آرتھر ہیز کا کہنا ہے کہ AI صنعت کی سستی کے باوجود سود اور بٹ کوائن میں اضافہ ہوگا

کیا آپ نے سن لیا؟ وہ AI دنیا کے بڑے ہستیاں اچانک اپنی ضمیر کی آواز سننے لگیں، اور انسانی وجود کے بارے میں فکر مند ہو گئیں — کیونکہ ان کے ہاتھوں بنائے جانے والے، تقریباً سِلِکون خدا کے قریب مصنوعی ذہن کا وجود قریب ہے۔ دراصل، یہ مصنوعی ذہن پہلے ہی سِلِکون خدا تک پہنچ چکا تھا، لیکن اب اس کا ایک قدم اور باقی ہے، اس لیے وہ اچانک جامع مصنوعی ذہن (AGI) کے ترقی کے راستے پر غور کرنے لگے۔ (نوٹ: سِلِکون-گاڈ — سِلِکون ویلی کے الفاظ میں وہ قریب آنے والی سپر جامع مصنوعی ذہن (AGI) ہے، جس کا مصنف اس لفظ کو مزاحیہ انداز میں استعمال کرتا ہے، اور یہ سوال اٹھاتا ہے کہ یہ بڑا دعویٰ صرف فنڈنگ اور لابنگ کا جھوٹا بیان ہے۔)

یہ وہ کہانی ہے جو وہ باہر پیش کرتے ہیں۔ لیکن میں، جو اصل میں شک کرنے والا ہوں، نے وقت دیکھا اور پایا کہ تیسرے تریماہ کا اختتام قریب آ گیا ہے، اور Anthropic ابھی تک لسٹڈ نہیں ہوا۔ میں حیران ہو گیا کہ ان کی فنانشل رپورٹس کیا حالت ہیں؟ نیوز ریلیز میں بار بار ذکر کیا گیا سالانہ آمدنی کا تیز رفتار منحنی — کya اب سست ہو چکا ہے؟ وہ دعویٰ کرتے ہیں کہ تمام آپریشنل اخراجات کو خارج کرنے کے بعد، کمپنی منافع کما رہی ہے۔ میں ان کے قریب ہونے والے S-1 فائل کو پڑھنے کے لیے بے صبر ہوں، تاکہ معلوم ہو سکے کہ ہر ٹوکن فراہم کرنے میں ان کا اصل خرچ کتنا ہے۔ اور یہ بھی کہ ان کے کتنے صارفین انہیں منافع دے رہے ہیں؟ اس منافع بخش صارفین کا گروپ بڑھ رہا ہے یا کم ہو رہا ہے؟ افسوس، میں ان سوالات کے جوابات حاصل نہیں کر سکتا، وجہ یہ ہے — سلامتی کو ترجیح دی جاتی ہے۔

آپ میرے انداز سے سمجھ سکتے ہیں کہ میں سمجھتا ہوں کہ Anthropic، OpenAI اور SpaceX نے عام ذہنی صلاحیتوں کی ترقی کو "سیکورٹی کو ترجیح دینے" کے نام پر رکنا اس لیے نہیں کیا کہ وہ عام انسانوں کے بہبود کے لیے فکرمند ہیں، بلکہ یہ ایک کرُوڑانہ معاشی حقیقت ہے: بازار ان کے AI مصنوعات کو موجودہ قیمت پر کافی مقدار میں خریدنے کو تیار نہیں ہے۔ واضح طور پر کہیں تو AI کی مانگ زبردست ہے، لیکن لوگ چینی قیمت چاہتے ہیں — جو امریکہ کی قیمت کا صرف ایک فیصد ہے۔

جب یہ "چینی قیمت گہرائی" اپنے آپ کو اہم سمجھنے والے امریکی AI پیشہ ور افراد کو چھوتی ہے، تو ان کی پہلی رد عمل یہ ہوتی ہے کہ وہ چیختے ہیں: "لیکن چین کی مصنوعات کی کوالٹی بہت کم ہے۔" اور جب چینی ماڈلز کی کوالٹی تیزی سے پیچھے نہیں رہتی، تو وہ شکایت کرتے ہیں: "چین ہمارے ماڈلز کو ڈسٹل کرکے اپنا پروڈکٹ بنارہا ہے۔" مارکیٹ چینی ماڈلز کی سستی کا سبب نہیں دیکھتی، مارکیٹ صرف سب سے سستی ذکاوت فراہم کرنے والی سروس چاہتی ہے۔ اس لیے ان AI پیشہ ور افراد نے شکایت کرنا شروع کردی: "ہم انسانی محفوظیت پر توجہ دیتے ہیں، اس لیے ہم ترقی روک دیتے ہیں۔" اس کا سننا بہت عالی لگتا ہے... لیکن اس طرح کا، جیسے ورلڈ کپ میدان پر ہونے والا، بہت زبردست "جھوٹا زخم کا نمائش" بعد میں اس بات کا مطالبہ بھی کرے گا: "لیکن ہمیں چین سے آگے نکلنا ہے، اس لیے حکومت کو مداخلت کرنی چاہئے، تنظیمی قوانین جاری کرنے چاہئے، اور عام ذکاوت مقابلے کو مزید فنڈ دینا چاہئے۔"

یہ تین امریکی ٹاپ AI لیبز "سیفٹی فرسٹ" کو AGI تحقیق کو سست کرنے کا جواز بنارہی ہیں، اور یہ بات مالیاتی بازار اور عالمی قانونی نوٹس کی مائعیت کے لیے انتہائی اہم ہے کیونکہ ان لیبز کی کمپوٹنگ طاقت کی ضرورت، 1 ٹریلین ڈالر سے زائد انویسٹمنٹ گریڈ ڈیبٹ اور ہزاروں ارب ڈالر کے کم کریڈٹ ریٹنگ والے قرضوں کو سہارا دے رہی ہے۔

اوپن اے آئی اور اینتھروپک کی طرف سے امریکہ کے چار بڑے کلاؤڈ فرنٹس کو دی گئی خریداری کی پیشکش کی رقم، جو ہر فرنٹ کی غیر مکمل آمدنی کے آرڈرز کا کتنی تناسب ہے، وہ دکھاتی ہے کہ AI کے دو بڑے ماڈل کمپنیاں کلاؤڈ فرنٹس کو بڑی لمبی مدتی آرڈرز فراہم کر رہی ہیں۔

ان AI لیبارٹریز نے تک تک کوئی منافع نہیں کمايا۔ اس لیے، انہیں ڈیٹا سینٹر کرایہ اور چپس کی خریداری کے لیے متعلقہ قرضوں کے لیے NVIDIA، Broadcom، Google، Microsoft جیسی منافع بخش ٹیک کمپنیوں کی طرف سے آف بیلنس گارنٹی کی ضرورت ہے۔ چپس اور ہارڈویئر کی مستقبل کی خریداری، AI لیبارٹریز کے ذریعہ سب سے آگے کے، «تقریباً، تقریباً، تقریباً سلیکون معبود» بننے والے مڈل کو لگاتار ٹرین کرنے اور صارفین کے لیے انفرینس کے درخواستوں کو پورا کرنے پر منحصر ہے۔ لیکن اگر "سیفٹی فرسٹ" نئی مرکزی اصول بن جائے تو نئے ماڈلز کی ٹریننگ کا خرچ صفر نہیں ہوگا، لیکن ضرور موجودہ بلند سطح سے گھٹ جائے گا؛ کمپنیاں بجلی کو ذہانت میں تبدیل کرنے کے طریقہ کار کو بہتر بنانے پر توجہ مرکوز کریں گی، جس کا مطلب ہے کہ صارفین کا کمپوٹنگ خرچ کم ہوگا۔ بنیادی طور پر، "سیفٹی فرسٹ" کمپوٹنگ کی مانگ کو تباہ کر دے گا۔

اگر AI کے سرمایہ کاری خرچوں کو چلانے کے لیے آپریٹنگ نقدی کا استعمال ہو رہا ہے، تو اس میں کوئی فکر نہیں۔ لیکن مسئلہ یہ ہے کہ چاہے AI لیبارٹریاں اب بھی کمپوٹنگ پاور خرید رہی ہوں یا نہیں، یہ تریلین ڈالر کا قرض موجود ہے۔ مالیاتی خرابی فوراً نہیں ہوگی، لیکن اگر AI لیبارٹریاں پہلے کے تصور کے مطابق کمپوٹنگ پاور کا استعمال کرنے کا فیصلہ نہ کریں، تو اس قسم کے قروض کی قیمت گر جائے گی۔ اصل سوال یہ ہے: ان قروض کو کس نے خریدا؟ اور کیا انھوں نے خریدتے وقت لیوریج استعمال کیا؟ جواب واضح ہے: یہ سپیکولیٹرز نے لیوریج استعمال کرتے ہوئے ان کمزور قروض کو خریدا۔ تو آخر میں ان قروض کو کون سنبھالے گا؟

ملايين امریکی بیمہ پالیسی ہولڈرز، اصل میں AI کے کہانی پر غیر مستقیم طور پر بیٹ لگا رہے ہیں۔ اور "سیفٹی پہلے" کا اصول ان کے لیے بے رکاوٹ نقصان پہنچائے گا۔ میں اس فریب کو بالکل نہیں سمجھ رہا تھا، لیکن سبسٹاک پر نک نامیت نے اسے بہت واضح طور پر سمجھایا، اور میں اسے اپنے اس کرپٹو کمیونٹی کے پڑھنے والوں کے لیے آسان زبان میں لکھوں گا۔ نتیجہ یہ ہے کہ اگر AI سے متعلق قرضوں کو بازار کی منصفانہ قیمت پر دوبارہ جائزہ لیا جائے، تو امریکی بیمہ صنعت کا بڑا حصہ اصل میں غیر مالیاتی حالت میں ہے۔ اس سے ایک اہم سوال پیدا ہوتا ہے جو جدید عالمی معیشت میں، جس میں جزوی رزرو بینکس کا غالب ہونا ہے، وہ یہ ہے: امریکی حکومت کو دو چونٹوں میں سے ایک چنا جائے — یا تو وہ قومی سلامتی کے نام پر کمپوٹنگ پاور کا آخری خریدار بن جائے، یا پھر چھپائے گئے نوٹس کے ذریعے خسارہ میں مبتلا بیمہ کمپنیوں کو بچائے۔

چاہے آپ کون سا راستہ اپنائیں، ہم بٹ کوائن مالک اور کرپٹو سرمایہ کار سب کامیاب ہیں۔ اگر حکومت مارکیٹ کے سگنلز کو نظرانداز کر کے اس غیر منافع بخش "سیلیکون معبود" کے ترقی پر پیسہ خرچ کرنے پر اڑ جائے، تو اس غیر پیداواری خرچ کو فنڈ کرنے کے لیے پیسہ چھاپنا پڑے گا، جس سے مالیاتی ٹریڈنگ میں مزید اضافہ ہوگا اور بٹ کوائن کی قیمت بڑھ جائے گی۔ اگر حکومت بیمہ صنعت کو بچانے کا فیصلہ کرتی ہے، تو وہ غیر منافع بخش AI قرضوں کو اپنے ذمے لے لے گی، مالیاتی پیش رفت میں اضافہ ہوگا، اور اس سے بٹ کوائن کی قیمت مزید بڑھے گی۔

باقی متن میں، اس نظام کو ٹکڑوں میں تقسیم کیا جائے گا۔

چین کے نام پر

جب تک سلامتیِ قوم کے نام سے، امریکی حکومت کسی بھی کارروائی کے لیے دلیل تلاش کر سکتی ہے۔ 9/11 کے واقعہ کے بعد، امریکہ نے عوام کو خطرے کا احساس دلایا اور عالمی دہشت گردی کے خلاف جنگ شروع کی، جس سے کتنی بڑی تباہی ہوئی۔ اس بار، جو فرضی دشمن بنایا گیا ہے، وہ وہ چینی ہیں جو ریاضی پر کام کر رہے ہیں، امریکی اعلیٰ ٹیکنالوجی چوری کر رہے ہیں، اور اپنے مصنوعات کو امریکہ میں اس کے ایک فیصد قیمت پر واپس بیچ رہے ہیں۔ چین کو شکست دینے کے لیے، راسخِ مالیات کے اندر قومی سماجیت لاگو کرنی ہوگی۔

ای آئی کے بڑے ماہرین نے ٹرمپ اور ان کے مشیرین کو مقنوع کر لیا کہ وہ دو حقائق کو نظرانداز کر دیں: مارکیٹ نے ثابت کر دیا ہے کہ ای آئی کے کاروبار سے منافع نہیں ہوتا، اور دونوں جماعتوں کے ووٹرز نے نئے ڈیٹا سینٹرز کی تعمیر کے خلاف آواز اٹھائی ہے اور ڈیٹا چوری کے لیے معاوضہ کا مطالبہ کیا ہے۔ چونکہ چین سستے ای آئی مصنوعات فراہم کر سکتا ہے، امریکہ کا جواب یہ ہے کہ مزید فنڈز دے کر اس "تقریباً، تقریباً، تقریباً، تقریباً پیدا ہونے والے سلیکون معبود" کو تخلیق کرے۔ (میں "تقریباً" کو بار بار شامل کرتا رہوں گا، کیونکہ ہم AGI تک صرف ایمان، ڈیٹا چوری اور عوامی فنڈنگ کے ساتھ ہی پہنچ سکتے ہیں۔)

جنگ، معاشیات، روبوٹس اور دیگر تمام شعبوں کا اختتام عام ذہانت پر منحصر ہے۔ اس لیے دنیا کے دیگر ممالک کو AGI کا استعمال امریکہ کی خواہش کے مطابق کرنا ہوگا۔ اس کہانی کے مطابق، امریکہ کی ثقافت دنیا کی سب سے زیادہ شامل اور منصفانہ ثقافت ہے، اور یہ سلیکون بنیادی خدا کبھی بھی یہودی-مسیحی تہذیب سے باہر، جیسے چین جیسے ممالک کے ہاتھوں میں نہیں آنا چاہیے۔ (آنکھیں اُٹھانا، پھر بڑی آنکھیں اُٹھانا۔) میرا اپنا پسندیدہ رہائشی مقام ہے، دوسروں کا بھی ہے۔ اگرچہ میں اپنی مانی جانچ والی اخلاقی ثقافت کو دوسرے ممالک سے بہتر سمجھتا ہوں، لیکن میں اپنی تمام دولت یا جان تک نہیں دوں گا تاکہ اس روایت کو پوری دنیا پر مسلط کروں۔ آپ یہ مان سکتے ہیں کہ امریکہ یا مغربی ثقافت زیادہ بہتر ہے، لیکن لاکھوں ارب ڈالر کے ناکارہ کے پیسے Elon، Sam اور Dario کو نہ دیں۔ (تین امریکی لیدنگ AI کمپنیوں کے سربراہ: xAI، OpenAI، Anthropic)

امریکی نظام کی ترجیح کا دعویٰ یہ ہے کہ زیادہ تر وقت، کروڑوں آگاہ شہری آزاد بازار کے ذریعے مال اور خدمات کی قیمتیں طے کرتے ہیں، جبکہ حکومت مداخلت نہیں کرتی اور پیداوار کا فیصلہ بازار کے سگنلز کے مطابق ہوتا ہے۔ لیکن اب، قومی سلامتی کے نام پر، ایک فرضیہ کے تحت — جس میں بھاری رقم لگا کر ڈیٹا کے ذریعے اگلے ٹوکن کا پیشن گوئی کی جائے تو AGI تخلیق ہو جائے گا — بازار کے سگنلز غلط قرار دے دیے گئے ہیں۔ اس لیے امریکی حکومت کو اگلی نسل کے اعلیٰ ماڈلز تیار کرنے کے لیے مزید سرمایہ کاری کرنی پڑ رہی ہے، تاکہ اس کی ثقافتی برتری سے چین پر دباؤ ڈالا جا سکے۔ یہ بے حد غرور ہے، کیا آپ نے اکالوس کے حالات کو نہیں بھولنا جس نے سورج کے بہت قریب اڑنا چاہا؟

ٹھیک ہے، باتیں کرنے کے بجائے بچاؤ کے منصوبے پر بات کریں۔

"سیفٹی فرسٹ" کا مطلب ہے کہ تین امریکی AI لیبارٹریوں کی کمپوٹنگ کی ضرورت کم ہو گئی۔ اس وقت حکومت کو مداخلت کرنا چاہیے، خریداری معاہدے طے کر کے AI لیبارٹریوں کو مستقل منافع کی ضمانت دینی چاہیے، جیسے امریکہ کچھ دفاعی اور کانخانہ کمپنیوں کو معاہدے دیتا ہے۔ حکومت ان کمپوٹنگ وسائل کا استعمال کرکے جنرل AI ترقی کو آگے بڑھائے گی۔ آخر میں، حکومت اپنے خود ساختہ ماڈلز کو AI لیبارٹریوں کو واپس کرایہ پر دے سکتی ہے، جہاں لیبارٹریاں امریکہ اور اس کے متحدہ ممالک کے صارفین کو استدلال سروسز فروخت کریں گی، جس کی قیمت بہت زیادہ ہوگی۔

یہ منصوبہ حکومت کو مغربی دنیا کے لیے اپنی خواہش کے مطابق استعمال کے لیے ایڈوانسڈ ماڈلز کے تحفظ کا انتظام کرنے دے گا۔ نجی AI لیبارٹریز کا نظام ایک مسئلہ رکھتا ہے: یہ لیبارٹریز عالمی کمپنیاں ہیں جو کبھی کبھار منافع کے لیے کسی بھی جگہ کے کسی بھی شخص کو ماڈل تک رسائی فروخت کر دیتی ہیں، جس سے حکومتی سلامتی کے مقاصد کے تضاد ہو سکتے ہیں۔ اگر چینی لیبارٹریز امریکی ایڈوانسڈ ماڈلز کو ڈسٹل کرکے تکنیکی پیش رفت حاصل کرتی ہیں اور حکومت براہ راست ترقی پر قابو رکھتی ہے، تو چین عام AI مقابلے میں کئی ماہ تک یا کئی سال تک پیچھے رہ سکتا ہے۔ چاہے یہ خیال صحیح ہو، وہ ناکام ہو جائے گا، جس طرح اگلے دور میں اعلیٰ چپ ت制造 ٹولز کو روکنے کی کوشش کرتے ہوئے چین کو اعلیٰ چپس بنانے سے نہ روکا جا سکا۔ معلومات کا خود بخود آزادانہ حرکت کرنا ہوتا ہے۔ انٹرنیٹ دور میں معلومات کو روکنا ممکن نہیں۔ انٹرنیٹ کے وجود سے پہلے بھی، امریکہ نے اٹوم بمب بنانے کے بعد سووiet یونین کو متعلقہ معلومات حاصل ہونے سے نہ روک سکا۔ جو لوگ سمجھتے ہیں کہ AGI کے شعبے میں اس کا استثناء ہو سکتا ہے، وہ انسانی ذہانت اور لچک کو نہیں سمجھتے جو راستوں پر قومی سطح پر مفاد کے مقابلے میں عمل کرتا ہے۔

اس سِلِکون معبود کو فنڈ کرنے کے لیے قرض کی مقدار میں اضافہ کیا جانا ہے۔ یہ منصوبہ آسانی سے فروخت کیا جا سکتا ہے، کیونکہ مالیاتی فیصلہ ساز — وزیر خزانہ بیسینٹ اور فیڈرل ریزرو کے چیئرمین واش — دونوں کو یقین ہے کہ AI پیداواری صلاحیت میں اضافہ کر سکتی ہے۔ وہ یقین رکھتے ہیں کہ اگر AI کو مکمل طور پر اپنایا جائے تو امریکہ مالیاتی بوجھ کو اقتصادی نمو کے ذریعے دور کر سکتا ہے، اور یہ فرضیہ بالکل غلط نہیں ہے۔ جون 2026 میں امریکہ کا نامیاتی سالانہ GDP نمو 6.6% تھا، جبکہ موثر فیڈرل فنڈ ریٹ تقریباً 3.6% تھا۔ بیسینٹ لگاتار مختصر مدت کے خزانہ بانڈ جاری کر رہے ہیں، جس سے حکومت 3% منافع حاصل کر سکتی ہے، لیکن بچت کرنے والے نقصان اٹھائیں گے۔ اگر مالیاتی deficit 3% سے کم رکھا جائے (جو ایک بڑا فرض ہے)، تو قرض/GDP نسبت کم ہو جائے گی۔ اقتصادی نمو بنیادی طور پر AI ڈیٹا سینٹرز کے تعمیر سے چل رہی ہے، جس کا پشتہ بند AI لیبارٹریز کی حسابگاری کی ضرورت ہے۔ اس لحاظ سے، اگر مختصر مدت کے خزانہ بانڈ جاری کرنے سے اب بھی 3% منافع حاصل ہو رہا ہے، تو حکومت AI حسابگاری کا آخری خریدار بننا مالی طور پر ممکن ہے۔

آزاد کھانا کوئی نہیں ہوتا۔ امریکی حکومت سالوں سے خسارہ میں ہے اور صرف قرضوں پر خرچ کرتی ہے۔ اگر واش تعاون کرے تو یہ کام آسان ہو جائے گا۔ لیکن اب تک، اس کی قیادت میں فیڈرل ریزرو اور بیسینٹ کی قیادت میں خزانہ کا رخ ایک جیسا نہیں ہے۔

2023ء کے جولائی سے، امریکی مالیاتی پالیسی کا پہلا اضافہ: گزشتہ ہفتے کے میٹنگ میں، فیڈ نے پالیسی شرح کو 0.25 فیصد بڑھانے کا ایکٹ خود کو متفق کیا۔ فیڈ کے ذریعہ تخلیق کی گئی مالیاتی مقدار میں اضافہ نہیں ہو رہا، اور 14 اگست سے، RMP مختصر مدتی سرکاری قرضہ خریداری منصوبہ بند ہو چکا ہے۔

اگر حکومت اس منصوبے کو لاگو کرتی ہے لیکن فیڈرل ریزرو کمپنی فنڈنگ کی لاگت کم نہیں کرتی اور اپنا بیلنس شیٹ نہیں بڑھاتی، تو قرضوں کی بڑی مقدار کی جاری کرنا سود کو بڑھا دے گا۔ مارکیٹ، کریڈٹ کارڈ، اور گاڑیوں کے قرضوں کے سود میں اضافہ صرف AI سے متعلق پالیسیوں کے لیے ووٹروں کے غصے کو بڑھائے گا۔ اگر ٹرمپ اور بیسنٹ FOMC کے کم از کم 7 ارکان کی حمایت حاصل نہیں کر سکتے، تو اس منصوبے کی عملی صلاحیت محسوس طور پر کم ہو جائے گی۔

اوپر بیان کیا گیا فیڈ کی پالیسی کا روایتی نقطہ نظر ہے، جو آسانی سے مارکیٹ کو منفی دیکھنے کی طرف لے جاتا ہے۔ لیکن اس بات کو نہ بھولیں کہ ایک اور طاقتور پرنٹنگ مشین بھی ہے: کمرشل بینکس۔ واش اور بیسنٹ دونوں کا موقف ہے کہ بینکنگ صنعت کو مالیاتی فراہمی کا بوجھ اٹھانا چاہیے۔ 14 اگست کے بعد جب RMP خریداری بند ہو گئی، تو بینکوں نے اپنے کل اثاثوں میں اضافہ کرکے اربوں امریکی ڈالر کا نیا پیسہ تخلیق کیا، جس کے پیچھے لکwidty ریگولیشن کی پابندیوں میں آرام آیا۔

بڑھتی ہوئی بلانس شیٹ کے علاوہ، اس 0.25 فیصد سود کے بعد، بینکس کی طرف سے فیڈ کے پاس رکھی جانے والی اضافی تیاریاں سالانہ 75 ارب ڈالر کا اضافی سود کماتی ہیں۔ یہ رقم نئے قرضوں اور مالیاتی بازار کے ٹریڈنگ میں استعمال ہوگی۔ اس لیے، صرف فیڈ کے سود میں اضافہ اور بڑھتی ہوئی بلانس شیٹ روکنے پر توجہ مرکوز نہیں کرنی چاہیے، بلکہ تجارتی بینکس کے نظام کے اثرات بھی دیکھنے چاہئیں۔ دونوں کا مجموعی اثر اب بھی تحریکی ہے۔ یعنی، اگر حکومت چاہے تو، مالیاتی ماحول AI کے حسابی طاقت کے تعمیر کے لیے نئے قرضوں کو سہارا دے سکتا ہے۔

لیکن اگر حکومت کی طرف سے کمپیوٹنگ پاور خریداری نہ کی جائے، تو قرضوں کی قیمت میں کمی آ جائے گی۔ اس قسم کے قرضوں کو لیوریج کے ساتھ رکھنے والے افراد کو تنگی میں پڑنا پڑے گا۔ آئیے اب ہم خود کو بچانے والی بیمہ کی اس دھوکہ بازی پر تفصیل سے بات کرتے ہیں۔

سیپٹیو بیمہ

میں پہلے کبھی بیمہ صنعت کا مطالعہ نہیں کر چکا تھا۔ بڑے پرائیویٹ ایکوٹی فنڈز کی طرف سے خود بیمہ کمپنیوں کے اثاثوں کا استعمال کرکے سرمایہ کاری کے لیے فنڈز جمع کرنا، شروع میں میرے لیے جھوٹا نہیں لگ رہا تھا۔ لیکن اس عمل کی گہرائی میں جانے کے بعد، میں نے آخری متاثرین کو تلاش کر لیا۔

ہر قرضہ بابل کے دوران، ایک گروہ ہوتا ہے جو آخر میں ڈھیر کا بوجھ اٹھاتا ہے۔ عام طور پر، اس کا انتظام جدید اور قابلِ اعتماد امانت داروں کے ذریعے کیا جاتا ہے جو عام معمولی سرمایہ کاروں کے فنڈز کو منظم کرتے ہیں۔ امانت دار دوسروں کے پیسوں سے سرمایہ کاری کرتے ہیں اور دوہری فائدہ حاصل کرتے ہیں: انتظامی فیس وصول کرتے ہیں اور اپنے اپنے اثاثوں کو عام سرمایہ کاروں کو بیچ کر اپنے مالکانہ حصوں کی قیمت بڑھاتے ہیں۔ اور اس بار، متاثرین وہ ہیں جو امریکی زندگی کی بیمہ اور ریٹائرمنٹ پلانز خرید رہے ہیں۔ اس فریب کو سمجھنے کے لیے، ہمیں پہلے یہ سمجھنا ہوگا کہ پرائیویٹ ایکوٹی کے سونے کے دور کے ختم ہونے کے بعد، پرائیویٹ ایکوٹی کے بڑے لوگوں نے اپنی زندگی جاری رکھنے کے لیے کون سے طریقے تلاش کیے۔

2008 کے عالمی مالیاتی بحران کے بعد، نجی شعبہ نے اپنا ڈیبٹ کم کر لیا، اور فیڈ نے شرح سود کو تقریباً صفر تک کم کر دیا۔ پرائیویٹ ایکوٹی کے کلاسک طریقہ کار: وہ مکمل طور پر مستقل نقدی بہاؤ والی، تقریباً بے ڈیبٹ بالغ کمپنیاں تلاش کرتی ہیں، ان پر لیوریج لگاتی ہیں، پھر ڈویڈنڈ نکال کر نقدی حاصل کرتی ہیں، اور آخر میں تباہ ہو چکی کمپنی کو پرائیویٹ مارکیٹ میں چھوڑ دیتی ہیں۔ جب تک عام مارکیٹ کا جوش بلند نہ ہو جائے، وہ اس براہ راست کمپنی کو دوبارہ لسٹ کر دیتی ہیں اور ایک چکر مکمل کر لیتی ہیں۔ کم سود کے دور میں، یہ منطق بالکل درست ہے۔ عام لوگ منفی اثاثہ والے گھر کے قرضے سے جُک رہے ہوتے ہیں، ماہانہ قسطوں کے لئے جدوجہد کر رہے ہوتے ہیں، اور خرچ بڑھانے کی صلاحیت نہیں رکھتے۔ پرائیویٹ اسٹاک کے بڑے لوگ پیداوار میں اضافہ نہیں کرنا چاہتے، بہتر مصنوعات فراہم نہیں کرنا چاہتے، وہ صرف اپنے موجودہ نقد بہاؤ کو برقرار رکھنا چاہتے ہیں، لاگت کم کرنا چاہتے ہیں، اور اپنے سرمایہ کاروں کو نقد ڈویڈنڈ دینا چاہتے ہیں۔

امریکہ کے کل قرضہ کا GDP کے تناسب میں حصہ۔ نارنجی رنگ خصوصی مارکیٹ قرضہ اور نیلے رنگ حکومتی متعلقہ قرضہ ہے، 2008 کی مالی بحران کے بعد خصوصی قرضہ مسلسل گھٹ رہا ہے جبکہ حکومتی قرضہ مسلسل بڑھ رہا ہے، جو قرضہ کی ساخت کو خصوصی شعبے سے حکومتی شعبے میں منتقل ہونے کو ظاہر کرتا ہے۔

2000 کے بعد سے، معاشی ریسیشن کے باوجود، پرائیویٹ ایکویٹی اور وینچر کیپٹل (PE&VC) کا ایم یو ایم (AUM) جاری رہا اور 2025 تک 15 ٹریلین ڈالر سے زائد ہو گیا، جبکہ سرخ سایہ NBER کے طرف سے نشان زد معاشی ریسیشن کے دوران کو ظاہر کرتا ہے۔

پوسٹ پانڈمک دور میں، سرمایہ کی لاگت بڑھ گئی اور حدی تکلیف کا قانون پرائیویٹ ایکویٹی فنڈز کے ریٹرنز کو شدید نقصان پہنچایا۔ چونکہ فنڈنگ سستی تھی، اس لیے کسی ٹرینزیکشن کو حاصل کرنے کے لیے کیش فلو اثاثوں کو زیادہ قیمت پر خریدنا پڑتا تھا۔ اس کے نتیجے میں پرائیویٹ ایکویٹی فنڈز کے ریٹرنز میں کمی آئی۔ اگلے فنڈ راؤنڈ کو مکمل کرنے کے لیے، پرائیویٹ ایکویٹی کے بڑے کھلاڑیوں نے ایسے طویل مدتی فنڈز کی تلاش شروع کر دی جو مختصر مدتی نکالنے کے لیے نہ ہوں — اس طرح بیمہ کمپنیاں سامنے آ گئیں۔ بیمہ کمپنیاں زندگی بیمہ اور ریٹائرمنٹ پالسیاں فروخت کرتی ہیں، جس میں بیمہ دار اقساط ادا کرتے ہیں، اور بیمہ کمپنی یہ فنڈز طویل عرصے تک سرمایہ کاری کرکے منافع حاصل کرتی ہے، اور صرف دہائیوں بعد پالسیوں کا ادائیگی کرتی ہے۔ یہ وہ مستقل فنڈنگ کا ذریعہ ہے جس کا پرائیویٹ ایکویٹی فنڈز خواب دेखتے ہیں، جس میں اعلیٰ قدر پر قدرتی کمپنیوں اور اعلیٰ آمدن والے پرائیویٹ کریڈٹس میں سرمایہ کاری کی جا سکتی ہے۔

اس طرح پرائیویٹ ایکویٹی کے بڑے ہاتھوں نے بیمہ کمپنیاں خرید لیں، خود کو انسٹیمنٹ مینیجر مقرر کیا، اور ناواقف بیمہ دہندگان کو کم معیار کے اثاثوں کے پیکج فروخت کر دیے۔ یہی خود بیمہ (Captive Insurance) ہے۔

اس ٹریڈ کا سب سے زیادہ عجیب پہلو یہ ہے کہ خود بیمہ کرنے والی کمپنیاں قانونی طور پر مطلوبہ سرمایہی محفوظات کیسے پوری کرتی ہیں۔ اثاثوں کی قیمتیں متغیر ہوتی ہیں، اور نگرانی کے تقاضوں کے مطابق بیمہ کمپنیوں کو بیمہ پالیسیوں کے ادائیگی کے لیے سرمایہی محفوظات رکھنے کی ضرورت ہوتی ہے۔ اس طرح بیمہ صنعت میں دوبارہ بیمہ ادارے قائم ہوئے، جو اصل بیمہ کمپنیوں کے دعوؤں کا خطرہ لے لیتے ہیں۔ عام صورتحال میں، اصل بیمہ اور دوبارہ بیمہ دو الگ الگ ادارے ہوتے ہیں، اور دوبارہ بیمہ خطرے کا معاملہ بازار کے منصفانہ قیمت پر طے کرتا ہے۔ لیکن یہ قواعد پرائیوٹ بیمہ فرائڈ کے لیے کام نہیں کرتے، کیونکہ اس فرائڈ کا مرکزی نقطہ ایک "آخری خریدار" تلاش کرنا ہوتا ہے، جبکہ پرائیوٹ خود زیادہ اپنا سرمایہ نہیں لگاتا۔ اس لیے، پرائیوٹ کنٹرول والی بیمہ کمپنی نے اپنے متعلقہ خود بیمہ دوبارہ بیمہ ادارہ قائم کر لیا۔ ماں کمپنی صرف بہت کم اپنا سرمایہ لگا کر دوبارہ بیمہ کا تحفظ حاصل کر سکتی ہے۔

یہ سب تنظیمی ادارے ہیں جنہیں منظم طور پر شفافیت کا اعلان کرنا ہوتا ہے۔ اگر بیمہ یافتہ کو معلوم ہو کہ بیمہ کمپنی ایسی ایک نظام چلا رہی ہے، تو کیا وہ بیمہ پالیسی خریدے گا؟ جھوٹ چھپانے کے لیے امریکی سرمایہ کاری نظام نے نجی سرمایہ کاروں کی حمایت کی ہے۔ ورمونٹ جیسے کچھ ریاستوں کے قوانین، قومی احتیاطی نگرانی کے معیارات کے خلاف ہیں۔ اصل بیمہ کمپنی اور متعلقہ دوبارہ بیمہ ادارے، دوبارہ بیمہ خطرہ کے اثاثوں کو پوشیدہ طور پر قائم کر سکتے ہیں، اور سرمایہی تحفظ کا سائز آزادانہ طور پر طے کیا جا سکتا ہے، جس کے بعد ریاستی نگرانی اداروں کی منظوری کے بعد متعلقہ دستاویزات پوشیدہ رکھ دی جاتی ہیں۔

مزید تفصیلات ہیں۔ اس جرات آمیز فریب کو اب تک ٹوٹنے سے پہلے، میں ایک کرپٹو کمیونٹی کے مثال کے ساتھ تشبیہ دیتا ہوں۔ کیا آپ کو ٹیرا لونا کی یاد ہے؟ لونا کا گرنا اس لیے ہوا کیونکہ USDT کے مالکین نے اس استحکام کو توڑنے کے لیے اسے فروخت کر دیا۔ اگر ڈو کوان کے پاس ان نیویارک کے پرائیویٹ ایکوئٹی والوں کے وسائل ہوتے جن کی عمر قریب ساتھ سال تھی، تو نتیجہ کیا ہوتا؟

جب USDT کی قیمت گری، تو Luna نے Alameda Insurance نامی بیمہ کمپنی کا اختراع کر لیا۔ Luna نے بیمہ کی اقساط کے فنڈز کا استعمال کرتے ہوئے USDT خریدا، تاکہ اس کی ماندگاری کو برقرار رکھا جا سکے۔ Alameda نے کیلیفورنیا کے شہریوں کو زندگی کا بیمہ بیچا، جس سے اس کے پاس دہاں ارب ڈالر کے فنڈز ہو گئے۔ Alameda براہ راست الٹیمیٹ سٹیبل کوائن خرید نہیں سکتا، لیکن اسے انویسٹمنٹ گریڈ کمپنیز کے بانڈز خریدنے کی اجازت ہے۔ Luna نے مودی کے تجزیہ کاروں کو رشوت دی اور اپنے بانڈز کو انویسٹمنٹ گریڈ قرار دیا۔ Alameda جیسے خریداروں کو متوجہ کرنے کے لیے، Luna نے 10 سالہ امریکی بانڈز کے فائدے سے 5 فیصد زیادہ فائدہ دیا۔ کتنی خوبصورت منافع! Alameda نے ورمونٹ میں ایک دوبارہ بیمہ کمپنی Three Daggers درج کرائی۔ Alameda نے 100 ڈالر کے دوبارہ بیمہ اثاثوں کے لیے صرف 1 ڈالر اپنا مالکانہ حصہ قید کیا۔ پھر Alameda نے ریگولیٹرز کو بتایا کہ وہ بیمہ دینے والوں کی اقساط سے خریدے گئے 10 ارب ڈالر کے Luna انویسٹمنٹ گریڈ بانڈز محفوظ ہیں، اور اگر کچھ غلط ہوا تو Three Daggers ان کا معاوضہ دے گا۔ سب کچھ درست لگ رہا تھا۔ لیکن USDT لگاتار گرتا رہا، اور Luna کی قیمت مکمل طور پر گر گئی۔ کچھ ہفتے بعد Luna بانڈز پر فائدہ ادا نہ کر سکا۔ چاہے مودی کے تجزیہ کاروں نے رولکس گھڑیاں قبول کر لی ہوں، لیکن غیر معاوضہ واقعات نظر انداز نہیں کئے جا سکتے، اس لیے انہوں نے بانڈز کو جنگلی درجہ پر ڈال دیا۔

ریٹنگ کم کردی جانے پر پوری ساخت ٹوٹ جائے گی۔ منظم بیمہ کمپنیاں، جب قرضہ ریٹنگ کم ہوتی ہے، تو سرمایہ کی کمی کو پُر کرنے کے لیے مجبور ہوتی ہیں۔ لیکن مسئلہ یہ ہے کہ یہ دوبارہ بیمہ اثاثہ شروع سے ہی جعلی تھا۔ Three Daggers نے اپنی ماں کمپنی کو سرمایہ کی ضرورت پوری کرنے کے لیے کبھی کروڑوں امریکی ڈالر نہیں بھیجے۔ جب دھوکہ کھل گیا، تو Alameda کا بک مال نقصان میں تھا، اور ریگولیٹرز کو صرف اس کا نقصان اٹھانا پڑا۔

بیمہ دار کو بہت بڑا نقصان ہوگا۔ امریکہ کے زیادہ تر ریاستوں میں بیمہ تحفظ کی حد صرف 250,000 سے 300,000 امریکی ڈالر تک ہے۔ اگر آپ کا بیمہ پالیسی کئی ملین ڈالر کا دعویٰ کرتی ہے، تو فرق ادا نہیں کیا جا سکتا۔ اس سے بھی بدتر، بیمہ تحفظ کا فنڈ بعد میں بچ جانے والے بیمہ کمپنیوں کی طرف سے فراہم کیا جاتا ہے، جو بینک بیمہ نظام سے بالکل مختلف ہے۔ FDIC (امریکی فیڈرل ڈپازٹ انسورنس کارپوریشن) بینکوں سے پہلے سے بیمہ پریمیم جمع کرنے کا مطالبہ کرتی ہے۔ اس بعد میں فنڈ فراہم کرنے والے نظام نے اداروں کو انتہائی جوکھم بھرے کارروائیوں کے لیے راغب کیا ہے، کیونکہ اداروں کو خطرے کے لیے پہلے سے ادائیگی نہیں کرنی پڑتی۔

سنتی فنانس میں واپس جائیں۔ شیٹ کوائن کے قرضوں کو AI کے اثر سے متاثرہ سافٹ ویئر کمپنیوں کے نجی قرضوں اور AI ڈیٹا سینٹر کے قرضوں سے بدل دیں، جن کی قیمت مکمل طور پر تین بڑے AI لیبارٹریز کی طرف سے گنتھی کے مستقل خریداری پر منحصر ہے۔

ٹیبل میں "متعلقہ دوبارہ بیمہ" کے کالم میں، یہ جعلی سرمایہی محفوظات ہیں جن کا استعمال ایپولو، کے کے آر، بروکفیلڈ جیسے بڑے پرائیویٹ ایکویٹی فرماں اپنے تمام AI سے متعلق سرمایہ کاریوں کو ڈھانچنے کے لیے کرتے ہیں۔ خود بیمہ بیمہ اداروں کے حسابات میں موجود اثاثوں کی حقیقی معیار کا اندازہ نہیں لگایا جا سکتا، کیونکہ وہ ایسے ریاستوں اور علاقوں میں درج ہوتے ہیں جہاں حقیقی فنانسی ڈیٹا کو چھپایا جا سکتا ہے۔ لیکن علنا خبروں کے مطابق، تقریباً ہر بڑے AI ڈیٹا سینٹر قرضہ جاری کرنے کے پیچھے ان بڑے پرائیویٹ ایکویٹی فرماں ہوتے ہیں۔ اس کے علاوہ، وہ سب سے بڑے پرائیویٹ کریڈٹ فنڈز بھی ہیں جو بہت سارے SaaS کمپنیوں میں سرمایہ کاری کرتے ہیں۔ ان پرائیویٹ کریڈٹ فنڈز نے سرمایہ کاروں کو واپسی کی اجازت دینا بند کر دیا ہے، کیونکہ ان غیر مائع قرضوں کو تیزی سے منافع کے نقصان پر فروخت نہیں کیا جا سکتا۔

نک نامیت کا خیال ہے کہ اس قسم کے جعلی خود محفوظ دوبارہ بیمہ اثاثوں کا سائز 1.54 ٹریلین ڈالر تک ہے۔ حقیقی رقم ہمیں معلوم نہیں ہو سکتی، لیکن وہ بروکفیلڈ دوبارہ بیمہ اثاثوں کا مثال پیش کرتے ہیں: حسابات میں 1.48 ارب ڈالر کی قیمت درج ہے، لیکن دوبارہ بیمہ فراہم کرنے والی ادارہ نے ریگولیٹری اداروں کو اطلاع دی ہے کہ ان کی حقیقی معاوضہ ذمہ داری صفر ہے۔

انفرادی قرضہ اور AI قرضہ مارکیٹ، بھاری قرضہ کے بوجھ کے تحت اب تھوڑی سی دھنس شروع ہو چکی ہے۔ ہم نے پہلے ہی دیکھ لیا ہے کہ پرائیویٹ سیلف-اینشرڈ انشورنس کمپنیوں کی غیر مالیاتی حالت کا احساس مارکیٹ کو پوری طرح نہ ہونے کے باوجود، دھنس شروع ہو چکی ہے۔ اس کا سبب AI ڈیٹا سینٹر کے سیکورٹائزڈ انویسٹمنٹ گریڈ قرضوں کا ریٹنگ کم کر دیا جانا ہے۔ بیمہ کمپنیوں نے اعلیٰ ریٹنگ والے حصص خریدے تھے، جن سے انہیں اسی مدت کے لیے امریکی حکومتی بانڈز سے زیادہ آمدنی حاصل ہوتی تھی۔ اگر بڑے لیبز کا AI کمپوٹنگ طاقت خریدنے کا ارادہ توقعات کے مطابق نہ ہو، تو پیدا ہونے والی نقدی رواندگی AI ڈیٹا سینٹر کے قرضوں کی ادائیگی کے لیے کافی نہ ہوگی، جس سے ریٹنگ ایجنسیاں قرضوں کا ریٹنگ کم کر دیں گی، جس سے ماں کمپنیوں کو پूنجی مکمل کرنے کا فرمان آئے گا، لیکن متعلقہ ری انشورنس کو نقد رقم دسترس نہ ہوگی۔ ہمارے جیسے انفولشن کے ذریعے فائدہ اٹھانے والے سرمایہ کاروں کے لیے، بیمہ کمپنیوں کے بینکالک بینس پر موجود ترillions ڈالر کا خلاء ضرور بھرا جائے گا۔ بومرز جن لوگوں نے بیمہ خریدا ہے، وہ ووٹ رکھتے ہیں، وہ بحالی منصوبوں کو آگے بڑھانے کے لیے ووٹ دینگے۔ 2008 میں AIG آخری فرماش تھا جس نے بڑی مقدار میں خراب CDO قرضوں کو اپنے اندر شامل کر لیا، اور حکومت نے اس کی مدد کی۔ یاد رکھیں، TARP (بُرا اثاثہ بحال منصوبہ، دوسرا مالِ فنانسِ خراب) فنڈز AIG کے خلاء کو بھرنے کے بعد سیدھا گولڈمن س Sachs پر جا پہنچے، جس نے 2009 میں رکارڈ برانچ دلائے۔ عام آدمی کو مالکانہ قبضہ کا نوٹس ملتا ہے، جبکہ اعلٰى طبقہ بڑے چيکس حاصل کرتا ہے۔

یہ منظر دوبارہ پیش آئے گا۔ لیکن بیسینٹ اور واش ایسے نہیں ہیں جو صرف آزاد بازار کے پرانے دعوؤں کو دہرائیں۔ پالسن اور برنانکے (ہینک پالسن اور بن برنانکے، سابق خزانہ دار اور سابق فیڈرل ریزرو چیئرمین) نے اس وقت بھی ایک حد رکھی تھی: سرمایہ کاری کا نقصان ہو تو کمپنی بند ہو جائے۔ انہوں نے لیمان کی تباہی کو منظور کر لیا، جس فیصلے نے عوام کو مالیاتی اداروں کے طریقہ کار کو سمجھنے میں مدد کی۔ اس بار، بیسینٹ اور واش بڑے بیمہ کمپنیوں کے بند ہونے نہیں دیں گے، جس سے "بڑا شارٹ" جیسا مالیاتی فجوعہ پھر سے نظر آئے گا۔ وہ پیسہ چھاپتے رہیں گے تاکہ اس طرح کا تصفیہ روک سکیں۔ کیونکہ 2008 کے بعد، عوامی سیاست کی طاقت بڑھ گئی، اور عوام پہلے جتنا آسانی سے تسلیم نہیں کریں گے۔ اس وقت، اوباما، جو نامی م意义上 ترقی پسند ڈیموکریٹ تھے، انہوں نے مالیاتی بحران اور بینکروں کے خلاف سزا کے وعدوں کے ذریعے انتخاب جِتے، لیکن حکومت میں آنے کے بعد بھی انہوں نے بچاؤ منصوبوں کو منظور کر دیا اور گھروں کے مالکان کو زمین سے نکالنے سے نہیں روکا۔ لیکن 2028 تک، اے او سی اس قدر آسان نہیں ہوگی۔ اس لئے واش اور بیسینٹ کو ایک علنی مالیاتی قرضہ بحران سے بچنا ہوگا۔

اگر ٹرمپ غلط کیپیٹل کے آخری خریدار کو منتخب کرتا ہے، تو ریٹنگ ایجنسیاں AI ڈیٹا سینٹر کے قرضوں کی ریٹنگ کم کردیں گی، اور پیسہ چھپانا تدریجی اور آہستہ طریقے سے ہوگا تاکہ بازار کو بیمہ صنعت کی غیر مالیاتی حالت کا پورا احساس نہ ہو۔

تاریخ کی دہرائی

"سیفٹی فرسٹ" فوری طور پر بڑے پیمانے پر کرنسی چھاپنے کا مطلب نہیں۔ یہ فیصلہ ٹرمپ پر چھوڑ دیا گیا ہے، لیکن بٹ کوائن اور کرپٹو سرمایہ کار کے طور پر، چاہے وہ کون سا راستہ اپنائے، نتیجہ میں مزید کرنسی جاری ہوگی۔ یہ مضمون آپ کو یقین دلائے گا کہ اگست کے آخر میں ہلکی اضافہ کے بعد کرپٹو مارکیٹ کی لہریں جلد ختم ہو جائیں گی۔ ڈالر کی کل مقدار مستقل طور پر بڑھتی رہے گی، بٹ کوائن اور کچھ شیئر کوائن کی قیمتیں بڑھیں گی۔

میں AI / کرپٹو پروجیکٹ Flop Network کا بانی ہوں، اور میرے لیے یہ مکمل ماحول بہت فائدہ مند ہے۔ امریکی حکومت فری مارکیٹ کو ڈیٹا سینٹر کی تعمیر روکنے نہیں دے گی، کمپوٹنگ پاور کی اصل لاگت گھٹے گی، اسپاٹ کمپوٹنگ پاور کی فراہمی زیادہ ہو جائے گی، جس سے AI ایجنٹس کی عامیانہ استعمال میں اضافہ ہوگا۔ اس کے علاوہ، بڑی تعداد میں نئے ڈالر کی وجہ سے پٹھا کرپٹو اثاثوں میں جمع ہوں گے — مالیاتی توسیع کے دوران کرپٹو اثاثوں کا پرفارمنس سب سے زیادہ نمایاں ہوتا ہے۔