بینکس اسٹیبل کوائن کے خطرے کے خلاف ٹوکنائزڈ ڈپازٹس کو فروغ دے رہے ہیں

لکھنے والے: جینو ماتوس

ترجمہ: سیورش، فورسائٹ نیوز

بینک کا کہنا ہے کہ ٹوکنائزڈ جمعانگی کو ترقی دینے کا مقصد ادائیگیوں کی جدیدیت، قابل پروگرام مالیات اور 24/7 سیٹلمنٹ حاصل کرنا ہے۔

فیلکن فنانس کے سربراہ حقیقی دنیا کے اثاثوں (RWA) آرٹیم تولکاچیف نے کریپٹو اسلیٹ کو بتایا کہ یہ بیان صرف نصف سچ ہے:

اہم بات بیلنس شیٹ ہے، نہ کہ ٹیکنالوجی خود۔

ٹوکنائزڈ جمعانگیاں وہ رقم جو اسٹیبل کوائن کے ذریعے بینک کے بیلنس شیٹ سے نکل جاتی ہے، کو برقرار رکھتی ہیں، جس کی وجہ سے یہ رقم اب بھی جمعہ کی حیثیت رکھتی ہے اور بینک کو مزید قرض دینے کی اجازت دیتی ہے۔ تولکاچیف کہتے ہیں:

اسٹیبل کرنسیز جمع کردہ رقم کے مقابلے ہیں؛ ٹوکنائزڈ جمع کردہ رقم خود جمع کردہ رقم ہی ہیں، صرف قابل پروگرام خصوصیات کے ساتھ۔

تولکاچیف نے کہا کہ مالکان کے لیے، ٹوکنائزڈ جمعان، ریزرو ایسٹیٹس سے پشتیبانی کی گئی اسٹیبل کرنسی، اور زیادہ پشتیبانی والی مرکب ڈالر، تینوں کا باہری ظہور تقریباً ایک جیسا ہے۔

اگر ٹوکنائزڈ جمع کردہ رقم کا منظر ہو، تو 100 ملین امریکی ڈالر کی رقم کسی بینک کے بیلنس شیٹ پر رہے گی۔ بینک قرض دے کر آمدنی حاصل کرتا ہے، جبکہ مالک اس بینک کے کریڈٹ ریسک کو برداشت کرتا ہے، لیکن یہ اثاثہ اب بھی بیمہ شدہ جمع کردہ رقم کے طور پر رہتا ہے۔

امریکی فیڈرل ڈپازٹ انسورنس کارپوریشن (FDIC) کا موقف بھی اس تشریح کی حمایت کرتا ہے: ٹوکنائزیشن صرف جمعانہ کی شکل بدل دیتی ہے، جبکہ جمعانہ کا اصلی پہلو نہیں بدلتا۔

جبکہ اسٹیبل کوائن کے اس ماڈل میں جہاں اسٹیبل کوائن کو اسٹاک آف ایسٹس سے پشتیبانی دی جاتی ہے، وہ رقم جاری کنندہ کے اسٹاک آف ایسٹس پool میں جمع ہوتی ہے، جہاں جاری کنندہ اسٹاک آف ایسٹس سے حاصل ہونے والی آمدنی کماتا ہے۔ مالکین جاری کنندہ کے آپریشنل خطرات اور اسٹاک آف ایسٹس کے خطرات کا سامنا کرتے ہیں، لیکن آمدنی سے محروم رہتے ہیں۔ کیونکہ GENIUS ایکٹ جاری کنندہ کو آمدنی مالکین کو دینے سے روکتا ہے، اور اس قسم کے اثاثوں کے لیے کوئی جمعاندی بیمہ نہیں ہے۔

ایک زیادہ ضمانت شدہ سنتھیٹک ڈالر میں، ٹوکن کی قیمت اس کی سطحی قیمت سے زیادہ کی گئی ضمانتوں سے ڈھکی ہوتی ہے، جہاں ضمانت اور جاری کنندہ الگ الگ محفوظ ہوتے ہیں۔ آمدنی ضمانتوں کے انتظام پر منحصر ہوتی ہے، اور ملکیت کی حفاظت زیادہ ضمانت کے تناسب اور ذمہ دار کے ساتھ جاری کنندہ کے الگ ہونے کے نظام سے ہوتی ہے۔

تولکاچیف نے اشارہ کیا کہ تینوں کی سطحی قیمت ایک جیسی ہے، لیکن خطرہ اٹھانے والے بالکل مختلف ہیں، اصل بات یہ ہے کہ رقم کہاں جمع کی گئی ہے اور کس کے پاس اس رقم تک رسائی کا حق ہے۔

ڈالاس فیڈرل ریزرو بینک کا جولائی 2023 کا نقطہ نظر: جماعتی ڈیپازٹ ٹوکنز بنیادی طور پر تجارتی بینکوں کی ڈیپازٹس ہیں، جو جاری کرنے والے بینک کے بیلنس شیٹ پر رہتی ہیں، ان کی ادائیگی مندوب قیمت پر ہوتی ہے، اور وہ عام ڈیپازٹس کے ساتھ ایک ہی تنظیمی نظام کے زیر اثر ہوتے ہیں۔

FDIC کی اپریل کی تجویز کے مطابق: اسٹیبل کوائن ریزرو کے طور پر جماعتوں کی جمع کردہ رقم، اسٹیبل کوائن جاری کنندہ کے لیے کاروباری جمع کردہ رقم کے طور پر بیمہ ہے؛ عام اسٹیبل کوائن مالکان کو پاس تھرو بیمہ دعویٰ کا حق حاصل نہیں ہے۔ (نوٹ: پاس تھرو بیمہ دعویٰ کا مطلب ہے کہ اسٹیبل کوائن کے سیاق و سباق میں عام مالکان اسٹیبل کوائن جاری کنندہ کے ذریعے نہیں، بلکہ براہ راست جمع کردہ رقم بیمہ ادارے کو دعویٰ کرنے کا حق رکھتے ہیں۔ FDIC کی تجویز کے مطابق، عام اسٹیبل کوائن مالکان کو یہ حق حاصل نہیں ہے، اور بیمہ صرف جمع کرنے والے اسٹیبل کوائن جاری کنندہ کمپنی کو ہی ادا کیا جائے گا۔)

جس طرح بھی بنیادی جمع کردہ ذمہ داریوں کو ریکارڈ کیا جائے، جمع کردہ بیمہ کے اطلاق کے قواعد ایک جیسے رہنے چاہئیں۔

تولکاچیف کا کہنا ہے کہ اگر اسٹیبل کوائن کی وجہ سے بینک جماعتوں کے جمعہ کے ذخائر نکل رہے ہیں، تو پہلا نمایاں نتیجہ فنانس کی لاگت میں اضافہ ہوگا، اور یہ ظاہر ہونے لگے گا جب تک کہ جمعہ کے سائز میں کمی کا احساس نہیں ہو جاتا۔ جب بینک اپنے سستے اور مستحکم جمعہ کے ذرائع کھو دیتے ہیں، تو وہ صرف مہنگے ویل فار فنانسنگ کے ذریعے اپنے قرض دینے کے سائز کو برقرار رکھ سکتے ہیں، اور قرض دینے کے سائز میں کمی ہونے سے پہلے ہی بینک کا منافع کم ہو جاتا ہے۔

اس نے مزید کہا کہ یہ منتقلی منطق زیادہ تر نظریاتی بحثوں تک محدود ہے، اور اس کے لیے تجرباتی ڈیٹا کی کمی ہے؛ موجودہ تحقیق کے مطابق، یہ منتقلی راستہ منطقی ہے، لیکن اس کی تصدیق کے لیے عملی معاملات کی کمی ہے۔

فیڈرل ریزرو اور بین الاقوامی پاکستانی بینک نے بھی ایک ہی نتیجہ پر پہنچنا: اسٹیبل کوائن کی وجہ سے جماعت کا منتقل ہونا، فنانسنگ کی لاگت کو بڑھائے گا، جس سے آخرکار قرضوں کی دوبارہ قیمت گذاری ہوگی۔ تولکاچیف کہتے ہیں:

یہ مقابلہ مالیاتی نظام کے اندر سب سے کم لاگت والے فریضے کے لیے ہے، اور قرض کی لاگت کا رجحان اس مقابلے کی جیت یا ہار پر منحصر ہے۔

ویلز فارگو نے ابتدائی طور پر اس سال خزانہ کے موسم میں کاروباری اور تجارتی صارفین کے لیے ٹوکنائزڈ جمعانگی مصنوعات شروع کرنے کا منصوبہ جولائی کے آغاز میں جاری کیا، جس میں شروعات ڈالر فی پاؤنڈ ٹریڈ کے ساتھ ہوگی، اور 2027 تک اس کا دائرہ کار وسعت حاصل کرے گا۔ بینک نے کہا کہ یہ مصنوعات موجودہ جمعانگی مصنوعات کے برابر ریگولیٹری تحفظ اور بیمہ کے اہل ہوں گی۔

جے پی مورگن نے Base بلاکچین پر JPM کوائن جمع کردہ ٹوکن چلانا شروع کر دیا ہے، جس کے ذریعے ادارتی صارفین عوامی بلاکچین نیٹ ورک پر فنڈز منتقل کرنے اور ضمانت جمع کرانے کے لیے استعمال کر سکتے ہیں، جبکہ بنیادی فنڈز اب بھی تجارتی بینک کی جمع کردہ رقم ہیں۔

تولکاچیف کا خیال ہے کہ جو فنڈز کو 24/7 کراس بارڈر لیکویڈیٹی، آن چین سیٹلمنٹ، اور فریقین کے درمیان فوری ٹرانسفر کی ضرورت ہوتی ہے، ان کے لیے اسٹیبل کوائن اب بھی زیادہ مناسب ہیں۔

جبکہ بینک جمع کردہ رقم کے لیے سٹیٹک فنڈز زیادہ مناسب ہیں، جن کی پشت میں جمع کردہ بیمہ، قرضہ تعاون اور بینک کا بیلنس شیٹ ہے۔

زیادہ تر کاروباری مالی افسران دونوں ٹولز کا استعمال کرتے ہیں، اور مناسب صورتحال کے مطابق ان کا انتخاب کرتے ہیں۔

تولکاچیف نے یہ بھی یاد دلایا: بینک کے جمع انداز کے ساتھ ادارہ جاتی خطرہ جائزہ اور نگرانی اداروں کی نگرانی ہوتی ہے؛ جبکہ اسٹیبل کوائن ڈالر کے انتقال کو ممکن بناتے ہیں لیکن ان کے پاس یہ ریسک مینجمنٹ اور نگرانی کا نظام نہیں ہوتا، جس کی وجہ سے ان کا ٹرانسفر تیز ہوتا ہے۔ مالی افسر قبل از اس کہ وہ اس کے منافع کے امکانات پر توجہ دیں، ضروری ہے کہ وہ اس کے پیچھے کے ضمانتی اثاثوں کا جائزہ لیں۔

مثبت سیناریو: بڑے بینکس ایک قابل اشتراک ٹوکنائزڈ جمعانگی نیٹ ورک بناتے ہیں، جس میں کاروباری کیش کے بیلنس بینک سسٹم میں رہتے ہیں، اور بنیادی فنڈز کو نقصان پہنچائے بغیر، 24/7 پروگرامیبل سیٹلمنٹ ممکن ہوتا ہے۔ ٹوکنائزڈ جمعانگی بینکاری کے لیے اصل میں اسٹیبل کوائن کا مقابلہ کرنے کا طریقہ بن جائے گی، جو اسی ٹیکنالوجی کی صلاحیت فراہم کرتی ہے اور قرض دینے کے لیے ضروری جمعانگی کی بنیاد کو برقرار رکھتی ہے۔

بدترین صورتحال: اگر صرف 1%–3% کے ریاستہائے متحدہ کے کمرشل بینکوں کے جمعانہ خارج ہو جائیں، تو موجودہ 19.5 ٹریلین ڈالر کے جمعانہ حجم کے حساب سے، خارج ہونے والی رقم تقریباً 1950 ارب سے 5860 ارب ڈالر ہوگی۔ اسٹیبل کوائن میں رقم کا流入، ٹوکنائزڈ جمعانہ کے قابلیت سے بہت زیادہ تیز ہے۔

مختلف صورتحال میں اسٹیبل کوائن اور ٹوکنائزڈ جمعانگی کے فوائد اور نقصانات کا موازنہ:

اس کے ساتھ منسلک فنانسنگ کی لاگت میں اضافہ، منافع میں کمی، اور قرضوں کی دوبارہ قیمت گذاری ہوئی۔ بازار نے اس بات کو سمجھنا شروع کر دیا کہ اسٹیبل کرنسیاں بینک کے بیلنس شیٹ کے مکلفت والے حصے کے لیے اصل خطرہ ہیں، اور ان کا مقصد صرف ادائیگی کے ذریعے تک محدود نہیں رہا۔

بینکس کی طرف سے ٹوکنائزڈ جمعانگی کا ڈیزائن، اس بات کے ثبوت کی وجہ سے ہے کہ اسٹیبل کرنسیز نے قابل پروگرام کردہ ڈالر کی صارفین کی قیمت ثابت کر دی ہے۔ اس وقت کی یہ مقابلہ کا مرکزی نقطہ یہ ہے کہ جب تک کہ ٹریڈنگ کے دوران فنڈز پروسیسنگ کے لیے منتظر رہتے ہیں، ان فنڈز پر کون کنٹرول رکھتا ہے۔