ایک بین الاقوامی ممالک کے بینک کے عملی مقالے کے مطابق، جسے 15 ستمبر، 2026 کو شائع کیا گیا، ایتھریم پر اسمارٹ-کنٹریکٹ اکاؤنٹس کے ذخیرہ کی سطح میں مستقل اضافے کے بغیر مزید USDT جاری کیا گیا۔ ٹرون پر، ان اکاؤنٹس نے مطالعے کے تاریخی سلسلے کے زیادہ تر حصے میں USDT کا تقریباً 1% رکھا۔ مل کر، یہ نتائج اس فرضیہ کو چیلنج کرتے ہیں کہ اسٹیبل کوائن کی بڑھتی ہوئی فراہمی خودبخود یہ ظاہر کرتی ہے کہ ڈی سینٹرلائزڈ فائننس میں مزید سرمایہ داخل ہوا ہے۔
BIS کا کاغذ ٹوکن کہاں ہیں، اس بات کے بجائے کہ ہر مالک انہیں کیوں رکھتا ہے، اس کا پتہ لگاتا ہے۔ اس کا مالک-بیلنس چارٹ اپنے تاریخی محور پر 2026 سے پہلے رک جاتا ہے، اس لیے اس کے فیصدات ستمبر 2026 کے مقایسے کے طور پر نہیں پڑھے جا سکتے۔ اس وقت کا یہ اہمیت ہے کہ موجودہ ڈیش بورڈز دونوں نیٹ ورکس پر بڑی USDT بیلنسز دکھاتے رہتے ہیں۔
ایتھریم پر، اسمارٹ کنٹریکٹ اکاؤنٹس 2021 اور 2022 کے کچھ حصوں میں نیٹ ورک کے USDT کا 20 فیصد سے زیادہ رکھتے تھے۔ ان کا حصہ 2024 کے آخر تک تقریباً 15 فیصد سے 20 فیصد کے درمیان رہا، پھر جب جاری کرنا بڑھا تو یہ تقریباً 10 فیصد سے 15 فیصد تک کم ہو گیا۔ یہ کمی معاہدوں میں ٹوکن کے تناسب میں تبدیلی ہے، نہ کہ اس بات کا ثبوت کہ مطلق بیلنس لگاتار کم ہوتا رہا۔ BIS کے مصنفین کہتے ہیں کہ جاری کرنے میں اضافہ نے معاہدوں میں رکھے گئے ا balance میں مستقل اضافہ نہیں لایا۔
جب نئے جاری کیے گئے ٹوکنز معاہدوں کے باہر جمع ہو جائیں، تو ایک کم شیئر نتیجہ ہو سکتا ہے، چاہے معاہدوں میں رقم پہلے کے سطح کے قریب رہے۔ اس مطالعے کی ethereum سیریز اس فرق کو ظاہر کرتی ہے: یہ دکھاتی ہے کہ جب جاری کرنا بڑھا، تو غیر معاہدہ اکاؤنٹس میں کافی زیادہ USDT ہوا، جبکہ اسمارٹ کنٹریکٹ ہولڈنگز میں قابلِ موازنہ مستقل اضافہ نہیں ہوا۔ اس لیے صرف فیصد چینج DeFi سے ڈالروں کی نکالی جانے کا اندازہ لگانے کا اچھا طریقہ نہیں ہے۔
مطالعہ کی شکل 10 میں، مطالعہ کے نمودار کے آخری دور میں ایتھریم کنٹریکٹ میں رکھا گیا USDT تقریباً 10 ارب سے 15 ارب امریکی ڈالر پر ہے، جبکہ Tron کا تقریباً ایک ارب ڈالر یا اس سے کم ہے۔ یہ تقریبی چارٹ کی قیمتیں ہیں۔ ایتھریم کا ڈالر باقایہ اس دوران کم دہائیوں میں اربوں میں تبدیل ہوتا رہا، جبکہ حصہ کم ہوتا گیا؛ Tron پر، کنٹریکٹ باقایہ بہت بڑی فراہمی کا ایک چھوٹا سا حصہ رہا۔ دونوں فیصد مختلف چین خاص مقامات پر مبنی ہیں اور انہیں DeFi کے انتشار کا ایک واحد پیمانہ نہیں سمجھا جا سکتا۔
ایک ٹوکن بیلنس کیا ظاہر کر سکتا ہے
محققین نے ایتھریم اور ٹرون کے ٹرانسفر واقعات کے لॉگس سے USDT کے مالکانہ حصص کو دوبارہ تعمیر کیا۔ انہوں نے معاہدہ ڈپلویمنٹس سے اسمارٹ-کنٹریکٹ اکاؤنٹس کی شناخت کی، دیگر پتے کو باہری طور پر ملکہ اکاؤنٹس کے طور پر درج کیا، اور ٹوکن فراہمی کو مینٹ، برن اور بلیک لسٹ-تباہی واقعات کے خلاف تقاطعی جانچ کی۔ ٹوکن کو خود ٹریس کرنا، ڈیفی پروٹوکولز کی طرف سے رپورٹ کیے گئے ڈپازٹس کو جمع کرنے سے مختلف نظریہ فراہم کرتا ہے، جہاں ایک ہی ٹوکن کو ایک سے زیادہ بار شمار کیا جا سکتا ہے۔
پروٹوکول سطحی کل مقدار بند کردہ، خاص DeFi ایپلیکیشنز کو مختص کردہ اثاثوں کو پیش کرتا ہے۔ BIS کی دوبارہ تعمیر ایک ٹوکن کو دو نیٹ ورکس پر پتے کے ساتھ ٹریک کرتی ہے، جس میں ان ایپلیکیشنز کے باہر کے ہولڈنگز بھی شامل ہیں۔ یہ USDT کو اکاؤنٹ کے اقسام کے درمیان کیسے تقسیم کیا گیا ہے، اس سوال کے لیے زیادہ مناسب ہے، جبکہ پروٹوکول TVL منتخب مقامات کے سائز کا تصور دے سکتا ہے۔ دونوں ہولڈر کے مقصد کا ایک تصدیق شدہ تفصیل میں تبدیل نہیں کرتے۔
یہ تمیز ناپنے میں بہتری لاتی ہے، لیکن اکاؤنٹ کا قسم اب بھی معاشی استعمال کے لیے ایک ناقص رہنمائی ہے۔ ایک اسمارٹ کنٹریکٹ USDT کو ایک برج، واپر یا کسٹوڈین کے لیے رکھ سکتا ہے، DeFi قرض دینے یا ٹریڈنگ کی حکمت عملی کے لیے نہیں۔ باہری طور پر مالک ایڈریس ادائیگیوں، سیونگز، ریمٹنس یا ایکسچینج کسٹوڈینسی کے لیے استعمال ہو سکتا ہے۔ اس لیے ٹرون کا تقریباً 1 فیصد اسمارٹ کنٹریکٹ مالکانہ حصہ یہ نہیں دکھاتا کہ باقی ٹوکنز ادائیگیوں کے طور پر خرچ ہوئے۔ نہ ہی ایتھریم کا گرتا ہوا حصہ ثابت کرتا ہے کہ DeFi استعمال میں کمی آئی۔
موجودہ سکیل بہت بڑی ہے۔ 28 ستمبر کو جب چیک کیا گیا، تو DefiLlama نے چینز پر USDT کی مارکیٹ کیپ کے طور پر تقریباً 183.7 ارب امریکی ڈالر دکھایا، جس میں ایتھریم پر تقریباً 73.3 ارب امریکی ڈالر اور ٹرون پر تقریباً 92.5 ارب امریکی ڈالر شامل ہیں۔ یہ اعداد و شمار بعد کا، تیسرے طرف کا سپلائی سناپ شاٹ ہیں، BIS ہولڈر کے تفصیلی تقسیم کا اپڈیٹ نہیں۔ یہ نہیں دکھا سکتے کہ آج کے ٹوکن DeFi کنٹریکٹس، ایکسچینج والٹس یا دوسرے اکاؤنٹس میں ہیں یا نہیں۔
ڈیفی ڈیپلویمنٹ کے بارے میں موجودہ دعویٰ کے لیے ہر چین پر شناخت شدہ ڈیفی کنٹریکٹس میں موجودہ بیلنس کا تفصیلی جائزہ درکار ہوگا، جہاں ممکن ہو تو پلیز اور کسٹڈی الگ کی جائیں۔ تاریخی BIS فیصدات اس اپڈیٹ کو فراہم نہیں کر سکتے۔ ابھی USDT کے مجموعی رقم میں اضافہ، اپنے آپ میں، زیادہ ڈیفی ڈیپلویمنٹ یا زیادہ ادائیگیوں کا ثبوت نہیں ہے، اور یہ ETH یا TRX کی مانگ کے بارے میں کچھ نہیں کہتا۔
پوسٹ USDT نے 2024 کے دوران ethereum کے ذریعے نمو دکھائی، لیکن اسمارٹ کنٹریکٹ کے مالکانہ اثاثے میں رکاوٹ آئی، BIS کے ڈیٹا کے مطابق پہلی بار CryptoSlate پر ظاہر ہوئی۔