ہم تاریخ کے سب سے بڑے نجی قرضہ چکر کے آغاز کو زندہ دیکھ رہے ہیں۔ یہ اب تنبیہ نہیں ہے۔ بانڈز پہلے ہی جاری ہو چکے ہیں۔
ان اعداد کو دیکھتے ہوئے، اگلے کچھ سالوں میں AI اقتصاد کے لیے ڈیٹا سینٹرز، بجلی کی بنیادی ڈھانچہ اور فیکٹریوں کا تعمیر کرنا 3 سے 5 ٹریلین ڈالر کا خرچ ہوگا، اور کچھ تخمینوں کے مطابق 2030 تک کل رقم 7 ٹریلین ڈالر ہو جائے گی۔ ہائپرسکیلرز نے اپنے اپنے نقد مالیات سے پہلا نصف ٹریلین فنڈ کیا۔ وہ مرحلہ ختم ہو چکا ہے۔
2025 میں، پانچ بڑی ٹیکنالوجی کمپنیوں نے 28 ارب ڈالر کے پانچ سالہ سالانہ اوسط کے مقابلے میں 121 ارب ڈالر کے بانڈ جاری کیے۔ وال اسٹریٹ کا تخمنا ہے کہ صرف 2026 میں عالمی سطح پر AI سے منسلک قرضہ جاری کرنے کی رقم 570 ارب ڈالر ہوگی۔ مورگن اسٹینلی نے اس دہائی کو تین اعداد میں بیان کیا ہے: 2028 تک 2.9 ٹریلین ڈالر کا ڈیٹا سنٹر سرمایہ کاری، جس میں 1.4 ٹریلین ڈالر بگ ٹیک کے نقدی بہاؤ سے پورا ہو سکتا ہے، اور ایک 1.5 ٹریلین ڈالر کا فرق جسے قرضہ پُر کرنا ہوگا۔ اس فرق میں سے تقریباً 800 ارب ڈالر پرائیویٹ کریڈٹ میں آنے کا تخمنا ہے۔
کیوں قرضہ اور نہ کہ ملکیت؟ کیونکہ اس دور کا طریقہ کار یہی ہے۔ ریکارڈ قیمتیں ایک قرضہ کے بڑھتے ہوئے دور کے ساتھ ملی ہوئی ہیں، جبکہ ملکیت جاری کرنا مستقل رہا ہے۔ انتظامیہ کے لیے ملکیت کا تقسیم کرنا ایک اختیار نہیں ہے۔ بائی بیک کلچر کے بیس سالوں نے اسے حرام قرار دے دیا، اور پختہ رہنمائی ٹیمیں اپنے اپنے اسٹاک کو اپنے پاس موجود سب سے مہنگا کرنسی کے طور پر دیکھتی ہیں۔ اس کے برعکس، بڑھتی ہوئی ملکیت کی قیمتیں قرضہ کی صلاحیت کو خاموشی سے بڑھاتی ہیں: ایک بڑا ملکیت کا تحفظ سٹریڈز کو تنگ کرتا ہے، اور تنگ سٹریڈز کا مطلب ہے کہ وہی نقد جرائم زیادہ قرضہ برداشت کر سکتے ہیں۔ مارکٹ نے اب تک ایسے آلے بھی تعمیر کر لیے ہیں جو اس بات کو واضح طور پر ظاہر کرتے ہیں۔ ایک AI انفراسٹرکچر کمپنی نے 2% سے کم کوپن ریٹ پر بلینڈوں کے ذریعہ قرضہ لیا۔ ملکیت کی قیمت اصل میں قرضہ کے اخراجات کو سبسڈی دے رہی ہے۔ بلند قیمتیں اس سپر سائکل پر تھروٹل کا کام کرتی ہیں، اور یہ پورا کھلا ہوا ہے۔
زیادہ تر تبصرے یہ نہیں سمجھتے کہ اس قدر کا سپر سائکل کسی کو قرض دینے سے انکار کیے بغیر ہر کسی کے سرمایہ کی لاگت میں تبدیلی لاسکتا ہے۔ ڈالاس کے فیڈرل ریزرو بینک نے حساب لگایا: اس سال کی AI سے متعلقہ انویسٹمنٹ گریڈ جاری کردہ رقم، امریکی خزانہ کی طرف سے مارکیٹس کو جذب کرنے کے لیے درخواست کی جانے والی مدت کی تعداد کے تقریباً ایک آٹھویں حصے کے برابر ہے۔ اس سطح پر مدت، مدت پریمیا کو بڑھاتی ہے، اور مدت پریمیا معاشیات کے ہر قرض لینے والے کے لیے ڈسکاؤنٹ ریٹ طے کرتے ہیں۔ اسی دوران، عام کاروباروں کو فنڈ فراہم کرنے والے بینالس کا توازن بدل رہا ہے۔ بینکوں کی غیر بینک فنانشل اداروں کو دی جانے والی قرضوں کا ایک چوتھائی حصہ اب نجی کریڈٹ فرمز کو جا رہا ہے، جبکہ 2013 میں یہ صرف ایک فیصد تھا۔ زندگی کے بیمہ داروں کے پاس نجی کریڈٹ کا تقریباً ایک ٹرلین ڈالر ہے۔ یہ تمام سرمایہ اس لیے AI سے متعلق دستاویزات کی طرف جا رہا ہے کیونکہ یہ زیادہ فائدہ دेतا ہے۔ ابتدائی ثبوت ٹیپ پر موجود ہے: فروری میں جن پر ہائپرسکیل بانڈ آرڈر بک پانچ بار کورڈ تھا، جولائِ تک وہ دو سے کم ہو گئے۔ دوبارہ قیمت متعین کرنا شروع ہو چکا ہے اور یہ پھیل رہا ہے۔
تو AI کی تعمیر کا خرچ کون برداشت کرتا ہے؟ جو کوئی بھی دعوت نہیں ملا۔
میں مخصوص کمپنیوں کا مطلب رکھتا ہوں:
رسیدت کی فرم 40 ممالک میں پیشگی فنڈنگ کے راستے تیار کر رہی ہے۔
ادائیگی کی کمپنی جو سیٹلمنٹ ریزروز رکھتی ہے۔
کمانے والی تنخواہ کا فراہم کنندہ، جو دو ہفتے بعد، گھڑی کی طرح، تنخواہ سے ہی ادائیگی کی جاتی ہے، اس کے لیے تنخواہ کے اگر advance فنڈ کرتا ہے۔
نیوبینک اپنے ایڈوانس پروڈکٹ کو فنڈ کر رہا ہے۔
یہ مالیات کے بعض سب سے زیادہ معیاری قرض لینے والے ہیں: مختصر مدت کے کتب، خود ادائیگی والے حاصلات، اور وہ بے چینی کی شرح جو زیادہ تر انویسٹمنٹ گریڈ پورٹ فولیوز کو شرمندہ کر دے۔ وہی کریڈٹس بھی ہیں جنہیں بڑے الocatorز سوپر سائکل میں پہلے چھوڑ دیتے ہیں کیونکہ ٹکٹس بہت چھوٹے اور بہت مختصر ہوتے ہیں تاکہ تریلین ڈالر کے انفراسٹرکچر کے لیے پورٹ فولیو کو چلانا ممکن ہو۔ ان کا ان کے بورنگ اور قابل اعتماد ہونے کا انعام ہر ری فنانس پر اعلیٰ شرح ہوتی ہے، جو بالکل کسی اور کے بناوٹ سے چلتی ہے۔
اور اسی معاش کے دوسری طرف گھریلو ڈپازٹس بیٹھی ہیں، جو ابھی بھی ایک فیصد کا ایک کسر کما رہی ہیں، جبکہ ان ڈپازٹس کو رکھنے والے ادارے نجی قرضے کے منافع کا تعاقب کر رہے ہیں۔
یہ فاصلہ ہی وہی وجہ ہے کہ ہم نے Liberation of Money لکھا، اور سپر سائکل اب اسے ایک ساتھ دونوں طرف سے وسعت دے رہا ہے۔
سینٹورا کے کمائی کے مصنوعات ان دو پہلوؤں کو ب без واسطہ جوڑتے ہیں۔ گھریلو اور کاروباری ادارے اسٹیبل کوائنز کو خطرہ کے لحاظ سے چنے گئے خزانوں میں ڈپازٹ کرتے ہیں اور حقیقی قرض لینے والوں کی طرف سے پیدا ہونے والی آمدنی حاصل کرتے ہیں۔ ان خزانوں کا فنڈنگ بالکل ان قرض لینے والوں کے لیے ہوتا ہے جنہیں بھیڑ نکال رہی ہے: ادائیگی اور ریمٹنس کمپنیوں کے لیے خزانہ سہولیات، جن کی تنخواہوں کے ذریعے ادائیگی ہوتی ہے، فنانٹیکس کے لیے ورکنگ کپٹل جو آج بینکوں کو SOFR Plus ایک وسیع اسپریڈ ادا کرتے ہیں تاکہ نظرانداز ہونے کا حق حاصل کر سکیں۔ ہر پوزیشن ڈیزائن کے لحاظ سے مختصر مدتی اور خود بخود ملٹی لکویڈیٹنگ ہوتی ہے۔ ہم طلب کے جمع خزانوں کے ذریعہ پندرہ سالہ بنیادی ڈھانچہ فنڈ نہیں کریں گے، اور ہم زمین پر ہر الocator کے ساتھ AI پیپر کا تعاقب نہیں کریں گے۔ ہمارا راستہ سادہ ہے: اچھے کریڈٹس کے لیے ری فنانسنگ کا ادارہ بننا جنہیں بھڑکتے ہوئے بھڑکتے لوگوں نے دوبارہ قیمت دے دی۔
ہم نے اس لمحے کے لیے بنیادی ڈھانچہ تیار کیا ہے۔ 40 پروٹوکولز اور 12 بلاک چینز پر 1,000 سے زیادہ جوکھم ماڈلز۔ ہمارے پلیٹ فارم کے ذریعے 3 ارب ڈالر سے زیادہ سرمایہ کاری۔ محفوظ واقعات کے لیے بیک اسٹاپ کرنے والی بیمہ لیئر۔ ریلز فعال ہیں، پہلے سہولیات اب تعمیر کی جا رہی ہیں، اور جب بھی ٹرم پریمیم بڑھتا ہے، تو ہمارے لیے ریاضی بہتر ہوتی جاتی ہے۔
میں اسے قابل فalsification بناؤں گا، کیونکہ مطمئن دعووں کو ہونا چاہیے۔ اگر AI کے باہر مڈل مارکیٹ قرضہ لینے کی لاگت اگلے 18 ماہ کے دوران اسی تھیم کے اندر مساوی درجے کے پیپر کے مقابلے میں نہ بڑھے، تو میں بھیڑ کے بارے میں غلط ہوں۔ میں سمجھتا ہوں کہ یہ ناممکن ہے۔ تاریخ کا سب سے بڑا قرضہ چکر اب اپنا بل لاتا ہے؛ یہ بل ان کاروباروں کو تقسیم کیا جا رہا ہے جنہوں نے اس سے کوئی لینا دینا نہیں رکھا، اور وہ فرم جو ان کاروباروں کے لیے بہتر فنڈنگ چینل تعمیر کریں گی، وہ اگلی دہائی کے اعتماد کو تعریف کریں گی۔
یہی فاصلہ ہے۔ ہم اسے بھرنا چاہتے ہیں۔
اگر آپ ایک ادائیگی کمپنی، ریمیٹنس فرم یا کمانے والی تنخواہ تک رسائی فراہم کرنے والے کے خزانہ کا انتظام کرتے ہیں اور آپ کی سہولت اس سال دوبارہ قیمت ڈال رہی ہے، تو میری ٹیم آپ کو ریاضی دکھانا چاہتی ہے۔