ایو کے پانچ بلاک چین لینڈنگ مارکیٹس بند ہو گئیں، جس سے لمبے مدتی قابلیت کے بارے میں فکر پیدا ہوئی

لکھنے والے: ویدک منڈلوی

ترجمہ: چاپر، فورسائٹ نیوز

گزشتہ هفتے، ایو نے چھ بلاکچینز پر اجارہ کاری کے مارکیٹس بند کرنے کا اعلان کیا۔ ان چھوں بلاکچینز میں سے ہر ایک کی تین ماہ کی آمدنی 5000 ڈالر سے کم تھی۔ ایو کے معمولی 13 سینٹ فی ڈالر ب процент کے تقسیم کے تناسب کے مطابق، انہیں Mentis اور Aptos پر حاصل ہونے والی آمدنی صرف ایک کھانے کی قیمت کے برابر تھی۔ مقابلہ میں، ایو نے گزشتہ سال ایتھیریم پر 142 ملین ڈالر کمانے، اور Linea جیسی نئی بلاکچینز پر اپنی پھیلاؤ کے ساتھ، V4 ورژن کا جمعہ 300 ملین ڈالر سے زائد ہو گیا۔

اس مضمون میں ہم یہ جاننے کی کوشش کریں گے کہ جب Aave چلا جائے تو ان پبلک چینز کو کیا ہوگا، کیا کوئی پروجیکٹ Aave کی جگہ لے لے گا۔ اگر کوئی ان کا سہارا نہیں بنے تو ان پبلک چینز کو اپنا کریڈٹ فنکشنز ہمیشہ کے لیے ختم ہونا پڑ سکتا ہے۔

جب کسی پبلک چین پر ٹاپ لینڈنگ پروٹوکول چھوڑ دے، تو کیا ہوگا؟ آئیے ماضی کے کیسز کو دوبارہ دیکھتے ہیں۔

پہلا معاملہ Harmony Protocol ہے۔ جون 2022 میں، اس کا مرکزی کراس چین برج Horizon حملے کا شکار ہوا، جس سے تقریباً 100 ملین امریکی ڈالر کا نقصان ہوا۔ اس چین کے سب سے بڑے اجارہ داری پروٹوکول، Aave نے آن چین تمام ریزرو اثاثوں کو فریز کر دیا۔ اسی سال کے آخر میں کمیونٹی نے ایک بچاؤ پیشکش پیش کی، لیکن 99 فیصد Aave ٹوکن ہولڈرز نے اسے مسترد کر دیا۔ آج اس پبلک چین کا خاتمہ ہو چکا ہے، جس کی بنیادی وجہ اجارہ داری کی مکمل طور پر ختم ہونے والی لِکوڈٹی ہے۔

شاید آپ سوچ رہے ہوں: کیوں Aave کو براہ راست فارک نہیں کیا جا سکتا اور Harmony پر دوبارہ ڈپلوی نہیں کیا جا سکتا؟ بالکل صحیح ہے کہ کوڈ اوپن سورس ہے اور ایک قرضہ پروٹوکول ڈپلوی کرنے میں ایک دن سے کم وقت لگتا ہے۔ لیکن جو چیز غفلت سے نظرانداز کر دی جاتی ہے وہ یہ ہے کہ قرضہ مارکیٹ کے لیے مستقل آپریشن، مالیاتی فریق کی حمایت والے آرکائٹس کی ضرورت ہوتی ہے جو مالکانہ اثاثوں کے لیے قیمت فراہم کریں؛ اس کے علاوہ DEX میں کافی تریدنگ لکوئڈٹی بھی ضروری ہوتی ہے تاکہ قرض لینے والے کو کلیر کرنے پر اثاثے آٹومیٹک طور پر بیچے جا سکیں اور 40 فیصد سے زائد قیمت میں سلپیج نہ ہو۔

اس کے علاوہ، اس پبلک چین کو اسٹیبل کوئن جاری کرنے والے فریق جیسے سرکل اور ٹیٹر نے بھی تسلیم کرنا ہوگا اور چین پر نیٹو ریڈیمپشن کی سہولت فراہم کرنی ہوگی۔ یعنی، Circle، Tether جیسے جاری کنندگان اس چین پر اپنے ٹوکن کو نیٹو طور پر جاری کر سکتے ہیں، اور صارفین کو کراس چین کرنے کی ضرورت نہیں ہوتی، وہ براہ راست USDC کو کرنسی میں تبدیل کر سکتے ہیں۔ Harmony کے کراس چین برج کے بند ہونے کے بعد، چین پر موجود تمام اسٹیبل کوئنز نے اپنا اسٹیبل ویلیو کھو دیا، اور آرکیٹکٹرز نے قیمت فراہم کرنا بند کر دیا، جس سے کلیرنگ مکینزم مکمل طور پر بند ہو گیا۔ لین دین مارکیٹ کو سپورٹ کرنے والے تمام اجزاء اکٹھے فیل ہو گئے۔ اس کے بعد، کسی بھی فریق کے پاس اس نظام کو دوبارہ تعمیر کرنے کا کوئی تجارتی محرک نہیں رہا۔ جب لین دین کی ضرورت ختم ہو چکی ہو، تو کون اس چین پر آرکیٹکٹرز کی قیمت فراہمی کے لیے پیسہ خرچ کرنا چاہے گا؟

ایک اور مثال فانٹوم ہے، جس نے 2023 میں ایک کراس چین برج پر ہیکر حملے کا شکار ہونا تھا۔ اس حملے سے پہلے، اس چین کا 78% مارکیٹ کیپ اس کراس چین برج پر منحصر تھا۔ حملے کے بعد، فانٹوم پر برج ورژن USDC کی قیمت 0.22 ڈالر تک گر گئی، جس سے بڑی مقدار میں مالکانہ قیمت ختم ہو گئی اور یہ غیر مالی طور پر غیر قابلِ ادائیگی کی حالت میں آ گئی۔

سب سے زیادہ سوچنے کی بات یہ ہے کہ فانٹوم پہلے کریپٹو صنعت کی تیسری بڑی DeFi بلوك چین تھی، جس کے پاس حقیقی صارفین اور قرض کی ضرورتیں تھیں۔ اس بنیاد کے باوجود، اس نے اب تک قرض کا مارکیٹ دوبارہ نہیں بنایا۔ صارفین کو کھونے والی ایک بلوك چین کے لیے، اوراکل، اسٹیبل کوائن سمیت تمام بنیادی ڈھانچے کو دوبارہ تعمیر کرنے کا خرچہ ہمیشہ حاصل ہونے والے فائدے سے زیادہ ہوتا ہے، اور اس کے مرکزی صارفین پہلے ہی چلے گئے ہیں۔

اس کے بعد، فینٹوم نے نام بدل کر سونک کے نام سے دوبارہ شروع کرنے کی کوشش کی، صرف سرمایہ کاری کے ذریعے صورتحال بدلنے کی کوشش کی۔ پروجیکٹ نے 190 ملین امریکی ڈالر کا ٹوکن ایئرڈراپ شروع کیا، اور شروع کے دن ہی ایو، سائلو، ایولر نے تمام ڈیپلومنٹ مکمل کر لیے، جبکہ ونٹر میوٹ نے مارکیٹ میکنگ کی سہولت فراہم کی۔ لیکن نتیجہ اس کے بالکل برعکس نکلا، پروجیکٹ پر وِچھ اٹیک ہوا۔ جمع کرانے والے اور قرض لینے والے زیادہ تر ایک ہی صارفین کے گروپ تھے: وہ اثاثے جمع کرکے ایئرڈراپ پوائنٹس حاصل کرتے، پھر اسی اثاثے کو ضمانت کے طور پر استعمال کرکے قرض لیتے تاکہ پوائنٹس کا زیادہ سے زیادہ فائدہ اٹھایا جا سکے۔ TVL میں دھوکہ تھا، ایک ہی رقم لیوریج کے ذریعے دوبارہ دوبارہ گنتی میں شامل ہو رہی تھی۔

قرض کی درخواستیں بالکل ایئرڈراپ انعامات سے آ رہی ہیں، نہ کہ زنجیر پر حقیقی مالیاتی سرگرمیوں کی آپریشنل فنڈنگ یا لیوریج کی ضرورت سے۔ مثال کے طور پر، ایتھریم صارفین قرض لے سکتے ہیں تاکہ stETH کو دوبارہ قائم کر سکیں یا ٹریڈنگ اسٹریٹجی کے لیے فنڈ حاصل کر سکیں، چاہے پروٹوکول انعام جاری کرے یا نہ کرے—درخواست حقیقی ہوتی ہے۔ لیکن Sonic میں، جب انعامات ختم ہو جائیں، تو کوئی حقیقی قرض کی درخواست نہیں رہتی۔ اس کا ب без تاثر یہ ہوا کہ Wintermute کے تعاون کے ختم ہونے کے بعد، زنجیر پر TVL 98% سے گرا، اور ٹوکن کی قیمت ایک سینٹ سے بھی کم ہو گئی، جس کے نتیجے میں دونوں بانیان نے بورڈ سے استعفیٰ دے دیا۔ سبسڈی اور مارکٹ میکنگ تعاون مصنوعی قرض بازار کا اظہار تو کر سکتے ہیں، لیکن اسے طویل مدت تک قائم رکھ نہیں سکتے۔

ڈیٹا کا ذریعہ: DeFiLlama

اِس بار Aave کی جانب سے نکالے جانے والی Soneium، Aptos، Zksync، Scroll جیسی بلاکچینز کی حالت Harmony، Fantom سے بھی بدتر ہے۔ بلاکچین پر جمع رقم 95% گر چکی ہے اور قرضہ دینے کا کاروبار تین ماہ میں 5000 ڈالر سے کم ہے۔

ہارمونی اور فینٹوم کم از کم ہیکرز کے حملے سے پہلے، حقیقی صارفین کی طرف سے پیدا ہونے والی اصل قرضہ دہی کی مانگ رکھتے تھے۔ لیکن ان چھ بلاکچینز میں سے کوئی بھی اصل کاروباری مانگ نہیں بن پایا۔ ان بلاکچینز کی اوسطاً ہر ایک نے 250 ملین امریکی ڈالر کا فنڈنگ حاصل کیا اور DeFi میں سب سے زیادہ لاگت کارآمد قرضہ دہی پروٹوکولز کو ڈپلوی کیا، لیکن پھر بھی حقیقی مانگ پیدا نہیں ہو سکی۔

ڈیٹا کا ذریعہ: Aave گورننس صفحہ

ایو کے چھوڑنے سے لہریں پھیل جائیں گی۔ بہت سے لوگوں کو احساس نہیں کہ ایو ان تمام چین فنانشل انفراسٹرکچر کا مرکزی ستون ہے۔ ان چینز پر تقریباً تمام Chainlink پریڈکٹرز کی قیمتیں ایو کے ذریعے برقرار رکھی جاتی ہیں، کیونکہ ایو سب سے بڑا استعمال کرنے والا ہے۔ جب ایو چلا جائے گا، تو تمام پریڈکٹر فراہم کنندگان دوبارہ جائزہ لیں گے کہ کیا وہ ایک ایسی چین کے لیے قیمتیں برقرار رکھنا جاری رکھیں جس پر کوئی سرگرم قرضہ بازار نہیں ہے۔ مارکٹ میکرز بھی اسی وجہ سے ان چینز پر DEX میں پٹھا دینا بند کر دیں گے۔ اسی طرح، اسٹیبل کوائن جاری کنندگان بھی ایسی چینز کے لیے نیٹو جاری کرنے کا ساتھ نہیں دیں گے جن کا ماہانہ آمدنی 1000 ڈالر سے کم ہو۔ ایک فراہم کنندہ کا چلے جانا، اگلے فراہم کنندہ کے چلے جانے کو تیز کر دے گا، اور تمام فراہم کنندگان کی تجارتی قابلِ عمل صرف اس صورت میں ممکن ہے جب دوسرے متعلقہ خدمات درست طریقے سے کام کر رہی ہوں۔

وسائل کا تیزی سے ایسی پبلک چینز کی طرف رجحان ہوگا جو اچھی طرح سے چل رہی ہوں، ان میں کافی لکویڈٹی ہو اور ادھار کا مارکیٹ درست طریقے سے کام کر رہا ہو۔ ہر ایک معمولی پبلک چین کے انفراسٹرکچر کے ختم ہونے سے ٹاپ پبلک چینز کا مرکوز اثر مزید مضبوط ہوگا، جس سے باقی معمولی پبلک چینز کے لیے اپنے ادھار کے انفراسٹرکچر کو برقرار رکھنے کا تجارتی منطق کمزور ہوتا جائے گا۔

یہ مرکزیت خود کو تقویت دیتی ہے، اور قرضہ دینا ایک پبلک چین کے مکمل مالی نظام کی بنیاد ہے۔ قرضہ دینے کے بغیر، زیادہ تر آمدنی کی حکمت عملیاں کام نہیں کر سکتیں، اور زیادہ تر حکمت عملیاں ایک ایسٹ کو گارنٹی کے طور پر استعمال کرکے دوسرے ایسٹ قرض لینے پر منحصر ہیں؛ موثر لکویڈٹی مارکیٹ میکنگ بھی ممکن نہیں ہوگی، اور مرکزی لکویڈٹی پوزیشنز عام طور پر قرض دی گئی رقم پر منحصر ہوتی ہیں۔ اگر قرضہ دینا ختم ہو جائے تو، اس کے اوپر تعمیر کی گئی تمام مالی ایپلیکیشنز اپنی بنیاد کھو دیں گی۔ اس کے بعد ڈوولپرز آہستہ آہستہ چلے جائیں گے، آن چین سرگرمی مزید کم ہو جائے گی، اور کوئی بھی انفراسٹرکچر سروس فراہم کنندہ وہاں رہنا نہیں چاہے گا۔

اسی لیے، ایو کے مستقبل کے نئے چین ڈپلویمنٹ کے لیے ایک حد رکھتی ہے: سالانہ آمدنی کم از کم 2 ملین امریکی ڈالر ہونی چاہیے۔ یہ رقم تقریباً ایک منفرد بلاکچین کے آرکیٹر، خطرہ نگرانی، اور قرضہ کے پورے انفراسٹرکچر کو برقرار رکھنے کی لاگت ہے۔ یہ بات واضح طور پر ظاہر کرتی ہے کہ گزشتہ دور میں بلاکچین کو کروڑوں ڈالروں کی فنڈنگ اور لکویڈٹی کو سبسڈی دے کر جلدی لانچ کرنے کا طریقہ، اب کام نہیں کرتا اور قابلِ استمرار نہیں رہا۔

سرکاری لینڈ کا کریڈٹ انفراسٹرکچر کا نہ ہونا صرف کریپٹو دنیا کا مسئلہ نہیں ہے۔ جن صنعتوں میں فکسڈ لاگت زیادہ ہوتی ہے لیکن مارکیٹ کا سائز چھوٹا ہوتا ہے، وہاں بھی یہی مسئلہ پیدا ہوتا ہے۔

2008 کے بعد، عالمی بینکوں نے کچھ چھوٹے ممالک کے ساتھ ایجنسی بینکنگ کے تعلقات ختم کرنا شروع کر دیے۔ یہ منطق Aave کے ساتھ بہت ملتا جلتا ہے: منی لانڈرنگ کی نگرانی، ریگولیٹری رپورٹنگ، ہر تعاون کی تشکیل پر مقررہ لاگت آتی ہے، جبکہ کچھ چھوٹے عبوری کاروبار سے حاصل ہونے والی آمدنی اس لاگت کو پورا نہیں کر سکتی۔ 2011–2022 کے درمیان، عالمی سطح پر موثر ایجنسی بینکنگ تعاونوں میں 30 فیصد کمی آئی۔ پاسیفک جزائر میں ڈالر کلیرنگ کے راستے 60 فیصد سے زائد کم ہو گئے، اور کچھ ممالک میں صرف ایک ایجنسی بینک باقی رہ گیا۔ حالت اتنی سنگین ہو گئی کہ عالمی بینک کو 8 پاسیفک ممالک کے صرف باقی ماندہ کلیرنگ سروس پروائڈرز کو جاری رکھنے کے لیے 69 ملین امریکی ڈالر کا سبسڈی فراہم کرنا پڑا۔

کرپٹو صنعت اور روایتی معاملات کے درمیان اہم فرق ہے۔ روایتی ایجنسی بینکنگ نظام میں، عالمی بینک کی طرف سے گارنٹی فراہم کی جاتی ہے، جس میں مرکزی بینک اور ترقیاتی ادارے سبسڈی فراہم کرکے کاروبار کو برقرار رکھتے ہیں۔ لیکن کرپٹو صنعت میں اس قسم کے گارنٹی میکنزم تقریباً موجود نہیں ہیں، جو اس حقیقت کو ظاہر کرتا ہے جو ان پبلک چینز کا سامنا کر رہے ہیں۔ ایک درمیانی سائز کا بینک صرف مطابقت کے اخراجات میں سالانہ 15 ملین سے 40 ملین امریکی ڈالر خرچ کرتا ہے، جبکہ عالمی بینک کا 68 ملین امریکی ڈالر کا انفاق صرف 8 ممالک کے آخری ڈالر کلیرنگ چینل کو برقرار رکھنے میں مدد کرتا ہے۔ جبکہ Aave کے تمام پبلک چینز کے لیے مجموعی طور پر خطرہ نگرانی کے معاہدوں کا اخراج صرف 5 ملین سے 8 ملین امریکی ڈالر ہے، اور یہ چھوٹی پبلک چینز اپنے حصے کا بھی اخراج برداشت نہیں کر سکتیں۔

یہ ضروری نہیں کہ DeFi قرضہ دینے کا مجموعی بازار کم ہو رہا ہے، بلکہ حقیقت اس کے بالکل برعکس ہے: صنعت تیزی سے بڑھ رہی ہے اور انتہائی مرکوز ہے۔ Morpho کا TVL ایک سال میں 105 ملین امریکی ڈالر سے بڑھ کر 80 ارب امریکی ڈالر سے زائد ہو گیا؛ Euler صرف کچھ ماہوں میں 6 ملین امریکی ڈالر سے بڑھ کر 3 ارب امریکی ڈالر ہو گیا۔ Aave کا V4 صرف کچھ ماہوں میں 3 ارب امریکی ڈالر سے زائد جمعیت کے ساتھ لانچ ہوا، اور سوسر بینک فرانس نے DeFi قرضہ دینے کے پروٹوکول میں شامل ہونے والی پہلی روایتی بینک بن گئی۔ قرضہ بازار زندہ و سرگرم ہے، لیکن وسائل صرف ایتھیریم، اور Base، Arbitrum جیسے دو تین لیور 2 نیٹ ورکس پر مرکوز ہیں، نہ کہ دہوں لینگز پر تقسیم۔

گزشتہ زمانے میں بہت سی پبلک چینز کا اطلاق ہوا، جس کی پیشگوئی یہ تھی کہ انفرادی بنیادی ڈھانچہ تعمیر کرنے کا خرچ بہت کم ہوگا، اور ہر پبلک چین اپنا اپنا مالیاتی نظام تعمیر کر سکتی ہے۔ یہ خیال صرف آدھا درست تھا؛ ایک پبلک چین لانچ کرنا واقعی کم لاگت کا ہے، لیکن اس پر ایک قرض دینے کا بنیادی ڈھانچہ چلانا بہت مہنگا ہے۔ موجودہ دوسری سطح کے نیٹ ورکس کو دیکھیں تو، ایتھریم اور تین سب سے بڑی پبلک چینز 90% TVL قبضہ کرتی ہیں۔ باقی پبلک چینز صرف چھوٹے سے حصے کے لیے مقابلہ کرتی ہیں، جس سے حاصل ہونے والا فائدہ Chainlink کے ایک سیٹ قیمت فراہم کرنے کے اخراجات بھی نہیں بھر سکتا۔ مستقبل میں ان پبلک چینز پر شاید ایک عیب والے آئن اور کا فارکس بن جائے، یا پھر کچھ بھی باقی نہ رہے۔