ایک ماہ پہلے، بازار میں سب سے زیادہ پرکشش ججمنٹ میں سے ایک یہ تھا کہ "AI" نے اپنا خاتمہ پا لیا ہے۔
وجہ مکمل طور پر منطقی لگتی ہے: چپ کے شیئرز کی قیمت بہت زیادہ ہے، ٹیکنالوجی کے ٹریڈ کے سرمایہ کاری کا خرچہ اب ایک بے حد گڑھے جیسا لگ رہا ہے، آمدنی ابھی تک مکمل طور پر اس کے ساتھ نہیں چل رہی، جبکہ نقدی بہاؤ پہلے ہی ڈیٹا سینٹر، GPU اور بجلی کے اداروں کے ذریعے ختم ہو چکا ہے۔ جولائی میں AI اثاثوں کے شدید تنظیم کے بعد، بہت سے لوگ اس موج کو انٹرنیٹ ببل کے ساتھ برابری کا دعویٰ کرنے لگے ہیں۔
لیکن بازار نے جلد ہی ایک اور جواب دے دیا۔
مقامی وقت کے مطابق 4 اگست، دوجونگ اندیکس 54,085 پوائنٹس تک 1.7% بڑھ کر نئی کلوزنگ ریکارڈ بنایا، جبکہ اسٹینڈرڈ اینڈ پورز 500 7,736 پوائنٹس تک 1.8% بڑھ کر نیا ریکارڈ قائم کیا۔ ناسداک 2.6% بڑھا اور فلیڈیلی سیمی کنڈکٹر انڈیکس 6% سے زیادہ بڑھا۔ ناسداک نے چار ٹریڈنگ دن میں تقریباً 9% کی ریکووری کی۔ پالینٹیر نے AI سیکٹر میں سب سے زیادہ ریٹرن دیا، ایک دن میں 29.5% کا اضافہ کیا—سی ای او الیکس کارپ نے اسے “تخیل سے باہر” ایک تہہ کہا، جس میں روند 93% بڑھ گئی۔ فنڈز دوبارہ چپس، اسٹوریج اور AI انفراسٹرکچر میں داخل ہو رہے ہیں۔ حتیٰ کہ روایتی صنعتی عظیم Caterpillar بھی ڈیٹا سنٹر ٹربائن آرڈرز کے تیزی سے بڑھنے کے باعث فائدہ اٹھا رہا ہے، جس نے ایک تہہ میں پہلی بار 200 ارب ڈالر سے زائد روند حاصل کیا اور اس کے شئیرز 5.6% بڑھ گئے۔
تیل کی قیمتوں اور امریکی بانڈ یield میں کمی نے ضرور مدد کی — برینٹ تیل ایک دن میں 5.4% کی گرنے کے ساتھ 79.25 فی بیرل ہو گیا، اور 10 سالہ امریکی بانڈ یield 4.70% سے گھٹ کر 4.63% ہو گیا — لیکن ٹیکنالوجی اسٹاکس کو حقیقی طور پر جلا دینے والا سگنل کچھ اور تھا: AI میں سرمایہ کاری مہنگی ہے، لیکن اس کا کوئی ریٹرن نہیں نہیں ہے۔
بازار اچانک AI پر کیوں بھروسہ کرنا شروع ہو گیا؟
مسئلہ سرمایہ کاری میں کمی نہیں ہے۔ بالکل بالکل، یہ اب بھی تیزی سے بڑھ رہی ہے۔
امریکی بینک کا تخمینہ ہے کہ 2026 تک ا超大规模 کلاؤڈ فراہم کنندگان کی سرمایہ کاری 860 ارب ڈالر سے زیادہ ہو سکتی ہے، اور 2027 تک 1.2 تریلین ڈالر کے قریب پہنچ سکتی ہے۔ ماضی میں بازار کی سب سے بڑی فکر یہ تھی: کیا یہ پیسہ بے نقاب پیداوار میں خرچ ہو رہا ہے؟
اس فیصلہ کے موسم نے یہ جواب دیا ہے کہ کم از کم کچھ سرمایہ کاری پہلے ہی آرڈرز، آمدنی اور منافع میں تبدیل ہو چکی ہے۔
امیزون سب سے مثالی نمونہ ہے۔
دومیں ترکیب میں AWS کی آمدنی 37 فیصد بڑھ کر 42.2 ارب ڈالر ہو گئی، جو 18 کوٹروں میں سب سے تیز رفتار اضافہ ہے؛ AWS کا آپریٹنگ منافع 64 فیصد بڑھ کر 16.6 ارب ڈالر ہو گیا۔ ایمیزون نے یہ بھی افشا کیا کہ اس کی AI کی کاروباری آمدنی اور اپنے خود ساختہ چپس کی سالانہ آمدنی دونوں 25 ارب ڈالر سے زائد ہو گئی ہیں۔
دوسرے الفاظ میں، یہ صرف ایک ڈیٹا سینٹر بنانے اور پھر صارفین کا انتظار کرنا نہیں ہے، بلکہ اس کا پیداوار بڑھانا اور اصل مانگ کے ساتھ آگے بڑھنا ہے۔
مایکروسافٹ بھی اس منطق کو مضبوط بنارہا ہے۔
آزمیر کی آمدنی میں گزشتہ سال کے مقابلے میں 43 فیصد کا اضافہ ہوا، جو 39%-40% کے ہدف کے دائرے سے کافی زیادہ ہے۔ پورے سال کی سالانہ آمدنی پہلی بار 1000 ارب ڈالر سے زیادہ ہو گئی۔ اسمارٹ کلاؤڈ ڈیپارٹمنٹ کی تین ماہہ آمدنی 393 ارب ڈالر تھی، جو 32 فیصد بڑھ کر ہوئی۔ کاروباری باقی ماندہ پرتفیقی الزامات (RPO) 6780 ارب ڈالر تھے، جو 84 فیصد بڑھ کر ہوئے۔
یہ بازار کو یہ بتاتا ہے کہ صارفین صرف AI کا تجربہ نہیں کر رہے بلکہ انہوں نے کئی مستقبل کے معاہدے بھی کر لیے ہیں۔
گوگل کلاؤڈ نے سب سے زیادہ حیرت انگیز ترقی کا مظاہرہ کیا۔
دوماهیہ 2024 میں گوگل کلاؤڈ کی آمدنی 24.768 ارب امریکی ڈالر تھی، جو پچھلے سال کے مقابلے میں 82 فیصد بڑھ گئی، جو بازار کی توقعات کے 22.46 ارب امریکی ڈالر سے کافی زیادہ تھی۔ آپریٹنگ منافع 8.8 ارب امریکی ڈالر تھا، جو پچھلے سال کے مقابلے میں 212 فیصد بڑھا۔ کلاؤڈ کا آرڈر بیکلگ 514 ارب امریکی ڈالر تک پہنچ گیا۔ عالمی کلاؤڈ مارکیٹ شیئر بڑھ کر 15 فیصد ہو گیا، جو اب تک کا سب سے اعلیٰ سطح ہے۔
گزشتہ دو سالوں میں، وال اسٹریٹ ہمیشہ ایک ہی سوال پوچھ رہی ہے: ٹیک جائنتس کے ذریعہ لگائے گئے کئی ارب ڈالر کب تک منافع کمانے لگیں گے؟
ایمیزون اور مائیکروسافٹ نے اس سوال کا مکمل جواب نہیں دیا، لیکن کم از کم پارٹ 1 کا جواب پیش کر دیا: AI اب صرف اسٹیج پر بڑے بیانات نہیں رہا، بلکہ کلاؤڈ کمپوٹنگ، چپس اور کاروباری سافٹ ویئر کی آمدنی کو بڑھا رہا ہے۔
گولڈمن سیکس کے اندازے کے مطابق، AI بنیادی ڈھانچہ کمپنیوں نے اسپی 500 کے تیسرے ترین مہینے کے منافع کی نمو کا تقریباً ایک تہائی حصہ فراہم کیا، اور 2026 کے باقی دور اور 2027 میں یہ تناسب نصف سے زیادہ ہو سکتا ہے۔ اسپی 500 کی ممبر کمپنیوں کا منافع مقارنہ طور پر تقریباً 26 فیصد بڑھا (ایک مرتبہ کے سرمایہ کاری منافع کو خارج کرنے کے بعد)، جبکہ اگر ان منافع کو شامل کیا جائے تو یہ نمو 45 فیصد تک پہنچ گئی، جو 2021 کے بعد سے سب سے تیز رفتار نمو ہے۔
اس راؤنڈ کی اضافی رفتار میں، ایس کے ہائی لیس، مائکرون، اور سینڈیسک جیسے اسٹوریج اسٹاکس نے کئی روایتی AI لیڈرز سے بہتر پرفارم کیا۔
4 اگست کو، SanDisk نے 8 فیصد بڑھ کر 1,393 امریکی ڈالر کا رخ کیا، Micron نے 6 فیصد بڑھ کر 880 امریکی ڈالر کا رخ کیا، اور SK Hynix نے 4 فیصد بڑھ کر 148 امریکی ڈالر کا رخ کیا۔ Philadelphیا سیمی کنڈکٹر انڈیکس میں 6 فیصد سے زیادہ کا اضافہ ہوا، اور اسٹوریج شیئرز نے مجموعی طور پر سب سے زیادہ کامیابی حاصل کی۔
ب безپاس کا براہ راست اثر یہ ہے کہ SanDisk اور SK Hynix نے پہلا High Bandwidth Flash (HBF) صنعتی معیار جاری کیا ہے — جس کے ذریعے اوپن معیار کے ذریعے تیز رفتار NAND فلیش کو AI اسٹوریج لیئر میں شامل کیا جاتا ہے، جس سے فلیش سپلائرز کے لیے قابلِ رسائی بازار میں کافی اضافہ ہونے کی امید ہے۔ اس کے ساتھ ہی، SanDisk کی ڈیٹا سنٹر آمدنی میں 645 فیصد کا اضافہ ہوا ہے، جبکہ Micron کی ڈیٹا سنٹر آمدنی میں 346 فیصد کا اضافہ ہوا ہے۔
یہ بتاتا ہے کہ فنڈز AI انفراسٹرکچر کے اگلے باندل پر ٹریڈ ہو رہے ہیں۔
بڑے ماڈلز کو تربیت دینے اور چلانے کے لیے صرف GPU کی ضرورت نہیں ہوتی۔ سرور کو HBM، DRAM، کاروباری سطح کا فلیش میموری، های سپیڈ نیٹ ورک اور بہت زیادہ بجلی کی ضرورت ہوتی ہے۔ گزشتہ وقت مارکیٹ صرف نوڈیا پر توجہ دے رہی تھی، لیکن اب یہ سمجھنا شروع ہو گئی ہے کہ پوری ڈیٹا سینٹر سپلائی چین فائدہ اٹھا سکتی ہے۔
وال اسٹریٹ ذخیرہ سازی اسٹاکس کے مقصد کی قیمتیں مسلسل بڑھا رہی ہے۔ RBC کیپٹل نے ایس کے ہائی لیکس کو "بازار کو پیچھے چھوڑنے" کا درجہ دیا ہے، جس کا مقصدیہ قیمت 200 ڈالر ہے، جس میں یہ توقع ہے کہ میموری کا اُتار چڑھاؤ دوڑ 2027 تک جاری رہے گا۔ Stifel نے 240 ڈالر کا مقصدیہ قیمت دیا ہے اور کہا ہے کہ DRAM AI ہارڈویئر کے لیے "حتمی طور پر ضروری" ہے۔ William Blair نے بتایا کہ آپریشن کی کمی نے AI میموری کی قیمتیں تقریباً تین گنا بڑھا دی ہیں۔
جب کلاؤڈ فراہم کنندگان لائیو خرچوں میں لگاتار اضافہ کرتے رہتے ہیں، تو "کھودنے والے کے گاڑھے" کا دائرہ بھی وسعت حاصل کر رہا ہے: جس میں GPU سے لے کر ذخیرہ، نیٹ ورک، ٹھنڈا کرنا، بجلی اور انجینئرنگ آلات تک شامل ہیں۔
یہ اس موج کی اضافی افزائش اور عام کمی کے بعد کی ریکووری کے درمیان فرق ہے۔ فنڈس صرف ایک یا دو لیڈرز کو دوبارہ خریدنے کے بجائے AI انفراسٹرکچر سپلائی چین کے پورے سلسلے کو دوبارہ خرید رہے ہیں۔
لیکن "پیسہ جلانے" کا مسئلہ حل نہیں ہوا
مثبت رجحان کے باوجود، اکاؤنٹ پر دباؤ اب بھی حقیقی ہے۔
امریکی بینک کے تخمنوں کے مطابق، اس سال بہت بڑے ڈیٹا سینٹر آپریٹرز کا کل آزاد نقدی بہاؤ منفی ہونے کا تخمنا ہے۔
گزشتہ 12 ماہ میں ایمیزون کی آزاد نقدی جریان منفی 76 ارب ڈالر ہو گئی ہے؛ میٹا نے دوسرے تिमाहی میں تقریباً 311 ارب ڈالر کی سرمایہ کاری کی، جس کے نتیجے میں صرف 7.84 ارب ڈالر کی آزاد نقدی جریان باقی رہی۔
جے پی مورگن اسٹیٹمنٹ نے اندازہ لگایا ہے کہ AI کے سرمایہ کاری خرچوں کا تناسب بہت بڑے کلاؤڈ فراہم کنندگان کے آپریشنل کیش فلو میں 2023 میں 33% سے بڑھ کر 2026 تک تقریباً 93% ہو گیا ہے۔
اس کا مطلب یہ ہے کہ ٹیک گیگنٹس کا قدیمہ “اعلیٰ نمو، اعلیٰ منافع، اعلیٰ نقدی بہاؤ” والا ہلکا اثاثہ ماڈل تبدیل ہو رہا ہے۔
وہ اب زیادہ تر انفراسٹرکچر کمپنیوں جیسے لگ رہے ہیں: انہیں بار بار ڈیٹا سینٹر بنانے، چپس خریدنے، توانائی کے معاہدے کرنے، اور استهلاک، فنانسنگ اور آلات کی تجدید کے اخراجات برداشت کرنے پڑتے ہیں۔
اگر بادل آمدنی کی نمو تھوڑی سی سست ہو جائے یا بیمہ کی شرحیں دوبارہ بڑھ جائیں، تو بازار دوبارہ سوال کرے گا: ان ڈیٹا سینٹرز کو واپسی حاصل کرنے میں کتنی دیر لگے گی؟
ریباؤن یا ریورس؟
اس اضافے کی نوعیت کے بارے میں وال سٹریٹ میں واضح اختلاف ہے۔
بالا کی طرف سے سمجھا جاتا ہے کہ منافع AI کے نریٹیو کی قابلیت برقرار رکھنے کی تصدیق کر رہا ہے۔ گولڈمن سیکس کے سربراہ سٹریٹجسٹ بن سنائڈر کے مطابق، کاروباری منافع اب بھی غیر معمولی طور پر مضبوط ہیں، "جب تک منافع کا بگڑنا شروع نہیں ہو جاتا، تب تک مجموعی بائی مارکیٹ کاروباری منافع کے اضافے پر ہی قائم رہے گی، صرف سپیکولیشن پر نہیں۔"
بی اے اے کا نقطہ نظر زیادہ جرات مند ہے — جبکہ آزاد نقدی بہاؤ میں شدید خرابی کو تسلیم کرتا ہے، لیکن یہ سمجھتا ہے کہ “بڑھتی ہوئی مانگ تعمیر کے تحت توانائی سے زیادہ ہے”، اور AI بنیادی ڈھانچے کے مکمل طور پر آپریشنل ہونے کے بعد سالانہ آزاد نقدی بہاؤ تاریخی اوسط سے کافی زیادہ ہوگا۔ ایچ ایس بی سی کے اسٹریٹجسٹ کیتھ پارکر نے جولائی کے ایڈجسٹمنٹ کو “بازار میں صحت مند ریبالنسنگ” قرار دیا ہے، جس میں فنڈز زیادہ مرکوز AI ٹریڈنگ سے زیادہ وسیع سیکٹرز میں منتقل ہو رہے ہیں۔
خالی پوزیشن والے احتیاط کی گنجائش کرتے ہیں کہ قیمتیں اور FOMO کے خطرات ہیں۔ نیو یارک یونیورسٹی کے پروفیسر اسوتھ ڈامودران نے صاف طور پر کہا کہ یہ اضافہ “بنیادی باتوں کے بجائے زیادہ تر FOMO سے چل رہا ہے” اور “کچھ ماہ پہلے ہی AI کا اعلیٰ نقطہ پہنچ چکا ہو سکتا ہے” کی وجہ سے انتباہ دیا، خطرہ Mag 7 میں نہیں بلکہ چھوٹی AI کمپنیوں میں ہے — جن کے پاس نیچے جانے کے خلاف مالی تحفظ نہیں ہے۔
ایمرکن بینک کی اپنی سروے نے بھی مارکیٹ کے متناقض رویے کو ظاہر کیا: 82% سروے میں شریک سرمایہ کاروں نے سیمی کنڈکٹرز کو مارکیٹ کا سب سے زیادہ بھرا ہوا ٹریڈ قرار دیا — بھرا ہونا خود ایک مسئلہ نہیں، لیکن اگر توقعیں الٹ جائیں تو ڈھانچے کا خطرہ نظرانداز نہیں کیا جا سکتا۔
اس موج کے ریباؤنڈ سے ریورسل کی طرف جانے کا فیصلہ تین سگنلز کو دیکھ کر کیا جا سکتا ہے۔
پہلا، کیا کلاؤڈ بزنس کئی کوٹرالز تک اعلیٰ نمو برقرار رکھ سکتا ہے؛ دوسرا، بڑی مقدار میں معلق آرڈرز کو کامیابی سے آمدنی میں تبدیل کیا جا سکتا ہے؛ تیسرا، اور سب سے اہم، آزاد نقدی بہاؤ کی گرنے کی رفتار روکی جا سکتی ہے۔
اب، پہلے دو سگنلز ظاہر ہو چکے ہیں، تیسرا ابھی نہیں آیا۔
تو، AI کی کہانی ختم نہیں ہوئی، صرف اس کے لیے زیادہ سخت سوالات کا مجموعہ تبدیل ہو گیا۔
پہلے بازار "مستقبل میں بہت بڑا ہونے کے امکان" کے لیے تیار تھا؛ اب بازار کی مانگ ہے کہ کمپنیاں ثابت کریں کہ "آج ہی منافع کما رہی ہیں"، اصل رجحان ابھی شروع نہیں ہوا، اس کے لیے آمدنی، منافع اور نقدی بہاؤ کو ایک ہی بات ثابت کرنے کی ضرورت ہے: ان مہنگے سرمایہ کاریوں کا تجارتی回报، ان کی تعمیر کی رفتار کے ساتھ ساتھ آ رہا ہے۔
مصنف: بیئر کوکی
ٹویٹر：https://twitter.com/BitpushNewsCN
بٹ پش ٹی جی برادری：https://t.me/BitPushCommunity
بیپوش ٹی جی سبسکرائب کریں: https://t.me/bitpush