وال سٹریٹ نے خطرے کے ساتھ گرم آلو کھیلنے کا ایک نیا طریقہ تلاش کر لیا ہے۔ سرمایہ کاری بینکس اپنی لیوریجڈ سینگل اسٹاک ETFs کی معرض خطرہ کو، "کریش پٹس" کہلائے جانے والے ایکسٹوٹ ڈیریویٹیوز کو ہیڈج فنڈز اور ادارتی سرمایہ کاروں کو بیچ کر الگ کر رہے ہیں، جو یہ کہتے ہیں کہ بدترین چیز نہیں ہوگی۔
جو ادارہ سوال میں ہے، وہ اس صورت میں ادائیگی کرتا ہے جب کوئی شیئر ایک دن میں ویرانگی کمی کا تجربہ کرے، عام طور پر 50% سے زیادہ۔ اس پُرخطر خطرے کو برداشت کرنے کو تیار جو جوڑے، ان کے لیے پریمیم بہت بڑے ہیں۔ گولڈمن سیکس نے مئی میں ہی ان ہیجس کے لیے "بہت زیادہ مانگ" کی رپورٹ کی، جبکہ ٹریڈ کے دوسرے پہلو پر لینے والوں کے لیے ممکنہ آمدنی 14.2% سے 20% تک ہے۔
کریش پٹس بالکل کیا ہیں
جس بینکس کی طرف سے مارکیٹ میکنگ کی جاتی ہے یا لیوریجڈ ETF کے ذریعے ایکسپوژر فراہم کیا جاتا ہے، وہ ایک ٹکٹک ٹائم بمب پر بیٹھے ہوتے ہیں اگر ان میں سے کوئی ایک بنیادی شیئر ایک سیشن میں گر جائے۔ ایک شیئر جو ایک دن میں 50% گر جائے، اس پر 2x لیوریجڈ ETF صرف اپنی قیمت کا 100% نہیں کھو دیتا۔ یہ عملی طور پر ختم ہو جاتا ہے۔
یہ ایک فرضی سیاق نہیں ہے۔ 14 جولائی کو، لوسڈ گروپ کے شیئرز ایک دن میں 57 فیصد گر گئے، جس کے نتیجے میں متعلقہ لیوریجڈ ETF کا بند ہونا پڑا۔ اس سے پہلے کے دن، ایس کے ایچائنکس نے 15.4 فیصد کی گراؤنڈ دی۔ یہ پینی اسٹاکس نہیں ہیں۔ ایس کے ایچائنکس دنیا کے بڑے ترین میموری چپ کے فروشر میں سے ایک ہے، اور سامسنگ الیکٹرانکس ان سٹرکچرز میں سب سے زیادہ ٹریڈ ہونے والے ناموں میں سے ایک رہا ہے۔
اس خطرے کو منظم کرنے کے لیے، بینکوں نے کریش پٹس، کلیکٹس اور سٹیبیلٹی نوٹس سمیت اوور-دی-کاؤنٹر مصنوعات کا استعمال شروع کر دیا ہے۔ یہ مصنوعات بنک کے بیلنس شیٹ سے extreme tail واقعات کے خطرے کو کسی ایسے طرف پر منتقل کر دیتی ہیں جو پریمیم وصول کرنے کو تیار ہو۔ ان مصنوعات کا OTC ہونا اس بات کا مطلب ہے کہ درست ٹریڈنگ والیوم کا انکشاف نہیں کیا جاتا۔
اب یہ کیوں اہم ہے
لیوریجڈ ETF مارکیٹ ریٹیل ٹریڈرز کے لیے ایک مگنٹ بن چکی ہے، خاص طور پر ایشیا میں۔ جنوبی کوریا اس رجحان کا مرکز رہا ہے، جہاں ریٹیل سرمایہ کاروں نے ملکی سیمی کنڈکٹر بڑی کمپنیوں سے جڑے ایکل سٹاک لیوریجڈ پروڈکٹس میں سرمایہ کاری کی ہے۔ جوش اتنے شدید ہو گیا کہ جنوبی کوریا کے ریگولیٹرز نے لیوریجڈ ETFs تک ریٹیل رسائی پر سخت پابندیاں عائد کر دیں۔
جانس ہینڈرسن کی ناتاشا سائبلی نے ان مخصوص ہیڈجنگ مصنوعات کی مانگ کو بے مثال قرار دیا۔
پیشکش کی جانے والی آمدنی، 14.2% سے 20%، نوٹ کرنے والی ہے کیونکہ یہ روایتی مالیات میں موجود ہیں، جہاں بے خطر شرحیں کافی حد تک کم ہیں۔ اس قسم کا پریمیم اس بات کا اشارہ ہے کہ بازار extreme moves کی غیر معمولی احتمال کو قیمت دے رہا ہے۔
تنظیمی متوازی اور سرمایہ کاروں کے اثرات
جیسے لوسیڈ کے 57 فیصد کے گرنے کے بعد بند ہونے والی لیوریجڈ ETF، وہ فورسڈ سیلنگ، مارجن کالز اور ایسے لکویڈٹی کیسکیڈز کو فروغ دے سکتی ہیں جو اثاثوں کی مختلف قسموں میں لہریں پھیلاتے ہیں۔
جنوبی کوریا میں تنظیمی ردِ عمل کو بھی توجہ دینے کی ضرورت ہے۔ جنوبی کوریا پہلے ہی کرپٹو ٹریڈنگ کے تنظیمی معاملات میں زیادہ فعال علاقے میں سے ایک رہا ہے۔ لیوریجڈ ایکوٹی ETFs پر سختی کے اقدامات ڈیجیٹل اثاثوں کے مارکیٹ میں مماثل اقدامات کا پیش خدمت ہو سکتے ہیں۔