بینکس اسٹیبل کوائن کے خطرے کے خلاف ٹوکنائزڈ ڈپازٹس شروع کر رہے ہیں

لکھنے والے: جینو میٹوس

ترجمہ: Saoirse، Foresight News

بینک کا کہنا ہے کہ ٹوکنائزڈ جمعانگی کو ترقی دینے کا مقصد ادائیگیوں کی جدیدیت، قابل پروگرام مالیات اور 24/7 سیٹلمنٹ حاصل کرنا ہے۔

فالکن فنانس کے سربراہ حقیقی دنیا کے اثاثوں (RWA) آرٹیم تولکاچیف نے کریپٹوسلیٹ کو بتایا کہ یہ بیان صرف نصف سچ ہے:

"اصل بات بیلنس شیٹ ہے، نہ کہ ٹیکنالوجی خود۔"

ٹوکنائزڈ جمع کردہ رقم وہ رقم ہے جو اسٹیبل کوائن کے ذریعے بینک کے بیلنس شیٹ سے نکل جانے والی تھی، اور یہ رقم اب بھی جمع کردہ رقم کے طور پر رہتی ہے جسے بینک دوبارہ قرض دے سکتا ہے۔ تولکاچیف کہتے ہیں:

اسٹیبل کرنسیز جماعتوں کے مقابلے ہیں؛ ٹوکنائزڈ جماعتیں خود جماعتیں ہیں، صرف قابل پروگرام خصوصیات کے ساتھ۔

تولکاچیف نے کہا کہ مالکان کے لیے، ٹوکنائزڈ جمعانات، ریزرو ایسٹیٹس سے پشتیبانی کی گئی اسٹیبل کرنسیاں، اور زیادہ پشتیبانی والی مرکب امریکی ڈالر، تینوں کا باہری ظہور تقریباً ایک جیسا ہے۔

اگر ٹوکنائزڈ جمعانگی کا منظر ہو، تو 100 ملین امریکی ڈالر کا رقم کسی بینک کے بیلنس شیٹ پر رہے گا۔ بینک قرض دے کر آمدنی حاصل کرتا ہے، جبکہ مالک اس بینک کے کریڈٹ ریسک کو برداشت کرتا ہے، لیکن یہ اثاثہ اب بھی بیمہ شدہ جمعانگی کے طور پر رہتا ہے۔

امریکی فیڈرل ڈپازٹ انسورنس کارپوریشن (FDIC) کا موقف بھی اس تشریح کی حمایت کرتا ہے: ٹوکنائزیشن صرف جمعانہ کی شکل بدل دیتی ہے، جبکہ جمعانہ کا اصلی رُخ نہیں بدلتا۔

جبکہ محفوظ اثاثوں سے پشتیبانی والے اسٹیبل کوائن ماڈل میں، فنڈز جاری کنندہ کے اثاثہ خزانے میں流入 کرتے ہیں، جہاں جاری کنندہ اثاثوں سے حاصل ہونے والی آمدنی کماتا ہے۔ حاملین جاری کنندہ کے آپریشنل اور اثاثہ جو خطرات کا سامنا کرتے ہیں، لیکن آمدنی سے محروم رہتے ہیں۔ کیونکہ GENIUS ایکٹ جاری کنندہ کو حاملین کو آمدنی دینے سے منع کرتا ہے، اور اس قسم کے اثاثوں کے لیے کوئی جمعاندی بیمہ دستیاب نہیں ہے۔

اِکسٹرا کالٹرل سینتھیٹک ڈالر میں، ٹوکن کو اس کی سطحی قیمت سے زیادہ قیمت والے ضمانتی اثاثوں سے سپورٹ کیا جاتا ہے، جہاں ضمانتی اثاثے اور جاری کنندہ الگ الگ محفوظ ہوتے ہیں۔ آمدنی ضمانتی اثاثوں کے انتظام پر منحصر ہوتی ہے، اور ملکیت داروں کی حفاظت اضافی ضمانت کے تناسب اور ٹرسٹی کے درمیان علیحدگی کے نظام سے ملتی ہے۔

تولکاچیف نے اشارہ کیا کہ تینوں کی سطحی قیمت ایک جیسی ہے، لیکن خطرہ اٹھانے والے بالکل مختلف ہیں، اصل بات یہ ہے کہ رقم کہاں جمع ہے اور کس کے پاس اس رقم تک رسائی کا حق ہے۔

ڈیلاس فیڈرل ریزرو بینک کا جولائی 2023 کا نقطہ نظر: جماعتی ڈیپازٹ ٹوکن بنیادی طور پر تجارتی بینک کی ڈیپازٹ ہیں، جو جاری کرنے والے بینک کے بیلنس شیٹ پر رہتی ہیں، ان کی ادائیگی مندوب قیمت پر ہوتی ہے، اور عام ڈیپازٹس کے ساتھ ایک ہی تنظیمی نظام کے تحت آتی ہیں۔

FDIC کی اپریل کی پیشکش کے مطابق: اسٹیبل کوائن ریزرو کے طور پر جمع کردہ رقم کا بیمہ، اسٹیبل کوائن جاری کنندہ کے لیے ہے، جو کہ کاروباری جمع ہے؛ عام اسٹیبل کوائن مالکین کو پاس تھرو بیمہ دعوئے کا حق نہیں ہے۔ (نوٹ: پاس تھرو بیمہ دعوئے کا مطلب ہے کہ اسٹیبل کوائن کے سیاق و سباق میں عام مالکین اسٹیبل کوائن جاری کنندہ کے ذریعے نہیں، بلکہ براہ راست جمع بیمہ ادارے کو دعوئے کا مطالبہ کرتے ہیں۔ FDIC کی پیشکش کے مطابق، عام اسٹیبل کوائن مالکین کو یہ حق حاصل نہیں ہے، اور بیمہ صرف جمع کرنے والے اسٹیبل کوائن جاری کنندہ کمپنی کو ادا کیا جائے گا۔)

چاہے بنیادی جمع کردہ ذمہ داریوں کو کسی بھی ٹیکنالوجی کے ذریعے ریکارڈ کیا جائے، جمع کردہ بیمہ کے اطلاق کے قواعد ایک جیسے رہنے چاہئیں۔

تولکاچیف کا کہنا ہے کہ اگر اسٹیبل کوائن کی وجہ سے بینک کے جمعہ کے انفاق میں کمی آئے، تو پہلا نمایاں نتیجہ فنانس کی لاگت میں اضافہ ہوگا، اور یہ ظاہر ہونے والا اثر جمعہ کے سائز میں کمی سے پہلے نظر آئے گا۔ جب بینک اپنے سستے اور مستحکم جمعہ کے ذرائع سے محروم ہو جائیں، تو وہ اپنے قرض دینے کے سائز کو برقرار رکھنے کے لیے مہنگے وزٹ فنانسنگ پر انحصار کریں گے، اور قرض دینے کے سائز میں کمی آنے سے پہلے ہی بینک کا منافع کم ہو جائے گا۔

اس نے مزید کہا کہ یہ انتقال کا منطق زیادہ تر نظریاتی بحثوں تک محدود ہے، اور اس کے لیے تجرباتی ڈیٹا کی کمی ہے؛ موجودہ تحقیق کے مطابق، اس انتقال کے راستے کی منطقیت قابل قبول ہے، لیکن اس کی تصدیق کے لیے حقیقی معاملات کی کمی ہے۔

فیڈ اور بین الاقوامی سرکاری بینک نے بھی ایک ہی نتیجہ پر پہنچنا ہے: اسٹیبل کوائن کی وجہ سے ہونے والی جمعانٹوں کا منتقل ہونا، فنڈنگ کی لاگت کو بڑھائے گا اور آخرکار قرضوں کی دوبارہ قیمت گذاری کا باعث بنے گا۔ تولکاچیف کہتے ہیں:

یہ مقابلہ مالیاتی نظام کے اندر سب سے کم لاگت والے فریضے کے لیے ہے، اور قرض کی لاگت کا رجحان اس مقابلے کی جیت یا ہار پر منحصر ہے۔

ویلز فارگو نے اگست کے شروع میں اعلان کیا کہ وہ اس سال خزانہ کے موسم میں کاروباری اور تجارتی客户 کے لیے ٹوکنائزڈ جمعانگی مصنوعات شروع کرے گا، جس کا آغاز ڈالر فی پاؤنڈ ٹریڈ کے ساتھ ہوگا، اور 2027 تک اس کا دائرہ کار وسعت حاصل کرے گا۔ بینک نے کہا کہ یہ مصنوعات موجودہ جمعانگی مصنوعات کے برابر ریگولیٹری تحفظ اور بیمہ کے اہل ہوں گی۔

جے پی مورگن نے Base بلاکچین پر JPM کوائن جمع ٹوکن چلانا شروع کر دیا ہے، جس کے ذریعے ادارتی صارفین عوامی بلاکچین نیٹ ورک پر فنڈز منتقل کر سکتے ہیں اور ضمانت جمع کر سکتے ہیں، جبکہ بنیادی فنڈز اب بھی کمرشل بینک کی جمعہ ہیں۔

تولکاچیف کا خیال ہے کہ جو فنڈز کو 24/7 کراس بارڈر لیکویڈیٹی، آن چین سیٹلمنٹ، اور فریقین کے درمیان فوری ٹرانسفر کی ضرورت ہوتی ہے، ان کے لیے اسٹیبل کرنسیز اب بھی زیادہ مناسب ہیں۔

جبکہ بینک جمع کردہ رقم کے لیے سٹیٹک فنڈز زیادہ مناسب ہیں، جن کی پشت میں جمع کردہ رقم کی بیمہ، قرضہ تعاون اور بینک کا بیلنس شیٹ ہے۔

زیادہ تر کاروباری مالی افسران دونوں ٹولز کا استعمال کرتے ہیں، اور مناسب صورت حال کے مطابق ان کا انتخاب کرتے ہیں۔

تولکاچیف نے یہ بھی یاد دلایا کہ بینک جمعانگیوں کے ساتھ ادارہ جاتی خطرہ جائزہ اور نگرانی اداروں کی نگرانی ہوتی ہے؛ جبکہ اسٹیبل کوائن ڈالر کے ٹرانسفر کو ممکن بناتے ہیں لیکن ان کے پاس یہ رکنی اور نگرانی نظام نہیں ہوتا، جس کی وجہ سے ان کا ٹرانسفر تیز ہوتا ہے۔ مالی افسر اس کے منافع کے امکانات کو دیکھتے ہوئے، ضرورت ہے کہ وہ اس کے پیچھے کے ضمانتی اثاثوں کی جانچ کریں۔

مثبت سیناریو: بڑے بینکس ایک آپس میں متصّل ٹوکنائزڈ جمعانگی نیٹ ورک بناتے ہیں، جس میں کاروباری کیش کے بیلنس بینک سسٹم میں رہتے ہیں، اور بنیادی فنڈز کو نقصان پہنچائے بغیر، 24/7 پروگرامیبل سیٹلمنٹ ممکن ہوتا ہے۔ ٹوکنائزڈ جمعانگی بینکاری کے لیے اصل میں اسٹیبل کوائن کا مقابلہ کرنے کا طریقہ بن جائے گی، جو اسی ٹیکنالوجی کی صلاحیت فراہم کرتی ہے اور قرض دینے کے لیے ضروری جمعانگی کا بنیادی ڈھانچہ بھی برقرار رکھتی ہے۔

بدترین صورتحال: اگر صرف 1%–3% کے ریاستہائے متحدہ کے کمرشل بینکوں کے جمعانہ خارج ہو جائیں، تو موجودہ 19.5 ٹریلین ڈالر کے جمعانہ کے حساب سے، خارج ہونے والی رقم تقریباً 1950 ارب سے 5860 ارب ڈالر ہوگی۔ اسٹیبل کوائن میں رقم کا流入، ٹوکنائزڈ جمعانہ کی قابلیت سے بہت زیادہ تیز ہے۔

مختلف مناظر میں اسٹیبل کوائن اور ٹوکنائزڈ جماعتوں کے فوائد اور نقصانات کا موازنہ:

اس کے ساتھ منسلک فنانسنگ کی لاگت میں اضافہ، منافع میں کمی، اور قرضوں کی دوبارہ قیمت گذاری ہوئی۔ بازار نے اس بات کو سمجھنا شروع کر دیا کہ اسٹیبل کرنسیاں بینک کے بیلنس شیٹ کے مالیاتی فریق کے لیے اصل خطرہ ہیں، اور ان کا مقصد صرف ادائیگی کے ذریعے تک محدود نہیں رہا۔

بینکس کی طرف سے ٹوکنائزڈ جمعانگی کا ڈھانچہ، اس بات کے ثبوت کی وجہ سے ہے کہ اسٹیبل کرنسیز نے قابل پروگرام ڈالر کی صارفین کی قیمت ثابت کر دی ہے۔ اب کا مقابلہ اس بات پر مرکوز ہے کہ جب تک ٹریڈنگ کے دوران فنڈز پروسیسنگ کی حالت میں ہوتے ہیں، ان فنڈز پر کون کنٹرول رکھتا ہے۔