لکھنے والے: چارلز لیڈل بوویرڈ دوم
ترجمہ: AididiaoJP، Foresight News
بٹ کوائن 2025 کے اکتوبر کے اعلیٰ نقطے سے تقریباً پانچ فیصد گر گیا، جو اداروں کے نظریے کے لیے ایک حقیقی دباؤ ٹیسٹ ہے۔ جب بازار اوپر کی طرف جا رہا ہو، متعلقہ ڈیٹا اچھا دکھائی دے رہا ہو، اور پیسہ اندر آ رہا ہو، تو کوئ بھی نئے اثاثے کی کہانی سناسکتا ہے۔ اصل معلومات والی بات یہ ہے کہ بڑی واپسی کے بعد اپنے ابتدائی فرضیات کو دوبارہ جانچنا چاہیے: کون سی چیزیں ساخت ہیں اور کون سی صرف پچھلے سائکل کا نتیجہ ہیں۔
بیلیڈ کی تازہ ترین رپورٹ "ری-انڈر ورائٹنگ بٹ کوائن: اب بھی ایک پورٹ فولیو ڈائورسیفائر" یہی کام کرتی ہے۔ اس نے اس گرنے کو الگ کر کے بٹ کوائن کو "سزا" نہیں دی، بلکہ اس نے اس بات پر واپسی کی جو اسٹریٹجک انویسٹرز کو سچ مچھ سے دلچسپی رکھتی ہے: بٹ کوائن کو ڈائورسیفائرڈ پورٹ فولیو میں شامل کرنے سے خطرہ اور منافع کیا تبدیل ہوا؟
انکم کے اعداد و شمار عنوان سے زیادہ اہمیت رکھتے ہیں۔ 29 مئی، 2026 تک کے گزشتہ دس سال کے ٹریلنگ بیک ٹیسٹ کے مطابق، روایتی 60/40 اسٹاک/بانڈ پورٹ فولیو کا سالانہ اوسط منافع تقریباً 9.9% تھا، جبکہ سالانہ اڑان تقریباً 10.1% تھی۔ ایک فیصد بٹ کوائن شامل کرنے سے سالانہ منافع بڑھ کر تقریباً 10.9% ہو گیا، جبکہ اڑان صرف تقریباً 10.3% تک بڑھی۔ اس پوزیشن کو بڑھا کر دو فیصد کرنے سے سالانہ منافع تقریباً 11.8% ہو گیا، جبکہ معیاری انحراف تقریباً 10.6% رہا۔
ترجیحی کمپوزیشن کے مقابلے میں 2% پوزیشن تقریباً 190 بیسس پوائنٹس سالانہ ریٹ کا اضافہ کرتی ہے، جبکہ کمپوزیشن کی سالانہ لہر داری صرف 50 بیسس پوائنٹس بڑھتی ہے۔ شارپ نسبت 0.81 سے بڑھ کر 0.96 ہو گئی، اور زیادہ سے زیادہ ریکارڈ کمی -20.3% سے بدل کر -20.9% ہو گئی۔ یہ پیچھے کا سیمولیشن ہے، مستقبل کا کوئی وعدہ نہیں، لیکن اس سے ایک بات واضح ہوتی ہے: صرف بٹ کوائن کی اپنی لہر داری پر توجہ دینے سے آپ اس کے کمپوزیشن پر اصل اثر کو نظرانداز کر رہے ہوتے ہیں۔
مزید اہم سوال یہ ہے کہ یہ اتار چڑھاؤ سرمایہ کاروں کے پاس موجود اثاثوں کے ساتھ کیسے تعامل کرتا ہے۔ بیلکل کے مطابق، بٹ کوائن کے خطرہ اور منافع کے عوامل، روایتی اثاثوں سے بنیادی طور پر مختلف ہیں: مجموعی مقدار محدود، مرکزیت سے آزاد، اور کسی بھی حاکم جاری کنندہ سے منسلک نہیں۔ تاہم، یہ اس بات کا باعث نہیں بن سکتا کہ وہ لیوریج کم کرنے کے مرحلے میں خطرناک اثاثوں کے ساتھ گر جائے، لیکن تحقیق کے مطابق، اس اعلیٰ مطابقت کا تعلق زیادہ تر عارضی ہے، مستقل ساخت نہیں۔
اس لیے چھوٹے پوزیشنز بٹ کوائن کے "ایکلہ وولیٹلٹی" کو کمپوزیشن میں ایک سے ایک نہیں لاتے۔ اصل میں یہ گنتی ہے کہ اس اضافی خطرے کو لینے سے تاریخی طور پر کتنی آمدنی حاصل ہوئی۔ حالانکہ حالیہ بڑے ریٹریسمنٹ کو بھی شامل کر لیا جائے، 1% اور 2% پوزیشنز پر یہ حساب اب بھی درست ہے۔
یہ 1%—2% پہلی بار نہیں آیا ہے۔ بلیک راک نے پہلے ہی خطرے کے حصے کے تناظر میں یہ سمجھا تھا کہ جو سرمایہ کار بٹ کوائن کے خطرے برداشت کرنے کو تیار اور صلاحیت رکھتے ہیں، ان کے لیے یہ فاصلہ نسبتاً مناسب ہے۔ اس وزن پر، بٹ کوائن کا مجموعی خطرے پر حصہ، روایتی 60/40 میں ایک بڑی ٹیکنالوجی شیئر کے برابر ہوتا ہے۔ 2% سے زیادہ ہونے پر، اس کا مجموعی خطرے پر حصہ نامناسب طور پر بڑھ جاتا ہے۔
نئی رپورٹ کا دوبارہ تجزیہ الٹی سمت سے کیا گیا: نہ کہ یہ پوچھا جائے کہ بٹ کوائن نے کتنی خطرہ کا اضافہ کیا، بلکہ یہ پوچھا جائے کہ اس خطرے کو مزید برداشت کرنے کے بعد، سرمایہ کاروں نے تاریخی طور پر کیا فائدہ حاصل کیا۔ روایتی مجموعی شارپ نسبت 0.81 تھی، 1% بٹ کوائن شامل کرنے سے 0.90 ہو گئی، اور 2% شامل کرنے سے 0.96 ہو گئی، جس سے ثابت ہوتا ہے کہ تاریخی طور پر اضافی ریٹرن مجموعی ترکیب میں بڑھی ہوئی لکیریت کو کور کرنے کے لیے کافی تھا۔
بیلید نے 1% یا 2% کو "بہترین پوزیشن" کے طور پر نہیں لکھا ہے۔ مناسب ایکسپوژر، لیکویڈیٹی کی ضروریات، سرمایہ کاری کے مدت، حکمرانی کے پابندیوں، اور جوکھم برداشت کرنے کی صلاحیت پر منحصر ہے۔ رپورٹ کی حقیقی فراہمی ایک زیادہ سخت بحث کا فریم ورک ہے: پوزیشن کو حدی جوکھم، متعلقہ رابطے، ریٹریسمنٹ اور پورٹ فولیو کی کارکردگی کے حوالے سے جانچا جا سکتا ہے، بجائے اس دو طرفہ بحث پر رک جانے کے کہ "بٹ کوائن خود بہت متغیر ہے یا نہیں، اس سے گھلنا چاہئے یا نہیں"۔
مáng کی طرف سے، بیلکل نے خود پانی کا درجہ حرارت بھی چکھا ہے۔ iShares بٹ کوائن ٹرسٹ IBIT نے جنوری 2024 میں لسٹنگ کی، اور اس کا احجام ایک سال سے کم میں 500 ارب امریکی ڈالر سے زیادہ ہو گیا، جسے بیلکل نے تاریخ کا سب سے بڑا ETF لانچ کہا، جس کی رفتار پہلے ریکارڈ دار کی تقریباً پانچ گنا تھی۔ اس کے بعد IBIT کو دنیا کا سب سے بڑا اور سب سے زیادہ ٹریڈ ہونے والا بٹ کوائن ETP قرار دیا گیا، اور 2025 میں یہ بیلکل کا سب سے زیادہ آمدنی والات ETF بن گیا—ہرچند کمپنی کے پاس دنیا بھر میں 1000 سے زائد مصنوعات ہیں۔
امریکی اسپاٹ بٹ کوائن ETFs کی حصول بھی مرکوز ہے۔ Bitcoin For Corporations کے مطابق، امریکی اسپاٹ بٹ کوائن ETFs نے تقریباً 1.25 ملین BTC حاصل کیے ہیں، جو مقررہ 21 ملین کی فراہمی کا تقریباً 6 فیصد ہے۔ IBIT اکیلے 775,000 BTC رکھتی ہے، جو امریکی اسپاٹ ETF بٹ کوائن حصول کا 60 فیصد سے زیادہ ہے۔
یہ نہیں کہہ رہا کہ تحقیق کو تجارتی ماحول سے الگ کیا جا سکتا ہے: IBIT بیلکل کے لیے لگاتار اہمیت رکھتا ہے۔ لیکن اس کا مطلب یہ بھی ہے کہ یہ "دوبارہ بیمہ" اس بات کے بعد ہوا ہے کہ ادارے پہلے ہی دو سال سے زائد عرصہ تک، اپنے جانے پہچانے برُوکر، سفارش کنندگان اور ادارتی چینلز کے ذریعے بٹ کوائن کے بڑے پیمانے پر علاقے کو اٹھایا چکے ہیں۔ IBIT کا مستقل ترقی پذیر ہونا ظاہر کرتا ہے کہ مانگ صرف جاری کرنے کے دور تک محدود نہیں رہی۔
رپورٹ کے جاری ہونے کا وقت خود بھی معلومات سے بھرا ہے۔ بٹ کوائن کو تاریخی بالا سطح پر دوبارہ قیمت دی گئی نہیں ہے، بلکہ اکتوبر 2025 کے اعلیٰ نقطے سے تقریباً 50 فیصد کمی کے بعد ہے۔ بیلکلی نے اس رن کو لیوریج پوزیشنز کے ختم ہونے، ETP فنڈ انفلو میں آہستگی، اور کاروباری سطح پر بٹ کوائن ذخیرہ کرنے کی مانگ میں کمی کا سبب قرار دیا ہے، اور نتیجہ یہ نکالا ہے کہ یہ پوزیشن اصلاح ہے، نہ کہ سرمایہ کاری منطق کا ناکام ہونا۔
دوبارہ بیمہ کرنا درست ہے۔ ایک سرمایہ کاری کہانی صرف جذبات پر نہیں چلتی، بلکہ جب ماحول بدل جائے تو اس کی بنیادی فرضیات بھی قائم رہنی چاہئیں۔ بٹ کوائن کے لیے، یہ فرضیات صرف تاریخی منافع تک محدود نہیں ہیں: یہ ڈیزائن کے مطابق نایاب، عالمی طور پر قابل تجارت، حاکمیت کے جاری کنندہ پر انحصار نہیں کرتا، اور روایتی پورٹ فولیو میں غالب مالیاتی ساخت سے مختلف ہے۔ بلک اس بات پر یقین رکھتا ہے کہ فنانشل استحکام، مالیاتی استحکام اور علاقائی خطرات، بٹ کوائن کے طویل مدتی استعمال کے لیے آہستہ آہستہ زیادہ اہم ہوتے جا رہے ہیں۔
کمپوزٹ بیک ٹیسٹنگ مستقبل کے دس سال کے ریٹرن کی تصدیق نہیں کر سکتی، اور IBIT کی کامیابی “کتنا اسکیم میں شامل کرنا چاہیے” کا فیصلہ نہیں کرتی۔ دونوں باتوں کا مجموعہ یہ ظاہر کرتا ہے کہ ادارہ جاتی بحثیں ایک بڑا قدم آگے بڑھ چکی ہیں۔ بٹ کوئن اب صرف “ایک ادارہ جاتی خریداری کے لیے اختیاری اور غیر روایتی اثاثہ” نہیں رہا، بلکہ دیگر اثاثوں کی طرح ہی اس کا جائزہ لیا جا رہا ہے: پوزیشن، جو خطرہ فراہم کرتا ہے، متعلقہ رابطہ، تحرک، نقصان اور توقعات شدید ریٹرن۔
کمپنی کے مینجمنٹ کے لیے، یہی وہ سب سے زیادہ قابلِ توجہ نتیجہ ہے جو بورڈ میں پیش کیا جانا چاہیے۔ اصل فیصلہ یہ نہیں ہے کہ بٹ کوائن بے قرار ہے یا نہیں — اس بات کا پہلے ہی علم ہے؛ اور نہ ہی کمپنی کے اسٹرکچر کو بٹ کوائن پر منحصر کرنے والی مرکزی حکمت عملی بنانا چاہیے۔ صفر ایکسپوژر اور "بٹ کوائن بیلنس شیٹ" کے درمیان بہت وسیع فاصلہ ہے۔
بلاک کا فریم ورک یہ ہے: نسبتاً چھوٹی پوزیشن سے روایتی پورٹ فولیو کی تاریخی منافع کی خصوصیات میں واضح تبدیلی آ سکتی ہے، جبکہ پورٹ فولیو کے خطرے میں اتنی ہی نسبت سے اضافہ نہیں ہوتا۔ تحقیق کے دوران، 2% پوزیشن نے تقریباً 190 بیسس پوائنٹس اضافی سالانہ منافع دیا، جبکہ پورٹ فولیو کی سالانہ لہر داری صرف تقریباً 50 بیسس پوائنٹس زیادہ ہوئی۔ پوزیشن چھوٹی ہے، لیکن اثر بڑا ہے۔
کمپنی کے فیصلہ سازوں کے لیے، بیلکل کے ڈیٹا کو ادھار لینا نہیں، بلکہ اسی طرح کی ڈسپلن کو اپنانا ہے: واضح تخصیص کے مقاصد، قابل قبول جوکھم کے حصے، اور مائعات اور حکمرانی کی ضروریات طے کریں، اس کے مطابق پوزیشنز طے کریں، اور فرضیات کو منظم طور پر دوبارہ جانچیں۔
یہ "کیا کمپنی کو بٹ کوائن خریدنا چاہیے" سے کہیں زیادہ بالغ ہے۔ جیسے جیسے بٹ کوائن ادارتی پورٹ فولیو اور فنانشل انفراسٹرکچر میں گہرا ہوتا جا رہا ہے، تجزیاتی ذمہ داری منتقل ہو رہی ہے۔ C-suite کو اب یہ سوال نہیں پوچھنا پڑ رہا کہ کیا بٹ کوائن بحث میں شامل ہونا چاہیے، بلکہ یہ ہے: اپنی کمپنی کے اهداف، پابندیوں اور سرمایہ کی لاگت کے تحت، کون سا پوزیشن — اگر کوئی ہو — منطقی ہے؟
بلیک راک نے ایک مکمل چکر، تقریباً 50 فیصد کی واپسی کے بعد اس مسئلے کو دوبارہ بیمہ کر لیا ہے۔ تاریخی پورٹ فولیو ریاضی کا جواب اب بھی یہی ہے: قابل کنٹرول سائز میں، بٹ کوائن مساوات کو بہتر بن سکتا ہے۔ یہی وہ نتیجہ ہے جو میٹنگ روم میں پیش کیا جانا چاہئے۔