مصنف: میٹ کراسبی
编译：白话区块链
بٹ کوائن کی مجموعی حساب کتابی طاقت کئی مہینوں سے گرتی جا رہی ہے، اور مائنر کی مشکل نے بھی ریکارڈ کے مطابق ایک سب سے تیز گرنے کا ریکارڈ بنایا ہے۔ عام طور پر، یہ کہانی پیچیدہ نہیں ہے: مائنر اقتصادی طور پر مناسب نہ ہونے کی وجہ سے اپنے مائننگ ڈیوائسز بند کرنا شروع کر دیتے ہیں۔ لیکن اس بار کا استثناء یہ ہے کہ فہرست شدہ مائنر کمپنیوں کے شیئرز حالیہ سالوں کی ایک سب سے طاقتور پرفارمنس کا تجربہ کر رہے ہیں، جبکہ BTC خود شدید نقصان کا شکار ہوا ہے۔ گزشتہ ہر ایک دور میں جب مائنر ہار گئے، تو مائنر کا دباؤ اور قیمت کا دباؤ اکثر ایک ساتھ ہوتا تھا؛ لیکن اب دونوں الگ ہو رہے ہیں، اور بازار ابھی تک اس الگائو کو لمبے مدتی حساب کتابی طاقت کے لحاظ سے قیمت میں شامل نہیں کر رہا۔
اگر آپ کو وقت کی کمی ہے، تو پہلے ان نکات پر نظر ڈالیں:
پوری ویبکی حساب کتابی طاقتبٹ کوائن کی تاریخ میں سب سے لمبے عرصے تک جاری مائنر ہارنے کا ایک سگنل جاری کر رہی ہے۔
مائنرز کی مشکل پیک کے مقابلے میں 19.9% کم ہو گئی ہے، جو مخصوص مائننگ ہارڈویئر کے عام ہونے کے بعد تیسری سب سے بڑی کمی ہے۔
ہرگز، ہزاروں بٹ کوائن کی فروخت کے باوجود، مائننگ کمپنیوں کے شیئرز پچھلے سال BTC کے مقابلے میں کافی بہتر پرفارم کیے۔
BTC کے حساب سے بلاک انعام کی آمدنی، جس نے ریکارڈ کے مطابق سب سے کم روزانہ سطح حاصل کی ہے۔
گزشتہ 28 دنوں کی روزانہ اوسط کمیشن آمدنی، ایک بلاک کے سبسڈی سے بھی کم ہے۔
مائنرز کی ہار واقعی ہو رہی ہے
بٹ کوائن کی تاریخ میں اس سے زیادہ لمبی عرصہ تک جاری رہنے والی کمپوٹیشنل پاور کی واپسی کچھ ہی ہیں۔ مائنر کی مشکل (Miner Difficulty) بھی اسی طرح نیچے جا رہی ہے، جو یہ ثابت کرتا ہے کہ پروٹوکول کا نظام اپنے ڈیزائن کے مطابق کام کر رہا ہے: ہر 2,016 بلاکس، یعنی تقریباً ہر دو ہفتے میں، نیٹ ورک اپنے مقصد کی مشکل کو دوبارہ سیٹ کرتا ہے تاکہ بلاکس کا اوسط پیداواری وقت اب بھی تقریباً دس منٹ رہے۔ جب ہیش کمپوٹیشن میں شرکت کرنے والی مشینوں کی تعداد کم ہوتی ہے، تو مقصد کی مشکل خود بخود کم ہو جاتی ہے۔ آج، مائنر کی مشکل اپنے پیک سطح سے 19.9% کم ہو چکی ہے؛ جب سے ASIC نے GPU کو مین مائننگ ڈیوائس کے طور پر متبادل بنایا ہے، صرف دو بار اس سے زیادہ گہری واپسی ہوئی ہے۔
تصویر 1: مائنوں کی مشقت میں تاریخی سرکردہ سطح سے 19.9% کی کمی آئی ہے۔
صرف دو قابلِ موازہ دورانیے ہیں جن کی مدت اس کے قریب ہے۔ ان میں سے گہرا ترین، جب چین نے بٹ کوائن مائننگ کی مکمل طور پر ختم کر دی، تھا، جو اس قسم کے واقعات میں سب سے آسان سمجھا جانے والا تھا: پالیسی نے براہ راست مائنز کو بند کر دیا، حسابی طاقت فوراً گر گئی، اور کوئی بھی مشاہدہ کرنے والا آگے کیا ہوگا، اس کا اندازہ لگا سکتا تھا — یہ مشینیں سستے بجلی کی تلاش میں دوسری جگہوں پر دوبارہ نیٹ ورک میں شامل ہو جائیں گی۔
图 2：比特币全网算力已经连续下滑 287 天。
کیوں مائننگ کمپنیوں کے شیئرز میں اضافہ ہوا؟
گزشتہ سال، BTC میں تقریباً 46 فیصد کی کمی آئی۔ لیکن اسی دوران، سب سے بڑی فہرست شدہ مائننگ کمپنیوں (Listed Miners) نے کافی زیادہ اضافہ کیا، جن میں سب سے زیادہ کامیاب کمپنی کا فائدہ 430 فیصد سے زیادہ تھا۔ یہ اس اثاثوں کے عام طریقہ کار کے مطابق نہیں ہے۔ تاریخی طور پر، مائننگ کمپنیوں کے شیئرز کو "لیورج والے بٹ کوائن" کے طور پر دیکھا جاتا رہا ہے، یعنی جب بازار گرتا ہے تو وہ زیادہ گرتے ہیں اور جب بازار بڑھتا ہے تو وہ زیادہ بڑھتے ہیں۔ اس لیے، اس قسم کا بڑا انحراف بہت نایاب ہے۔
شکل 3: پچھلے سال کے دوران فہرست بند کی گئی کان کنی کمپنیوں کا BTC کے ساتھ اداء۔
اس سب کو حقیقی طور پر چلانے والا AI کا کہانی ہے۔ کئی سالوں تک، بٹ کوائن اور سب سے بڑے AI ETF کے درمیان ایک ہی سمت میں حرکت ہوتی رہی، کچھ مراحل میں تو ان کا تعلق 0.8 سے 0.9 تک پہنچ گیا۔ لیکن اب یہ تعلق الٹ گیا ہے: AI لگاتار بڑھ رہا ہے، جبکہ بٹ کوائن کمزور ہو رہا ہے۔
بلاک سبسڈی پتلا ہو رہی ہے
ماینرز نے حالیہ دن میں BTC میں بلاک انعامات کی روزانہ آمدنی کا نیا کم سے کم ریکارڈ درج کیا ہے۔ اس کا ایک حصہ طاقت کے کم ہونے کی وجہ سے ہے — جب تک دشواری کی ترتیب نہیں ہو جاتی، بلاک بنانے کی رفتار دس منٹ سے کم ہو جاتی ہے؛ لیکن اصل وجہ یہ ہے کہ پروٹوکول مقررہ قواعد کے مطابق کام کر رہا ہے۔ بلاک سبسڈی چار سال بعد ایک بار نصف ہوتی ہے، اور اس طرح جب تک نئے کرنسی جاری نہ ہو جائیں، جاری رہے گی۔
گراف 4: BTC میں مائنر کے بلاک انعام کی آمدنی نئے تاریخی کم سے کم سطح تک گر چکی ہے۔
پہلے ہالفنگ کے بعد، ہر سائکل میں ایک ہی اعتراض پیش کیا جاتا ہے: قیمت میں مکمل تعویض ہو جائے گی۔ یعنی، جبکہ ہر بلاک پر ملنے والے کرپٹو کم سے کم ہو رہے ہیں، لیکن اگر ہر کرپٹو کی قیمت زیادہ ہو جائے تو امریکی ڈالر میں آمدنی مستقل رہے گی۔ تکنیکاً تک، اب تک یہ منطق صحیح ثابت ہوا ہے۔ منر کی آمدنی کی صحت کو ناپنے والا Puell Multiple اب تقریباً 0.75 کے قریب ہے، جس کا مطلب ہے کہ منر کی موجودہ آمدنی پچھلے سال کے اوسط سے تقریباً تین چوتھائی ہے۔ اس کا ترجمہ یہ ہے کہ موجودہ روزانہ آمدنی تقریباً 30 ملین امریکی ڈالر ہے، جبکہ لمبے عرصے کا اوسط تقریباً 40 ملین امریکی ڈالر ہے۔
یہ خلیل کون بھرے گا؟
دوسرا جواب ہمیشہ ٹریڈنگ فیس ہے، اور یہ شروع سے ہی ایسا رہا ہے۔ ایک دن بلاک سبسڈی صفر ہو جائے گی؛ اس وقت، سیکیورٹی بجٹ صرف فیسز پر منحصر ہوگا، ورنہ سبسڈی کے غائب ہونے کے ساتھ سیکیورٹی بجٹ بھی کم ہو جائے گا۔
Figure 5: Proportion of miner fee income to total miner income.
لیکن حقیقت ابھی اس مرحلے سے بہت دور ہے۔ مائنر کی موجودہ روزانہ آمدنی تقریباً 30 ملین امریکی ڈالر ہے، جس میں ہینڈلنگ فیس کا حصہ صرف تقریباً 200,000 امریکی ڈالر ہے۔ دوسرے الفاظ میں، پچھلے 28 دنوں کی اوسط ہینڈلنگ فیس آمدنی ایک بلوک کے سبسڈی کو بھی پورا نہیں کرتی، جبکہ بٹ کوائن نیٹ ورک روزانہ تقریباً 144 بلوکز پیدا کرتا ہے۔ مستقبل میں ہینڈلنگ فیس مارکیٹ جو بھی شکل اختیار کرے، ابھی کے لحاظ سے، یہ نیٹ ورک سیکورٹی بجٹ صرف تقریباً دس منٹ تک چلائے گا۔
اس کا کیا مطلب ہے
آج کے دن بٹ کوائن کے لیے بالکل بھی محفوظ خطرہ نہیں ہے، اور یہ مضمون قیمت کا ب без تجزیہ نہیں کر رہا۔ لیکن اس دور کی ہار کی شکل، پچھلے کئی دوروں سے واضح طور پر مختلف ہے۔ مائنر صرف ایک ایسا ہارڈویئر استعمال تلاش کر چکے ہیں جو مائننگ سے زیادہ منافع دے رہا ہے، اور یہ تبدیلی اس وقت ہو رہی ہے جب کرنسی کی قیمت گر رہی ہے، بلاک سبسڈی کم ہو رہی ہے، اور فیس آمدنی میں تقریباً کوئی بہتری نہیں آ رہی۔
بیئر مارکیٹ میں کوئی بھی نئی مایوس کن کہانی سننا نہیں چاہتا، اور میں جانتا ہوں کہ یہ مضمون بھی اسی طرح لگ رہا ہے۔ لیکن اس کے برعکس، واقعی حل کی ضرورت والے مسائل عام طور پر صرف بیئر مارکیٹ میں ہی جدی طور پر سامنے آتے ہیں۔ لمبے مدتی نقطہ نظر سے، مائنر انگیجمنٹ میکنزم یا تو جان بوجھ کر ڈیزائن اور درست کیا جائے گا، یا پھر مسئلے کو عارضی طور پر زیادہ کرپٹو کرنسی قیمت پر منحصر رہنا پڑے گا۔