بڑی ٹیک کمپنیوں کا AI پر خرچہ سرمایہ کاروں کی فکر بڑھا رہا ہے

ماخذ: چانگ یاکی

ماخذ: 华尔街见闻

ٹیک گیگنٹس کی AI کے لیے جاری مسابقت اب سرمایہ کاروں کی صبر کی حد تک پہنچ گئی ہے۔ مائیکروسافٹ، میٹا اور ایمیزون نے اس ہفتے ترتیب سے تھری ماہہ فنکشنس جاری کیے ہیں، جس کے بعد باہر کی نظریں آمدنی کے اضافے سے زیادہ ایک بنیادی سوال پر مرکوز ہو گئی ہیں: مستقل بڑھتی ہوئی سرمایہ کاری کب تک منافع دے گی؟

اس ٹیسٹ کے پس منظر میں الیفیٹ نے گزشتہ ہفتے ایک زندہ نمونہ پیش کیا۔ کمپنی نے اپنی تاریخی سب سے بڑی ترین مالی سالانہ منافع، 1121 ارب ڈالر کا اعلان کیا، لیکن سرمایہ کاروں نے 2026 کے لیے اس کی سرمایہ کاری کی پیشگوئی میں 150 ارب ڈالر کی اضافہ کو لے کر احتیاط کا مظاہرہ کرتے ہوئے شیئرز میں 7 فیصد سے زائد کمی دی۔

سال 2024 میں الفیٹیب، مائیکروسافٹ، میٹا اور ایمیزون کی مل کر سرمایہ کاری کی کل رکھی گئی رقم 7000 ارب ڈالر ہونے کا تخمنا ہے، اور وال سٹریٹ کا خیال ہے کہ 2027 تک یہ رقم ایک ٹریلین ڈالر سے آگے نکل جائے گی۔

markt کے جذبات کی کمزوری، اس ہفتے تین کمپنیوں کے منافع کے موسم کے لیے پیش‌گوئی کرتی ہے۔ بلومنگ کے حوالے سے یو ایس بی کے عالمی دولت کی مدیریت کا خیال ہے کہ "2027 کے بعد سرمایہ کاری کی شفافیت محدود ہے، اور سرمایہ کاروں کی خرچ پر پابندی کی توقع میں اضافہ، جو خطرہ پسندیدگی پر مستقل دباؤ ڈال سکتا ہے"۔ اس کے علاوہ، فٹچ ریٹنگز کے زیر انتظام مودیز نے گزشتہ ہفتہ انتباہ دیا کہ مستقل سرمایہ کاری منصوبے "کریڈٹ کوالٹی کو خطرے میں ڈال سکتے ہیں"، جبکہ چھ بڑی ٹیکنالوجی کمپنیوں کا براہ راست قرضہ تقریباً 460 ارب امریکی ڈالر ہے۔

تین کمپنیوں میں، مائیکروسافٹ کو سب سے زیادہ واضح توقعات کا سامنا ہے۔ تجزیہ کاروں کا خیال ہے کہ اس کوٹر میں مائیکروسافٹ کا سرمایہ کاری خرچ 74 فیصد بڑھ جائے گا۔ اس کے علاوہ، بازار کو Azure کلاؤڈ سروسز کی نمو پر اعلیٰ توقعات ہیں۔

مورگن اسٹینلی کی رپورٹ کے مطابق، اس کے تجزیہ کاروں کو مائیکروسافٹ کے چوتھے مالی سال کے دوران Azure کی 41% فکسڈ ایکسچینج ریٹ پر نمو پر بہت بھروسہ ہے، جو مینجمنٹ کی 39% سے 40% کی ہدایت کے اعلیٰ سرحد سے تقریباً ایک فیصد زیادہ ہوگا۔ مورگن اسٹینلی کا بھروسہ درج ذیل عوامل پر مبنی ہے: چینل پارٹنرز کی مثبت واپسی، GPU کی فراہمی میں مستقل بہتری، اور اس کے اپنے سی آئی او (CIO) سروے کے نتائج — جن میں 72% سی آئی او نے بتایا کہ وہ اگلے سال کلاؤڈ مائیگریشن کے سیناریو میں مائیکروسافٹ کے حل پر اپنے انvestments بڑھائیں گے، جس سے مائیکروسافٹ تمام فراہم کنندگان میں اضافی آئی ٹی بجٹ حاصل کرنے کے لحاظ سے سب سے آگے ہے۔

کوپائلٹ کے تجارتی ترقی کا بھی زبردست توجہ سے انتظار کیا جا رہا ہے۔ تیسرے مالی سال میں، مائیکروسافٹ M365 کوپائلٹ کے ادائیگی کرنے والے سیٹس 15 ملین سے بڑھ کر 20 ملین ہو گئے، اور مینجمنٹ نے ادائیگی کرنے والے سیٹس کے صاف اضافے کو اگلے دور میں مزید بڑھانے کا رخ بتایا ہے۔ مورگن اسٹینلی کا کہنا ہے کہ کوپائلٹ کی آمدنی کی راہ اب تین متوازی نمو کے محوروں میں تبدیل ہو رہی ہے: براہ راست سیٹ فروخت، صارفین کا زیادہ قیمتی E7 سبسکرپشن پیکج میں منتقل ہونا، اور استعمال پر مبنی AI سروسز کی قیمت گزاری۔ قابل ذکر بات یہ ہے کہ مائیکروسافٹ کامرس M365 کی قیمت میں اضافہ 1 جولائی، 2026 سے نئے صارفین کے لیے لاگو ہو چکا ہے، اور مورگن اسٹینلی کا تخمینہ ہے کہ یہ قیمت میں تبدیلی FY27 سے FY29 تک ترتیب سے تقریباً 2 بلین، 4 بلین اور 6 بلین امریکی ڈالر کا اضافی آمدن فراہم کرے گی۔

سرمایہ کاری کے معاملے پر مورگن اسٹینلی کا خیال ہے کہ سڑک کے تخمینے اب بھی محتاط ہیں اور مزید اضافے کا امکان ہے۔ انتظامیہ نے پہلے ہی اعلان کیا تھا کہ 2026 کے مالی سال کے لیے سرمایہ کاری کا تخمینہ تقریباً 190 ارب ڈالر ہے، جس میں تقریباً 25 ارب ڈالر اجزاء کی قیمت میں اضافے سے آئیں گے۔ اس بینک نے مائیکروسافٹ کے لیے "خریدیں" کا درجہ برقرار رکھا ہے اور 600 ڈالر کا ہدف قائم کیا ہے، جس کا خیال ہے کہ موجودہ تقریباً 16 گنا FY28 کا توقعاتی PE نسبت "بہت سستی" ہے اور کمپنی کی مستقل اعلیٰ نمو کے امکانات کو پوری طرح سے مرتب نہیں کرتی۔

میٹا کی صورت مزید پیچیدہ ہے۔ بلومنگ کے حوالے سے بلومنگ انڈسٹری ریسرچ (BI) کے تجزیے کے مطابق، میٹا ممکنہ طور پر "بڑے پیمانے پر" اپنے سرمایہ کاری کی ہدایت میں اضافہ کر سکتی ہے، تاکہ اجزاء کی لاگت میں اضافے کے دباؤ کا مقابلہ کیا جا سکے—جو گزشتہ ہفتے الفیٹ کے شیئرز کے گرنے کا مرکزی سبب تھا۔

اسی دوران، صارفین کی نمو پر تنظیمی سطح پر نئے دباؤ کا سامنا ہے۔ جہاں جہاں تنظیمی ادارے نوجوانوں کے سوشل میڈیا استعمال پر پابندیوں کے قوانین منظور کرنے پر آگے بڑھ رہے ہیں، میٹا کی صارفین کی نمو کے آفاق پر مزید دباؤ پڑے گا۔ اپنی چار بنیادی مصنوعات کے روزانہ فعال صارفین کی تعداد کو ناپنے والے "خاندانی روزانہ فعال صارفین" کا اشارہ، 2021 کے بعد سے سب سے کمزور نمو کا مظاہرہ کرنے کا تخمنا ہے۔

مایکروسافٹ اور میٹا کے مقابلے میں، ایمیزون کی اس کاروباری تفصیل کے لیے مارکیٹ کی توقعات زیادہ مثبت ہیں۔ بلومنگ کے حوالے سے ٹروسٹ کے تجزیہ کے مطابق، ایمیزون کی کل آمدنی میں 17 فیصد کا اضافہ ہو سکتا ہے، جو پانچ سالوں میں سب سے زیادہ ہے؛ ایمیزون ویب سروسز (AWS) کی رفتار 30 فیصد سے زیادہ ہونے کا امکان ہے، جو 2022 کے بعد سب سے اعلیٰ سطح ہوگا۔ AI سے متعلق خدمات کی مضبوط مانگ، AWS کے اضافے کی بنیادی وجہ سمجھی جا رہی ہے۔

تاہم، ایمیزون کو بھی سرمایہ کاری کے معاملے پر سوالات کا سامنا ہے۔ الفیٹ کی طرف سے اخراجات کے تخمنوں میں اضافہ کے بعد جب اس کے شیئرز میں کمی آئی، تو سرمایہ کاروں نے تینوں کمپنیوں کے 2027 اور اس کے بعد کے سرمایہ کاری کے تخمنوں میں مزید اضافہ ہونے کے حوالے سے انتہائی احتیاط برقرار رکھی ہے۔

موڈیز نے گزشتہ ہفتے جاری کردہ رپورٹ نے اس ہفتے کے منافع کے موسم کے لیے ایک سخت بنیاد رکھ دی۔ اس ادارے نے واضح کیا کہ الفیبیٹ، مائیکروسافٹ، ایمیزون، میٹا، اوراکل اور کورویو کا تبدیل ہونا ہو رہا ہے — ان کا ہلکا وزن والا سافٹ ویئر، مالکانہ حقوق اور کلاؤڈ سروسز کا ماڈل — "بے مثال سرمایہ کاری" کی ضرورت والے بھاری اثاثوں کے ماڈل میں، جس سے ان کمپنیوں کے اعتماد کے اشارے پر دباؤ پڑ سکتا ہے۔

مودیز کے نائب صدر کیون مکنیل نے اس ادارے کے پوڈکاسٹ پروگرام میں کہا: "یہ کمپنیاں مارکیٹ میں مضبوط مقام رکھنے والی بڑی کمپنیاں ہیں، جن کے بیلنس شیٹس کئی صورتوں میں مثالی ہیں، لیکن وہ تقریباً بے مثال سطح پر سرمایہ کی درخواست کر رہی ہیں۔ سرمایہ کی زیادہ توجہ کی وجہ سے، کچھ کمپنیوں کا فری کیش فلو منفی ہو سکتا ہے، یا کم از کم واضح طور پر کم ہو سکتا ہے۔" اس نے مزید کہا کہ قرضہ فنانس "لیوریج کو بڑھا سکتا ہے اور بیلنس شیٹ پر اضافی خطرہ ڈال سکتا ہے۔"

چھ متعلقہ کمپنیوں میں، اوریکل کی صورتحال سب سے زیادہ کمزور ہے۔ موڈیز نے اس کے کریڈٹ ریٹنگ کے نظرثانی کو منفی کر دیا ہے، اور اس کا Baa2 درجہ بے ہودہ درجے سے صرف دو درجے دور ہے۔ صرف اگلے ماہ، دوسری ریٹنگ ایجنسی S&P Global نے بھی اوریکل کو صرف ایک درجہ اسٹارٹ اسٹارٹ سے اوپر کر دیا۔ اس کے مقابلے میں، الفابیٹ، ایمیزون، میٹا اور مائیکروسافٹ کے پاس اب بھی مضبوط بیلنس شیٹ ہیں، اور ان کے انویسٹمنٹ گریڈ کو جلد ہی خطرہ نہیں ہے۔

مستقل اخراجات کے مستقل بڑھنے کے ساتھ، بازار میں واضح اختلاف پیدا ہو گیا۔ مثبت نظریے والوں کا مرکزی دلیل یہ ہے کہ تقاضا حقیقی طور پر موجود ہے، اور نمو کی روک ٹوک تھیلے کی کمی ہے، تقاضا نہیں۔ Azure کے مثال کے طور پر، مورگن اسٹینلے نے بتایا کہ مائیکروسافٹ کے سی ای او ایمی ہُود نے پچھلے مالی سال کی رپورٹ کے فون کال میں واضح طور پر کہا کہ Azure کا ہدف "قسمت شدہ صلاحیت کا ہدف" ہے، اور نمو کی پابندی ڈیٹا سینٹر کی تعمیر کی رفتار اور GPU کے ڈپلوئمنٹ کے وقت سے ہے، نہ کہ صارفین کی ضرورت سے۔ جبکہ مائیکروسافٹ منصوبہ بندی کر رہا ہے کہ وہ اگلے دو سالوں میں ڈیٹا سینٹر کی کل صلاحیت دگنی کرے، اس پابندی کو آہستہ آہستہ دور کیا جا سکتا ہے۔

خالیوں کا توجہ منافع کی شفافیت کی کمی پر ہے۔ یو ایس بی کے عالمی دولت انتظام نے کہا کہ "2027 کے بعد سرمایہ کاری کی شفافیت محدود" سرمایہ کاروں کے جذبہ کو دبانے کا اہم عامل ہے۔ مودیز کی چेतاؤ زیادہ مستقیم ہے: اثاثوں کے ہلکے ماڈل سے اثاثوں کے بھاری ماڈل میں تبدیلی، ان کمپنیوں کے تاریخی طور پر اپنے اعلیٰ آزاد نقدی بہاؤ کے فائدے کو کم کر رہی ہے۔

لمستثمري المدى الطويل، لا يزال بنك يو بي إس يوصي بالاحتفاظ بالأسهم: "للمستثمرين ذوي التوزيع المتنوع على المدى الطويل، فإن الاحتفاظ بالاستثمار هو أكثر استراتيجيات فعالية للتعامل مع عدم اليقين الحالي. نظرًا للنمو القوي في الأرباح والخلفية الدورية المحسنة، هناك فرص جذابة في الأسهم عبر القطاعات والمناطق." ومع ذلك، وفي ضوء درس ألفابيت، أصبح الحكم الذي أصدره السوق واضحًا: الأداء الجيد وحده لا يكفي، بل يجب أيضًا التحكم في المصروفات.