TL;DR
· برنشٹائن نے مائکرون اور سینڈیسک کے نئے LTA پر توجہ مرکوز کی ہے، جس کے مطابق لمبے مدتی خریداری معاہدے ذخیرہ سازی کی آمدنی کی دیکھ بھال کو بہتر بنارہے ہیں۔
دو کمپنیوں نے مجموعی طور پر تقریباً 1420 ارب امریکی ڈالر کا RPO اور تقریباً 330 ارب امریکی ڈالر کے فنانشل گارنٹیز کا اعلان کیا، لیکن یہ ماڈل کے محفوظ دائرہ کار سے کافی کم ہے۔
· LTA بڑے صارفین کے معاہدہ چھوڑنے کی لاگت بڑھاتا ہے، صارفین، چینی صارفین اور اسپاٹ مانگ اب بھی سائیکلک لہروں کا شکار رہیں گی۔

برنستائن کی تازہ رپورٹ میں میموری صنعت کے طویل مدتی خریداری معاہدوں کو دوبارہ سامنے لایا گیا ہے: مائکرون اور سینڈسک نے مستقبل کے کچھ سالوں کے منافع کے لیے ایک فloor فراہم کرنے کے لیے خریداری کے عہد، کم سے کم قیمت اور مالی گارنٹی والے نئے LTA پر دستخط کر لیے ہیں۔

یہ فرش اتنے موٹا نہیں جتنا لگ رہا تھا۔

میکرون اور سینڈاسک کے علیحدہ دستاویزات اور فون کالوں کے مطابق، میکرون نے 16 استراتیجیگاہ کلائنٹس کے معاہدے دستخط کیے ہیں، جن میں سے 14 کی کم سے کم معاہدہ قیمت کے حساب سے کل کم سے کم آمدنی تقریباً 100 ارب ڈالر ہے، جس سے متعلق نقد جمع کرائیں اور مالی پابندیاں تقریباً 22 ارب ڈالر ہیں۔ سینڈاسک کے تین موجودہ معاہدے تقریباً 42 ارب ڈالر کم سے کم معاہدہ آمدنی کے مطابق ہیں، جبکہ پانچ معاہدوں کا مجموعی مالی ضمانت 11 ارب ڈالر سے زائد ہے۔

دو کمپنیوں کا مجموعی طور پر تقریباً 330 ارب ڈالر کا گارنٹی، واقعی بڑے صارفین کے لیے معاہدہ توڑنا مہنگا بناتا ہے۔ لیکن برنسٹائن ماڈل نے مستقبل کے 3-5 سالوں کے لیے LTA کی حفاظت کی ضرورت والی آمدنی کو تقریباً 5.2 ٹریلین ڈالر تک تقسیم کیا ہے۔ اس رپورٹ کے مطابق، موجودہ گارنٹی صرف تقریباً 0.6% کے برابر ہے۔

یہی وہ اختلاف ہے جسے رپورٹ کا اشارہ ہے: LTA میموری کمپنیوں اور بڑے صارفین کے مذاکرات کی پوزیشن تبدیل کر رہا ہے، لیکن یہ DRAM اور NAND کو یونٹلٹی میں تبدیل کرنے کے بجائے نیچے کی طرف کے سائکل کے لیے ایک بفر کے طور پر زیادہ کام کر رہا ہے۔

بڑے صارفین لمبے معاہدوں میں قفل ہو گئے ہیں، ضمانتیں اب سچی قیمت میں تبدیل ہو رہی ہیں

LTA کوئی پیچیدہ بات نہیں ہے۔ صارفین مستقبل کے کچھ سالوں کی خریداری کا پہلے سے عہد کرتے ہیں، اور فراہم کنندگان ترسیل کی گارنٹی اور قیمت کا نظام فراہم کرتے ہیں۔ اگر صارف خریداری نہ کرے، تو وہ پیشگی ضمانت کھو سکتا ہے یا دیگر مالی اخراجات برداشت کرے گا۔

اس بار، گزشتہ میموری صنعت کے عام خریداری کے ارادوں سے مختلف طور پر، مالی ضمانت کو معاہدے کی ساخت میں شامل کیا گیا ہے۔

میکرون نے جون 2026 تک 16 سٹریٹجک کلائنٹ معاہدے دستخط کیے ہیں، جن میں 4 بہت بڑے کلائنٹس اور 3 درمیانے کلائنٹس شامل ہیں۔ 14 معاہدے کی کم سے کم معاہدہ قیمت کے حساب سے جمع کم سے کم آمدنی تقریباً 100 ارب ڈالر ہے، جس کے مطابق تقریباً 22 ارب ڈالر نقد جمع اور متعلقہ مالی پابندیاں حاصل کرنے کی توقع ہے۔ یہ اعداد و شمار دستخط شدہ معاہدے اور ماہ کے بعد دستخط کیے گئے معاہدے شامل ہیں، جو بلانس شیٹ کے اختتام پر RPO کے مساوی نہیں ہیں۔

سانڈسک نے اعلان کیا کہ 3 اپریل 2026 تک، RPO 416 ارب ڈالر ہے۔ کمپنی کے ٹیلی فون کانفرنس میں اس بات کا ذکر بھی کیا گیا کہ تین سیزنل معاہدے تقریباً 420 ارب ڈالر کی کم سے کم معاہدہ آمدنی فراہم کرتے ہیں، جبکہ پانچ معاہدے مل کر 110 ارب ڈالر سے زائد مالی ضمانتوں کو کور کرتے ہیں اور FY27 کے لیے تینوں بٹ کی ترسیل کا ایک سے زائد ایک تہائی حصہ کور کرتے ہیں۔

دونوں کمپنیوں کے مکینزم مختلف ہیں۔ میکرون کی گارنٹی زیادہ تر بیک اینڈ وزن پر مشتمل ہے۔ جیسے جیسے معاہدہ آگے بڑھتا ہے اور صارفین کے باقی خریداری کے فرائض کم ہوتے جاتے ہیں، گارنٹی کا RPO کے نسبت تناسب بڑھتا جاتا ہے اور بعد میں معاہدہ توڑنے کی لاگت زیادہ ہوتی ہے۔ سینڈسک کی گارنٹی زیادہ تر ثابت رقم کی گارنٹی کے قریب ہے، جس کی رقم معاہدے کے دوران نسبتاً مستقل رہنے کا تخمنا لگایا جاتا ہے۔

میکرون کے لیے 16 معاہدے، RPO تقریباً 100 ارب ڈالر، ضمانت تقریباً 22 ارب ڈالر؛ سینڈسک کے لیے 5 معاہدے، RPO تقریباً 42 ارب ڈالر، ضمانت 11 ارب ڈالر سے زائد۔

بیلز کو یہ بات سب سے زیادہ اہمیت حاصل ہے۔ میموری صنعت کا پہلے سب سے بڑا مسئلہ یہ تھا کہ جب قیمتیں گریں تو منافع بہت جلد ختم ہو جاتا تھا۔ اگر بڑے صارفین لمبے عرصے تک فراہمی کے لیے گارنٹی ادا کرنے کو تیار ہوں، تو فراہم کنندگان کو کم از کم زیادہ واضح آمدنی کی حد حاصل ہوگی، اور ان کے سرمایہ کی خرچ اور صلاحیت کی منصوبہ بندی مکمل طور پر اسپاٹ قیمت کے تحت نہیں ہوگی۔

330 ارب ڈالر کی ضمانت کافی نہیں، گہری گراؤنڈ کو روک نہیں سکتی

ضمان کی سیم اور تحفظ کی ضرورت والی آمدنی کی سیم ایک ہی سطح پر نہیں ہیں۔

برنستائن نے ماڈل کے ذریعے اندازہ لگایا کہ اگر LTA کو مستقبل کے 3-5 سال کے ممکنہ آمدنی کو کور کرنا ہے، تو اس کے لیے تقریباً 5.2 ٹریلین ڈالر کا تحفظ درکار ہوگا۔ یہ عدد رپورٹ کے ماڈل کے مطابق ہے، عوامی کمپنی کے دستاویزات میں ایسی پورے صنعت کی آمدنی کی نوعیت کا براہ راست اعلان نہیں کیا گیا ہے، اور میموری، سیمی کنڈکٹر کی کل آمدنی اور فراہم کنندگان کی نمونہ آمدنی میں فرق کیا جانا چاہیے۔

تاہم، 0.6% کی ضمانت نسبت یہ بات ظاہر کرتی ہے کہ LTA تمام قیمت کے سیناریوز میں منافع کو کور نہیں کر سکتا۔

اگر اسپاٹ قیمت صرف معتدل طور پر گر رہی ہے، تو صارفین کا معاہدہ توڑنا منافع نہیں دے گا۔ ضمانت کھونا، فراہمی کے تعلقات کو نقصان پہنچانا، اور مستقبل میں نایاب صلاحیت حاصل نہ کر پانا — ان سب اخراجات کی وجہ سے صارفین کے لیے معاہدہ پر قائم رہنا زیادہ مناسب ہے۔ AI سرورز، کلاؤڈ فراہم کنندگان، اور ڈیٹا سینٹر صارفین کی مستقل فراہمی کی ضرورت عام صارفین الیکٹرانکس کے صارفین کے مقابلے میں زیادہ ہوتی ہے۔

لیکن جب قیمت کافی گہرائی تک گر جائے، تو صارفین اب بھی اقتصادی حساب لگاتے ہیں۔ جب تک باقی خریداری کی مقدار بڑی رہے اور اسپاٹ قیمت معاہدے کی حد سے کافی کم ہو، تو صارفین گارنٹی کا نقصان برداشت کرتے ہوئے بھی مارکیٹ سے سامان خریدنا زیادہ سستا پائیں گے۔

بیک اینڈ وزنی مکینزم اس مسئلے کو کم کر سکتا ہے۔ جیسے جیسے معاہدہ آگے بڑھتا ہے، باقی RPO کم ہوتا جاتا ہے، اور ضمانت کا نسبت باقی فریضوں کے ساتھ بڑھتا ہے، جس سے صارفین کے لیے معاہدہ چھوڑنے کی لاگت زیادہ ہوتی ہے۔ معاہدے کے آخری مراحل میں حفاظت کا اثر زیادہ ہو سکتا ہے، جبکہ میموری سائکل بھی اکثر آخری مراحل میں زیادہ حفاظت کی ضرورت رکھتے ہیں۔

یہ ابھی بھی بے شرط بیمہ نہیں ہے۔ LTA کا تحفظ تین اعداد پر منحصر ہے: اسپاٹ قیمت کہاں تک گر جاتی ہے، صارف کے پاس کتنی خریداری کی ذمہ داری باقی ہے، اور گارنٹی بیلنس میں کتنا باقی ہے۔

RPO وقت کے ساتھ کم ہوتا ہے، ضمانت/RPO نسبت بڑھتی ہے؛ اگر اسپاٹ ASP معاہدے کی حد سے کافی نیچے گر جائے، تو صارفین ابھی بھی معاہدہ چھوڑنے کا انتخاب کر سکتے ہیں۔

یہی نیا اور بیئر کے درمیان فرق کا مرکز ہے۔ بیلز کو یہ دکھائی دیتا ہے کہ میموری کمپنیاں بالآخر اپنے صارفین کے طویل مدتی مالی وعوں کو حاصل کر چکی ہیں۔ جبکہ بیئرز کو فکر ہے کہ ان وعوں کا سائز ابھی تک اعلیٰ منافع کو محفوظ رکھنے کے لیے کافی نہیں ہے، اور اگر نیچے کا دور کافی گہرا ہو جائے تو صارفین پھر سے لاگت کے مطابق کام کرنا شروع کر دیں گے۔

سبھی میموری کی ضروریات LTA کے ساتھ بند نہیں ہونا چاہتیں

LTA کا ایک عملی حد بھی ہے: تمام صارفین لمبے معاہدے پر دستخط کرنے کے لیے مناسب نہیں ہیں۔

امریکی کلاؤڈ فراہم کنندگان سب سے مثالی ہیں۔ ان کی مانگ زیادہ، اعتماد مضبوط ہے، AI انفراسٹرکچر کی فراہمی کی مستقلیت پر ان کا توجہ زیادہ ہے، اور وہ لمبے مدتی معاہدوں کے ذریعے فراہمی کو محفوظ بنانے کے لیے زیادہ ترغیب رکھتے ہیں۔ میکرون نے امریکی CSPs کے ساتھ مذاکرات مکمل کر لیے ہیں، اور اب وہ چینی CSPs، کاروباری اور کچھ دوسرے صارفین کے ساتھ مذاکرات جاری رکھ رہا ہے۔

صارفین کا کاروبار مختلف ہے۔ سینڈاسک کے سی ایف او نے کہا تھا کہ صارفین کا کاروبار "زیادہ ٹریڈنگ پر مبنی" ہے، اور LTA "لازمی نہیں"۔ موبائل فون، پی سی، اور صارفین کے ذخیرہ سازی کے چینلز عام طور پر قیمت اور اسٹاک سائکل کے لحاظ سے خریداری کرتے ہیں، اور جب قیمتیں گرتی ہیں تو صارفین قدرتی طور پر لمبے عرصے تک زمینی قیمت پر بند نہ ہونے کی خواہش رکھتے ہیں۔

چینی صارفین ضروری طور پر LTA کے مستقل خریدار بنیں گے۔ ایک طرف، چینی کلاؤڈ فراہم کنندگان اور فائنل صارفین شاید مقامی فراہم کنندگان کو ترجیح دیں۔ دوسری طرف، مقامی DRAM اور NAND کی فراہمی میں اضافہ، لمبے مدتی خریداری کے عہدوں کو بھی عدم یقین کا شکار کرے گا۔

برنستائن کے اندازے کے مطابق، مجموعی DRAM اور NAND فائنل مارکیٹ کا 30%-50% حصہ LTA سے کور نہیں ہو سکتا۔ چاہے ٹاپ سپلائرز امریکی بڑے کلائنٹس کو بند کر لیں، تب بھی مارکیٹ کا کافی حصہ ابھی بھی اسپاٹ قیمتوں، مختصر مدتی آرڈرز اور سائکل کی توقعات کے مطابق چل رہا ہے۔

DRAM/NAND کے فائنل مارکیٹ سیگمنٹیشن سے ظاہر ہوتا ہے کہ امریکی CSP کے علاوہ چینی CSP، کاروباری سرورز، صارفین/PC، اور اسمارٹ فونز جیسی مانگ بھی موجود ہے، جس کا تقریباً 30%-50% مارکیٹ LTA کے دائرہ کار میں نہیں آ سکتا۔

جب تک کافی بڑا تناسب مانگ سپلائی یا شارٹ کنٹریکٹ سسٹم میں برقرار رہے، قیمت کا سگنل غائب نہیں ہوگا۔ جب تک قیمت کا سگنل موجود ہے، فراہم کنندگان کی پیداوار میں اضافہ، صارفین کا اسٹاک کم کرنا اور چینلز کا آرڈر کم کرنا دورانیے کی لہروں کو مزید بڑھائیں گے۔

AI کی مانگ کی وجہ سے اقدار کی حمایت ہوتی ہے، لیکن اعلیٰ منافع کو ب без تجزیہ نہیں کیا جا سکتا

بازار ایم ایم کمپنیوں کو زیادہ قیمت دینے کو تیار ہے، جس کا ایک پس منظر یہ ہے کہ AI کی مانگ نے اس دور کی بنیادی شکل تبدیل کر دی ہے۔

DRAM کی طرف سے، HBM کی مانگ اب بھی مضبوط ہے۔ برنشٹائن ایشیا ٹیم کا تخمینہ ہے کہ 2027 تک HBM کی قیمت 2026 کے مقابلے میں 2 سے 2.5 گنا بڑھ سکتی ہے، جبکہ عام DRAM کی قیمتیں پہلے ہی زبردست طور پر بڑھ چکی ہیں اور اگلے 12 ماہ تک بلند سطح پر برقرار رہنے کا امکان ہے۔ HBM، جو عام میموری کے مقابلے میں زیادہ مستحکم ہے، لیکن یہ عام DRAM کے ساتھ کچھ پیداواری صلاحیتیں مشترکہ طور پر استعمال کرتا ہے، جس کی وجہ سے پیداواری تقسیم دوسری مصنوعات کی لائن کو متاثر کرتی ہے۔

NAND طرف، AI استدلال اور لمبے سیاق و سباق کے ونڈوز نے نئی ضروریات کی تصورات پیدا کر دی ہیں۔ ابتدائی AI تربیت میں HBM اور DRAM کا زیادہ استعمال ہوتا تھا، لیکن استدلال، Agentic AI اور لمبے سیاق و سباق کے استعمال کے بڑھنے کے ساتھ، محفوظ کرنے کی ضروریات مزید بڑھ سکتی ہیں۔ توجہ دیں کہ ویرا روبن سے متعلق Capacities کا ذکر صرف "GPU کا NAND کی صلاحیت" کے طور پر نہیں کیا جانا چاہئے، نیکوڈیا کی سرکاری ویب سائٹ پر 20.7TB HBM4 GPU میموری کا ذکر ہے۔

اس ماحول میں، LTA کی قیمت زیادہ تر اعلیٰ آمدنی کا ایک حصہ محفوظ کرنے کی طرح ہے۔ AI کی مانگ مستقل طور پر مضبوط رہے گی، اور فراہم کنندگان لمبے مدتی معاہدوں کے ذریعے کچھ بڑے صارفین کی خریداری کو محفوظ کر سکتے ہیں۔ اگر قیمتیں گر جائیں، تو گارنٹی اور فloor قیمت منافع کے کم ہونے کو روکنے میں مدد کر سکتی ہیں۔

سانڈسک کا دباؤ ٹیسٹ بھی اسی قسم کے نتائج کی طرف اشارہ کرتا ہے۔ برنسٹائن ماڈل کے مطابق، زیادہ سخت فرضیات کے تحت، LTA FY29-FY30 کے EPS کو زیادہ تر نفوذ کے سیناریوز میں LTA کے بغیر کی صورت سے زیادہ رکھتا ہے، خاص طور پر بعد کے دور میں تحفظ زیادہ مضبوط ہوتا ہے۔ لیکن اسی دباؤ ٹیسٹ کے مطابق، اعلیٰ منافع کو آسانی سے باہر نکالا نہیں جا سکتا۔ کم تر آپریٹنگ منافع کی شرح کے سیناریوز میں، EPS موجودہ سطح سے کافی کم ہو سکتا ہے۔

سانڈسک کی فنی سال 29-30 کی EPS حساسیت جدول دکھاتی ہے کہ مختلف ASP اور LTA نفوذ کی شرح کے تحت EPS میں وسیع فرق ہے، LTA کے بہتر ہونے کے تحت منظر نامہ بہتر ہوتا ہے لیکن اعلیٰ منافع کو محفوظ نہیں کیا جا سکتا۔

اس رپورٹ کا سب سے قیمتی جائزہ "میموری سائیکل ختم ہو گیا" نہیں بلکہ "سائیکل کا نیچے جانا ممکنہ طور پر کم ہو سکتا ہے" ہے۔

میکرون اور سینڈاسک کو لمبے مدتی معاہدے اور مالی گارنٹی ملنا ظاہر کرتا ہے کہ بڑے صارفین AI کے دور میں سپلائی کی یقینیت کے لیے ادائیگی کرنے کو تیار ہیں۔ میموری کمپنیوں کے لیے، یہ اگلے کچھ سالوں کی آمدنی کی شفافیت بڑھائے گا اور سرمایہ کاری کے بازار کو یہ بھی اعتماد دلائے گا کہ منافع کا حد نصاب گزشتہ سے زیادہ ہے۔

حدود بھی واضح ہیں۔ 330 ارب ڈالر کی ضمانت صرف جزوی تحفظ فراہم کر سکتی ہے، جس سے صارفین، چینی صارفین اور کچھ معاملاتی مانگ پوری طرح لمبے مدتی معاہدوں میں شامل نہیں ہو سکتی۔ برنسٹین نے اور اندازہ لگایا ہے کہ اگلے کچھ سالوں میں چین کا DRAM حصہ لگ بھگ 8% سے بڑھ کر 16% ہو سکتا ہے، اور NAND کے لیے 2028 کے بعد بھی مزید ترسیلی دباؤ کا امکان ہے۔

LTA کا اصل مقصد یہ ثابت کرنا نہیں کہ اچھے دور میں کیا معاہدے ہو سکتے ہیں، بلکہ اگلے گراؤنڈ دور میں صارفین اپنے وعدوں پر قائم رہیں گے، گارنٹی کافی سخت ہوگی، اور فراہم کنندگان صنعتی صلاحیت کی پابندی برقرار رکھیں گے۔ ان سوالات کے حل تک، یہ میموری صنعت کا ایک نیا بفر ہے، نہ کہ سائکل کا خاتمہ۔