TL;DR
سپیس ایکس کا دوسرے تिमہ کا ریونیو 78.1 ارب ڈالر، 92 فیصد کی نمو کے ساتھ، برنسٹین نے "مارکیٹ کو آؤٹپرفارم" کا ریٹنگ اور 239 ڈالر کا ہدف قیمت برقرار رکھا۔
· برنشٹائن ماڈل اب بھی کیمپوٹیشن کی قیمت کو لمبے عرصے تک لگ بھگ 10 ڈالر فی واٹ تک گرنے کا فرض کرتا ہے، جبکہ مسک کی طرف سے پیش کی گئی 30 سے 50 ڈالر فی واٹ کی قیمت اب تک ہدف قیمت میں مکمل طور پر شامل نہیں ہوئی ہے۔
· کنکٹیویٹی موجودہ منافع کی بنیاد فراہم کرتی ہے، AI کی حساب کتاب سے آمدنی کی لچک تعین ہوتی ہے، اور اسٹار شپ مکمل طور پر دوبارہ استعمال کرنے کے قابل ہونا مستقبل کے اخراجات کو حقیقی طور پر کم کرنے کا فیصلہ کرتا ہے۔

اسپیس ایکس کی لسٹنگ کے بعد کی پہلی تقریبی کاروباری رپورٹ نے مارکیٹ کے سامنے ایک زیادہ جرات مند نمو کی کہانی رکھ دی: کنکٹیوٹی بزنس نے مستقل طور پر منافع فراہم کیا، AI کمپوٹنگ آمدنی تیزی سے بڑھی، اور مسک نے 1 ٹریلین ڈالر سالانہ آمدنی کا ہدف 2031 سے 2030 تک منتقل کر دیا، اور کہا کہ یہ 2029 میں بھی حاصل کیا جا سکتا ہے۔

کمپنی کے نے SEC کو جمع کرائے گئے دستاویزات کے مطابق، اسپیس ایکسپلوریشن ٹیکنالوجیز کارپوریشن کی اے کلاس عام شیئرز کو Nasdaq اور Nasdaq Texas پر SPCX کے کوڈ کے ساتھ ٹریڈ کیا جا رہا ہے۔ کمپنی نے 4 اگست کو 30 جون تک کے دوسرے تین ماہ کے نتائج جاری کرنے کے بعد، برنسٹین نے "مارکیٹ کو آؤٹپرفارم" کا ریٹنگ اور 239 امریکی ڈالر کا ہدف قیمت برقرار رکھا۔ رپورٹ میں درج 4 اگست کے کلوزنگ قیمت 125.33 امریکی ڈالر کے حساب سے، اس کا مطلب 91 فیصد ممکنہ اضافہ ہے۔

تاہم، 239 امریکی ڈالر کا مقصدی قیمت کا تعین 1 ٹریلین ڈالر کے آمدنی کے مقصد کے مکمل طور پر پورا ہونے پر مبنی نہیں ہے۔ برنسٹین کا خود SpaceX کے لیے 2031 کی آمدنی کا تخمینہ 5540 ارب ڈالر ہے، جو مینجمنٹ کے خوابوں سے واضح طور پر کم ہے؛ اس کا AI کمپیوٹنگ قیمت مدل بھی طویل مدت میں تقریباً 10 امریکی ڈالر فی واٹ تک واپسی کا فرض رکھتا ہے۔ دوسرے الفاظ میں، زیادہ کمپیوٹنگ قیمت اور زیادہ جرأت والا آمدنی کا مقصد، موجودہ قیمت کے باہر ممکنہ اوپر کی طرف حرکت ہے۔

5 اگست کو، اسپیس ایکس کے شیئرز 108.27 امریکی ڈالر تک گر گئے، جس سے ایک دن میں 13.6 فیصد کی گراوٹ آئی۔ اس سے ظاہر ہوتا ہے کہ بازار صرف اس تھری ماہ کے نتائج پر نہیں نظر رکھ رہا، بلکہ AI کے سرمایہ کاری خرچوں، لسٹنگ کے بعد لوک اپ کے ختم ہونے سے ہونے والی شیئرز کی آپریشنل دباؤ، اور اسٹارشپ کے اعلیٰ تعدد اور کم لاگت والے لانچنگ مرحلے میں داخل ہونے کی صلاحیت کو بھی وزن دے رہا ہے۔

آمدنی میں 92% کا اضافہ، کنیکٹیویٹی اب بھی منافع کا ستون ہے

دوماهہ میں اسپیس ایکس کی آمدنی 78.14 ارب ڈالر تھی، جو 92 فیصد بڑھ کر آئی۔ ایکسیوس کے حوالے سے S&P Visible Alpha کا اوسط 69 ارب ڈالر تھا، جبکہ برنسٹائن رپورٹ میں استعمال ہونے والا مارکیٹ اوسط 65.46 ارب ڈالر تھا۔ حالانکہ اعداد و شمار کے طریقہ کار مختلف تھے، لیکن دونوں ایک ہی نتیجہ کی طرف اشارہ کرتے ہیں: اس تھالی میں آمدنی واضح طور پر توقعات سے زیادہ تھی۔

کمپنی کے دوسرے تिमہ کے دوران ہر شیئر کا خسارہ 0.09 ڈالر تھا، جو مارکیٹ کی توقعات کے 0.24 ڈالر خسارے سے بہتر تھا۔ تینوں کاروباری شعبوں کا مجموعی آپریٹنگ خسارہ 143 ملین ڈالر تھا، جو برنسٹائن کی 1.73 ارب ڈالر کی توقعات سے کافی بہتر تھا، جس کا بنیادی سبب AI کاروبار کے خسارے میں کمی اور Connectivity کی متوقع سود کی شرح سے زیادہ منافع کی شرح تھی۔

بازار کے لحاظ سے، اب بھی سٹارلینک کے مرکزی کنکٹیویٹی بزنس سب سے زیادہ مستحکم ہے۔ دوسرے تین ماہ کے آخر تک سٹارلینک کے صارفین کی تعداد 12 ملین ہو گئی، جو پہلے تین ماہ کے مقابلے میں 1.7 ملین زیادہ ہے، اور ماہانہ صارفین کی آمدنی 66 امریکی ڈالر پر مستقل رہی۔

کنیکٹیویٹی کی گزشتہ موسم کی آمدنی 4.291 ارب ڈالر، اور آپریٹنگ منافع 1.656 ارب ڈالر تھا، جس سے آپریٹنگ منافع کی شرح تقریباً 38.6% ہو گئی، جو برنسٹین کے 37% کے مارکیٹ انتظار سے زیادہ ہے۔ یہ SpaceX کا واحد ایسا بزنس ڈویژن ہے جو اب تک آپریٹنگ منافع حاصل کر چکا ہے، جو کمپنی کے AI اور Starship میں مزید سرمایہ کاری کے لیے اہم بنیاد فراہم کرتا ہے۔

اسپیس کے بزنس کے دوسرے تिमہ میں کل 38 اُڑانیں کی گئیں، جن میں 10 صارفین کے لیے اور 28 داخلی اُڑانیں تھیں، جس سے کل مدار میں 485 ٹن کا وزن بھیجا گیا۔ اس شعبے کی آمدنی 9.62 ارب امریکی ڈالر تھی، جو 8.74 ارب امریکی ڈالر کی مارکیٹ توقع سے زیادہ تھی، لیکن اسٹارشپ کے ترقیاتی اخراجات میں اضافے کی وجہ سے آپریٹنگ نقصان 5.42 ارب امریکی ڈالر تک پہنچ گیا۔

AI کاروبار کے پاس سب سے بڑی آمدنی کی لچک اور فنڈنگ کی ضرورت دونوں ہیں۔ دوسرے تिमाहی کے آخر تک، SpaceX کی نامی حسابی صلاحیت 1.4 گیگاواٹ تک پہنچ گئی، جو پہلے تِمāہی کے 1.0 گیگاواٹ سے زیادہ ہے، اور 2026 کے آخر تک 2 گیگاواٹ سے زیادہ ہونے کا تخمنا ہے۔ AI شعبے نے اس تِمāہی میں 2.561 ارب امریکی ڈالر کی آمدنی حاصل کی، جو پچھلے سال کے مقابلے میں 247 فیصد بڑھ گئی، جس میں AI حل اور بنیادی ڈھانچے کی آمدنی 2.194 ارب امریکی ڈالر تھی۔

AI کے کاروبار کا سرگرمی میں نقصان 1.257 ارب ڈالر تھا، جس کا سرگرمی کا منافع کی شرح تقریباً منفی 49.1% تھی، لیکن پہلے تین ماہ کے 2.469 ارب ڈالر کے نقصان کے مقابلے میں واضح طور پر کم ہوا؛ شعبہ بھی ایڈجسٹڈ EBITDA پہلے تین ماہ میں 609 ملین ڈالر کے نقصان سے بڑھ کر 1.146 ارب ڈالر کا منافع بن گیا۔

اسی دوران، AI کے کاروبار نے دوسرے تین ماہ میں 158.28 ارب ڈالر کا سرمایہ کاری کیا، جو پہلے تین ماہ کے 77.23 ارب ڈالر سے زیادہ ہے۔ SpaceX نے دوسرے تین ماہ میں کل سرمایہ کاری 183.69 ارب ڈالر تک پہنچا، اور اس بڑی سرمایہ کاری کو مستقل آمدنی اور نقدی ریٹرن میں تبدیل کیا جا سکتا ہے یا نہیں، بازار کا ایک اہم ترین سوال ہے۔

اسپیس ایکس کا دوسرے تिमہ کا تینوں کاروباری ڈویژنز کا پرفارمنس ٹیبل۔ کنکٹیویٹی نے بنیادی منافع فراہم کیا، اور AI کاروبار کے لیے سرمایہ کاری 15.828 ارب ڈالر تک پہنچ گئی۔ ذریعہ: برنشتائن

AI کمپوٹنگ درآمد کے مواقع کھولتی ہے، تریلین ڈالر کی درآمد صرف سیٹلائٹ انٹرنیٹ پر منحصر نہیں ہو سکتی

اس کال کا سب سے زیادہ توجہ حاصل کرنے والا تبدیلی یہ ہے کہ مسک نے 1 ٹریلین ڈالر سالانہ آمدنی کا ہدف 2031 سے 2030 تک منتقل کر دیا اور کہا کہ یہ 2029 تک بھی حاصل کیا جا سکتا ہے۔ مینجمنٹ نے کم از کم 100 ارب ڈالر سالانہ آمدنی کا تخمنا بھی پیش کیا، لیکن اس برنسٹائن رپورٹ کے خلاصے میں متعلقہ وقت واضح نہیں کیا گیا۔

اس مقصد تک پہنچنے کے لیے، SpaceX کو صرف Starlink صارفین کی نمو پر انحصار نہیں کرنا چاہیے۔ کنکٹیویٹی کو ذاتی، کاروباری اور حکومتی صارفین کے دائرہ کار کو مزید وسعت دینی ہوگی؛ AI کا کاروبار بڑے پیمانے پر کمپوٹیشنل کیپسیٹی کو لمبے مدتی معاہدے اور مستقل آمدنی میں تبدیل کرنے کی ضرورت ہے؛ اور Starship کو سیٹلائٹ ڈپلوائمنٹ اور آر بٹل دیٹا سینٹر تعمیر کے اخراجات کو کم کرنا ہوگا۔

اس میں، AI کی حساب کتاب کی قیمت سب سے زیادہ حساس متغیر ہے۔

ماسک نے کہا کہ کمپیوٹنگ سروسز کی قیمت 30 سے 50 امریکی ڈالر فی واٹ پر قائم رہ سکتی ہے، اور ان کا کہنا ہے کہ یہ جائزہ SpaceX اور Anthropic، Google کے ساتھ معاہدوں کی قیمتوں کے مطابق ہے۔ مقابلے میں، برنسٹائن کا موجودہ ماڈل اب بھی یہ فرض رکھتا ہے کہ کمپیوٹنگ کی قیمت نہایت طور پر تقریباً 10 امریکی ڈالر فی واٹ تک کم ہو جائے گی۔

اس کا مطلب ہے کہ 30 سے 50 امریکی ڈالر فی واٹ کا ریٹ، جو برنشٹائن نے 239 امریکی ڈالر کے ہدف قیمت کی بنیادی فرضیہ نہیں بنایا، بلکہ ممکنہ ماڈل میں اضافہ ہے۔ اگر اسپیس ایکس کامپیوٹنگ کی صلاحیت بڑھاتے ہوئے اعلیٰ قیمتیں برقرار رکھ سکتا ہے، تو اس کی مستقبل کی آمدنی اور EBITDA برنشٹائن کے موجودہ تخمنوں سے واضح طور پر زیادہ ہو سکتی ہے۔

لیکن اس قیمت کے دائرے کو لمبے عرصے تک برقرار رکھنا ممکن نہیں ہے۔ صارفین کے معاہدوں کی مدت، منسوخ کرنے کے شرائط، AI کیلکولیشن مارکیٹ کی پیش و پیچھے کی صورتحال، سیمی کنڈکٹر کی فراہمی، اور مقابلہ کرنے والے کھلاڑیوں کی توسیع، سب مارکیٹ میں حقیقی قیمت کو متاثر کر سکتے ہیں۔

کیپسیٹی کا ہدف بھی بہت چنگا ہے۔ دوسرے ترکیبی کے آخر تک SpaceX کی نامی حسابی کیپسیٹی 1.4 گیگاواٹ ہے، اور کمپنی کا تخمینہ ہے کہ 2026 کے آخر تک 2 گیگاواٹ سے زائد، 2027 کے آخر تک تقریباً 10 گیگاواٹ، اور 2028 تک 20 گیگاواٹ کی طرف بڑھے گی۔ اگر یہ رفتار پوری ہوئی تو، SpaceX کی کاروباری ساخت صرف راکٹ لانچنگ اور سیٹلائٹ انٹرنیٹ تک محدود نہیں رہے گی، بلکہ بڑے پیمانے پر AI انفراسٹرکچر تک بھی پھیل جائے گی۔

اہم مالیاتی اور تقویم کی پیشگوئی کی جدول۔ برنشٹائن کے مطابق، اسپیس ایکس کی 2025، 2026 اور 2027 کے لیے آمدنی کے تخمینے 186.74 ارب، 402.36 ارب اور 849.90 ارب امریکی ڈالر ہیں، جبکہ EV/ایڈجسٹڈ EBITDA کا نسبت 245.7 سے گھٹ کر 37.2 ہو جائے گا۔

ہائی فریکوئنسی لانچ کے لیے پیش گوئی یہ ہے کہ Starship مکمل طور پر دوبارہ استعمال ہو جائے۔

اسپیس ایکس کی قیمت گزاری کے نظام میں، کنیکٹیویٹی کا جواب یہ ہے کہ "کیا موجودہ منافع کی بنیاد ہے"، AI کمپوٹیشن کا جواب یہ ہے کہ "آمدنی کتنی تیزی سے بڑھ سکتی ہے"، اور اسٹارشپ کا جواب یہ ہے کہ "لمبے مدت کے مقام پر سائز کو کافی کم لاگت پر حاصل کیا جا سکتا ہے۔"

اگر اسپیس ایکس کو 2030 کے اردگرد سالانہ 1 ٹریلین ڈالر کی آمدنی حاصل کرنی ہے، تو صرف اسٹارلینک صارفین کے اضافے سے کافی نہیں ہوگا۔ اسٹارشپ کی لانچ فریکوئنسی، لوڈ کی صلاحیت اور مکمل طور پر دوبارہ استعمال کی جا سکنے کی صلاحیت، اگلی نسل کے اسٹارلینک سیٹلائٹس کی منتقلی، ککشہ میں ڈیٹا سینٹر کے تعمیر اور دیگر خلائی کاروباروں کے اضافے کے اخراجات کو ب безراہ سے متاثر کرے گی۔

مینجمنٹ اب بھی بہت جرأت مند پیش رفت کے اہداف طے کیے گئے ہیں۔ کمپنی Starship کے اوربٹل فلائٹ اور V3 سیٹلائٹس کی منتقلی کو جاری رکھے گی اور زیادہ پیچیدہ فرسٹ اور سیکنڈ اسٹیج ریکوری ایکشنز کی کوشش کرے گی۔ اس کا طویل مدتی مقصد 2027 کے آخر تک تقریباً روزانہ ایک لانچ کرنے اور پانچ لانچ پیڈز چلانا ہے، جن میں دو ٹیکساس میں اور تین فلوریدا میں ہوں گے۔

اس فریکوئنسی کو حاصل کرنے کے لیے، SpaceX کو صرف بوسٹر کی دوبارہ استعمال کی ضرورت نہیں بلکہ اسٹارشپ کے دوسرے مرحلے کی واپسی کا مسئلہ بھی حل کرنا ہوگا۔ برنسٹین کے مطابق، مضبوط تھرمل شیلڈ دوسرے مرحلے کی مکمل طور پر دوبارہ استعمال کرنے کا کلیدی عنصر ہے۔ مسک نے کہا ہے کہ 13ویں اڑان میں تھرمل شیلڈ کا مسئلہ شاید حل ہو چکا ہے، لیکن متعلقہ تجزیہ ابھی مکمل نہیں ہوا ہے اور مزید اڑانوں کی ضرورت ہے تاکہ اس کی تصدیق کی جا سکے۔

监管 approvals، لانچ پیڈ کی تعمیر، اڑان کے حادثات اور ریویو سائکل، اسٹارشپ کو اعلیٰ ترین ٹیسٹنگ سے صنعتی آپریشنز میں منتقل ہونے کی رفتار کو بھی متاثر کر سکتے ہیں۔ اس لیے، مکمل طور پر دوبارہ استعمال کی جانے والی چیز، برنسٹین کے اقدار کے ماڈل میں سب سے اہم اور سب سے زیادہ عدم یقینی والی چیز ہے۔

239 ڈالر کا ہدف قیمت تین بنیادی سلسلوں کے ایک ساتھ پورا ہونے پر منحصر ہے

برنستائن نے SpaceX کے مختلف بزنسز کے 2031 کے EBITDA کے بنیاد پر، ڈیویژنل ویلیویشن طریقہ اور فار وارڈ EV/EBITDA مالیاتی نسبت کا استعمال کرتے ہوئے 2030 کی کل کمپنی کی قیمت کا حساب لگایا، اور پھر ہر سیکٹر کی قیمت الگ الگ 2027 کے وسط تک ڈسکاؤنٹ کرکے 239 امریکی ڈالر کی 12 ماہ کی ہدف قیمت حاصل کی۔ اس میں، Connectivity اور AI کے لیے 각각 25% اور 35% کی لیٹ سٹیج وینچر کیپٹل ڈسکاؤنٹ ریٹ استعمال کی گئی۔

یہ قابل ذکر ہے کہ برنشٹائن ماڈل کے مطابق اسپیس ایکس کی 2031 کی آمدنی 5540 ارب امریکی ڈالر ہے، جو مینجمنٹ کے 1 ٹریلین ڈالر کے ہدف سے واضح طور پر کم ہے۔ اس کی لمبے مدتی قیمت کی حساب کتاب بھی ابھی تک تقریباً 10 امریکی ڈالر فی واٹ تک کم ہونے کا فرض رکھتی ہے، نہ کہ مسک کے 30 سے 50 امریکی ڈالر فی واٹ کا۔

اس لیے، 239 ڈالر کا ہدف قیمت SpaceX کو انتظامیہ کے مکمل خواب کو پورا کرنے کی ضرورت نہیں دیتی، لیکن اس میں پھر بھی مضبوط کاروباری توسیع کے افتراضات شامل ہیں۔ اس کے لیے کم از کم تین اہم عناصر کو ساتھ مل کر پورا کرنا ہوگا: Connectivity کا منافع جاری رہے، AI کمپیوٹنگ کو اعلیٰ سرمایہ کاری سے آمدنی کے سائز میں تبدیل کیا جائے، اور Starship منصوبہ بندی کے مطابق مکمل طور پر دوبارہ استعمال کے لیے تصدیق کر لیا جائے۔

اسپیس ایکس کے لسٹنگ کے بعد اسٹاک کی قیمت میں واضح کمی آئی، لیکن برنسٹین نے 239 امریکی ڈالر کے ہدف قیمت اور آؤٹپرفارم ریٹنگ کو برقرار رکھا۔ ذریعہ: برنسٹین

یہ بھی وضاحت کرتا ہے کہ کیوں اسپیس ایکس کی دوسرے تिमہ کی آمدنی اور ہر شیئر کا منافع توقعات سے زیادہ ہونے کے باوجود، نتائج جاری ہونے کے بعد اس کا شیئر کا دام زبردست گر گیا۔ ایک تِمہ کا پرفارمنس صرف اس بات کا ثبوت ہے کہ موجودہ نمو اب بھی مضبوط ہے، لیکن AI کے انvestments کے ریٹرن، شیئرز کے ریلیز کی پیشین گوئی، اور Starship کے انجام کے خطرات کے بارے میں مارکیٹ کی فکر کو براہ راست ختم نہیں کر سکتا۔

اگر AI کی قیمت کی حسابگری 30 سے 50 امریکی ڈالر فی واٹ کے دائرے میں لمبے عرصے تک برقرار رہ سکتی ہے، اسٹار شپ مکمل طور پر دوبارہ استعمال کیا جا رہا ہے اور اسٹار لینک کے ذاتی اور کاروباری صارفین مسلسل بڑھ رہے ہیں، تو بیرنستائن کا موجودہ ماڈل ابھی تک مزید اپ ڈیٹ کے قابل ہے۔ دوسری طرف، اگر کمپیوٹنگ کے معاہدے منعقد نہ ہو سکیں، سیمی کنڈکٹر کی فراہمی یا اسٹار شپ کی پیش رفت توقعات سے کم رہی، تو 239 امریکی ڈالر کا ہدف بھی دباؤ میں آ جائے گا۔