بانڈ مارکیٹ کی طرف سے کیوین وارش کے سود کے موقف پر فکر کا اظہار

کیوین وارش کے عہدے پر آنے کے بعد کا مارکیٹ میٹھا پڑا ہوا دور ختم ہو رہا ہے۔ لمبے مدتی امریکی بانڈز کی شرحیں تقریباً 19 سال کے اعلیٰ سطح پر گھوم رہی ہیں، اور سرمایہ کار اس بات کی فکر کر رہے ہیں کہ وہ کافی ہارش سگنلز نہیں دے رہے، جس کی وجہ سے انفلیشن کا خطرہ پریمیم بانڈ مارکیٹ میں دوبارہ واپس آ رہا ہے۔

کیوین وارش کے فیڈ کے چیئرمین بننے کے بعد کا مارکیٹ میٹھا وقت ختم ہو رہا ہے۔ امریکی بانڈ مارکیٹ نے حالیہ دنوں میں واضح سگنل دیا ہے: سرمایہ کار فیڈ کو مالیاتی مسائل پر زیادہ واضح اور سخت موقف اپنانے کی خواہش رکھتے ہیں۔

گزشتہ دن، ووش نے پریس کانفرنس میں سرمایہ کاروں کو یہ نہیں سمجھایا کہ وہ اضافی شرحوں کے ذریعہ تخلیقی کو روکنے کے لیے تیار ہیں، جس کے نتیجے میں بازار متاثر ہوا۔ گزشتہ دن، امریکہ کی لمبی مدتی سرکاری قرضہ کی شرح اب بھی 19 سال کے اعلیٰ سطح کے قریب رہی۔

اس بار کی مارکیٹ کی لہر نے غیر معمولی خصوصیات دکھائیں۔ طویل مدتی امریکی بانڈ کے فائدہ شرح میں اضافہ کے ساتھ ساتھ مختصر مدتی امریکی بانڈ کے فائدہ شرح میں کمی آئی، جس سے ظاہر ہوتا ہے کہ سرمایہ کار فیڈ کے اقدامات میں تاخیر کی فکر کر رہے ہیں اور مستقبل میں زیادہ تشدد کے ساتھ بینک ریٹس میں اضافہ کرنے پر مجبور ہو جائیں گے۔

اس نئے فیڈ چیئر کے لیے، مارکیٹ کی رد عمل ایک انتباہ ہے۔ جمعہ کو آمدنی کے رجحانات مستحکم ہونے کے بعد، کئی سرمایہ کار اور تجزیہ کاروں نے کہا کہ وہ اب بھی یہی سمجھتے ہیں کہ فیڈ بالآخر معاشی ڈیٹا کے مطابق پالیسی تبدیل کرے گا، لیکن اگر مارکیٹ مزید شک کرنے لگے کہ مرکزی بینک سود کو کنٹرول کرنے کے لیے مصمم ہے، تو اگلی سرکاری بانڈ فروخت مزید شدید ہو سکتی ہے اور اس سے مارگیج لون، کاروباری بانڈ اور دیگر شعبوں میں فنڈنگ کی قیمتیں بڑھ سکتی ہیں۔

امریکی فیڈرل کریڈٹ یونین کے سربراہ سرمایہ کار کرسٹوفر سلیوان نے کہا کہ اگر مالیاتی ڈیٹا نے پہلے ہی ظاہر کر دیا ہے کہ فیڈرل ریزرو کو اقدام کرنے کی ضرورت ہے، لیکن مرکزی بینک پھر بھی انتظار کرنے کا فیصلہ کرتا ہے، تو "یہ لمبے مدت کے بانڈ مارکیٹ کے لیے ایک آفت ہوگی"۔

گزشتہ کچھ سالوں میں، بانڈ سرمایہ کاروں نے فیڈ کی آزادی کے چیلنج کے باوجود کوئی واضح خوف نہیں ظاہر کیا۔

ٹرمپ نے پہلے بار بار فیڈ کے سابق چیئرمین پاول کو دباؤ ڈالا تھا کہ وہ شرحیں کم کریں۔ متعلقہ دباؤ کے تحت، گزشتہ سال امریکی بانڈ کی آمدنی کبھی کبھار بڑھی، لیکن مارکیٹ نے کلی طور پر شدید رد عمل نہیں دکھایا۔

اس وقت، کئی سرمایہ کاروں کا خیال تھا کہ فیڈرل ریزرو کی شرح کا فیصلہ 12 ارکان کے کمیٹی کے ووٹ سے ہوتا ہے، اور چاہے چیئر کا پالیسی ترتیب دینے کے عمل میں اہم اثر ہو، لیکن وہ کمیٹی کو ایک متفقہ رائے پر راضی کرنے میں ناکام رہ سکتا ہے۔ جیسے کہ برطانیہ سمیت دیگر ممالک کے مرکزی بینکوں میں بھی ایسی صورتحال پیش آ چکی ہے۔

اسی طرح، بازار کے فریقین کا خیال ہے کہ فیڈرل ریزرو کو بانڈ مارکیٹ میں ممکنہ منفی رد عمل کو مد نظر رکھتے ہوئے، شرح سود کو بہت کم سطح پر برقرار رکھنا آسان نہیں ہوگا۔

اس لیے، جب ٹرمپ نے جنوری میں واش کو فیڈرل ریزرو کے چیئرمین کے طور پر نامزد کیا، تو سرمایہ کاروں نے اسے خوشی کے ساتھ قبول کیا۔ ان کا خیال تھا کہ سابق فیڈرل ریزرو بورڈ کے رکن ہونے کے ناطے، واش دیگر امیدواروں، جیسے نیشنل ایکونومک کونسل کے ڈائریکٹر کیوین ہاسیٹ، کے مقابلے میں زیادہ پالیسی کی آزادی رکھ سکتے ہیں۔

واش نے جون میں اپنی پہلی پالیسی میٹنگ کے بعد جو پریس کانفرنس دی، وہ بھی سرمایہ کاروں کو خوش کرنے والی تھی۔ اس وقت، اس نے زور دیا کہ فیڈرل ریزرو کے افسران ایک دوسرے کے ساتھ متحد ہیں اور انفلیشن کو مرکزی بینک کے 2 فیصد کے ہدف تک لانے پر مبنی ہیں۔ لیکن اس ہفتے کی پریس کانفرنس میں، سرمایہ کاروں کو اس بات کا واضح پیغام چاہیے تھا کہ اگر انفلیشن کے دباؤ میں مزید کمی نہ ہوئی تو فیڈرل ریزرو اس سال اضافی شرح سود کا فیصلہ کرے گا۔

تاہم، واش کے بیان کا مارکیٹ کی توقعات پوری طرح مطابق نہیں ہوا۔ وہ اس بات کا اشارہ کر رہے ہیں کہ بینک ریٹ میں اضافہ ضروری نہیں ہو سکتا، کیونکہ پچھلے کچھ ماہوں میں بانڈ یield بڑھ چکے ہیں۔ اس سے کچھ سرمایہ کار ناراض ہوئے، کیونکہ پہلے یield میں اضافہ خود مارکیٹ کی توقع تھی کہ فیڈ ریٹ میں اضافہ ہوگا۔

واش نے اس بات کا بھی اظہار کیا کہ فیڈرل ریزرو میں مخصوص ادارہ جاتی اشاریہ، ذاتی استعمال کے خرچ کے قیمتی اشاریہ (PCE) کے علاوہ مزید انفلیشن ڈیٹا پر توجہ دے سکتا ہے، اور ان کا کہنا تھا کہ بیس ریٹ میں اضافہ "بہت زیادہ امکان" ہے کہ اعلیٰ انفلیشن کے مسئلے کا حصہ ہوگا، لیکن یہ بنیادی ذریعہ نہیں ہوگا۔

واش کے تھوڑے سے تعارف کے بیان نے مارکیٹ کی شکوک کو مزید بڑھا دیا۔

"ہم 2 فیصد کے انفلیشن کے مقصد کو حاصل کریں گے، اور اس سے ایک بھی زیادہ نہیں،" واش نے کہا۔ "لیکن اس مقصد کو حاصل کرنے کے لیے، میں PCE سے زیادہ وسیع انفلیشن ڈیٹا پر نظر رکھ رہا ہوں۔"

PCE طویل عرصے سے فیڈ کا اہم ترین سود کا اشارہ ہے اور پالیسی سازوں کے معاشی پیش گوئیوں کا اہم بنیادی ذریعہ ہے۔ امریکہ کی طرف سے جمعہ کو جاری کردہ ڈیٹا کے مطابق، جون میں PCE میں 3.7 فیصد کا سالانہ اضافہ ہوا۔

واش نے کہا کہ فیڈ "اس کا استعمال جاری رکھے گا"، لیکن اضافہ کیا کہ: "کون جانتا ہے، جنوری کے بعد ہم اپنی حکمت عملی کے بارے میں کیا کہیں گے۔"

وہ اپنے قائم کردہ کئی گروہوں کی طرف اشارہ کر رہے ہیں، جن کا فریضہ فیڈرل ریزرو کے انفلیشن فریم ورک اور مرکزی بینک کے ذریعے نگرانی کی جانے والی مالیاتی ڈیٹا کا جائزہ لینا ہے۔

"یہ باتیں اس شک کی تصدیق کرتی ہیں کہ یہ ورکنگ گروپس صرف انفلیشن کے چیلنج کو دوبارہ تعریف کرنے کا ایک چھلکا ہیں،" جی پی مورگن کے امریکی سربراہ مالیاتی محقق مائیکل فیرولی نے اپنے صارفین کو بھیجے گئے رپورٹ میں لکھا۔

بازار نے بھی فوری طور پر اس کا جواب دیا۔ 2 ٹریلین ڈالر کے سائز والے انفلیشن میں متعلقہ یو ایس ٹریژری مارکیٹ کے سرمایہ کاروں نے پایا کہ 30 سالہ بیک ایکوال انفلیشن ریٹ میں 2024 کے بعد سے سب سے بڑا روزانہ اضافہ ہوا۔

یہ اشارہ مارکیٹ کی طویل مدتی سود کی توقعات کو ظاہر کرتا ہے، جس کا حساب نامزد سرکاری قرضہ شرح اور سود کے ساتھ جڑے قرضوں کی شرح کے درمیان فرق سے لگایا جاتا ہے۔ مارکیٹ کے شرکاء کے مطابق، پی سی ای اور وسیع تر سود کے اشاریوں کے بارے میں واش کے تبصرے اس تبدیلی کے اہم عوامل میں سے ایک ہیں۔

جے پی مورگن کے سٹریٹجسٹس نے بعد میں اپنے صارفین کو پانچ سالہ فارورڈ پانچ سالہ سود کے انفلیشن ڈریگ کے ذریعے انفلیشن کی توقعات میں اضافے پر ڈالنے کی تجویز دی۔

سابق ریچمنڈ فیڈ صدر جیفری لیکر نے انتباہ دیا کہ واش کو مستقبل کے لیے استعمال ہونے والے اشاریوں کا احتیاط سے انتخاب کرنا چاہیے۔

انہوں نے کہا، "وہ بالآخر کس اشارے کی طرف رجوع کریں گے، اور زیادہ اہم بات یہ ہے کہ ان کے انتخابات کو کون سا معیار ہدایت کرے گا، اس بات پر مکمل طور پر واضح نہیں ہے۔" لیک نے 2004 سے 2017 تک رچمنڈ فیڈ کے صدر کے عہدے پر فائز رہتے ہوئے مارکیٹ میں سود کے حوالے سے ایک اینگ پیگ کے طور پر شناخت کیا گیا۔

آپ کو ایک قابل اعتماد اور وسیع دائرہ کار اندیکس منتخب کرنا ہوگا۔ صرف دو ہیں: PCE قیمت اندیکس اور CPI۔ صرف یہی دو۔

اپنی 6 کے لیے، مصرف کی قیمت اشاریہ (CPI) میں 3.5 فیصد کا اضافہ ہوا ہے۔ یہ اشاریہ صرف مصرف کی قیمتوں میں تبدیلی کو نہیں بلکہ انفلیشن ہیلڈ بانڈز (TIPS) اور سماجی تحفظ کے لیے زندگی کے اخراجات میں اضافے کو بھی ناپتا ہے۔

واش نے کہا کہ وہ صرف ایک اکیلے اشارے پر توجہ نہیں دے رہے ہیں۔ "ہاں، میں PCE کے اعداد و شمار پر توجہ دے رہا ہوں، اور CPI اور دیگر ڈیٹا کے حصے پر بھی، لیکن میرا نقطہ نظر اس سے زیادہ وسیع ہے۔"

تاہم، اس فیڈ چیئر نے مستقبل میں تجزیہ میں شامل کیے جانے والے دیگر مخصوص اشاریے کا ذکر نہیں کیا۔

امریکی بیمہ کمپنی کے سربراہ مالیاتی ماہر کیتھی بوسٹجنک کا کہنا ہے، "اس بات کا تعین کرنا انتہائی اہم ہے کہ وہ اور فیڈرل ریزرو کون سے انفلیشن اشاریوں پر نظر رکھیں گے۔"

کچھ فیڈ نگاہ رکھنے والے کا خیال ہے کہ مستقبل کے ڈیٹا کے اشاعت کے ساتھ، واش کی نظر میں موجود وسیع تر اشاریے میں سود کا واضح تیزی سے بڑھنا نہیں دکھائی دے رہا۔

"اگلے کچھ ماہوں میں، واش کی نظر رکھے جانے والے وسیع تر انفلیشن اشارے ظاہر ہوں گے کہ انفلیشن میں فکر کا سبب ہونے والا تیزی نہیں آ رہی،" جی پی مورگن کے مالیاتی محققین اینڈریو ہولنہورسٹ اور ورنیکا کلارک نے جمعرات کو جاری کردہ رپورٹ میں کہا۔

تاہم، سیٹی کی حکمت عملی ٹیم نے اس بات کی بھی چیتن کی ہے کہ واش کی پالیسی کا رویہ پانچ سالہ فارورڈ پانچ سالہ سود کے معاہدے کے مارکیٹ کے ٹریڈنگ رینج کو تبدیل کر سکتا ہے۔ یہ ٹیم نے اشارہ کیا ہے کہ پچھلے کچھ سالوں میں اس اشارے کا اعلیٰ حد تقریباً 2.5% پر محدود رہا ہے۔

اس کے علاوہ، کچھ سرمایہ کاروں کا خیال ہے کہ واش کی سود کے فریم ورک میں تبدیلی 31 ٹریلین ڈالر کے امریکی گورنمنٹ بانڈ مارکیٹ کو متاثر کر سکتی ہے اور مدتی پریمیم کو مزید بڑھا سکتی ہے۔

بارکلیز بینک کے امریکی سود کی حکمت عملی کے سربراہ جون ہل نے کہا کہ اگر مارکیٹ میں فیڈ کے سود کو کنٹرول کرنے کے عزم کے بارے میں مزید عدم یقین پیدا ہو، تو اس سے مدتی پریمیم اور سود کے خطرے کا پریمیم بڑھ سکتا ہے۔

اس نے کہا، "جب مارکیٹ میں فیڈ کی سود کے خلاف لڑائی کے لیے عزم کے بارے میں عدم یقین بڑھے یا اعتماد کم ہو، تو یہ لمبی مدتی پریمیم اور مہنگائی کے خطرے کے پریمیم میں اضافہ کا سبب بنے گا۔"

تاہم، کچھ سرمایہ کار اب بھی سمجھتے ہیں کہ مارکیٹ کے لیے زیادہ مایوسی کی ضرورت نہیں۔ حالانکہ وہ واش کے بیان سے نااخلاق ہیں، لیکن وہ اس بات کا بھی اشارہ کرتے ہیں کہ جون کے انفلیشن ڈیٹا میں پہلے ہی کچھ ٹھنڈا پن دکھائی دیا ہے، اگر یہ رجحان جاری رہا تو فیڈ 9 میں اب بھی اضافی شرح نہیں بڑھا سکتا۔

بینک فار لیکچر فیچر ڈیٹا کے مطابق، جمعرات کے دن دوپہر کو ٹریڈرز کا خیال تھا کہ فیڈ کی ستمبر میں شرح میں اضافے کا احتمال 63 فیصد ہے، جو منگل کے دن کے 76 فیصد سے کم لیکن بدھ کی رات کے 56 فیصد سے زیادہ ہے۔

کینیڈین رائل بینک آف کیپیٹل مارکیٹس کے امریکی شرح سود کی حکمت عملی کے سربراہ بلاک گوین نے کہا کہ اگلے کچھ ہفتے میں، جب زیادہ فیڈرل ریزرو آفیسرز یہ وضاحت کریں گے کہ وہ کیوں نہیں بڑھا رہے اور کون سے عوامل پالیسی میں تبدیلی کا باعث بن سکتے ہیں، تو مارکیٹ کا جذبہ آرام دہ ہو سکتا ہے۔

گوین نے کہا، "میں سمجھتی ہوں کہ بانڈ مارکیٹ کے لیے مثبت ہوگا کہ مارکیٹ کو معلوم ہو کہ کمیٹی اب بھی صورتحال پر کنٹرول رکھے ہوئے ہے، نہ کہ کوئی ایک شخص۔"