سائکل اقتصاد دانوں کا کہنا ہے کہ ڈیجیٹل فنانس ڈالر کی برتری کو مضبوط بناتا ہے

ڈی-ڈالرائزیشن کے بارے میں روایتی سمجھ یہ ہے کہ تیز، سستے عبوری ادائیگیوں کا مطلب ہے کہ دنیا کو ڈالر کی کم ضرورت ہے۔ کنساس سٹی فیڈرل ریزرو کے ذریعہ جاری کیا گیا ایک مقالہ اس دلیل کو الٹ دیتا ہے۔

سرکاری ایگزیکٹیو گورڈن لیاو، کارنیل کے مالیاتی ماہر ایسوار پراساد، اور مالیاتی ماہر ٹونی زانگ نے اس مقالے کو مل کر لکھا، جس میں دلیل دی گئی کہ ڈالر کے ساتھ پیشہ ورانہ اسٹیبل کوائنز اور ٹوکنائزیشن جیسے مالیاتی نوآوریاں ڈالر کے عالمی کردار کو کمزور کرنے کے بجائے مضبوط بنانے کے زیادہ امکانات رکھتی ہیں۔

گزشتہ تیس سالوں میں عالمی خارجی ادائیگی کے ذخائر میں ڈالر کا حصہ کم ہو گیا ہے، جو 2000 میں تقریباً 72 فیصد سے 2026 کے پہلے تिमाहی میں 57 فیصد ہو گیا۔ یہ کمی حقیقی ہے، اور یہ ڈی-ڈالرائزیشن کے مستقل جائزے کو بڑھا رہی ہے۔

لیکن یہ کاغذ مختلف ایک میٹرک کی طرف اشارہ کرتا ہے: عبوری ادائیگیاں۔ یورو علاقے کے باہر ادائیگیوں میں ڈالر اب بھی تقریباً 59% کا حصہ رکھتا ہے، جو اس بات کے باوجود حیرت انگیز طور پر مستقل رہا ہے کہ ریزروز کم ہوتے جا رہے ہیں۔

اسٹیبل کوائن مارکیٹ اس دعوے کو مزید واضح کرتی ہے۔ قیمت کے لحاظ سے 98% سے زیادہ اسٹیبل کوائن ڈالر پر مبنی ہیں، جن میں USDC اور USDT سب سے آگے ہیں۔ جب عالمی صارفین ایک ایسا ڈیجیٹل اثاثہ چاہتے ہیں جو اپنی قیمت برقرار رکھے اور سرحدوں کے ذریعے تیزی سے منتقل ہو، تو وہ زیادہ تر ڈالر سے منسلک کچھ بھی چنتے ہیں، یورو یا یوان نہیں۔

صرف USDC نے زندگی بھر میں 10 ٹریلین ڈالر سے زائد کے لین دین کیے ہیں، اور 2026 کے شروع میں یہ کوائن آن چین ڈالر اسٹیبل کوائن کی سرگرمی کا تقریباً 80 فیصد نمائندگی کرتا ہے۔

سربراہ سرکل جیریمی الیر نے اس استدلال کا ایک ورژن عوامی طور پر پیش کیا ہے، جس میں منظم اسٹیبل کوائن فریم ورکس کو اس وقت ڈالر کے دائرہ کار کو وسعت دینے کا ذریعہ قرار دیا گیا ہے جب کہ ڈیجیٹل فنانس وہاں سب سے زیادہ تیزی سے بڑھ رہا ہے جہاں روایتی امریکی بینکنگ تقریباً نہیں پہنچتی۔

یہاں کاغذ میں بیان کی گئی ساختی منطق ہے۔ اسٹیبل کوائن جاری کنندگان ریزرو رکھتے ہیں، اور یہ ریزرو زیادہ تر مختصر مدتی امریکی خزانہ بانڈز اور نقد جیسے مساویات میں رکھے جاتے ہیں۔ جیسے جیسے اسٹیبل کوائن مارکیٹ بڑھتی ہے، امریکی ڈالر میں ڈینومینیٹڈ قرضہ آلات میں جانے والے سرمایہ کا خزانہ بھی بڑھتا جاتا ہے۔

مصنفین کا خیال ہے کہ اسٹیبل کوائن ریزروز کی کل قیمت آخرکار تریلین تک پہنچ سکتی ہے۔ اس سطح پر، خزانہ بازار پر مانگ کا اثر معنی خیز ہو جاتا ہے، صرف گول کرنے کی غلطی نہیں۔

یورپی مرکزی بینک کے بورڈ کے رکن ایزابیل شنابل نے اٹلانٹک کے دوسری طرف اس ڈائنانمک کا ایک ورژن تسلیم کیا ہے۔ ان کے مطابق، اسٹیبل کوائن کی ترقی دوسرے نیٹ ورک اثرات کے ذریعے ڈالر کی سربرآمد کو مستحکم کر سکتی ہے، جو اسی خود تقویت پذیر منطق ہے جو ایک پلیٹ فارم کو مقابلہ کرنے والوں کے آنے کے بعد بھی طویل عرصے تک غالب رکھتا ہے۔

اسٹیبل کوائن مارکیٹ میں کوئی قابلِ اعتماد ڈالر کا مقابلہ کرنے والا کرنسی نہیں نکلا ہے۔ یورو پر مبنی اسٹیبل کوائن موجود ہیں لیکن یہ کل پیشہ ورانہ مقدار کا ایک چھوٹا حصہ ہیں۔ غیر ڈالر جگہوں کے مرکزی بینک کے ڈیجیٹل کرنسیاں مختلف مراحل میں ترقی کر رہی ہیں، لیکن ان میں سے کوئی بھی عبوری استعمال حاصل نہیں کر سکی جس سے وہ ڈیجیٹل ادائیگیوں میں ڈالر کے نیٹ ورک کے عہدے کو چیلنج کر سکے۔