ سرکل نے اعلان کیا ہے کہ آرک مین نیٹ ورک 16 ستمبر کو آفیشل طور پر لانچ ہوگا، جس میں پہلے نیٹ ورک ویریفائرز میں بلاک رک، ڈی ٹی سی سی، گلیکسی، ویزا، ماسٹر کارڈ، اور چارلس شاپ بینک جیسے روایتی مالیاتی ادارے شامل ہیں۔ اس کے علاوہ، بلاک رک کے زیر انتظام ٹوکنائزڈ مانی مارکیٹ فنڈ BUIDL کو آرک نیٹ ورک پر ڈپلو کیا جائے گا، جبکہ ڈی ٹی سی سی منصوبہ بنا رہا ہے کہ DTC کے ذخیرہ کردہ اثاثوں کو آرک پر ٹوکنائز کیا جائے۔
اس سے پہلے جو تعارف تکنیکی راستوں اور خوابوں تک محدود تھا، اب اس کا اظہار Arc کے حقیقی طور پر روایتی مالیاتی اداروں کی شرکت حاصل کرنے کا اشارہ ہے۔ سرکل کے لیے، Arc صرف USDC پر مبنی ایک بلاکچین نہیں رہی، بلکہ اس کا مقصد اسٹیبل کرنسی، RWA اور روایتی مالیاتی اداروں کو جوڑنے والی بنیادی ڈھانچہ بننا ہے۔
دیگر اہم کاروبار Circle Payments Network (CPN) ہے۔ فنکشل رپورٹ کے مطابق، دوسرے تिमہ میں CPN کا 30 دن کا سالانہ ٹرانزیکشن حجم 83 ارب امریکی ڈالر سے بڑھ کر 147 ارب امریکی ڈالر ہو گیا، جو تقریباً 76 فیصد کا اضافہ ہے؛ جبکہ جڑے ہوئے مالیاتی اداروں کی تعداد 136 سے بڑھ کر 175 ہو گئی، جو 29 فیصد کا اضافہ ہے۔ حالانکہ اب تک CPN کا آمدنی پر ب без رابطہ تھا، لیکن ٹرانزیکشن کے حجم اور اداروں کی تعداد دونوں میں اضافہ اس بات کا ثبوت ہے کہ یہ ادائیگی کا نیٹ ورک آہستہ آہستہ نیٹ ورک افیکٹس جمع کر رہا ہے۔
监管ی سطح پر، سرکل نے اس تین ماہ کے دوران اہم کامیابی حاصل کی، جس کے تحت کمپنی نے Circle National Trust قائم کرنے کی منظوری حاصل کر لی ہے، جس سے یہ امریکی فیڈرل ٹرسٹ بینک لائسنس حاصل کرنے والے پہلے اسٹیبل کوائن جاری کنندگان میں شامل ہو گئی ہے؛ اس کے علاوہ، Circle New York Trust قائم کرنے کا درخواست بھی نیو یارک اسٹیٹ ڈیپارٹمنٹ آف فنانشل سروسز (NYDFS) کی طرف سے منظور ہو گیا ہے۔
ایک ایسے اسٹیبل کوائن جاری کنندہ کے لیے جو انحصار کو اپنا مرکزی مقابلہ تصور کرتا ہے، یہ دونوں لائسنس Circle کی امریکی مالیاتی نظام میں ریگولیٹری حیثیت کو مزید بڑھاتے ہیں اور مستقبل کے ٹرัสٹی، ادائیگی اور ادارہ جاتی مالیات جیسے کاروباروں کے لیے زیادہ مستحکم قانونی بنیاد فراہم کرتے ہیں۔
کیا فنانشل رپورٹ نے وال سٹریٹ کے اقدار کے فرق کو حل کر دیا؟
گزشتہ دن، ہم نے ایک مضمون جاری کیا تھا: "Circle کی فنانشل رپورٹ کے قبل، وال سٹریٹ پر CRCL کی قیمت پر بڑا فرق"۔ اس مضمون میں بتایا گیا تھا کہ اس کوٹر کی فنانشل رپورٹ کے قبل وال سٹریٹ میں Circle کے مستقبل کی قیمت پر واضح اختلاف پیدا ہو گیا تھا۔
3 اگست کو، مورگن اسٹینلی (یہاں “ڈی ایم” کہلائے جانے والی) نے سرکل کی درجہ بندی 106 امریکی ڈالر سے 38 امریکی ڈالر تک کم کر دی، جبکہ ٹی ڈی کوون نے سرکل پر پہلی بار “خریدیں” درجہ بندی دی اور اس کا مقصدی قیمت 82 امریکی ڈالر رکھا۔
دو اداروں نے بالکل مختلف رائے دی ہیں، جس کی پیچیدگی Circle کی آمدنی کے ترقیاتی تخمنوں کے اندازہ لگانے کے طریقے میں ہے — کیا Circle کی لمبے مدتی قیمت USDC سے آتی ہے؟ یا پھر USDC کے ارد گرد بنائے گئے ڈیجیٹل فنانشل انفراسٹرکچر سے؟
اس فیصلے کے مطابق، دونوں طرف کے نقطہ نظر کو تھوڑا سا ثابت کیا گیا۔
ایک طرف، مارگن اسٹینلی کی کچھ فکریں اب بھی قائم ہیں — USDC کی مالی سال کے آخری دورانیے میں گردش میں مسلسل کمی آ رہی ہے، اور اس کا بازار کا حصہ بھی بڑھا نہیں ہے؛ کمپنی کی آمدنی اب بھی محفوظات سے حاصل ہونے والے منافع پر منحصر ہے، جبکہ دیگر آمدنی کے لیے پورے سال کا ہدف کافی حد تک بڑھا دیا گیا ہے، لیکن نئے حصے بنیادی طور پر ARC ٹوکن کی پہلے سے فروخت سے حاصل ہونے والی آمدنی پر منحصر ہیں، ادائیگیوں، API یا RWA جیسے کاروباروں کی مستقل توسیع سے نہیں۔ اس کا مطلب ہے کہ سرکل کا منافع کمانے کا طریقہ مختصر مدت میں USDC کی ترقی اور سود کے ماحول پر زبردست طور پر منحصر رہے گا۔
دوسری طرف، ٹی ڈی کوون کے مثبت منظر کے لیے نئے ثبوت بھی بڑھ رہے ہیں۔ آرک مین نیٹ کا رسمی اعلان، بلاک رک اور ڈی ٹی سی سی جیسے روایتی مالیاتی اداروں کا ایکوسسٹم میں شامل ہونا، سی پی این کا تیزی سے توسیع، اور فیڈرل ٹرسٹ بینک لائسنس کا حصول… یہ تمام کاروبار ابھی تک آمدنی کا بنیادی ذریعہ نہیں ہیں، لیکن سرکل کے پلیٹ فارم کے منظر کو مستقل طور پر بڑھا رہے ہیں۔
کل مل کر، ہمیں اس فنانشل رپورٹ سے صرف ایک ہی واضح جواب ملتا ہے کہ "Circle پلیٹ فارم کی طرف بڑھ رہا ہے"، جبکہ یہ کہ ان ترتیبات کا نتیجہ مستقل غیر سود کی آمدنی میں تبدیل ہو کر ڈیجیٹل فنانشل انفراسٹرکچر پلیٹ فارم کی قیمت گویائی کو سپورٹ کرے گا یا نہیں، اس کے لیے اگلے کئی کوارٹرز تک انتظار کرنا پڑے گا۔