لکھنے والی: اندجیلا رڈمیلاک
ترجمہ: سیروش، فورسائٹ نیوز
نقد رقم کی ضرورت والے بٹ کوائن مالکین کو اپنے BTC فروخت کرنے کی ضرورت نہیں ہے، وہ بٹ کوائن کو قرض کے لیے ضمانت کے طور پر جمع کرانا چن سکتے ہیں۔ اس طرح وہ بٹ کوائن کی قیمت کے خطرے کو برقرار رکھتے ہوئے اس کی قیمت کو قرض کی ضمانت کے طور پر استعمال کرتے ہیں۔
لیکن مسئلہ یہ ہے کہ بہت سارے قرضہ سروسز دوسرے بلاکچین نیٹ ورکس پر ڈپلوی ہیں۔ بہت سارے بلاکچین قرضہ ایپس ایتھیریم پر چل رہے ہیں، جو بلاکچین پر اثاثوں کی ملکیت کو الگ سے ریکارڈ کرتا ہے۔ جبکہ صارفین کے بٹ کوائن ریکارڈ بٹ کوائن مین نیٹ ورک پر ہوتے ہیں، اور ایتھیریم ایپس بٹ کوائن نیٹ ورک کے اثاثوں کو حصول کے طور پر استعمال نہیں کر سکتے۔
ایک حل یہ ہے کہ صارف اپنا بٹ کوائن کسی ٹرسٹی کے پاس جمع کرائے تاکہ ایک ایسی چین پر ٹوکن حاصل کر سکے جسے ایک قرض کی ایپ پہچان سکے۔ اصل بٹ کوائن ٹرسٹی کے پاس رہتے ہیں، جبکہ نئے بنائے گئے ٹوکن دوسری چین پر اس بٹ کوائن کے اثاثے کی نمائندگی کرتے ہیں۔
یہ ماڈل حقیقت میں بٹ کوائن فروخت کیے بغیر قرضہ حاصل کرنے کی اجازت دیتا ہے، لیکن مالکین کی انحصار کی نوعیت تبدیل ہو جاتی ہے۔ اب قرض لینے والے کو اس بات پر انحصار کرنا ہوگا کہ ٹرัสٹی بٹ کوائن کو محفوظ رکھے، ریڈمپشن کے قوانین پر عمل کرے، ٹوکن کی قیمت میں اسٹیبلٹی برقرار رکھے، اور اجارہ داری معاہدہ درست طریقے سے کام کرے۔
کوینبیس، سرکل اور WBTC اس قسم کی خدمات فراہم کرتے ہیں اور ایک دوسرے کے مقابلے میں ہیں۔ سرکل نے 4 ستمبر کو cirBTC کا پروڈکٹ ڈیسکرپشن جاری کیا، جس کے ساتھ وہ cbBTC اور پرانے WBTC کے قبضے والے اس مارکیٹ میں داخل ہو گیا۔ تینوں پروڈکٹس کا بنیادی منطق ایک جیسا ہے: بٹ کوائن کو ٹرัสٹی کے ذریعے محفوظ کیا جاتا ہے، اور اس کے بدلے قابل منتقل "واپرڈ ٹوکن" جاری کیے جاتے ہیں۔
ان کے درمیان مقابلے کا مرکزی نقطہ یہ ہے کہ ٹوکن کی عملی استعمال کی صلاحیت کیا ہے، اور جب صارف اپنی اصل بٹ کوائن واپس حاصل کرنا چاہے تو پورا نظام کتنا قابل اعتماد ہے۔
ایک فنکشنل وسعت والی ڈیلیوری ڈاکٹر
ہولڈنگ بٹ کوائن ویپرڈ ٹوکن کا اصول، قابل منتقل اسٹور ڈرافٹ کی طرح ہے: سامان اسٹور میں محفوظ ہوتا ہے، جبکہ ڈرافٹ دوسرے کو منتقل کیا جا سکتا ہے۔ ہولڈنگ ادارہ بنیادی بٹ کوائن کو محفوظ رکھتا ہے، جبکہ ٹوکن صارفین کے درمیان منتقل ہو سکتے ہیں؛ پروڈکٹ پروٹوکول کے شرائط یہ طے کرتے ہیں کہ کون سے افراد ٹوکن کو حقیقی بٹ کوائن میں ریڈیم کرنے کے لیے اہل ہیں۔
بٹکوائن جمع کرانے کا عمل درج ذیل ہے: جب جمع کرائی گئی رقم تصدیق ہو جائے، تو دوسری چین پر مساوی مقدار کا متعلقہ ٹوکن تخلیق کیا جاتا ہے، جسے "مِنٹنگ" کہا جاتا ہے۔ ریڈیم کرنا اس کا اُلٹا عمل ہے: جاری شدہ ٹوکنز کو تباہ کر دیا جاتا ہے، اور سروس فراہم کنندہ منصوبہ بندی کے مطابق اصلی بٹکوائن جاری کرتا ہے۔ BitGo نے WBTC کے جمع کرانے اور ریڈیم کرنے کے مکانزم کی وضاحت کی ہے: جس میں منظور شدہ شراکت داروں کے ذریعے ٹرسٹی اداروں سے تبادلہ ہوتا ہے اور اس کے لیے فیس لی جاتی ہے۔
عام چھوٹے سرمایہ کار بھی دوسری درجہ کے مارکیٹ میں جاری کیے گئے ویپڈ ٹوکن خرید سکتے ہیں۔ صرف ٹوکن کی ملکیت کا منتقل ہونا ہوتا ہے، اور کسی نئے بٹ کوائن کو ٹرسٹ پول میں داخل نہیں کیا جاتا۔ بنیادی طور پر وہی بٹ کوائن اور ان کے متعلقہ ٹوکن موجود رہتے ہیں، اور ویپنگ عمل بٹ کوائن بلاکچین پر کوئی نئی کرنسی نہیں بناتا۔
ہر پیکج کردہ ٹوکن نظریہ طور پر 1 بٹ کوائن کے برابر ہوتا ہے، اس لیے پیکج کردہ ٹوکن حامل کو بٹ کوائن کی قیمت میں کمی کے خطرے سے بچانے میں مدد نہیں کرتے۔ چاہے آپ کے قابل ٹریڈ اثاثے دوسرے چین پر ٹوکن بن جائیں، مفادات اور نقصانات اب بھی بالکل بٹ کوائن سے منسلک رہیں گے۔
ریڈمپشن میکنزم ٹوکن اور بٹ کوائن کی قیمت کو قریب رکھتا ہے۔ اگر پیکجڈ ٹوکن کی مارکیٹ قیمت بنیادی اثاثے کی قیمت سے کم ہو، تو اہل ٹریڈرز ٹوکن خرید سکتے ہیں، اصل بٹ کوائن ریڈم کر سکتے ہیں، اور اپنے اخراجات کو کاٹنے کے بعد آربٹریج فرق کما سکتے ہیں۔ اس طرح کی خریداری کی مانگ فرق کو کم کرتی ہے۔ لیکن ریڈمپشن کے پابندیاں اور پروسیسنگ میں تاخیر اس آربٹریج میکنزم کو کمزور کرتی ہیں۔ بنیادی بٹ کوائن کے وجود کا علم رکھنا، آپ کے لیے اسے آسانی سے ریڈم کرنے اور حاصل کرنے کا مطلب نہیں۔
ٹوکن کو قرضہ ایپ میں ٹرانسفر کرنے کے بعد، آپ قرضہ شروع کر سکتے ہیں۔ اسمارٹ کنٹریکٹ بلاکچین پر خودکار طور پر قواعد نافذ کرنے والی پروگرام ہے، جو ویپڈ بٹ کو مالیاتی ضمانت کے طور پر قبول کرتی ہے اور صارفین کو امریکی ڈالر سے منسلک اسٹیبل کوائن قرض دینے کی اجازت دیتی ہے۔ صارفین کو قرض کا بوجھ ہوتا ہے، لیکن وہ بٹ کوائن کے مالیاتی اثرات کو برقرار رکھتے ہیں۔
قرض لینے والے کو قرض سے زیادہ قیمت کا ضمانتی اثاثہ فراہم کرنا ہوگا۔ کیونکہ قرض ادا نہ ہونے تک بٹ کوائن کی قیمت گر سکتی ہے۔ اگر قیمت میں زیادہ کمی آ جائے اور ضمانتی سلامتی کا بفر ختم ہو جائے، تو ایپ ضمانتی اثاثوں کو بیچ کر قرض ادا کر دے گی۔
نتیجہ یہ ہوگا کہ صارف وہ صورتحال پیدا ہو جائے گی جس سے وہ بچنا چاہتا تھا: بغیر کسی سرگرم فروخت کے، وہ اپنا کچھ بٹ کوائن پوزیشن کھو دیتا ہے۔
کلیئرنگ پروسیجر کے دوران، دیگر مارکیٹ پارٹیاں قرض کا کچھ حصہ ادا کرکے مالکانہ ضمانت حاصل کر سکتی ہیں، اور پلیٹ فارم کلیئررز کو شامل ہونے کے لیے انعامات فراہم کرتا ہے۔
ٹوکن کو محفوظ رکھنے سے خود بخود سود نہیں ملتا۔ حاملین کو منافع حاصل کرنے کے لیے مزید اقدامات جیسے ٹوکن کو دوبارہ اجارہ دینا ضروری ہے۔ تمام منافع مزید اقدامات سے حاصل ہوتے ہیں، جس سے ٹوکن رکھنے کے علاوہ مزید خطرات بھی شامل ہوتے ہیں۔
ایک ہی بٹ کوائن، مختلف ریڈیمپشن چینلز
اگرچہ ٹوکن کے پاس کافی بٹ کوائن کی گارنٹی ہو، لیکن اگر ادھار معاہدہ اسے قبول نہ کرے تو اس سے قرض لینے والے کے لیے کوئی فائدہ نہیں۔ کچھ ٹوکن ایکوسسٹم بہت زیادہ قبولیت رکھتے ہیں، لیکن عام صارفین کو اصل بٹ کوائن واپس لینے میں بہت مشکل ہوتی ہے۔ چاہے سروس فراہم کنندہ زیریں اثاثوں کو ایک جیسا دعویٰ کرے، عملی استعمال کا تجربہ بالکل مختلف ہوتا ہے۔
WBTC، تجارتی نیٹ ورک کے ذریعے تخلیق اور واپسی کے لین دین کو جوڑتا ہے اور بڑے ایکسچینجز اور اداروں سے جُڑتا ہے۔ عام صارفین زیادہ تر ایکسچینجز سے WBTC خریدتے ہیں۔ WBTC کو سپورٹ کرنے والے قرضہ پروٹوکول صارفین کو ضمانتی قرضہ کے مواقع فراہم کرتے ہیں، جبکہ تجارتی کارکن بٹ کوائن کو ہولڈنگ پول سے جوڑتے ہیں۔ ایک بالغ ٹوکن اس تعاونی生态系统 کے ذریعے اپنی قیمت بڑھاتا ہے، جبکہ نئے داخل ہونے والے منصوبے اسی سطح کی شرائط کو مختصر عرصے میں نقل نہیں کر سکتے۔
کوینبیس نے اپنے ایکسچینج اکاؤنٹس میں تبادلہ کی سہولت کو اندراج کر لیا ہے۔ اہل صارفین جب اپنے اکاؤنٹ سے بٹ کوائن نکالیں گے، تو وہ متعلقہ نیٹ ورک کا انتخاب کر سکتے ہیں اور بلاک چین پر cbBTC حاصل کر سکتے ہیں؛ جب صارف cbBTC کو کوینبیس کے مخصوص جمع کرانے کے چینل پر واپس بھیجتا ہے، تو اس کے اکاؤنٹ میں اصل بٹ کوائن جمع ہو جاتے ہیں۔ cbBTC کے تبادلہ کے قواعد کچھ علاقوں میں محدود ہیں، لیکن اہل صارفین کے لیے پورا عمل تقریباً عام ٹرانسفر کی طرح ہوتا ہے۔
سِرکل کی طرف سے جاری کردہ cirBTC بنیادی طور پر ٹریڈرز اور ادھار پروٹوکول سمیت ادارتی صارفین کے لیے ہے، جو سِرکل کے موجودہ کاروبار اور USDC کے ساتھ گہری طور پر جُڑا ہوا ہے۔ سِرکل کا کہنا ہے کہ بنیادی بٹ کوائن کو کمپنی کے اپنے اثاثوں سے خطرات کے لحاظ سے الگ کر دیا گیا ہے، عوامی رزرو ایڈریسز شائع کیے گئے ہیں، اور Chainlink پریڈکٹر کے ساتھ جُڑا ہوا ہے تاکہ بلاکچین پر سافٹ ویئر رزرو سے متعلق ڈیٹا حاصل کر سکے۔
قرض لینے والوں کے لیے، مختلف مصنوعات کی مقابلہ، آپ کے بٹ کوائن کو کن پلیٹ فارمز پر مالی ضمانت کے طور پر استعمال کیا جا سکتا ہے اور ٹوکن کو BTC میں واپس لینے کی آسانی کو ب без سیدھا متاثر کرتا ہے۔
بزنس منطق واضح ہے: پہلے اپنے موجودہ صارفین کو اس پیکیج ٹوکن کا استعمال آسان بنائیں، اور پھر باہری DeFi ایپلیکیشنز کو اس اثاثے کو قبول کرنے کے لیے متاثر کریں۔ لیکن بعد والے کے لیے، صرف برانڈ کی شہرت اور عوامی ریزرو ثبوت کافی نہیں ہیں۔
قرض معاہدہ ہر مالیاتی جائیداد کے لیے قرض دینے کی حد کا جائزہ لے گا۔ معاہدہ یہ یقینی بنائے گا کہ اگر قرض لینے والا برباد ہو جائے تو مالیاتی جائیداد آسانی سے فروخت ہو سکے۔ ترکیب، جو مالیاتی جائیداد کو تیزی سے بیچنے کی صلاحیت کو ظاہر کرتی ہے، بazar کی قیمت کو نیچے نہیں گرا سکتی۔ اگر مقصد زنجیر پر خریداروں کی کمی ہو تو، چاہے ٹوکن کا ذخیرہ کتنا ہی زیادہ کیوں نہ ہو، اس کا عملی طور پر کوئی قیمت نہیں ہوتا۔
یہی وجہ ہے کہ زیادہ ٹریڈنگ ایکٹیویٹی والے پرانے ویپر ٹوکنز کو زیادہ آسانی سے مراقبہ کے طور پر منتخب کیا جاتا ہے۔ زیادہ قرضہ دینے کے مناظر، براہ راست زیادہ مالکان اور ٹریڈرز کو متوجہ کرتے ہیں۔ نئے ٹوکن کی صورت میں دوہری چیلنج ہے: ایک طرف قرضہ دینے والے پروٹوکول کو ایک کم صارفین والے اثاثے کو قبول کرنے کے لیے منانے کی ضرورت ہے، اور دوسری طرف صارفین کو ایک ایسے ٹوکن کو رکھنے کے لیے منانے کی ضرورت ہے جس کا حمایتی پروٹوکول کم ہو۔
WBTC سیدھے تعاونی کاروباری افراد کو تبدیلی کمیشن کمانے کی اجازت دیتا ہے۔ زیادہ عام طور پر، اچھی طرح سے استعمال ہونے والی پیکجڈ ٹوکن سروس فراہم کنندگان کو ٹریفک کی طرف لے جاتے ہیں، لیکن حقیقی آمدنی کاروباری ماڈل پر منحصر ہوتی ہے۔ کچھ امریکی ڈالر اسٹیبل کوائن کے پیچھے کے سرکاری واجبات کے برعکس، ٹرัสٹ پول میں موجود بٹ کوائن خود بخود سود نہیں کماتے۔ تجارتی قیمت صارفین کے بعد میں ٹوکن کے استعمال سے پیدا ہونے والی مختلف سرگرمیوں سے حاصل ہوتی ہے۔
ٹوکن رکھنا ≠ بٹ کوائن رکھنا
عام صارفین کے لیے بٹ کوائن کے ریزرو کی جانچ پڑتال صرف پہلا مرحلہ ہے۔ Coinbase صارفین کو گردش میں موجود ٹوکن کی تعداد اور اعلان کیے گئے محفوظ بٹ کوائن کے درمیان موازنہ کرنے کے لیے cbBTC ریزرو ڈیش بورڈ فراہم کرتا ہے۔
لیکن ذخیرہ اثاثوں کا شفاف ہونا اس بات کا جواب نہیں دیتا کہ سروس فراہم کنندہ کے دھنک جانے کے بعد اثاثوں کا کیا ہوگا، اور نہ ہی یہ یقینی بناتا ہے کہ ہر ٹوکن مالک فوری طور پر اپنا اثاثہ واپس لے سکے۔ پروڈکٹ کے معاہدے کے شروط یہ تعریف کرتے ہیں کہ کون کے پاس واپسی کا حق ہے، اور واپسی کی سروس خود بھی ادائیگی کی صلاحیت رکھنی چاہئے۔ بٹ کوائن کے وجود کا علم رکھنا اس بات کا مطلب نہیں کہ آپ اپنے بٹ کوائن واپس حاصل کر سکتے ہیں۔
جب ٹوکن ذاتی والٹ میں محفوظ ہوں، تو یہ بات آسانی سے نظرانداز کر دی جاتی ہے: آپ ٹوکن کے منتقل کرنے کے لیے انکا私钥 کنٹرول کرتے ہیں، لیکن بنیادی نیٹو بٹ کوائن کا انکا私钥، ٹرัสٹی ادارے کے پاس ہوتا ہے۔ چاہے ٹوکن اپنے والٹ میں کہاں بھی ہوں، بنیادی اثاثہ اب بھی تیسری پارٹی ادارے کی ذمہ داری میں ہوتا ہے۔
ٹوکن کا استعمال قرض لینے کے لیے کرنا، اور قرض کے معاہدے کے سافٹ ویئر پر مزید انحصار کرتا ہے۔ معاہدہ کو تجارتی منطق کو درست طریقے سے انجام دینا چاہیے اور ضمانت کی قیمت کا جائزہ لینے کے لیے قابل اعتماد قیمت کے ڈیٹا حاصل کرنے چاہیے۔ اگرچہ ٹوکن جاری کرنے والے کے پاس بٹ کوائن کا مکمل ذخیرہ ہو، صارفین ابھی بھی سافٹ ویئر کی خرابی کی وجہ سے نقصان کا شکار ہو سکتے ہیں۔
صرف نقد حاصل کرنا چاہنے والے اور بٹ کوائن فروخت نہیں کرنا چاہنے والے مالکین کے لیے، ویپڈ ٹوکن استعمال کرنا ایک توازن ہے۔ یہ بٹ کوائن کو DeFi ایپلیکیشنز تک پہنچانے کی اجازت دیتا ہے جو BTC کو سپورٹ نہیں کرتے؛ اس کی قیمت ہے فیس اور آپ کو متعدد تھرڈ پارٹی اداروں اور اسمارٹ کنٹریکٹس پر بھروسہ کرنا پڑتا ہے۔ اس کا استعمال کرنے کے قابل ہونا، ایپلیکیشن کی فراہم کردہ قیمت اور صارف کے قبول کرنے کے لیے تیار رہنے والے خطرات اور ذمہ داریوں پر منحصر ہے۔
یہ بھی وضاحت کرتا ہے کہ کیوں کئی کمپنیاں ایک ہی بٹ کوائن ایسٹ پر مشتمل ویپڈ ٹوکن بنانے کے لیے مقابلہ کر رہی ہیں۔ ویپڈ ٹوکن کی بنیاد صرف صارفین کو قرضہ یا دیگر مالیاتی خدمات تک رسائی فراہم کرنا ہے۔
قرض کا آغاز شاید بٹ کوائن سے ہو، لیکن آخر میں سب سے اہم بات یہ ہے کہ مالک کیا بٹ کوائن واپس حاصل کر سکتا ہے۔